證券時報網
曾劍
2024-11-23 15:02
中信證券：樂觀情緒萌芽，聚焦三條主線
宏觀政策環(huán)境不斷改善，諸多正面因素在積累，各類資金搶跑推動近期中國資產全面修復，樂觀的情緒在萌芽，市場已回歸常態(tài)，建議淡化博弈，配置上聚焦績優(yōu)成長、低波紅利和活躍主題三條主線。
首先，從近期密集出現的正面因素來看，一是地產政策基調顯著變化，產業(yè)鏈困局有望扭轉；二是短期內市場步入業(yè)績真空期，一季度業(yè)績預計是全年低點；三是部分行業(yè)政策開始聚焦控產保價，改善競爭格局和企業(yè)盈利能力；四是出海邏輯被市場廣泛認可，打開傳統(tǒng)行業(yè)成長性和估值天花板。其次，從市場的增量資金結構來看，私募快速加倉和北上交易型資金密集流入給A股帶來增量，南下資金持續(xù)流入、外資亞太配置再平衡推動港股行情加速展開。最后，從市場的生態(tài)來看，投資者已從過度謹慎的氛圍當中走出，IPO正?；矘酥局袌龌貧w常態(tài)。
中信建投：4月信貸不及預期，高股息策略仍應是銀行股投資的主線思路
4月信貸增量及結構均不及預期，充分反映了二季度實體信貸需求明顯走弱的趨勢。在LPR下行、有效信貸需求不足的背景下，銀行凈息差下行壓力仍大，但受益于存款成本壓降，息差降幅有望小于2023年。資產質量方面，消費貸、個人經營貸等零售貸款資產質量存在壓力，但風險整體可控。在當前新舊動能轉換大背景下，僅靠經濟內生式、自發(fā)式的企穩(wěn)有一定難度。期待房地產政策的持續(xù)優(yōu)化和政府開支的適度發(fā)力，推動經濟呈現更加明顯的企穩(wěn)復蘇趨勢。
銀行板塊配置上，宏觀經濟復蘇較緩，銀行業(yè)基本面繼續(xù)筑底，銀行股投資按照基本面從強到弱的“選美”策略受經濟預期和板塊beta影響較大，在當前環(huán)境中仍有壓力，從確定性強、實現置信度高、安全邊際充分等因素出發(fā)，高股息策略仍應是銀行股投資的主線思路。除大行A股之外，在兼顧業(yè)績持續(xù)性和分紅確定性的基礎上，銀行板塊高股息策略進一步深化、擴散的三大方向：1）在A股尋找股息高、業(yè)績強的標的；股息和估值錯位、業(yè)績有底的標的。2）高股息銀行H股。3）港股高股息的國際大行。此外繼續(xù)推薦A股績優(yōu)標的。
中金公司：A股修復行情可能仍未結束，當前市場機會仍大于風險
我們認為雖然不排除經歷持續(xù)反彈后投資者情緒短期再度出現反復，但結合上述變化疊加A股當前偏低估值水平，A股市場自2月以來的修復行情可能仍未結束，當前A股市場機會仍大于風險。
配置方面，有科技進步預期驅動及新質生產力相關政策催化下的 TMT 領域中期仍有望有相對表現；新能源等綠色板塊重點關注近期產業(yè)政策的邊際變化，有助于扭轉投資者預期；地產鏈近期事件性因素較多帶來階段性表現，但持續(xù)性需關注政策落地力度及節(jié)奏。
華泰證券：市場或進入小歇腳期，紅利仍是底倉首選
當前位置下市場或進入小歇腳期，原因或在于支撐反彈的是體感上有溫差的政策預期和經濟數據與待接力的邊際增量資金，市場突破關鍵點位或需要政策（持續(xù)性及強度）與內生動能（盈利彈性或產業(yè)周期）的雙管齊下，增量資金更多的則是水到渠成。市場下行風險隨著資金面風險釋放及一季報落地而減弱，但考慮到偏弱的金融數據或對風險偏好修復形成擾動、政策預期待催化，市場或從反彈進入小歇腳期，對應板塊輪動的行情仍會持續(xù)。
配置上，紅利仍是底倉首選，當前在板塊內部、A/港股間做高低切換，戰(zhàn)術配置出口與產能減壓兩個景氣主線。4月金融數據偏弱，M1同比轉負、M1-M2剪刀差回落放緩指示啞鈴型配置仍具備一定持續(xù)性與必要性，考慮風險偏好修復或遇波折，中期維度紅利仍是底倉選擇，邊際上重視Q1財報的增量信息：1）紅利板塊內部、A/港股紅利板塊間做高低切換，考慮性價比、倉位等，關注銀行、交通運輸、港股公用事業(yè)、港股銀行等板塊，2）考慮出口與供給減壓兩個今年以來的高勝率景氣策略，挑選ROE止跌或改善、庫存/產能周期角度具備機會的中下游出口鏈（家電、紡服、商用車、自動化設備）、生物制品、光學光電、農業(yè)等板塊，3）主題板塊或仍有演繹，關注合成生物/順CPI/設備更新等。
海通證券：二季度A股或處蓄勢階段，短期白馬穩(wěn)定更穩(wěn)健
近期港股表現出色，外資明顯回流及國內政策催化或是主要原因。當前港股上漲或主要由交易型資金驅動，長線配置資金回流或有賴于宏微觀基本面進一步企穩(wěn)。二季度A股或處蓄勢階段，短期白馬穩(wěn)定更穩(wěn)健，中期主線關注中國優(yōu)勢制造和硬科技等。
申萬宏源：漲價周期短期占優(yōu)，消費和港股高股息贏在當下
近期的市場特征是“總量韌性強于預期，結構持續(xù)性弱于預期”，我們認為這樣的市場特征將持續(xù)：市場沒有重大下行風險成為了一個投資邏輯，市場不斷找機會。短期市場交易二季度經濟不差，但三季度經濟有回落壓力的擔憂并未根本緩和。結構上，出口鏈、消費、周期都是個股和細分行業(yè)改善明確，但板塊改善持續(xù)性存疑。能夠持續(xù)上漲的主線板塊難確立，結構輪動變?yōu)椴蛔?。這種市場特征的邊界在哪里？后續(xù)可能觸發(fā)市場調整的條件：1. 市場中樞緩慢提升觸及短期低性價比區(qū)域，市場再向上需要依賴于中期景氣預期的時刻，市場可能重回震蕩休整；2. 若出現經濟和政策的組合重新偏弱的情況，市場可能出現有效調整。
自上而下思考后續(xù)景氣改善的線索：一季度外需驅動，出口鏈占優(yōu)；二季度內外需共振，漲價周期短期占優(yōu)，而核心消費可能是更穩(wěn)妥的選擇；疊加消費一季報分紅能力加速積累，是動態(tài)高股息投資當下的重點，重點關注白酒和家電。制造業(yè)遠期景氣反轉，關注軍工航空鏈(主機廠資本開支改善)和新能車電池鏈(中期供給增速回落基本確認)。繼續(xù)提示高股息中期占優(yōu)，消費和港股高股息贏在當下。
光大證券：外資短期內有望延續(xù)凈流入態(tài)勢，5月市場或許會較為均衡
外資短期內有望延續(xù)凈流入態(tài)勢，繼續(xù)助力中國資產。盡管近期部分外資對中資股的看法出現了分歧，但是之前外資看好中國資產的三大原因當前并未證偽，外資流入熱情短期有望持續(xù)。
我們認為5月市場或許會較為均衡。情緒方面，市場情緒在財報季的擾動過后通常會較為平穩(wěn)，其走向主要取決于月初時位置的高低。當前市場情緒整體處于歷史中等水平，在活躍資本市場政策驅動及外資持續(xù)流入帶動下，5月預計可能會回暖?，F實方面，我國出口面臨的外需環(huán)境仍在繼續(xù)改善，在5%左右的年度GDP增長目標下，穩(wěn)增長政策也有望持續(xù)出臺，5月份國內經濟有望繼續(xù)修復。綜合來看，未來市場大概率或許會處于“強現實、強情緒”情景，風格或會較為均衡。而如果期間情緒過熱出現回調，市場風格可能會偏向順周期。
興業(yè)證券：“15+3”是勝負手?
在 “高勝率投資時代”，“15+3”資產即具備一定的成長性、又有高股息保底，同時隱含著較高的ROE，是天然的高勝率資產?！?5+3”不是一個生硬的標準，而是一種投資理念。成長價值紅利等不同傾向的投資者可以賦予增速與股息率不同的權重。但投資思路的變化方向是一致的，即從啞鈴兩端向中間收斂：一方面，增速向中間收斂，不需要極高的增速、但需要更穩(wěn)定的增速；另一方面，股息率也可向中間收斂，不需要絕對的高股息、但需要可持續(xù)甚至有增長的高股息。
我們給“15+3”制訂了簡單、明確的篩選標準，條件如下：1）中證800成份股，市值不低于300億元；2）2024Q1、2024E、2025E凈利潤增速不低于10%；3）2023年年報披露的分紅股息率不低于2.5%?！?5+3”資產今年以來超額收益十分顯著。
招商證券：兩類A股有望給投資提供較為穩(wěn)健的回報
結合年報/一季報，中長期推薦關注此前產能經歷了較長時間收縮，盈利拐點已現的資源品、信息技術、醫(yī)療保健以及產能去化尾聲的中游制造。在當前社融增量增速相對低迷，而利率中樞相對較低，呈現典型的資產荒背景下，兩類A股有望給投資提供較為穩(wěn)健的回報。第一類，是各行業(yè)績優(yōu)的龍頭；第二類，是與信貸相關度較低的行業(yè)。
華安證券：數據擾動下，更加注重確定性支撐品種
4月金融數據偏弱、經濟數據預期偏弱以及一季度貨政報告定調偏謹慎，可能對短期市場形成一定干擾、偏震蕩運行。但中期看預計仍將維持震蕩上行的走勢，一方面中央政治局會議政策定調整體積極，近期地產政策也在密集松動，預計后續(xù)財政政策速度和力度也有望加快加大；另一方面4月經濟金融數據在中央政治局會議定調下對市場的影響減弱，預計將快速反應，市場更加關注的是中央政治局會議后政策落地節(jié)奏及對后續(xù)經濟運行的影響。
后市配置，延續(xù)進行我們提出來的四條主線：第一條主線是農林牧漁，當下是較好中長期配置契機判斷不變，4月CPI溫和回升，豬價拖累顯著改善以及市場整體震蕩、緩慢上漲格局，投資者更加青睞景氣確定性；第二條主線是具備景氣或業(yè)績支撐品種，包括工業(yè)金屬、電力、食品飲料；第三條主線是高彈性成長和券商，券商、軍工在市場情緒改善時彈性較大，泛TMT板塊等待市場風險偏好進一步提振或重磅催化劑來臨；第四條主題是“新質生產力”，關注半導體設備、專用設備、環(huán)保設備、工業(yè)母機、機器人等方向。
