證券時報
2024-11-23 19:00
43家上市券商一季度成績單悉數(shù)出爐。
整體看，無論業(yè)務(wù)規(guī)模大小，八成券商遭遇營收和凈利潤雙雙下滑。凈利潤前十榜單也發(fā)生變化，國信證券取代海通證券入列。自營和投行業(yè)務(wù)收入下滑是導(dǎo)致券商業(yè)績下滑的主因，此外也受到融券業(yè)務(wù)收縮等影響。
不過，在一片“黯淡”中，也有5家中小券商依靠自營和資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)突圍。其中，中原證券、東興證券、方正證券、南京證券一季度凈利潤同比增長85.53%、64.28%、41.06%、21.21%，均將業(yè)績增長歸因于投資收益增加。首創(chuàng)證券則憑借資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入211.69%的同比增幅成功實現(xiàn)業(yè)績突圍。
東興證券非銀分析師劉嘉瑋認(rèn)為，二級市場波動加劇增加了券商業(yè)績的不確定性和預(yù)測難度，行業(yè)內(nèi)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和投資策略具有一定前瞻性的券商業(yè)績或有穿越周期的可能性。
八成券商營收、凈利雙降
今年一季度，43家上市券商中，僅有為數(shù)不多的幾家券商凈利潤實現(xiàn)正增長。其中，中原證券、東興證券、方正證券、首創(chuàng)證券、南京證券的增幅均在20%以上。西南證券和第一創(chuàng)業(yè)歸母凈利潤微增，但營收有所下滑。
更多券商則是遭遇營收和凈利潤雙雙下滑，占比達(dá)八成。其中，凈利潤下滑幅度在50%及以上的券商就有9家。并且，業(yè)績滑坡較為明顯的券商既包括海通證券等頭部券商，也包括東北證券、太平洋證券等中小券商。
按凈利潤同比降幅來看，居前的5家券商分別是中泰證券（-71.25%）、太平洋證券（-76.61%）、東北證券（-94.35%）、天風(fēng)證券（-168.72%）、國聯(lián)證券（-205.50%）。其中國聯(lián)證券和天風(fēng)證券也是一季度唯二虧損的上市券商，分別虧損了3.76億元和2.19億元。
按凈利潤絕對值來看，中信證券以49.59億元居榜首，且近乎是第二名國泰君安的2倍。緊隨其后的分別是華泰證券（22.91億元）、招商證券（21.57億元）、中國銀河（16.31億元）。
跟上年同期相比，凈利潤前十榜單發(fā)生變化。海通證券掉出前十，國信證券則躋身其中。中國銀河排名從第8名提升到第5名，中信建投則從第5名掉至第10名。
自營業(yè)務(wù)成關(guān)鍵因子
“成也自營，敗也自營”，在一定程度上可以解釋券商業(yè)績分化的原因。一方面是由于自營業(yè)務(wù)收入仍然在券商營收中占不小比重。43家上市券商一季度總營收為1058.28億元，自營業(yè)務(wù)收入為333.78億元，占比為32%。部分券商的自營業(yè)務(wù)過去更是支撐起了半壁江山。另一方面則是今年自營業(yè)務(wù)營收較上年出現(xiàn)較大變動。比如紅塔證券，去年一季度自營攬收3.16億元，對營收貢獻(xiàn)率達(dá)64%。但今年一季度自營收入降至1.66億元，最終歸母凈利潤下滑46.95%。
多數(shù)業(yè)績下滑幅度較大的券商都與此情況相似。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季度28家上市券商的自營業(yè)務(wù)收入同比降幅都在20%以上，其中10家降幅更是在50%以上，出現(xiàn)虧損的國聯(lián)證券自營收入為負(fù)。而今年一季度表現(xiàn)亮眼的中原證券、東興證券、方正證券、南京證券均將增長歸因于投資收益增加。
有券商進(jìn)一步解釋了自營業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅下滑的原因，主要跟衍生品業(yè)務(wù)有關(guān)。
如中信建投提到，業(yè)績降幅主要源于衍生品業(yè)務(wù)收縮和科創(chuàng)板跟投浮虧。東方證券提到，投資收益下滑49.47%，主要跟衍生工具投資收益減少。國聯(lián)證券則表示，股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)2024年一季度業(yè)績賬面波動較大，擾動總體盈利。主要是因為包括主要指數(shù)價格、指數(shù)波動水平、股指和股指期貨價格差等多項市場關(guān)鍵指標(biāo)都來到歷史相對極端位置。以中性對沖為主要風(fēng)險管理措施的衍生品業(yè)務(wù)和量化業(yè)務(wù)，在上述環(huán)境下出現(xiàn)較大波動，產(chǎn)生交易損失和估值損失。
劉嘉瑋分析稱，部分券商業(yè)績實現(xiàn)逆勢增長，這主要源于各券商自營投資策略各不相同，部分高配固定收益類資產(chǎn)、低配權(quán)益類資產(chǎn)或重點配置高股息權(quán)益資產(chǎn)的券商投資收益受到一季度權(quán)益市場波動影響較小。同時，同比基數(shù)影響不可忽視。
投行、經(jīng)紀(jì)、資管和兩融業(yè)務(wù)難言良好
在業(yè)績變動歸因上，除投資收益外，投行業(yè)務(wù)收入下降也是券商們提到的另一個關(guān)鍵詞。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，33家上市券商投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入都出現(xiàn)下滑，幅度超過50%的券商中包括了中信證券、海通證券、中信建投等頭部券商。
投行業(yè)務(wù)收入下滑跟IPO及再融資階段性收緊有直接關(guān)系，但也有一些券商實現(xiàn)了逆市增長。如紅塔證券、長江證券，同比增幅都超過了100%。另外，從絕對值看，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入排名雖然總體變化不大，但也有一些例外。比如前20的榜單中，新增中國銀河、東興證券。中信建投、興業(yè)證券等券商的排名則下滑較多。這表明，股權(quán)融資放緩的市場環(huán)境對券商們的影響并不能一概而論。
與二級市場息息相關(guān)的經(jīng)紀(jì)、資管、兩融業(yè)務(wù)，43家上市券商整體表現(xiàn)也難言良好。
具體來看，跟兩融業(yè)務(wù)相關(guān)的利息凈收入，有9家券商為負(fù)。跟上年同期相比，八成券商出現(xiàn)下滑，降幅居前的幾家券商包括長城證券（-140.25%）、國聯(lián)證券（-148.94%）、東北證券（-184.50%）。有8家券商的利息凈收入實現(xiàn)正增長，其中財達(dá)證券以916.18%的增速居首。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面也是跌多增少，浙商證券、財達(dá)證券、財通證券、華林證券、南京證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入均為正增長，其余38家券商則均較上年有所下滑。不過，整體下滑幅度明顯要優(yōu)于利息凈收入的情況，有25家下滑幅度都在10%以內(nèi)。下滑幅度比較高的券商是東方證券、中金公司、天風(fēng)證券，均超過了30%。
資管業(yè)務(wù)亦是如此，但43家券商表現(xiàn)分化非常明顯。有24家資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入實現(xiàn)正增長，增幅多在10%以內(nèi)。還有7家券商的資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入增幅超過100%，其中財達(dá)證券和國聯(lián)證券一季度分別攬收0.77億元和1.42億元，分別同比上升443.68%和350.47%。首創(chuàng)證券也憑借資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入211.69%的同比增幅成功實現(xiàn)業(yè)績突圍。
有19家券商的資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入出現(xiàn)下滑，其中降幅超過20%的有8家。下滑幅度最高的是長城證券，一季度資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為0.07億元，同比下滑65.35%。
機(jī)構(gòu)：券商中期業(yè)績有望得到有效改善
據(jù)機(jī)構(gòu)分析，上市券商業(yè)績不佳主要跟上年基數(shù)高、股權(quán)投行和融券等業(yè)務(wù)萎縮有關(guān)。不過，談及未來展望，目前機(jī)構(gòu)對券商板塊還是持長期看好態(tài)度。
比如，劉嘉瑋認(rèn)為，近期海外主流投行對內(nèi)地和香港資本市場和房地產(chǎn)市場的觀點更趨正面，有助于提升海內(nèi)外各類投資者的風(fēng)險偏好。再結(jié)合國內(nèi)更為積極的財政、貨幣政策支持，和二季度經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，“政策—宏觀經(jīng)濟(jì)—資本市場—投資者”間的正循環(huán)有望加快形成，進(jìn)而有效改善資本市場投資回報和證券公司中期業(yè)績預(yù)期。
值得一提的是，雖然券商一季度業(yè)績承壓，但也在積極應(yīng)對，對未來并不十分悲觀。比如，中信建投表示，公司應(yīng)對市場變化，聚焦增收節(jié)支，聚焦經(jīng)營效能提升。一方面深挖現(xiàn)有業(yè)務(wù)增收潛力，積極拓展并購重組、戰(zhàn)略客戶綜合服務(wù)、財富管理產(chǎn)品配置等新的收入增長點。另一方面深入開展“降費(fèi)節(jié)支、精益增效”專項工作，同時加大人員優(yōu)化配置，提高資源利用效率。
國聯(lián)證券則針對衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展稱，未來，隨著金融市場逐步恢復(fù)平穩(wěn)運(yùn)行，估值損失將逐步修復(fù)。在監(jiān)管部門穩(wěn)慎發(fā)展的指導(dǎo)下，股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)將通過調(diào)整對客交易業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、改進(jìn)量化交易的管理機(jī)制、引進(jìn)更多元的策略和資產(chǎn)等方面措施，持續(xù)提高效能。
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒
校對：楊立林??
