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本文為證券時(shí)報(bào)·中國(guó)資本市場(chǎng)研究院出品的【公司深度】系列之《君禾股份:訂單充裕帶動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，積極探索第二成長(zhǎng)曲線》

報(bào)告摘要

國(guó)內(nèi)家用水泵領(lǐng)軍企業(yè)。公司是全球家用水泵產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀的制造商，主要產(chǎn)品包括潛水泵、花園泵、噴泉泵及深井泵四大系列，其中潛水泵、花園泵為公司營(yíng)收主要來(lái)源。公司產(chǎn)品以出口為主，近幾年出口交貨值位居前列，潛水電泵細(xì)分領(lǐng)域位居第1名。目前，公司獲評(píng)“高新技術(shù)企業(yè)”、“浙江出口名牌”等。

潛水泵、花園泵等產(chǎn)品具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過多年的自主創(chuàng)新和持續(xù)的研發(fā)投入，公司在潛水泵、花園泵等主要產(chǎn)品領(lǐng)域積累了較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。自2023年以來(lái)，公司研發(fā)了高效可調(diào)吸水高度系列潛水泵、可換鋰電池一體式懸浮水泵、小型程控水池循環(huán)泵等項(xiàng)目。截至2024年6月30日，公司共擁有國(guó)內(nèi)外專利217項(xiàng)，其中發(fā)明專利“一種自吸式噴射泵”技術(shù)位于同行業(yè)領(lǐng)先水平，技術(shù)指標(biāo)高于市場(chǎng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)30%至50%，預(yù)期將為公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)積極影響。

通過多項(xiàng)國(guó)際產(chǎn)品認(rèn)證，擁有穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)的客戶資源。公司產(chǎn)品先后通過CE、GS、UL、CB等認(rèn)證，在品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)、安全性以及環(huán)保指標(biāo)均符合歐美等地客戶嚴(yán)格的品質(zhì)要求，因此公司產(chǎn)品深受K?RCHER（凱馳）、AL-KO（愛科）等國(guó)內(nèi)外知名客戶青睞，公司與他們建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

流動(dòng)性充裕，三費(fèi)費(fèi)率持續(xù)低于行業(yè)均值水平。公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健，現(xiàn)金流較為健康，2024年1-6月現(xiàn)金流凈額0.33億元，較上一年同期有所增加，存貨流動(dòng)資產(chǎn)比例下降至14.48%，遠(yuǎn)低于通用設(shè)備行業(yè)平均值25%；公司三費(fèi)費(fèi)率持續(xù)低于行業(yè)均值。公司上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)56.88%、154.48%、129.41%，增速均創(chuàng)下上市以來(lái)同期最高水平。

積極探索本土化發(fā)展，加大潛在產(chǎn)品研發(fā)力度，致力成國(guó)際領(lǐng)先水泵制造商。泵是僅次于電機(jī)的第二大最常用的工業(yè)設(shè)備，然而知名泵業(yè)公司主要聚集歐美國(guó)家，國(guó)內(nèi)泵類產(chǎn)品主要以通用、中低端為主。隨著技術(shù)的進(jìn)步及中端制造業(yè)的轉(zhuǎn)移，中國(guó)市場(chǎng)逐漸受國(guó)外泵業(yè)龍頭青睞。隨著國(guó)內(nèi)普及率的提升，公司作為國(guó)內(nèi)水泵行業(yè)頭部企業(yè)，積極開展本土化探索，以促進(jìn)品牌在市場(chǎng)的快速推廣。另外，公司表示加大對(duì)國(guó)內(nèi)、東南亞市場(chǎng)等新興市場(chǎng)的潛在產(chǎn)品研發(fā)力度，積極提升各類產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，努力擴(kuò)大公司銷售規(guī)模，探索自主品牌替代進(jìn)口品牌的未來(lái)可能性；同時(shí)，公司持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合機(jī)會(huì)，引進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，擬打造第二成長(zhǎng)曲線，推動(dòng)公司的可持續(xù)發(fā)展。

一、公司概況

君禾泵業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“君禾股份”或“公司”,代碼603617.SH）是一家以研發(fā)制造家用水泵為主的高新技術(shù)企業(yè)，是全球家用水泵產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀的制造商。公司主要產(chǎn)品包括潛水泵、花園泵、噴泉泵及深井泵四大系列800多個(gè)規(guī)格型號(hào)產(chǎn)品，取得GS、CE、EMC、UL等多項(xiàng)國(guó)際產(chǎn)品認(rèn)證。

目前，公司獲評(píng)“高新技術(shù)企業(yè)”、“浙江省AAA級(jí)守合同重信用企業(yè)”、“浙江出口名牌”、“浙江省信用管理示范企業(yè)”等多項(xiàng)榮譽(yù)稱號(hào)。公司商標(biāo)被國(guó)家工商行政管理總局認(rèn)定為“中國(guó)馳名商標(biāo)”。 

秉承“君子以德、禾生天下”的經(jīng)營(yíng)理念，在“一帶一路”倡議的推進(jìn)下，公司不斷拓展國(guó)際市場(chǎng)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐洲、美洲、澳洲等地區(qū)，以其合理的價(jià)格、可靠的質(zhì)量和優(yōu)良的服務(wù)深受客戶的好評(píng)。

近年來(lái)，公司已形成包括發(fā)明專利在內(nèi)的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)核心競(jìng)爭(zhēng)能力，并逐漸掌握國(guó)際高端家用泵市場(chǎng)信息和銷售渠道，與歐美多家國(guó)際知名企業(yè)建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，已形成在國(guó)際市場(chǎng)上較高的美譽(yù)度和較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

財(cái)報(bào)顯示，公司2024年上半年公司訂單量增加，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.48億元，同比增長(zhǎng)56.88%，扭轉(zhuǎn)過去2年?duì)I收下滑的疲態(tài)。其中潛水泵為公司收入主要來(lái)源，營(yíng)收占比持續(xù)超過65%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)與實(shí)控人情況：公司地處浙江寧波，公司前身寧波君禾工具制造有限公司 成立于1999年，專注于水泵制造領(lǐng)域；2000年，君禾產(chǎn)品打入國(guó)際市場(chǎng)，同德國(guó)、法國(guó)等跨國(guó)企業(yè)建立合作關(guān)系；2003 年正式成立君禾泵業(yè)。目前，公司是由陳慧菊、張阿華及張君波3人實(shí)際控制的民營(yíng)企業(yè)，3名實(shí)控人直接及間接持股比例分別為9.98%、17.53%、14.57%， 其中張阿華為公司董事長(zhǎng)，張君波為公司總經(jīng)理。

公司下轄君禾塑業(yè)、君霖機(jī)電等核心零部件子公司，專業(yè)生產(chǎn)水泵注塑件、電機(jī)和電纜線等核心部件，形成一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，有利于保障公司產(chǎn)品核心部件供應(yīng)及時(shí)性和產(chǎn)品質(zhì)量。

上市期間公司多次開展再融資，2021年公司通過非公開發(fā)行股票募資5.12億元，用以開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、進(jìn)軍專業(yè)商用泵領(lǐng)域，其中最高額資金項(xiàng)目3.8億元用以商用專業(yè)泵產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

根據(jù)2024年中報(bào)披露的前十大流通股東顯示，“寧波君禾控股集團(tuán)有限公司”、“北京君璋企業(yè)管理咨詢有限公司”、張君波分別為公司第1、第2、第3大流通股東，持股數(shù)量較一季末未發(fā)生變化，前2家公司均由上述3名實(shí)控人100%持有。

國(guó)內(nèi)家用水泵出口龍頭：面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，公司憑借全面的產(chǎn)品線、深刻的市場(chǎng)洞察力及不斷創(chuàng)新的發(fā)展策略，成功確立了自己的市場(chǎng)地位，成為行業(yè)中的佼佼者。

二、公司核心競(jìng)爭(zhēng)力

自成立以來(lái)，公司始終堅(jiān)持以家用水泵為業(yè)務(wù)核心，以拓展國(guó)際市場(chǎng)為起點(diǎn)，建立了迅速應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)需求的產(chǎn)品研發(fā)機(jī)制。經(jīng)過多年的積累，公司在研發(fā)創(chuàng)新、客戶資源、制造工藝、產(chǎn)業(yè)鏈等方面優(yōu)勢(shì)顯著，在國(guó)際市場(chǎng)具備強(qiáng)大的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

龍頭地位穩(wěn)固，潛水電泵細(xì)分領(lǐng)域出口交貨第一位

泵是一種輸送流體介質(zhì)的設(shè)備，可廣泛應(yīng)用于家庭供排水、農(nóng)林灌溉、工業(yè)、市政、國(guó)防軍工等領(lǐng)域，是流體裝置中不可替代的設(shè)備。公司產(chǎn)品品類豐富，主要產(chǎn)品包括潛水泵和花園泵。潛水泵應(yīng)用最廣，是提水的重要設(shè)備，公司的潛水泵以家用泵為主，主要應(yīng)用于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家家庭排水排污，近年來(lái)公司開發(fā)的不銹鋼潛水泵系列產(chǎn)品憑借優(yōu)良的性價(jià)比成功進(jìn)入北美市場(chǎng)，并且增長(zhǎng)迅速?；▓@泵因其主要在庭院灌溉中使用，因此每年春夏秋三季使用較多，有明顯的季節(jié)性，近年來(lái)歐洲市場(chǎng)仍能保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。  

公司產(chǎn)品以出口為主，在保持歐洲地區(qū)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，在北美地區(qū)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)通用機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)泵業(yè)分會(huì)編撰的《中國(guó)通用機(jī)械泵行業(yè)年鑒》，君禾股份2015年、2016年均名列行業(yè)出口交貨值排名第3位，2017年、2018年出口交貨值升至第2位。

《中國(guó)通用機(jī)械泵行業(yè)年鑒》還顯示，公司近幾年的出口交貨值排名均位于行業(yè)前列，在潛水電泵細(xì)分領(lǐng)域位居第1名，是國(guó)內(nèi)家用水泵出口龍頭企業(yè)之一。

多類產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，“一種自吸式噴射泵”技術(shù)大幅領(lǐng)先行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

公司不斷提升在產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計(jì)、檢測(cè)等方面的自主創(chuàng)新能力，掌握了新型家用水泵研發(fā)和制造過程中的核心環(huán)節(jié)。經(jīng)過多年的自主創(chuàng)新和持續(xù)的研發(fā)投入，公司積累了豐富的產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，在潛水泵、花園泵等主要產(chǎn)品領(lǐng)域具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。 

作為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，公司通過產(chǎn)學(xué)研合作、博士工作站等方式開展產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新工作，擁有“省級(jí)企業(yè)研究院”“省級(jí)高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)中心”、“博士后工作站”，具有較強(qiáng)的研究開發(fā)設(shè)計(jì)能力和試驗(yàn)檢測(cè)能力。同時(shí)公司加大對(duì)北美、亞太地區(qū)市場(chǎng)等新興市場(chǎng)的潛在產(chǎn)品研發(fā)力度，尤其注重民用、商用泵研發(fā)工作。 

自2023年以來(lái)，公司研發(fā)了高效可調(diào)吸水高度系列潛水泵、可換鋰電池一體式懸浮水泵、小型程控水池循環(huán)泵等項(xiàng)目。截至2024年6月30日，公司共擁有國(guó)內(nèi)外專利217項(xiàng)，擁有各項(xiàng)國(guó)內(nèi)專利193項(xiàng)，含發(fā)明專利20項(xiàng)、實(shí)用新型專利98項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利75項(xiàng)。2023年以來(lái)，公司共獲得發(fā)明專利5項(xiàng)（含1項(xiàng)境外發(fā)明專利），包括“一種自吸式噴射泵”、“一種自吸式射流器及離心泵”等 ，其中“一種自吸式噴射泵”技術(shù)位于同行業(yè)領(lǐng)先水平，技術(shù)指標(biāo)高于市場(chǎng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)30%至50%，預(yù)期將為公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)積極影響。

數(shù)據(jù)顯示，公司2024年上半年研發(fā)費(fèi)用0.12億元，創(chuàng)2020年以來(lái)同期最高水平，較去年同期增長(zhǎng)25%以上；2024年上半年研發(fā)費(fèi)用率2.15%，較上一年同期略有下降，主要系營(yíng)收大幅增長(zhǎng)所致。

通過多項(xiàng)國(guó)際產(chǎn)品認(rèn)證，客戶資源優(yōu)質(zhì)且穩(wěn)定

優(yōu)質(zhì)的客戶資源為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定成長(zhǎng)保駕護(hù)航。公司按照歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的品質(zhì)管理標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)品特點(diǎn)，建立了完整科學(xué)的生產(chǎn)質(zhì)量管理體系，產(chǎn)品先后通過歐洲CE認(rèn)證、德國(guó)GS認(rèn)證、美國(guó)UL認(rèn)證、CB國(guó)際認(rèn)證、澳大利亞AS/NZS4020認(rèn)證，因此公司產(chǎn)品無(wú)論是在品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)、安全性還是環(huán)保指標(biāo)均符合歐美等地客戶嚴(yán)格的品質(zhì)要求。

上述國(guó)際產(chǎn)品認(rèn)證不僅是公司產(chǎn)品暢銷歐美的通行證，同時(shí)是公司產(chǎn)品受到國(guó)內(nèi)外知名客戶青睞的原因。憑借良好的產(chǎn)品品質(zhì)、較強(qiáng)的研發(fā)能力以及良好的信譽(yù)，公司與國(guó)內(nèi)外知名客戶建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。公司產(chǎn)品銷售覆蓋歐洲、美洲、大洋洲、亞洲等地區(qū)，目前，已與公司建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系的世界知名品牌制造商包括K?RCHER（凱馳）、AL-KO（愛科）、FRANKLIN（富蘭克林）、HOMA、牧田等，世界知名連鎖超市包括OBI（歐倍德）、KINGFISHER（翠豐）、ADEO（安達(dá)屋）等，世界知名貿(mào)易商包括EINHELL（安海）、TRUPER等。  

君禾股份屬于申萬(wàn)二級(jí)通用設(shè)備行業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，主營(yíng)產(chǎn)品含水泵的公司有9家，其中8家業(yè)務(wù)輻射至海外。過去5年來(lái)，受國(guó)內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、地緣政治以及疫情等因素的影響，大部分公司境外收入占比（境外業(yè)務(wù)收入/營(yíng)業(yè)收入）僅小幅上漲或呈下滑趨勢(shì)；君禾股份境外收入占比持續(xù)超過95%，穩(wěn)居8家公司首位，并遙遙領(lǐng)先于其它公司，2023年境外收入占比96.91%，較上一年小幅上升。

一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，利于發(fā)揮各環(huán)節(jié)協(xié)同效應(yīng)

由于家用水泵產(chǎn)品需求大多季節(jié)性特征較為明顯，為適應(yīng)這種特征，制造商必須生產(chǎn)系列化、多規(guī)格產(chǎn)品才能面向全球市場(chǎng)并維持生產(chǎn)的均衡性。通?？蛻粝聠坞S季節(jié)而變化，并采取密集型、批量下單方式，因此對(duì)制造商的快速響應(yīng)和及時(shí)供貨能力要求較高。

公司下轄君禾塑業(yè)、君霖機(jī)電等核心零部件子公司，專業(yè)生產(chǎn)水泵注塑件、電纜線、電機(jī)、鋁制配件等核心部件以及水泵產(chǎn)品組裝和檢測(cè)，形成一體化的產(chǎn)業(yè)鏈，有利于保障公司產(chǎn)品核心部件供應(yīng)及時(shí)性和產(chǎn)品質(zhì)量；有助于發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)協(xié)同效應(yīng)，降低綜合成本，提高公司競(jìng)爭(zhēng)力。

公司是國(guó)內(nèi)重要的家用水泵出口企業(yè)之一，較大的產(chǎn)銷規(guī)模、穩(wěn)定的供應(yīng)商原材料供應(yīng)及區(qū)位優(yōu)勢(shì)，保障了公司快速響應(yīng)客戶需求并及時(shí)供貨。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，公司銷售產(chǎn)品以潛水泵、花園泵為主，受多重因素影響，2022年以來(lái)公司銷量有所下滑，但相較同行仍處于高位。2023年公司全部產(chǎn)品銷量合計(jì)311.56萬(wàn)臺(tái)，較同行業(yè)的泰福泵業(yè)（219.65萬(wàn)臺(tái)）超出91.91萬(wàn)臺(tái)，超凌霄泵業(yè)（248.29萬(wàn)臺(tái)）63.27萬(wàn)臺(tái)。

三、未來(lái)發(fā)展看點(diǎn)

公司表示，將立足于全球水泵行業(yè)，促進(jìn)產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)步、節(jié)能降耗和可持續(xù)發(fā)展，不斷提升企業(yè)生產(chǎn)效率和產(chǎn)品品質(zhì)，努力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額，不斷滿足更多應(yīng)用領(lǐng)域需求，致力于成為國(guó)際領(lǐng)先的水泵專業(yè)制造商，成長(zhǎng)為具有社會(huì)價(jià)值的中國(guó)水泵民族品牌。

看點(diǎn)一：全球水泵產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升

泵是僅次于電機(jī)的第二大最常用的工業(yè)設(shè)備，廣泛應(yīng)用于家庭供排水、農(nóng)林灌溉、工業(yè)、市政、國(guó)防軍工等國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門，是流體裝置中不可替代的設(shè)備。最常用的水泵產(chǎn)品根據(jù)其輸送介質(zhì)的流量和揚(yáng)程的大小可劃分為大中型水泵和小微型水泵，根據(jù)使用領(lǐng)域可劃分為工業(yè)泵和民用泵，大中型水泵主要用于工業(yè)用途，而小微型水泵主要應(yīng)用于家用及小型農(nóng)業(yè)灌溉等民用領(lǐng)域。公司所處行業(yè)為水泵行業(yè)中小型水泵細(xì)分行業(yè)。

家用水泵與普通水泵有很大區(qū)別，前者兼具消費(fèi)品和生產(chǎn)工具特性。目前，國(guó)內(nèi)由于住房條件、消費(fèi)習(xí)慣等原因尚未普及家用水泵，導(dǎo)致許多投資者對(duì)家用水泵的認(rèn)知并不清晰，但在國(guó)外，家用水泵被廣泛應(yīng)用于家庭供排水、排污、居家清洗和景觀美化等民用領(lǐng)域，屬于日常消費(fèi)品，同時(shí)隨著國(guó)內(nèi)住宅消費(fèi)升級(jí)，也會(huì)越來(lái)越多用到家用水泵。

全球水泵產(chǎn)業(yè)近年來(lái)一直處于增長(zhǎng)發(fā)展階段，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)提升。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研公司(Zion Market Research) 和調(diào)研機(jī)構(gòu)(P&S Market Research) 發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)2018年至2024年，全球水泵市場(chǎng)規(guī)模增速將達(dá)到5.29%，2024年水泵市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)到665.1億美元。

看點(diǎn)二：產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移趨勢(shì)明顯，中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模向好

華安證券研報(bào)顯示，全球泵行業(yè)呈現(xiàn)高度集中的特點(diǎn)。以美國(guó)為代表的美洲市場(chǎng)，以德國(guó)、英國(guó)為代表的歐洲市場(chǎng)和以中國(guó)、日本為代表的亞洲市場(chǎng)三大板塊。然而，知名泵業(yè)公司主要聚集在歐美國(guó)家，由于行業(yè)起步較早，掌握著核心技術(shù)，是高端泵產(chǎn)品的主要提供方，同時(shí)也是泵產(chǎn)品的重要需求方。

與世界泵業(yè)市場(chǎng)相比，我國(guó)泵業(yè)市場(chǎng)企業(yè)數(shù)量較多，集中度相對(duì)較低，沒有市場(chǎng)地位顯著突出的綜合性泵業(yè)集團(tuán)，產(chǎn)品主要以通用、中低端為主。但近年來(lái)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，水泵行業(yè)從研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)都取得重大突破。隨著中端制造業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)的進(jìn)一步發(fā)展，國(guó)外知名泵業(yè)公司也更加青睞中國(guó)市場(chǎng)和中國(guó)制造。通過與外資廠商的合作，中國(guó)家用水泵制造企業(yè)可以大幅提升自身管理水平和研發(fā)技術(shù)，為企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)打下基礎(chǔ)。

華安證券研報(bào)顯示，我國(guó)已經(jīng)成為全球最大的水泵生產(chǎn)基地，并形成了相當(dāng)大的生產(chǎn)規(guī)模，具備了相對(duì)完善的技術(shù)、生產(chǎn)體系。根據(jù)中國(guó)通用機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)水泵行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)逐年上漲的態(tài)勢(shì)。2022年中國(guó)水泵行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約2100億元，占全球水泵市場(chǎng)空間約50%。假設(shè)中國(guó)水泵市場(chǎng)空間的年復(fù)合增速與全球相近，預(yù)計(jì)2024年中國(guó)水泵市場(chǎng)空間約2360億元。聯(lián)合國(guó)商品貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2014年至2017年，我國(guó)離心泵出口額由21.17億美元增至22.90億美元。

公司家用水泵分類上屬于小型離心泵，是水泵產(chǎn)品體系的重要組成部分。經(jīng)過二十余年的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，公司業(yè)務(wù)已輻射至全球，從歐洲、北美洲、南美洲到大洋洲、亞洲、非洲及中美洲，2023年年報(bào)顯示，公司產(chǎn)品銷往亞洲的營(yíng)業(yè)收入大幅增加67.26%，銷售份額占比大幅提升；銷往北美洲的營(yíng)業(yè)收入增加9.46%。

看點(diǎn)三：深耕海外市場(chǎng)，積極探索本土化發(fā)展

公司著力穩(wěn)固歐洲成熟市場(chǎng)，和現(xiàn)有客戶保持高強(qiáng)度的合作黏性，并通過國(guó)際展會(huì)等方式開拓新客戶，積極布局亞非拉、“一帶一路”共建國(guó)家及地區(qū)。

根據(jù)財(cái)報(bào)披露，公司積極加大海外布局和戰(zhàn)略規(guī)劃，2024年上半年公司投資2億元人民幣在泰國(guó)設(shè)立華泰智能，資金主要用于設(shè)立境外公司、購(gòu)買土地、新建廠房及裝修、購(gòu)買生產(chǎn)設(shè)備及配套設(shè)施等相關(guān)事項(xiàng)。公司在亞馬遜等自主線上品牌發(fā)展取得積極效果，2024年上半年收入1218.35萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.54%。

在發(fā)展海外市場(chǎng)的同時(shí)，隨著泵類產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)普及率的提升，公司在本土化發(fā)展與合作方面進(jìn)行了積極探索。自2018年起，公司市場(chǎng)部門持續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)研與數(shù)據(jù)分析，明確市場(chǎng)實(shí)際需求。憑借智造實(shí)力，公司量身打造適合國(guó)內(nèi)用戶的多元化產(chǎn)品系列，并規(guī)劃全新的合作模式以推動(dòng)本土化發(fā)展。 

2024年1月份，公司迎來(lái)了首家線下門店—寧波品牌旗艦店的正式開業(yè)，標(biāo)志著公司在國(guó)際和國(guó)內(nèi)銷售生態(tài)圈正式形成了完整的閉環(huán)，為公司敞開了更加廣闊的發(fā)展空間和機(jī)遇。2024年3月、5月、6月，公司分別在吉林長(zhǎng)春、鄭州華南城、廣佛五金城開設(shè)五金機(jī)電倉(cāng)儲(chǔ)中心，并計(jì)劃加速布局更多區(qū)域，以促進(jìn)品牌在市場(chǎng)上的快速推廣。

看點(diǎn)四：加大潛在產(chǎn)品研發(fā)力度，探索進(jìn)口替代可能性

綠色環(huán)保、節(jié)能減排和智能化是水泵行業(yè)發(fā)展的三大重要趨勢(shì)，作為泵業(yè)龍頭，公司掌握了新型家用水泵研發(fā)和制造過程中的核心環(huán)節(jié)，每年均獨(dú)立或與客戶合作向市場(chǎng)推出新款家用水泵產(chǎn)品，以不斷滿足和引領(lǐng)市場(chǎng)需求。相比歐洲及美洲，公司對(duì)亞洲市場(chǎng)的銷售份額仍不高，公司表示加大對(duì)國(guó)內(nèi)、東南亞市場(chǎng)等新興市場(chǎng)的潛在產(chǎn)品研發(fā)力度，尤其注重民用、商用泵研發(fā)工作。

公司重視人才梯隊(duì)建設(shè)，持續(xù)引進(jìn)行業(yè)內(nèi)高素質(zhì)技術(shù)與管理精英，并依托博士后工作站深化校企合作，為科技創(chuàng)新持續(xù)注入活力。2021年，公司開展定向增發(fā)，“商用專業(yè)泵研發(fā)中心項(xiàng)目”計(jì)劃投資1576.92萬(wàn)元，目前，公司正積極籌建國(guó)家級(jí)研究院、研發(fā)中心等，以產(chǎn)品智能化、本地化、模塊化等核心研發(fā)理念，公司將不斷推陳出新，提升自主創(chuàng)新能力，開發(fā)出適合國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求的系列化產(chǎn)品；積極提升各類產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，努力擴(kuò)大公司銷售規(guī)模，探索自主品牌替代進(jìn)口品牌的未來(lái)可能性。

看點(diǎn)五：持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈整合機(jī)會(huì)，打造第二成長(zhǎng)曲線 

公司持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)泵行業(yè)及上下產(chǎn)業(yè)鏈的整合機(jī)會(huì)，充分利用資本市場(chǎng)的功能，對(duì)泵相關(guān)制造國(guó)內(nèi)外知名品牌，同一產(chǎn)業(yè)鏈下的家用消費(fèi)品市場(chǎng)、家用水等消費(fèi)市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行并購(gòu)整合，努力將公司打造為國(guó)內(nèi)家用水泵龍頭企業(yè)。

自上市以來(lái)，公司通過可轉(zhuǎn)債、定向增發(fā)方式進(jìn)行再融資，再融資總額合計(jì)超過7億元，主要用于“年產(chǎn)375萬(wàn)臺(tái)水泵項(xiàng)目”、“商用專業(yè)泵產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”、“商用專業(yè)泵研發(fā)中心項(xiàng)目”等，以擴(kuò)大產(chǎn)能，提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等。

財(cái)報(bào)顯示，公司積極切入新能源賽道，布局大功率鋰電池底清潔器等產(chǎn)品。鋰電池屬于新能源，因鋰電池有著蓄電量大、無(wú)記憶、可充放次數(shù)多、可回收等優(yōu)點(diǎn)，隨著新能源汽車、智能終端設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模提升，鋰電池的應(yīng)用也愈發(fā)廣泛。財(cái)報(bào)顯示，公司新研發(fā)的大功率鋰電池底清潔器2024年上半年已銷售6萬(wàn)多臺(tái)，形成1500余萬(wàn)元的銷售額。 

作為家用水泵頭部企業(yè)，公司不僅擁有穩(wěn)定的主營(yíng)業(yè)務(wù)，而且具備充足的可比貨幣資金，截至2024年6月末，公司擁有貨幣資金7.74億元，較2022年增加超2億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例超過50%，這些為公司打下堅(jiān)實(shí)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)的同時(shí)，也為公司業(yè)務(wù)的擴(kuò)張和優(yōu)化提供重要保障。

根據(jù)最新的政策導(dǎo)向，近期，證監(jiān)會(huì)頻頻吹風(fēng)表示支持上市公司的并購(gòu)重組。在政策的引導(dǎo)，疊加公司健康的財(cái)務(wù)狀況，為公司通過并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供良好的外部條件。公司表示，將積極擁抱新變化，擁抱計(jì)劃通過資產(chǎn)并購(gòu)重組形式引進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，打造公司第二成長(zhǎng)曲線，創(chuàng)造新的增長(zhǎng)動(dòng)力，以推動(dòng)公司持續(xù)發(fā)展，未來(lái)會(huì)為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。

四、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)與可比公司估值

公司表示，家用水泵海外市場(chǎng)自2023年第四季度以來(lái)有所回暖。今年上半年，下游客戶需求持續(xù)復(fù)蘇，公司同期在手訂單已恢復(fù)至歷史較高水平，使得報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量、毛利率同比有效提升。

公司2024年上半年度業(yè)績(jī)較去年大幅增加，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.48億元，同比增加56.88%；歸母凈利潤(rùn)0.39億元，同比增長(zhǎng)154.48%；扣非凈利潤(rùn)3499.10萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)129.41%。中期營(yíng)收、凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)增速紛紛創(chuàng)下上市以來(lái)同期最高水平，其中營(yíng)收增速位居公司所屬的通用設(shè)備行業(yè)前3位。

積極回報(bào)投資者，上市以來(lái)連年分紅。公司于2017年登陸上交所主板，上市以來(lái)，盡管公司業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，但公司積極履行職責(zé)，著力提升投資者獲得感，自2017年至2023年，連續(xù)7年分紅。2020年，公司凈利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，超過9500萬(wàn)元，現(xiàn)金分紅率大幅提升至61.49%，分紅率較上一年翻倍，超過所屬的通用設(shè)備行業(yè)平均值。自2017年上市至2023年，公司現(xiàn)金分紅率平均38.17%，與同期連續(xù)分紅公司的中位數(shù)（39.66%）基本持平。

流動(dòng)性良好，存貨流動(dòng)資產(chǎn)比持續(xù)低于行業(yè)均值。公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健，公司的負(fù)債及現(xiàn)金流都較為健康。從負(fù)債來(lái)看，截至2024年6月末，公司負(fù)債合計(jì)8.91億元，較2023年末有所上升，但公司資產(chǎn)負(fù)債率僅有37.91%，與公司所屬的通用設(shè)備行業(yè)均值差距較小。從現(xiàn)金流來(lái)看，公司2023年現(xiàn)金流凈額1.8億元，較上一年增加近7000萬(wàn)元；2024年1-6月，現(xiàn)金流凈額0.33億元，較上一年同期仍保持增加趨勢(shì)，通用設(shè)備行業(yè)平均現(xiàn)金額凈額為負(fù)值。

從存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例（下稱“存貨流動(dòng)資產(chǎn)比”）來(lái)看，該比值持續(xù)保持低位并呈下降趨勢(shì)，且持續(xù)低于行業(yè)平均水平，表明公司流動(dòng)性良好。2023年，公司存貨流動(dòng)資產(chǎn)比僅有17.07%；2024年上半年，該比值僅剩14.48%，通用設(shè)備行業(yè)平均接近25%。

三費(fèi)費(fèi)率持續(xù)低于行業(yè)均值水平。盡管公司三費(fèi)（銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用）費(fèi)率有所上升，但與同行相比，公司三費(fèi)費(fèi)率并不高。2023年，公司三費(fèi)費(fèi)率11.44%，較所屬的通用設(shè)備平均值低4個(gè)百分點(diǎn)以上；2024年上半年，公司三費(fèi)費(fèi)率8.66%，較通用設(shè)備行業(yè)低8個(gè)百分點(diǎn)以上。

具體來(lái)看，公司2024年上半年銷售費(fèi)用有所增加，主要系報(bào)告期內(nèi)公司訂單量增加、參展費(fèi)用增加、電商平臺(tái)建設(shè)投入增加。公司2024年上半年銷售費(fèi)用率僅有3.63%，與2023年的3.54%相差不大，遠(yuǎn)低于通用設(shè)備行業(yè)的平均值7.26%（2024年上半年）；另外，公司管理費(fèi)用率與行業(yè)均值基本持平。

風(fēng)險(xiǎn)提示

根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)告，投資者應(yīng)特別認(rèn)真地考慮下述各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素。下述風(fēng)險(xiǎn)按照重要性原則或可能影響投資者決策的程度大小排序：

1. 全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2. 出口退稅政策變化風(fēng)險(xiǎn)。

3. 中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。

4. 銷售區(qū)域相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)。

5. 主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

6. 對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)。

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