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10月24日晚，興證全球基金旗下多只基金披露三季報(bào)，最新調(diào)倉(cāng)動(dòng)態(tài)浮出水面。

三季度市場(chǎng)波動(dòng)幅度較大，9月底開始大幅反彈，興證全球基金旗下多只產(chǎn)品三季度仍保持高倉(cāng)位運(yùn)行，迎來凈值上漲，其中，謝治宇管理的興全合潤(rùn)、興全合宜三季度漲幅均超13%，基金規(guī)模較二季度末上升，截至三季度末分別為236.9億元和144.14億元。

從調(diào)倉(cāng)動(dòng)作來看，興全合潤(rùn)、興全合宜均加倉(cāng)了中國(guó)平安（A股），分別增持466.47萬股、240.28萬股，使得中國(guó)平安進(jìn)入到兩只基金的前十大重倉(cāng)股名單中。兩只基金還均增持了果鏈龍頭立訊精密。此外，興全合宜還增持了港股中的蘋果概念股高偉電子。

謝治宇在三季報(bào)中表示，從各版塊看，由于整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，券商板塊在季度末明顯上漲，后續(xù)樂觀情緒向半導(dǎo)體、泛科技、新能源等板塊擴(kuò)散。家電與汽車三季度持續(xù)加大補(bǔ)貼力度，龍頭公司股價(jià)表現(xiàn)較好。展望四季度，謝治宇認(rèn)為，隨著宏觀逆周期政策陸續(xù)落地，權(quán)益市場(chǎng)的積極因素不斷累積，細(xì)分行業(yè)有望從預(yù)期和景氣度兩個(gè)方面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

謝治宇：權(quán)益市場(chǎng)的積極因素不斷累積

三季報(bào)顯示，謝治宇管理的興全合潤(rùn)和興全合宜仍然保持高倉(cāng)位運(yùn)作，截至三季度末，兩只基金股票市值占比分別為91.59%和92.98%?；鹨?guī)模較二季度末實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，截至三季度末分別為236.9億元和144.14億元。

持倉(cāng)變化方面，前十大重倉(cāng)股中，中國(guó)平安、梅花生物新進(jìn)，三安光電、北方華創(chuàng)退出。截至三季度末，興全合潤(rùn)前十大重倉(cāng)股分別為海爾智家、立訊精密、晶晨股份、瀾起科技、寧德時(shí)代、中國(guó)平安、水晶光電、巨化股份、公牛集團(tuán)、梅花生物。

可投港股的興全合宜同樣加倉(cāng)了中國(guó)平安（A股），前十大重倉(cāng)股方面，立訊精密、中國(guó)平安新進(jìn)，三安光電、北方華創(chuàng)退出。截至三季度末，興全合宜前十大重倉(cāng)股分別為瀾起科技、晶晨股份、海爾智家、寧德時(shí)代、快手-W、中國(guó)平安、水晶光電、公牛集團(tuán)、高偉電子、立訊精密。

三季報(bào)中，謝治宇表示，國(guó)內(nèi)方面，三季度末國(guó)家不斷推出宏觀逆周期調(diào)控政策與資本市場(chǎng)振興舉措。首先，三季末央行推出股票回購(gòu)增持再貸款，首期額度3000億元；房地產(chǎn)方面不斷擴(kuò)大一線城市放開限購(gòu)區(qū)域、降低二手房交易稅費(fèi)等，中央政治局會(huì)議也提出要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月開始降息，中國(guó)央行跟進(jìn)降息，均利于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。資源品價(jià)格會(huì)持續(xù)受益于聯(lián)儲(chǔ)降息，短期黃金價(jià)格仍在上行，銅、鋁、原油價(jià)格維持穩(wěn)定，螺紋鋼、玻璃等期貨價(jià)格繼續(xù)下跌。隨著美國(guó)大選臨近，對(duì)于新的關(guān)稅預(yù)期與貿(mào)易壁壘悲觀預(yù)期又有所升溫。整體來看，國(guó)內(nèi)宏觀政策處于拐點(diǎn)期，而國(guó)際經(jīng)濟(jì)大概率維持平穩(wěn)。

從各版塊看，由于整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，券商板塊在季度末明顯上漲，后續(xù)樂觀情緒向半導(dǎo)體、泛科技、新能源等板塊擴(kuò)散。家電與汽車三季度持續(xù)加大補(bǔ)貼力度，龍頭公司股價(jià)表現(xiàn)較好。展望四季度，隨著宏觀逆周期政策陸續(xù)落地，權(quán)益市場(chǎng)的積極因素不斷累積，細(xì)分行業(yè)有望從預(yù)期和景氣度兩個(gè)方面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

本基金報(bào)告期內(nèi)維持了較高倉(cāng)位，持續(xù)尋找景氣度向好的細(xì)分行業(yè)。未來仍將堅(jiān)持挖掘公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)價(jià)值，不斷尋找具有良好投資性價(jià)比的優(yōu)秀公司。

董理：看好半導(dǎo)體、電子等新質(zhì)生產(chǎn)力典型代表行業(yè)

興全基金旗下另一明星權(quán)益產(chǎn)品興全趨勢(shì)投資，自2023年8月28日開始，由基金經(jīng)理董理獨(dú)自管理，截至2024年三季度末，該基金規(guī)模為164.82億元。

持倉(cāng)方面，該基金仍主要以半導(dǎo)體、電子等科技行業(yè)為主要持倉(cāng)，前十大持倉(cāng)股與二季度末相比變化不大。截至三季度末，興全趨勢(shì)投資前十大重倉(cāng)股分別為北方華創(chuàng)、順絡(luò)電子、美的集團(tuán)、立訊精密、中國(guó)太保、瀾起科技、中國(guó)平安、長(zhǎng)江電力、長(zhǎng)電科技、工商銀行。其中，長(zhǎng)江電力、工商銀行新進(jìn)，寧德時(shí)代、華魯恒升退出。

興全趨勢(shì)投資三季報(bào)表示，9月下旬來，政府出臺(tái)了一系列經(jīng)濟(jì)政策，包括降低存量房貸利率、調(diào)整一線城市限購(gòu)、進(jìn)一步擴(kuò)大以舊換新、發(fā)放消費(fèi)補(bǔ)貼等刺激居民消費(fèi)、穩(wěn)定樓市的政策，以解決內(nèi)需不足的問題；9月底的中央政治局會(huì)議分析研究了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作，指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一些新的情況和問題，要加大宏觀調(diào)控力度，努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，隨后央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)政加力支持地方化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等一系列促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策出臺(tái)，這有望保障國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在2024年四季度繼續(xù)保持較好的發(fā)展趨勢(shì)。

股市方面，中央政治局會(huì)議指出要支持上市公司并購(gòu)重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革，研究出臺(tái)保護(hù)中小投資者的政策措施，同時(shí)證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)上市公司通過增加分紅回購(gòu)來回報(bào)投資者，三季度市場(chǎng)先跌后漲，整體表現(xiàn)較好，各板塊均有表現(xiàn)，考慮到當(dāng)前政策支持股市健康發(fā)展，且整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策環(huán)境較為友好，我們看好股市的投資機(jī)會(huì)，主要涉及以下三個(gè)投資方向：

首先，經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固，國(guó)家大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，并出臺(tái)了一系列支持性政策，其中半導(dǎo)體、電子等科技類行業(yè)作為新質(zhì)生產(chǎn)力的典型代表，受益于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策環(huán)境友好，行業(yè)高景氣有望維持，此外AI帶來的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)有望驅(qū)動(dòng)這些行業(yè)找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，從而帶來較好的投資機(jī)會(huì)；

其次，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，我們要堅(jiān)定不移地走高質(zhì)量發(fā)展道路，在這一宏觀大環(huán)境下，受益于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和未來政策支持方向的行業(yè)，如電信和電力運(yùn)營(yíng)商等，發(fā)展前景較好，在這中間我們會(huì)進(jìn)一步篩選，尋找競(jìng)爭(zhēng)格局良好，同時(shí)具備較好股息率回報(bào)的央國(guó)企龍頭的投資機(jī)會(huì)；

最后，內(nèi)需不足對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累使得市場(chǎng)對(duì)部分順周期的行業(yè)相對(duì)較為悲觀，這些行業(yè)的估值處于低位，但是我們相信9月下旬以來的一系列經(jīng)濟(jì)政策有望對(duì)經(jīng)濟(jì)起到較好的提振效果，且后續(xù)或有更多增量的財(cái)政政策出臺(tái)，以支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這有望修正市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，這些行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)周期反轉(zhuǎn)，或帶來投資機(jī)會(huì)。

喬遷：保持消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)超配

另一百億級(jí)基金經(jīng)理喬遷管理的興全商業(yè)模式優(yōu)選，截至三季度末，該基金規(guī)模為126.31億元，較二季度末略有增長(zhǎng)。

三季度，該基金仍然保持高倉(cāng)位運(yùn)作，截至三季度末，股票市值占比89.66%，較二季度末有所下降，前十大重倉(cāng)股分別為中國(guó)平安、立訊精密、泰格醫(yī)藥、思源電氣、鵬鼎控股、藍(lán)思科技、德賽西威、晶晨股份、魚躍醫(yī)療、密爾克衛(wèi)。其中思源電氣、藍(lán)思科技、晶晨股份、密爾克衛(wèi)新進(jìn)，海爾智家、瀾起科技、寧德時(shí)代、水晶光電退出。

興全商業(yè)模式優(yōu)選三季報(bào)表示，三季度市場(chǎng)波動(dòng)幅度較大。7、8 月國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)下行，投資者情緒低迷，市場(chǎng)經(jīng)歷了盈利預(yù)期與估值的雙重下修，風(fēng)險(xiǎn)偏好加速下降，行業(yè)結(jié)構(gòu)性分化進(jìn)一步加大。9 月底，積極的宏觀政策有效改善了市場(chǎng)信心，市場(chǎng)在前期極度悲觀的邏輯下再次經(jīng)歷了快速修復(fù)，隨著經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期以及流動(dòng)性預(yù)期的改善，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，市場(chǎng)整體估值向著長(zhǎng)周期基本面中樞的水平回歸。由于短期內(nèi)市場(chǎng)情緒擺動(dòng)較大，初期呈現(xiàn)出的巨幅波動(dòng)有其合理性，隨著預(yù)期的逐漸平穩(wěn)收斂以及后續(xù)政策力度及效果的持續(xù)觀察，市場(chǎng)正在走向新的平衡狀態(tài)。

報(bào)告期內(nèi)本基金權(quán)益類倉(cāng)位水平平穩(wěn)。我們?nèi)匀徽J(rèn)為長(zhǎng)期收益率的獲取，需要同時(shí)關(guān)注基本面和估值兩個(gè)因素，在市場(chǎng)經(jīng)歷快速上漲后，我們將更為聚焦中長(zhǎng)周期內(nèi)企業(yè)在宏觀背景修正后的基本面匹配能力和可能面臨的波動(dòng)范圍，做更為積極的評(píng)估和調(diào)整。成長(zhǎng)性行業(yè)方面，我們?nèi)匀粚?duì)科技創(chuàng)新帶來社會(huì)效率提升從而激發(fā)非線性需求的增長(zhǎng)潛力持積極態(tài)度，繼續(xù)保持消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)超配的權(quán)重；此外，隨著宏觀政策的推出，眾多前期因極致悲觀預(yù)期經(jīng)歷了大幅資產(chǎn)折價(jià)的行業(yè)，修復(fù)空間仍然可期，我們做了更為積極的配置?？傮w而言，本基金仍然堅(jiān)持以長(zhǎng)周期內(nèi)自下而上精選個(gè)股為首要基礎(chǔ)，同時(shí)考慮將中觀及宏觀因素變化作為重要的背景考量，重視股票的定價(jià)保護(hù)，以期在短期不確定性因素仍然較多的環(huán)境下，盡可能把握長(zhǎng)周期，力爭(zhēng)獲取收益確定度更大的部分。本基金仍然以為投資者創(chuàng)造合理的中長(zhǎng)期價(jià)值為首要宗旨。

校對(duì)：楊舒欣