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桂浩明

A股市場市值冠軍易主。工商銀行日前超越貴州茅臺，成為A股市值最大公司，并連續(xù)多日保持第一位置。

貴州茅臺是A股市場業(yè)績較好的公司之一，上市20多年來取得了長足的發(fā)展，產(chǎn)量穩(wěn)步提升，盈利快速增長，股價(jià)也水漲船高。2019年8月，其股價(jià)突破1000元，2021年1月又突破2000元。曾經(jīng)多年是A股第一高價(jià)股，也是市值最大的公司。

不過，自2021年2月以來，貴州茅臺股價(jià)進(jìn)入下降通道，現(xiàn)在雖然仍然是A股第一高價(jià)股，但市值已經(jīng)低于1.9萬億元。而工商銀行股價(jià)走勢穩(wěn)健，現(xiàn)在市值已超過2萬億元，超越貴州茅臺，占據(jù)A股市值冠軍寶座。

A股市場有5000多家上市公司，個(gè)股走勢差異很大，市值排名也會隨時(shí)變化，這本不足為奇。但是，作為市值排名前幾位的公司，其走勢對市場影響比較大。尤其是市值冠軍的易主，更具有象征性意義。最近美國市場上英偉達(dá)市值躍居全球第一，也引起不小轟動。

幾年前貴州茅臺成為A股市值最大的公司，與當(dāng)時(shí)市場流行主題投資，機(jī)構(gòu)投資者抱團(tuán)取暖、集中持股有關(guān)。當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)增速雖然下滑，但貴州茅臺的銷售仍然很好，一些投資者認(rèn)為，隨著居民生活水平提高，公司的成長空間還將進(jìn)一步打開，其消費(fèi)屬性疊加金融屬性，將推動股價(jià)繼續(xù)走高。

當(dāng)時(shí)還推出由具有類似特點(diǎn)的股票所組成的茅指數(shù)概念。然而，近兩年來受制于大環(huán)境，居民消費(fèi)需求下降，影響了茅臺酒銷量。而隨著茅臺酒市場批零價(jià)格波動，也導(dǎo)致其金融屬性的減弱。加上貴州茅臺股價(jià)高，即便每股派息30元以上，股息率也僅2%左右。

反觀工商銀行，作為國內(nèi)規(guī)模最大、盈利能力最強(qiáng)的國有商業(yè)銀行，雖然近幾年利潤增速有所放緩，但其市凈率不到0.6倍，股息率超過5%，有很大的安全邊際與投資價(jià)值。

過去投資者可能比較看重企業(yè)成長性，希望分享其高速增長所帶來的超額收益，因此對工商銀行并不特別關(guān)注，而是追逐市場表現(xiàn)更活躍、本身也更有想象力的貴州茅臺。但隨著市場投資氛圍發(fā)生變化，在謹(jǐn)慎情緒明顯占據(jù)上風(fēng)的情況下，選股偏好也會隨之改變。工商銀行與貴州茅臺在股價(jià)上的不同走勢，以及市值冠軍的易主，都具有某種內(nèi)在的必然性。

部分投資者可能并不持有工商銀行，也沒有買入貴州茅臺。但市值冠軍的易主，并不僅僅是兩只股票價(jià)格的此起彼伏，而是市場投資心理、風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變，對在當(dāng)前市場條件下如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值具有參考價(jià)值。

近期一些券商召開半年度策略會議，很多券商都提到了堅(jiān)持向“低波高息”品種傾斜的建議。當(dāng)投資者看不太清楚公司成長性的時(shí)候，可以重點(diǎn)投資價(jià)值類股票，構(gòu)筑自己的“護(hù)城河”。工商銀行市值超過貴州茅臺，其實(shí)就是提示這一點(diǎn)。

（作者系市場資深人士）