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作者：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 魯政委

近年來，在國家一系列政策引導(dǎo)和支持下，我國資本市場深入研究完善發(fā)行上市、并購重組、再融資、創(chuàng)業(yè)投資等制度安排，積極引導(dǎo)資源要素加速向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，強(qiáng)化服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng)，支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展壯大，取得了積極進(jìn)展。

一是市場結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，板塊“硬科技”含量與日俱增。支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展壯大，既是資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要方式，也是資本市場實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要機(jī)遇?！坝部萍肌逼髽I(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣，盈利擴(kuò)張空間大，價(jià)值增長潛力足。資本市場“硬科技”含量提升，有利于增強(qiáng)回饋投資者的能力。比如，美股市場長期回報(bào)的重要來源就是科技企業(yè)的成長，在標(biāo)普500自2019年初以來的總回報(bào)中，科技類企業(yè)的貢獻(xiàn)率接近60%。

在我國，截至2024年9月13日，A股市場共有1856家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)類企業(yè)上市，總市值為14.33萬億元，數(shù)量和市值占比分別為34.69%和18.48%，較2018年末分別提升24.94和14.60個(gè)百分點(diǎn)。先進(jìn)制造和科技等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域的企業(yè)共有2546家，占比為47.59%，較2018年末提升6.92個(gè)百分點(diǎn)。從具體行業(yè)分布來看，上市公司數(shù)量最多的六大行業(yè)是機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)，大部分屬于新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域。

二是市場功能日益健全，服務(wù)覆蓋面和精準(zhǔn)度實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的提升。新質(zhì)生產(chǎn)力具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，代表新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向的企業(yè)，尤其是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)，往往具有研發(fā)投入多、融資需求大、成果變現(xiàn)周期長、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)，對資本市場的服務(wù)要求更加精細(xì)。近年來，我國資本市場大力推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，根據(jù)科技企業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展規(guī)律、投融資、激勵(lì)約束等方面的需求，有針對性地豐富資本市場工具、產(chǎn)品和服務(wù)，錯(cuò)位發(fā)展、功能互補(bǔ)、互聯(lián)互通的多層次資本市場體系愈發(fā)成熟，與新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展需求更加適配。

首先，是上市條件更具包容性。自2019年以來，A股共上市1523家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)，首發(fā)募資總規(guī)模為1.69萬億元。有49家新上市企業(yè)在上市前一年未實(shí)現(xiàn)盈利，募資總規(guī)模為1367億元。自上市以來，這部分未盈利企業(yè)持續(xù)強(qiáng)化自身科創(chuàng)實(shí)力，研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重維持在40%以上，截至2023年，已有9家科技公司實(shí)現(xiàn)盈利。

其次，是為企業(yè)制定個(gè)性化的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃創(chuàng)造了條件。由此實(shí)現(xiàn)了幫助企業(yè)提高對核心團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)骨干的激勵(lì)精準(zhǔn)性，激發(fā)了員工的積極性和創(chuàng)造力，為企業(yè)長期發(fā)展凝聚了創(chuàng)新型人才。自2019年以來，A股市場共有2343家上市公司實(shí)施過3728項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。其中，科技和先進(jìn)制造領(lǐng)域的企業(yè)有1361家，實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃2298項(xiàng)，占比分別為58.11%、61.64%。股權(quán)激勵(lì)對業(yè)績提振效果較為明顯，2019—2023年，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，營業(yè)收入和凈利潤年均分別增長12.58%、9.96%，均較同期全部A股營業(yè)收入和凈利潤年均增速高出近6個(gè)百分點(diǎn)。

最后，是豐富重組支付工具，提升企業(yè)并購重組效率。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自2019年以來，A股上市公司共完成567單重大資產(chǎn)重組交易，總交易規(guī)模為2.81萬億元，其中企業(yè)作為競買方參與的交易有377單，總交易規(guī)模為2.17萬億元，占比分別為66.49%和77.35%，交易支付方式涉及現(xiàn)金、股權(quán)、股權(quán)+現(xiàn)金、股份+資產(chǎn)、股份+現(xiàn)金+資產(chǎn)、股份+現(xiàn)金+可轉(zhuǎn)債/可交債等多種類型。從并購目的來看，橫向整合、多元化戰(zhàn)略、戰(zhàn)略合作是三項(xiàng)主要目的，大部分企業(yè)意在借助并購重組，實(shí)現(xiàn)資源整合、強(qiáng)化協(xié)同效應(yīng)，對應(yīng)總交易規(guī)模為1.71萬億元，占比為78.66%。

三是支持企業(yè)厚植創(chuàng)新沃土，夯實(shí)科技攻關(guān)根基。數(shù)據(jù)顯示，2023年A股上市公司研發(fā)總支出為1.56萬億元，同比增長9.89%。研發(fā)投入強(qiáng)度為2.53%，較上年提升0.18個(gè)百分點(diǎn)。其中，科技和先進(jìn)制造企業(yè)2023年研發(fā)總支出為0.78萬億元，同比增長9.66%。研發(fā)投入強(qiáng)度為5.14%，較上年提升0.29個(gè)百分點(diǎn)。研發(fā)投入持續(xù)增長加快了企業(yè)對于關(guān)鍵核心技術(shù)的攻關(guān)進(jìn)度，上市公司科技創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)。比如，今年9月初，恒瑞醫(yī)藥旗下SHR-1918注射液，因其在治療純合子家族性高膽固醇血癥方面有比現(xiàn)有治療手段更好的治療效果，被國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心納入擬突破性治療品種公示名單；龍芯中科在2023年發(fā)布了新一代四核桌面CPU產(chǎn)品3A6000，性能達(dá)到intel酷睿10代四核產(chǎn)品水平，將我國通用處理器設(shè)計(jì)水平提升到與國際先進(jìn)水平“并跑”的程度；中國中車參與的“復(fù)興號高速列車”項(xiàng)目榮獲2023年度國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)特等獎(jiǎng)，等等。

資本市場持續(xù)做好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和實(shí)現(xiàn)居民財(cái)富保值增值的工作永無止盡，隨著今年4月新“國九條”和推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的“1+N”政策體系正加速落地，必將為我國在新時(shí)代建設(shè)金融強(qiáng)國做出重大貢獻(xiàn)。

校對：彭其華