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9月13日，思瑞浦發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債搭配現(xiàn)金收購(gòu)創(chuàng)芯微的重組申請(qǐng)獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)，本單案例系“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后落地的首單科創(chuàng)板公司收購(gòu)未盈利資產(chǎn)案例，也是定向可轉(zhuǎn)債重組新規(guī)發(fā)布后全市場(chǎng)首單成功注冊(cè)案例，交易設(shè)置的市場(chǎng)法估值、差異化定價(jià)等安排也頗具借鑒意義。

近期，上交所并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)活躍，中國(guó)船舶與中國(guó)重工、國(guó)泰君安與海通證券等主板并購(gòu)相繼公告，普源精電、思瑞浦等科創(chuàng)板并購(gòu)陸續(xù)落地。為多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)，上交所再添新招，日前推出《上市公司并購(gòu)重組規(guī)則、政策與案例一本通》（以下簡(jiǎn)稱《并購(gòu)重組一本通》），并于9月13日向市場(chǎng)公開發(fā)布。

證券時(shí)報(bào)記者了解到，《并購(gòu)重組一本通》的發(fā)布是落實(shí)新“國(guó)九條”多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)要求，助力“科創(chuàng)板八條”更大力度支持并購(gòu)重組落地實(shí)施的重要舉措，旨在幫助上市公司準(zhǔn)確理解規(guī)則，把握最新監(jiān)管導(dǎo)向，更好激發(fā)并購(gòu)重組市場(chǎng)活力，推動(dòng)更多典型示范案例落地。

全面梳理規(guī)則、匯集政策亮點(diǎn)

為市場(chǎng)主體籌劃并購(gòu)重組提供制度“禮包”

并購(gòu)重組是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級(jí)、優(yōu)化資源配置、助力上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑，也是當(dāng)前新形勢(shì)下培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的有效手段。

自2023年2月全面注冊(cè)制以來(lái)，證監(jiān)會(huì)、上交所通過(guò)修改完善規(guī)則、優(yōu)化監(jiān)管機(jī)制、加強(qiáng)市場(chǎng)溝通等方式，發(fā)布十余項(xiàng)并購(gòu)重組利好政策，從創(chuàng)新制度安排、豐富支付工具、優(yōu)化審核監(jiān)管等方面，回應(yīng)市場(chǎng)訴求，支持上市公司高質(zhì)量并購(gòu)重組。

實(shí)踐中，上市公司并購(gòu)重組形式多樣、流程復(fù)雜，既可能涉及上市公司資產(chǎn)業(yè)務(wù)重大變化，也可能導(dǎo)致上市公司重大權(quán)益變動(dòng)，所適用的證券監(jiān)管規(guī)則體系龐雜、層級(jí)較多，市場(chǎng)主體較難全面準(zhǔn)確把握。本次發(fā)布的《并購(gòu)重組一本通》全面梳理了資本市場(chǎng)并購(gòu)重組監(jiān)管主要制度規(guī)則，既包括證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章和規(guī)范性文件，也包括交易所自律監(jiān)管規(guī)則，匯編成規(guī)則合輯便利公司參考使用，為公司適配自身需求、籌劃和實(shí)施并購(gòu)重組提供實(shí)用的“工具書”。

全面注冊(cè)制以來(lái)A股并購(gòu)重組政策暖風(fēng)頻吹，從《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《重組辦法》）吸納科創(chuàng)板先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)而進(jìn)行的調(diào)低重組發(fā)股底價(jià)、完善重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)則的全面修訂，到發(fā)布重組定向可轉(zhuǎn)債規(guī)則、延長(zhǎng)發(fā)股類重組財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有效期的便利政策；從完善科創(chuàng)板重組“小額快速”審核機(jī)制、明確審核時(shí)限，到“科創(chuàng)板八條”對(duì)收購(gòu)未盈利硬科技企業(yè)、提升估值包容性等政策的進(jìn)一步解讀等，無(wú)不彰顯對(duì)上市公司依托并購(gòu)重組提質(zhì)增效的大力支持，這些內(nèi)容在《并購(gòu)重組一本通》中均有收錄和解讀。

聚焦熱點(diǎn)話題、剖析典型案例

持續(xù)為市場(chǎng)主體釋疑解惑、明確預(yù)期

記者了解到，2023年以來(lái)，上交所舉辦近50場(chǎng)并購(gòu)重組相關(guān)培訓(xùn)調(diào)研活動(dòng)，向市場(chǎng)主體宣貫最新政策導(dǎo)向，并就更好活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)“問計(jì)問需”。

本次發(fā)布的《并購(gòu)重組一本通》，圍繞市場(chǎng)關(guān)注度高、可能存在規(guī)則誤解的估值定價(jià)、重組標(biāo)的未盈利、業(yè)績(jī)承諾監(jiān)管、上市公司吸收合并、發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債重組等熱點(diǎn)話題，選錄近年來(lái)已獲核準(zhǔn)注冊(cè)或已實(shí)施完成的案例，以期市場(chǎng)各方摒棄“慣性思維”，共同推動(dòng)更多代表性案例落地。

以上市公司吸收合并為例，記者了解到，在上交所前期走訪調(diào)研中不少市場(chǎng)主體曾表示，關(guān)于上市公司吸收合并的規(guī)定較少、案例不多，對(duì)發(fā)行股份的定價(jià)原則及鎖定期、異議股東權(quán)利保護(hù)、交易方案相關(guān)披露要求等存在疑問。為此，《并購(gòu)重組一本通》選取A股上市公司之間吸收合并、A股上市公司吸收合并母公司實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體上市、H股公司吸收合并A股上市公司實(shí)現(xiàn)“A+H”兩地上市等具有不同交易實(shí)質(zhì)的吸收合并案例，為有需求的上市公司設(shè)計(jì)重組方案提供案例參考。

再比如，全面注冊(cè)制《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》重大修訂，將重組有利于提高上市公司“持續(xù)盈利能力”修改為“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”；在此基礎(chǔ)上，“科創(chuàng)板八條”進(jìn)一步明確，支持科創(chuàng)板上市公司著眼于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，收購(gòu)優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)。但市場(chǎng)主體對(duì)如何做好此類交易方案設(shè)計(jì)及信息披露尚有疑問。對(duì)此，《并購(gòu)重組一本通》選取近年來(lái)上市公司收購(gòu)虧損或微利標(biāo)的資產(chǎn)案例，結(jié)合上市公司披露的標(biāo)的資產(chǎn)報(bào)告期未盈利原因、交易必要性以及對(duì)公司綜合實(shí)力提升作用、標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)收益預(yù)期等方面進(jìn)行案例詮釋。

持續(xù)加強(qiáng)政策宣導(dǎo)、營(yíng)造更好政策環(huán)境

推動(dòng)更多示范性案例落地

今年以來(lái)，科創(chuàng)板上市公司共披露6單重大資產(chǎn)重組及發(fā)行股份（含可轉(zhuǎn)債）購(gòu)買資產(chǎn)案例，已披露交易金額合計(jì)23.64億元，交易數(shù)量和規(guī)模已超過(guò)2023年全年。重組以外，基于產(chǎn)業(yè)協(xié)同的高質(zhì)量上市公司收購(gòu)亦如火如荼，首單現(xiàn)金“A控A”——邁瑞醫(yī)療入主科創(chuàng)板公司惠泰醫(yī)療等案例落地。

“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后，普源精電發(fā)行股份收購(gòu)子公司少數(shù)股權(quán)申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，從上交所受理到證監(jiān)會(huì)注冊(cè)生效用時(shí)僅2個(gè)月；思瑞浦向第三方發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債并搭配現(xiàn)金收購(gòu)報(bào)告期前期未盈利資產(chǎn)的重組申請(qǐng)已獲證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，創(chuàng)造了近年來(lái)A股并購(gòu)市場(chǎng)多個(gè)“首單”紀(jì)錄。另有10余家科創(chuàng)板上市公司積極響應(yīng)政策號(hào)召，圍繞同行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展對(duì)外投資或資產(chǎn)收購(gòu)，通過(guò)并購(gòu)重組提升發(fā)展質(zhì)效，科創(chuàng)板并購(gòu)重組逐步升溫，開始呈現(xiàn)出活躍態(tài)勢(shì)。

記者了解到，上交所將持續(xù)通過(guò)走訪調(diào)研、培訓(xùn)座談等方式了解問題、聽取訴求、解答疑惑，不斷加強(qiáng)政策宣貫，共同營(yíng)造更好市場(chǎng)環(huán)境。同時(shí)，將一如既往堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，支持依規(guī)設(shè)置的市場(chǎng)化交易安排和方案創(chuàng)新，推動(dòng)更多示范案例落地，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用，推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量，不斷夯實(shí)市場(chǎng)健康發(fā)展的內(nèi)在基礎(chǔ)。

校對(duì)：高源