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蔣光祥

近日，多只2021年成立的三年持有期主動(dòng)權(quán)益基金相繼公告解除鎖定期。當(dāng)初這種一封三五年的公募基金面世，令人十分驚喜，因?yàn)椤奥L(zhǎng)的基金”代表了投資人對(duì)基金公司與基金經(jīng)理的信任與肯定，基民愿意犧牲流動(dòng)性來(lái)?yè)Q取較高的收益。但事與愿違，從業(yè)績(jī)來(lái)看，三年持有期權(quán)益基金目前無(wú)一取得正收益，三年平均下挫幅度超過(guò)30%，部分產(chǎn)品三年后的回報(bào)率竟然接近腰斬。其贖回概況也讓人替當(dāng)前疲弱的股市捏了一把汗。不過(guò)，三年持有期權(quán)益基金產(chǎn)品集中到期的規(guī)模并不算高，二十多只基金一兩百億左右的總規(guī)模即便全部贖光，連帶基金經(jīng)理變賣股票，對(duì)市場(chǎng)整體的影響也相當(dāng)有限。而已經(jīng)打開(kāi)的基金實(shí)際贖回比例多在10%左右，特別是年內(nèi)漲幅不錯(cuò)、回本有望的基金，贖回比例更是只在個(gè)位數(shù)。

值得一提的還有當(dāng)初的三年持有期基金銷售盛況，它們多由具備相當(dāng)市場(chǎng)號(hào)召力的明星乃至“頂流”基金經(jīng)理?yè)?dān)綱，多只還因?yàn)槌级鴨?dòng)了比例配售，規(guī)模超過(guò)10億元的產(chǎn)品比例過(guò)半，還出現(xiàn)了數(shù)只百億“巨無(wú)霸”。但隨著“核心資產(chǎn)”行情在2021年初的戛然而止，其中多只基金遭遇“開(kāi)局即巔峰”，凈值曲線調(diào)頭直沖1元以下。三年持有期產(chǎn)品的主要特征在于投資者可以在任意時(shí)點(diǎn)申購(gòu)基金，但申購(gòu)后須持有三年才能贖回。這類產(chǎn)品的出現(xiàn)初衷是想幫基民“管住手”，避免追漲殺跌，體驗(yàn)與收獲長(zhǎng)期投資的價(jià)值。而基金經(jīng)理也得以擺脫流動(dòng)性的壓力，安心做好價(jià)值投資，“做時(shí)間的朋友”。但出現(xiàn)當(dāng)下這一尷尬的成績(jī)單，基民與基金公司，尤其是基金經(jīng)理都需反思。

實(shí)事求是地講，當(dāng)初三年持有期基金能順利發(fā)行，與2021年初的A股核心資產(chǎn)熱浪密切相關(guān)。猶記“搞錢第一”的深圳女孩，代表了很多新生代群體對(duì)“來(lái)錢快”的股票、基金的追捧，甚至還出現(xiàn)了明星基金經(jīng)理“飯圈化”的趨勢(shì)。但遺憾的是，這些人最初聞風(fēng)而動(dòng)，接觸權(quán)益類產(chǎn)品，卻選在了一個(gè)不適合建倉(cāng)的市場(chǎng)高點(diǎn)。除了敢于放大風(fēng)險(xiǎn)外，很多人還選擇了明顯不適合自身特點(diǎn)的權(quán)益產(chǎn)品，特別是他們傾向購(gòu)買新基金而不是已經(jīng)做出口碑的老基金，更是說(shuō)明了這一點(diǎn)。同時(shí)，數(shù)百億規(guī)模的單只基金操盤(pán)向來(lái)不是易事，過(guò)往的收益率統(tǒng)計(jì)也不樂(lè)觀。而對(duì)于基金公司這樣的專業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有克制住規(guī)模沖動(dòng)，也沒(méi)有理性控制新發(fā)基金的節(jié)奏，而是將三年后的事情交給運(yùn)氣，屬于對(duì)基民的引導(dǎo)與投資者教育的重大缺失。倘若沒(méi)有來(lái)自外部壓力的募集上限，受傷的基民只會(huì)更多。相關(guān)基金經(jīng)理尤其是明星基金經(jīng)理更是難辭其咎。盡管這兩三年的市場(chǎng)走熊，但也不乏亮點(diǎn)和局部機(jī)會(huì)。畢竟，基金經(jīng)理作為專業(yè)投資人，如果最終業(yè)績(jī)相較散戶沒(méi)有什么勝算甚至更爛，如何對(duì)得住他（她）們的高薪與自詡卓越的研究能力呢？而即便跌幅巨大，照收不誤的基金管理費(fèi)更是引發(fā)了很多基民的質(zhì)疑，這些質(zhì)疑也不能說(shuō)全無(wú)道理。

三年期持有期權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)盡墨的同時(shí)，也不是一點(diǎn)好消息沒(méi)有，其中有部分主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)回暖，年內(nèi)均取得了大幅超越年內(nèi)滬深指數(shù)的正收益，其中不乏一度回撤40%左右的基金。這說(shuō)明這些產(chǎn)品的基金經(jīng)理做到了知錯(cuò)能改，及時(shí)止損或者調(diào)倉(cāng)，等到了彌補(bǔ)凈值折損的風(fēng)來(lái)。但對(duì)于產(chǎn)品持有人來(lái)說(shuō)，是否還有足夠的耐心和信任去等待，則是另外一個(gè)問(wèn)題。亡羊補(bǔ)牢，猶未為晚。三年乃至更長(zhǎng)持有期的基金產(chǎn)品，帶給我們的警示是實(shí)實(shí)在在的。基民擇“基”，基金經(jīng)理與基金公司擇時(shí)，在市場(chǎng)趨冷、估值較低的時(shí)候越要有熱情去引導(dǎo)投資者加大布局，在市場(chǎng)爆火、估值較高的時(shí)候要有定力去教育投資者落袋為安。資金也終將流向這些能夠給予基民更好體驗(yàn)與回報(bào)的基金經(jīng)理與基金公司。

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