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熊錦秋（資本市場(chǎng)資深研究人士）

8月16日晚，證監(jiān)會(huì)公布了對(duì)章建平、方德基的行政處罰決定書(shū)，事由是借用、出借證券賬戶(hù)，兩者為翁婿關(guān)系。筆者認(rèn)為，本案對(duì)親屬之間操作證券賬戶(hù)劃出了清晰的法律紅線(xiàn)。

2020年3月1日起施行的新《證券法》第五十八條規(guī)定，任何單位和個(gè)人不得違反規(guī)定，出借自己的證券賬戶(hù)或借用他人的證券賬戶(hù)從事證券交易；第一百九十五條規(guī)定，出借或借用證券賬戶(hù)的，責(zé)令改正，給予警告，可處50萬(wàn)元以下罰款。據(jù)行政處罰決定書(shū)，2014年7月15日，方德基的證券普通戶(hù)及信用戶(hù)開(kāi)立，2020年3月1日至2023年10月27日，方德基將上述證券賬戶(hù)出借給章建平使用；兩人均被處以50萬(wàn)元頂格罰款。

章建平、方文艷、方德基都是“超級(jí)牛散”。據(jù)此前上市公司一份公告，章建平與方文艷為夫妻關(guān)系，方文艷與方德基為父女關(guān)系，三人構(gòu)成一致行動(dòng)人。筆者猜測(cè)，章建平借用方德基證券賬戶(hù)，可能在2020年3月1日之前就已發(fā)生，只不過(guò)此前版本《證券法》只是禁止法人利用或出借證券賬戶(hù)，新《證券法》將出借證券賬戶(hù)的禁止范圍從“法人”擴(kuò)大到了“任何單位和個(gè)人”。

方文艷的證券賬戶(hù)是否也是由章建平操作，或者兩人相互操作過(guò)對(duì)方證券賬戶(hù)，這個(gè)不得而知，但按筆者觀點(diǎn)，即便夫妻之間操作對(duì)方證券賬戶(hù)，也不應(yīng)視為構(gòu)成借用、出借證券賬戶(hù)的行為。

新《證券法》實(shí)施以后，夫妻之間、父母子女之間代為操作證券賬戶(hù)，是否構(gòu)成借用、出借證券賬戶(hù)行為，是投資者極為關(guān)注的問(wèn)題。有的家庭只有一個(gè)股民，為了提高申購(gòu)新股中簽率，可能代為操作家人證券賬戶(hù)；有的投資者由于工作忙由家人代為操作證券賬戶(hù)。如果其中不存在內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為，并不會(huì)損害其他投資者利益，也不會(huì)破壞社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和損害社會(huì)公共利益，此類(lèi)行為不應(yīng)歸為違法違規(guī)行為。

根據(jù)《民法典》規(guī)定，夫妻共同財(cái)產(chǎn)包括夫妻在婚姻關(guān)系存續(xù)期間所得的多種財(cái)產(chǎn)，夫妻對(duì)共同財(cái)產(chǎn)有平等的處理權(quán)。另外，如果父母和子女沒(méi)有分家，家庭成員之間的財(cái)產(chǎn)很難區(qū)分哪些是個(gè)人財(cái)產(chǎn)，哪些是共同財(cái)產(chǎn)?。此時(shí)家人代為操作其他家庭成員證券賬戶(hù)，與處理自己的財(cái)產(chǎn)或無(wú)本質(zhì)區(qū)別，不應(yīng)視為存在借用、出借證券賬戶(hù)行為。

筆者認(rèn)為，只要是一個(gè)戶(hù)口本上的家人，相互代為操作對(duì)方證券賬戶(hù)，就應(yīng)豁免構(gòu)成借用證券賬戶(hù)行為。此種情形下，個(gè)人證券賬戶(hù)財(cái)產(chǎn)或?qū)俟餐?cái)產(chǎn)，任何家人或都有權(quán)處理。一般女婿與老丈人分屬兩個(gè)家庭戶(hù)、不存在家庭共同財(cái)產(chǎn)之說(shuō)，此時(shí)就不能享受豁免。

對(duì)于自然人而言，對(duì)借用、出借證券賬戶(hù)行為的認(rèn)定或解釋?zhuān)瑧?yīng)該持以適當(dāng)嚴(yán)格、狹義的解釋?zhuān)粦?yīng)持以較為寬松、廣義的解釋。否則就將產(chǎn)生一個(gè)明顯的問(wèn)題，有的家庭只有一人懂證券投資，那么為了避免構(gòu)成借用證券賬戶(hù)行為，就只能停止操作家人賬戶(hù)，雖然可將各個(gè)賬戶(hù)的證券財(cái)產(chǎn)歸到一個(gè)賬戶(hù)操作，但這可能帶來(lái)額外交易成本，賣(mài)出后投資者的投資意愿也可能降低。

當(dāng)然，不同家庭、不同投資者的情況各有不同，量變引起質(zhì)變，如果投資者資金量、持股量大，其投資行為可能對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格構(gòu)成一定影響力，操作家人的不同證券賬戶(hù)，有時(shí)或構(gòu)成“在自己實(shí)際控制的賬戶(hù)之間進(jìn)行證券交易、影響或者意圖影響證券交易價(jià)格或證券交易量”的自買(mǎi)自賣(mài)操縱等違法違規(guī)行為。但此時(shí)也或不應(yīng)認(rèn)定為存在借用、出借證券賬戶(hù)行為，懲戒應(yīng)主要針對(duì)市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為。

總之，《證券法》立法宗旨是為了保護(hù)投資者的合法權(quán)益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和社會(huì)公共利益；投資者操作家庭其他成員證券賬戶(hù)，一般不會(huì)違反上述宗旨，不應(yīng)視為構(gòu)成借用、出借證券賬戶(hù)的違法違規(guī)行為。

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