證券時報
韓澄宇
2024-11-30 00:05
高盛發(fā)表最新研究報告，預計蘋果第四財季收入（945億美元）和每股盈利（1.61美元將因為iPhone和服務業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)異，分別高于市場預期的936億美元及1.57美元。該行對公司目標價為275美元，評級“買入”。該機構表示，服務業(yè)務應該繼續(xù)以中十位數(shù)（mid-teens）增長，這得益于應用支出的長期增長、日益增長的安裝基數(shù)以及Apple服務的滲透率提高。
日前，蘋果公司在今年秋季新品發(fā)布會上正式推出了首款搭載多項AI功能的iPhone 16系列手機，標志著蘋果正式進入“蘋果智能”時代。預計蘋果公司將在2025年對iPhone進行一系列重大的設計和技術改動，這也給供應鏈合作伙伴帶來新的機遇和調整，也直接帶動供應鏈企業(yè)的業(yè)績提升。
果鏈FPC檢測設備的龍頭燕麥科技，就是供應鏈上的一只獨一無二的隱形冠軍。資料顯示，燕麥科技是一家專注于智能制造領域工業(yè)自動化、智能化測試設備與配件的研發(fā)、設計、生產、銷售及相關技術服務的高新技術企業(yè)，是電子產業(yè)智能制造行業(yè)專用設備和系統(tǒng)解決方案提供商。公司目前已榮獲國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、單項冠軍示范企業(yè)。2015年公司加入蘋果供應鏈，訂單節(jié)奏穩(wěn)定，目前客戶包括東山精密、日本旗勝、住友電工等全球FPC知名企業(yè)，客戶認可度高。
三季報營收凈利創(chuàng)歷史新高
10月18日，燕麥科技(688312)披露2024年三季報，公司營收凈利雙雙兩位數(shù)增長，尤其是第三季度表現(xiàn)十分搶眼，營收凈利均實現(xiàn)翻倍增長。公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入為1.87億元，同比增長112.98%；歸母凈利潤為4445萬元，同比增長149.76%。
第三季度業(yè)績翻倍增長，和產業(yè)鏈生成模式和結算進度有關。公司核心技術產品的收入主要集中在下半年，一方面受下游FPC行業(yè)客戶的季節(jié)性采購影響，另一方面由于公司對客戶發(fā)貨時間集中在每年的1—2季度，而客戶驗收周期通常在6個月以內，一般下半年公司驗收并確認收入。
對于三季報業(yè)績增長的原因，公司表示，報告期內，全球消費電子行業(yè)整體需求復蘇，行業(yè)迎來業(yè)績向上拐點。公司主業(yè)FPC測試設備業(yè)務較上年同期實現(xiàn)大幅度增長；同時得益于公司持續(xù)不斷的強有力研發(fā)投入，前期投入孵化的新業(yè)務方向——半導體測試設備業(yè)務、車載電子業(yè)務在本報告期內也貢獻了一定的營業(yè)收入份額。
AI蘋果浪潮助力主業(yè)穩(wěn)定未來成長可期
2025年將是蘋果創(chuàng)新大年，據(jù)行業(yè)人士表示iPhone 17有望迎來更多AI端側技術、Slim超薄款等創(chuàng)新點。FPC改動較大或為最大增量，其需求量的線性增長將帶動測試設備需求量彈性增加，AI端滲透各項智能設備的速度加快，未來隨著蘋果公司產品不斷推陳出新，產業(yè)鏈對FPC檢測設備的需求遞增趨勢明顯。燕麥科技作為果鏈FPC檢測設備龍頭將充分受益。
非標準化、定制化的產品構筑公司“唯一性”
由于FPC測試設備具有非標化、定制化的特點，公司的測試設備只能用于特定的柔性線路板的測試，也即當客戶需要測試新的柔性線路板時就必須新購設備以滿足新的測試需求。但每款柔性線路板都有一定的生產周期，當生產周期結束后，針對此款柔性線路板的測試設備就會閑置，所以對于客戶而言動輒數(shù)十萬元的測試設備只能作為其“低值易耗品”，而非“固定資產”進行管理。
由于公司產品具有非標準化和定制化特點，產品研發(fā)設計能力、準確識別客戶需求的能力及個性化服務能力是形成公司盈利能力的關鍵要素。非標準化、定制化的產品屬性鑄就了公司“唯一性”。
“唯一性”技術儲備構建行業(yè)護城河
拉長來看，2021年至2023年，燕麥科技的研發(fā)支出占比均超20%，2023年研發(fā)支出占比超過27%，高居蘋果概念股行業(yè)前列。今年前三季度研發(fā)投入仍居于果鏈概念股第二。
公司在穩(wěn)住基本盤的情況下，積極布局第二成長曲線半導體測試設備，不斷加高護城河，進一步增厚業(yè)績。公司在半導體測試設備方向，主要產品為MEMS傳感器測試設備、SiP芯片測試設備和IC載板測試設備。
消費電子+智駕+人形機器人+低空經濟等行業(yè)的快速發(fā)展極大的助力MEMS傳感器市場持續(xù)擴容，未來MEMS傳感器市場增長潛力較大，設備廠商將充分受益。公司積極布局這一領域，目前氣壓傳感器測試設備已取得國內龍頭客戶認可，訂單陸續(xù)交付；溫濕度傳感器測試設備樣機已開發(fā)完成、IMU傳感器測試設備處于demo機開發(fā)階段；SiP芯片測試設備持續(xù)為頭部客戶供貨和服務。
據(jù)公司介紹，今年加大IC載板測試設備投入力度，處于技術方案迭代確認和工程樣機驗證階段，IC載板測試設備將是未來一段時間公司加大投入力度的主攻方向之一，將在后續(xù)逐步驗證、量產。
據(jù)統(tǒng)計，公司在研項目眾多，半年報顯示高達30多項，其中慣性傳感器測試系統(tǒng)研究、高壓測試系統(tǒng)研發(fā)及IC載板測試ATE的技術水平都高居行業(yè)領先水平。這些都是公司“唯一性”技術儲備，持續(xù)的研發(fā)高投入造就了公司技術壁壘。
高景氣賽道迎來機構高關注
TechInsights報告預測，消費電子行業(yè)未來的需求將受到智能家居和可穿戴市場的先進技術產品的推動，到2028年，該行業(yè)將以4%的復合年增長率增長，達到接近1.2萬億美元。此外，隨著人工智能等創(chuàng)新尖端技術的整合，消費電子行業(yè)將引領一場技術變革，推動新的增長潛力。
三季度，消費電子景氣度上行，基金經理通過對資產的重新配置謀求更多進攻性。注意到，喬遷管理的興全商業(yè)模式和興全新視野兩只基金均增持燕麥科技，一躍成為第三大和第五大流通股股東。
三季度以來，合計有116家機構紛至沓來，密切關注公司動態(tài)和技術發(fā)展。10月22日燕麥科技接待鼎薩投資、廣發(fā)證券、景石投資等多家機構調研，機構對公司氣壓傳感器測試設備表示出極大的關注度。此外，上證e互動平臺也是熱鬧非凡。
校對：王朝全
