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2024-11-23 13:47
機構(gòu)指出，煤炭板塊估值的重塑正在途中，背后反映的不僅是煤炭行業(yè)深刻供需結(jié)構(gòu)變化，逐步“公用事業(yè)化”，而且也反映了在資產(chǎn)荒背景下，無風險收益率下行趨勢下的高股息資產(chǎn)更加受到市場青睞的投資策略問題，推薦優(yōu)質(zhì)的高盈利穩(wěn)定性與盈利可預(yù)見性的龍頭。
核心邏輯
1.動力煤方面，如期跳漲，趨勢仍將延續(xù)，第一目標位880~900元/噸。供應(yīng)方面，近期少數(shù)前期倒工作面煤礦恢復(fù)正常生產(chǎn)，產(chǎn)量增加，導(dǎo)致整體產(chǎn)能利用率小幅提升。需求方面，8月底至今，全國氣溫偏高，且西南水電出力匱乏，導(dǎo)致沿海地區(qū)火電日耗持續(xù)保持高位。外加國慶臨近，大秦線亦面臨秋季檢修，部分化工等終端有補庫需求，帶動價格持續(xù)上行。如8月25日周報中所述“我們認為本輪煤價下行已接近尾聲，在優(yōu)質(zhì)煤源結(jié)構(gòu)性緊缺的背景下，隨著非電行業(yè)傳統(tǒng)旺季‘金九銀十’即將來臨，煤價即將開啟新一輪上漲行情”。
2.8月宏觀數(shù)據(jù)印證煤炭日耗，當前經(jīng)濟背景下少有的確定性需求板塊。國家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，8月全社會用電量9649億千瓦時，同比增長8.9%，強勁的用電需求超市場預(yù)期，隨著8月開始水電邊際走弱，火電增速由7月的-4.9%提升至增長3.7%，中國神華披露8月月度經(jīng)營數(shù)據(jù)，8月發(fā)電量同比增長15%（6月為-10%），也反映出火電需求的超預(yù)期抬升，打消市場擔憂。考慮到當前非電煤的需求已經(jīng)出現(xiàn)明顯底部恢復(fù)特征，預(yù)計到國慶左右，整體需求可以對沖部分電煤需求下降，同時國慶后北方逐步開啟冬季補庫，對于價格底部更加有支撐，煤價底部可能遠比800元/噸要高。
3.本輪煤炭板塊自2023年8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價底部遠高于市場預(yù)期，而非對煤價的暴漲預(yù)期”。不同于2021年—2022年（煤價大漲→煤企盈利暴增→股價跟隨業(yè)績上漲），2023年在煤價中樞下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現(xiàn)依舊亮眼。究其本質(zhì)，在成長型經(jīng)濟體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟體的過程中，各行各業(yè)，過去依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式轉(zhuǎn)向更看重投入產(chǎn)出的投資回報率；資本市場的定價機制也將從過去的單純從凈利潤單一指標，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報的自由現(xiàn)金流，周期股的估值預(yù)計會從成熟期的估值下降重新轉(zhuǎn)入再一次的估值提升。
利好個股
國泰君安認為，煤炭板塊估值的重塑正在途中，背后反映的不僅是煤炭行業(yè)深刻供需結(jié)構(gòu)變化，逐步“公用事業(yè)化”，而且也反映了在資產(chǎn)荒背景下，無風險收益率下行趨勢下的高股息資產(chǎn)更加受到市場青睞的投資策略問題，推薦優(yōu)質(zhì)的高盈利穩(wěn)定性與盈利可預(yù)見性的龍頭：陜西煤業(yè)、中國神華；推薦煤電一體的新集能源，受益陜西能源；推薦長協(xié)焦煤：恒源煤電、平煤股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤；推薦國改領(lǐng)先的央企：中煤能源；推薦基本面拐點的山煤國際。
德邦證券指出，持續(xù)看好煤炭板塊投資價值，推薦三個方向：1）優(yōu)質(zhì)分紅。優(yōu)質(zhì)公司具備長期分紅能力，且隨著資本開支下降，分紅率具備持續(xù)提升空間，推薦：陜西煤業(yè)、山煤國際、中煤能源，建議關(guān)注：中國神華、兗礦能源等；2）長期增量。煤炭產(chǎn)能增量具有稀缺性，煤電一體順應(yīng)政策導(dǎo)向，協(xié)同發(fā)展熨平風險周期，推薦：新集能源、甘肅能化、電投能源、昊華能源、廣匯能源、永泰能源，建議關(guān)注：盤江股份、陜西能源、蘇能股份等；3）雙焦彈性。復(fù)蘇預(yù)期下，雙焦在經(jīng)歷前期的價格的大幅下跌后存在反彈空間，推薦：潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、中國旭陽集團，建議關(guān)注：山西焦煤、冀中能源等。
本文內(nèi)容精選自以下研報：
國盛證券《煤炭開采行業(yè)周報：動煤如期強勢跳漲，堅定信心，積極布局》
國泰君安《煤炭行業(yè)周報：基本面再超預(yù)期，板塊拐點已然不遠》
德邦證券《煤炭周報：非電旺季開啟，煤價延續(xù)反彈》
校對：姚遠
