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出口需求支撐業(yè)績(jī)上行，疊加工程機(jī)械板塊景氣度先行指標(biāo)轉(zhuǎn)正，工程機(jī)械相關(guān)企業(yè)關(guān)注度正不斷上升。

01

工程機(jī)械企業(yè)出海

頂住了內(nèi)需不足的壓力

自2021下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)入下行周期，國(guó)內(nèi)企業(yè)收入整體承壓。不過(guò)全球化前景廣闊，海外拓展成為核心動(dòng)能。

分地區(qū)來(lái)看，2022年下半年以來(lái)，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)承壓，基建投資景氣回暖，采礦業(yè)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)基本保持上升態(tài)勢(shì)。同時(shí)，國(guó)產(chǎn)品牌正依托電動(dòng)化優(yōu)勢(shì)打開(kāi)歐洲市場(chǎng)，加上東南亞低城鎮(zhèn)化率提供長(zhǎng)期需求，印尼采礦業(yè)持續(xù)景氣，國(guó)產(chǎn)品牌區(qū)位和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)也在快速提升市場(chǎng)份額，至此行業(yè)迎來(lái)了轉(zhuǎn)機(jī)。

2023年，我國(guó)共銷售挖掘機(jī)195018臺(tái)，同比下降25.4%；其中國(guó)內(nèi)89980臺(tái)，同比下降40.8%；出口105038臺(tái)，同比下降4.04%；共銷售各類裝載機(jī)103912臺(tái)，同比下降15.8%。其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量56552臺(tái)，同比下降30.1%；出口銷量47360臺(tái)，同比增長(zhǎng)11.5%。國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)低迷背景下，出海成為重要增長(zhǎng)支撐。

對(duì)應(yīng)到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，則是國(guó)內(nèi)各大工程機(jī)械企業(yè)營(yíng)收規(guī)模漲跌不一，但是凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。其中徐工、三一、中聯(lián)、柳工2023年?duì)I收分別同比-1.0%、-8.4%、+13.1%、+3.9%；2024Q1，徐工、三一、中聯(lián)、柳工分別同比+1.2%、-0.9%、+12.9%、+1.9%。

歸母凈利潤(rùn)方面，徐工、三一、中聯(lián)、柳工2023年分別同比+23.7%、+6.0%、+52.0%、+44.8%；2024Q1，徐工、三一、中聯(lián)、柳工分別同比+5.1%、+4.5%、+13.1%、+58.0%。

拆分收入來(lái)看，徐工、三一、中聯(lián)、柳工2023年境外收入分別同比增長(zhǎng)33.7%、18.3%、79.2%、41.2%，占營(yíng)收比重分別為40.1%、58.4%、38.0%、41.7%，分別同比提升10.4pct、13.2pct、14.0pct、11.0pct。國(guó)產(chǎn)品牌依托海外拓展彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)收入缺口，進(jìn)展顯著。

并且，徐工、三一、中聯(lián)、柳工2023年境外業(yè)務(wù)毛利率分別為24.2%、30.8%、32.2%、27.7%，分別同比提升1.9pct、4.4pct、10.2pct、3.4pct，毛利率均顯著高于國(guó)內(nèi)，有效拉升整體盈利能力。

02?

小松挖機(jī)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正

整體需求并不悲觀

雖然目前下游需求恢復(fù)緩慢，但先行指標(biāo)的上行，使得不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為2024年國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)工程機(jī)械行業(yè)有望筑底。

數(shù)據(jù)顯示，2024年5月房地產(chǎn)恢復(fù)仍然緩慢，地產(chǎn)和基建投資累計(jì)同比增速邊際回落。

不過(guò)作為世界各國(guó)公認(rèn)的反映房地產(chǎn)和基建施工景氣度主要指數(shù)之一的小松挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)，最新顯示中國(guó)區(qū)5月開(kāi)工小時(shí)數(shù)101.1，同比+1.0%，環(huán)比+4.7%，是今年除1月以來(lái)的首次轉(zhuǎn)正，釋放內(nèi)需筑底轉(zhuǎn)好的積極信號(hào)。

除小松以外，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械龍頭企業(yè)如三一重工、徐工機(jī)械等企業(yè)的開(kāi)機(jī)時(shí)長(zhǎng)也可以作為板塊的晴雨表。2024年5月徐工開(kāi)工小時(shí)數(shù)為99.3，同比+1.4%，同樣印證下游需求轉(zhuǎn)好。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

與此同時(shí)，存量更新也在為行業(yè)提供改善動(dòng)力。2021下半年以來(lái)，我國(guó)挖掘機(jī)保有量過(guò)剩，地產(chǎn)、基建投資增速下滑，挖機(jī)再次進(jìn)入調(diào)整期；2022年底國(guó)三切國(guó)四形成了短暫回暖刺激，但并未扭轉(zhuǎn)下行態(tài)勢(shì)。

挖掘機(jī)通常使用壽命為10年，保守假設(shè)從第7年開(kāi)始陸續(xù)更新，第7-10年替換比例分別為10%、20%、30%、40%，T年保有量近似估計(jì)為（T-10）至（T-1）年實(shí)際銷量之和，測(cè)算得到2021-2023年替換需求占實(shí)際銷量比重分別為47%、63%、93%，表明本輪挖機(jī)下行周期中，新增需求占比不斷下降；測(cè)算得到2024-2026年挖掘機(jī)替換需求分別為74677、83704、122158臺(tái)，分別同比-17%、+12%、+46%，表明即使不存在新增需求，2024年挖機(jī)行業(yè)也有望見(jiàn)底。

考慮到國(guó)三機(jī)型淘汰更新，以及相關(guān)政策對(duì)設(shè)備更新需求的推動(dòng)作用，2024年挖機(jī)銷量有望同比持平或微降，工程機(jī)械行業(yè)底部有望顯現(xiàn)。

資料來(lái)源：Wind，建筑機(jī)械雜志公眾號(hào)，工程機(jī)械雜志公眾號(hào)，第一工程機(jī)械網(wǎng)公眾號(hào)

此背景下，2024年5月份，挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量8518臺(tái)，同比+29.2%，連續(xù)三月同比回正；裝載機(jī)主要制造企業(yè)銷售各類裝載機(jī)9824臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.36%。

5月挖掘機(jī)和裝載機(jī)數(shù)據(jù)顯示，年初以來(lái)整體銷量降幅逐步收窄，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐步修復(fù)，工程機(jī)械行業(yè)已處于底部回暖態(tài)勢(shì)逐漸明顯。

隨著2024年以來(lái)國(guó)家地產(chǎn)支持和大規(guī)模設(shè)備更新等政策相繼推出，工程機(jī)械存量更新需求放量有望提速。

03?

海外市場(chǎng)需求依舊

業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力仍然充足

數(shù)據(jù)顯示，5月小松在印尼市場(chǎng)開(kāi)工小時(shí)數(shù)210.7，“一帶一路”地區(qū)開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)高，意味著共建國(guó)家基建市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，“一帶一路”市場(chǎng)景氣度持續(xù)旺盛。

數(shù)據(jù)來(lái)源：小松官網(wǎng)

而根據(jù)Statista數(shù)據(jù)及預(yù)測(cè)，2023-2026年全球工程機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，2028年全球工程機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)2000億美元。

隨著我國(guó)工程機(jī)械廠商海外本地化建設(shè)推進(jìn)，海外渠道布局逐漸完善，疊加性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)市占率仍有較大的增長(zhǎng)空間。

2024年6月11日，英國(guó)KHL集團(tuán)旗下權(quán)威雜志《InternationalConstruction》發(fā)布全球工程機(jī)械50強(qiáng)榜單，以2023年?duì)I收規(guī)模排序，國(guó)產(chǎn)品牌徐工機(jī)械、三一重工、中聯(lián)重科、柳工分列全球工程機(jī)械第4、6、12、19名，市占率分別為5.3%、4.2%、2.4%、1.6%，仍有較大提升空間。

資料來(lái)源：Statista，KHL

其中歐洲電動(dòng)化，將助推國(guó)產(chǎn)品牌壯大。

歐盟清潔車輛指令(CVD)的持續(xù)修訂為強(qiáng)制公共機(jī)構(gòu)采購(gòu)清潔和零排放建筑機(jī)械提供機(jī)會(huì)。InteractAnalysis預(yù)測(cè)，到2030年，歐洲、中東和非洲(EMEA)地區(qū)的電池電動(dòng)挖掘機(jī)滲透率將是北美的兩倍，即12%和6%。僅考慮西歐和北歐，該數(shù)字可能是北美的3~4倍。

依托國(guó)內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)品牌正依托電動(dòng)化優(yōu)勢(shì)不斷打開(kāi)歐洲市場(chǎng)。

2023年8月工信部等七部門(mén)聯(lián)合發(fā)布的《機(jī)械行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2023-2024年）》提到，引導(dǎo)企業(yè)加強(qiáng)新能源工程機(jī)械用電池、電機(jī)、電控等關(guān)鍵核心零部件攻關(guān)和規(guī)模應(yīng)用。

2023年，徐工機(jī)械研發(fā)新能源零部件10款，全球最大噸位全地面起重機(jī)、純電動(dòng)裝載機(jī)等標(biāo)志性新品相繼研發(fā)產(chǎn)出；三一重工電動(dòng)攪拌車、電動(dòng)起重機(jī)銷售市占率均居行業(yè)第一，實(shí)現(xiàn)電動(dòng)及混動(dòng)產(chǎn)品收入31.46億元、氫能源產(chǎn)品收入1.3億元；柳工電動(dòng)裝載機(jī)銷量同比增長(zhǎng)67%，市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一；中聯(lián)重科在售新能源產(chǎn)品型號(hào)已達(dá)177款，高空作業(yè)機(jī)械電動(dòng)化滲透率達(dá)90%。

資料來(lái)源：OEMOff-Highway，各公司公告，中國(guó)政府網(wǎng)

而出口東南亞具備的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，使得國(guó)產(chǎn)企業(yè)不斷提升市占率。

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)工程機(jī)械對(duì)“一帶一路”共建國(guó)家出口210.55億美元，同比增長(zhǎng)24.1%，占總出口額的47.2%，保持較快增長(zhǎng)。工程機(jī)械出口額前20國(guó)家中，南亞及東南亞國(guó)家占6位。

2023年，印尼和印度城市化率分別為59%和36%，與發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)和日本近90%的水平相比，還有很大提升空間，為工程機(jī)械的長(zhǎng)期需求提供了支撐。

相比歐美工程機(jī)械品牌，國(guó)產(chǎn)品牌出口東南亞具備明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和關(guān)稅優(yōu)勢(shì)，且具備新興市場(chǎng)需要的技術(shù)性能和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，在新興市場(chǎng)領(lǐng)域拓展前景可觀。

因此，從短中期來(lái)看，全球范圍內(nèi)共建“一帶一路”國(guó)家工程機(jī)械需求較旺盛，市場(chǎng)空間大，利好占比高的公司；而從長(zhǎng)期來(lái)看，共建“一帶一路”國(guó)家房地產(chǎn)和基建增速終將回落，而歐美市場(chǎng)2022年工程機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模在全球范圍內(nèi)占比50%，擁有全球最大的存量更新市場(chǎng)，這些都在為國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械企業(yè)發(fā)展提供動(dòng)力，這也就是為什么市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)工程機(jī)械企業(yè)關(guān)注度在不斷提升。