創(chuàng)業(yè)資本匯
吳家明
2024-11-24 19:33
A股市場正迎來并購重組熱潮。9月初以來，已有超過30家上市公司因重大資產(chǎn)重組事項進行停牌，既有“硬科技”企業(yè)強強聯(lián)手，也有央國企謀求做大做強，還有跨界收購、“類借殼”等“創(chuàng)新型”收購案例。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，監(jiān)管部門暖風(fēng)頻吹，為上市公司提供并購重組的便利和支持；另一方面，上市公司基于對資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)升級的內(nèi)在需求，積極通過并購重組尋找第二增長曲線。不過，活躍并購重組并不等于放松監(jiān)管，“炒殼”“玩概念”“忽悠式”重組仍然是監(jiān)管部門打擊重點。
政策暖風(fēng)勁吹并購重組市場
并購重組是支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要市場工具。今年以來，并購重組政策加速出臺，多措并舉活躍并購重組市場。
2月，中國證監(jiān)會召開支持并購重組的座談會、出臺多項政策支持上市公司通過并購重組提升投資價值；4月，新“國九條”明確提出加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場；6月，證監(jiān)會《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（下稱“科創(chuàng)板八條”）進一步明確，要更大力度支持并購重組，支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合；9月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（下稱“并購六條”），提出支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級，鼓勵上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合。
與此同時，滬深北交易所通過座談會、宣講會、交流培訓(xùn)會、調(diào)研、編寫政策導(dǎo)刊等多種方式，持續(xù)深化并購重組制度機制改革，推動優(yōu)質(zhì)案例盡快落地，與各方共同創(chuàng)造活躍有序的市場生態(tài)。
9月以來，上交所舉行券商座談會，現(xiàn)場宣講并購重組最新政策并聽取券商意見建議，此前已在多地開展并購重組專題調(diào)研。深交所舉辦并購重組主題系列活動，先后走進安徽合肥、山東青島、陜西西安等地。北交所近日舉辦券商、上市公司兩場專項座談會，聽取券商并購重組項目儲備情況、上市公司推進過程中遇到的問題以及對北交所并購重組市場發(fā)展的意見建議。
此外，廣東、山西、湖北等多地證監(jiān)局也召開了并購重組座談會。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著并購重組政策扶持力度不斷加大，參與并購重組的上市公司數(shù)量有望進一步增加，為投資者帶來新的機遇。
上市公司致力謀求第二增長曲線
上海證券報記者梳理公告發(fā)現(xiàn)，企業(yè)自身并購重組交易正持續(xù)回暖。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，今年以來共60家上市公司首次披露重大資產(chǎn)重組事項，同比增長22.45%；共155家上市公司披露最新重大資產(chǎn)重組進展，同比增長74.16%。從審核端看，截至三季度末，今年以來上交所新受理項目從受理到過會、從過會到注冊平均用時分別為64天和19天，時間較2023年新受理項目的121天和39天明顯縮短。
開源證券表示，在預(yù)案數(shù)量大幅增長、審核效率顯著提升及并購案例持續(xù)創(chuàng)新等多重因素的共同驅(qū)動下，并購重組市場正愈發(fā)活躍，有望迎來新一輪高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購潮。
從近期案例來看，并購重組市場呈現(xiàn)以下幾個特征：
——“硬科技”企業(yè)并購活躍。芯聯(lián)集成披露重組預(yù)案，成為“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后首單收購未盈利資產(chǎn)的方案；捷捷微電整合芯片設(shè)計和晶圓制造資源推動科技自立自強；中航電測收購成飛集團注入航空裝備整機及部附件研制生產(chǎn)業(yè)務(wù)……上市公司利用并購重組向“新”而行，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。
——央國企重組頻現(xiàn)。中國船舶擬吸并中國重工，打造船舶第一股；華電國際擬購買華電集團多項發(fā)電資產(chǎn)，優(yōu)化能源業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)……央國企用好并購手段把握戰(zhàn)略時機，助力上市公司做大做強。
——“創(chuàng)新型”并購不斷涌現(xiàn)。跨界并購方面，百傲化學(xué)擬跨界并購半導(dǎo)體設(shè)備公司；雙成藥業(yè)擬并購奧拉股份，跨界芯片領(lǐng)域；四川雙馬擬控股深圳健元，跨界進入多肽原料藥賽道……此外，還出現(xiàn)了“蛇吞象”“類借殼”“A吃H”等案例，比如，光智科技擬收購先導(dǎo)電科，漢嘉設(shè)計擬收購伏泰科技51%的股權(quán)，美?？萍紨M收購港股公司捷芯隆并將其私有化等。
業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前政策周期下，并購重組作為資本市場的重要工具，具有提升資源配置效率、推動產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)能出清、優(yōu)化市值管理和促進股權(quán)財政發(fā)展的重要意義。通過并購重組，企業(yè)有望謀求第二增長曲線，優(yōu)化經(jīng)營效率、整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推動產(chǎn)業(yè)鏈升級，尤其在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的縱向整合中顯示出重要作用。
活躍并購重組不等于放松監(jiān)管
活躍并購重組并不等于放松監(jiān)管，針對“忽悠式”重組、高估值等，監(jiān)管部門提出了嚴(yán)格的監(jiān)管措施。
“并購六條”提出，嚴(yán)格監(jiān)管“忽悠式”重組，從嚴(yán)懲治并購重組中的欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為，打擊各類違規(guī)“保殼”行為。深交所此前發(fā)布的《并購重組專刊》提出，摒棄“高承諾、高估值”的定價模式，加強對盲目跨界并購及“重組套利”現(xiàn)象的監(jiān)管，并提醒交易各方關(guān)注定價公允性和突擊入股等問題。
長城證券認(rèn)為，“借殼上市”的并購重組行為失敗概率可能較大。今年4月，新“國九條”就已經(jīng)提出要對“借殼上市”行為加大監(jiān)管力度，“并購六條”又進一步強調(diào)打擊各類違規(guī)“保殼”行為。從導(dǎo)向上來看，“借殼”行為并不滿足優(yōu)化上市公司質(zhì)量的條件；從以往經(jīng)驗來看，“借殼上市”的案例當(dāng)中符合本輪政策支持方向的少之又少，在未來的趨勢當(dāng)中，這種行為的成功概率并不高。
在銀河證券策略首席分析師楊超看來，在本輪并購重組的過程中，政策引導(dǎo)的重點方向包括支持新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的縱向并購整合，尤其是科技創(chuàng)新企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。同時，支持傳統(tǒng)行業(yè)和頭部企業(yè)的橫向并購，優(yōu)化資源配置、提高行業(yè)集中度，提升市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。未來，跨行業(yè)跨部門的并購重組數(shù)量有望增加。
此外，廣東、山西、湖北等多地證監(jiān)局也召開了并購重組座談會。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著并購重組政策扶持力度不斷加大，參與并購重組的上市公司數(shù)量有望進一步增加，為投資者帶來新的機遇。
上市公司致力謀求第二增長曲線
上海證券報記者梳理公告發(fā)現(xiàn)，企業(yè)自身并購重組交易正持續(xù)回暖。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，今年以來共60家上市公司首次披露重大資產(chǎn)重組事項，同比增長22.45%；共155家上市公司披露最新重大資產(chǎn)重組進展，同比增長74.16%。從審核端看，截至三季度末，今年以來上交所新受理項目從受理到過會、從過會到注冊平均用時分別為64天和19天，時間較2023年新受理項目的121天和39天明顯縮短。
開源證券表示，在預(yù)案數(shù)量大幅增長、審核效率顯著提升及并購案例持續(xù)創(chuàng)新等多重因素的共同驅(qū)動下，并購重組市場正愈發(fā)活躍，有望迎來新一輪高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購潮。
從近期案例來看，并購重組市場呈現(xiàn)以下幾個特征：
——“硬科技”企業(yè)并購活躍。芯聯(lián)集成披露重組預(yù)案，成為“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后首單收購未盈利資產(chǎn)的方案；捷捷微電整合芯片設(shè)計和晶圓制造資源推動科技自立自強；中航電測收購成飛集團注入航空裝備整機及部附件研制生產(chǎn)業(yè)務(wù)……上市公司利用并購重組向“新”而行，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。
——央國企重組頻現(xiàn)。中國船舶擬吸并中國重工，打造船舶第一股；華電國際擬購買華電集團多項發(fā)電資產(chǎn)，優(yōu)化能源業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)……央國企用好并購手段把握戰(zhàn)略時機，助力上市公司做大做強。
——“創(chuàng)新型”并購不斷涌現(xiàn)。跨界并購方面，百傲化學(xué)擬跨界并購半導(dǎo)體設(shè)備公司；雙成藥業(yè)擬并購奧拉股份，跨界芯片領(lǐng)域；四川雙馬擬控股深圳健元，跨界進入多肽原料藥賽道……此外，還出現(xiàn)了“蛇吞象”“類借殼”“A吃H”等案例，比如，光智科技擬收購先導(dǎo)電科，漢嘉設(shè)計擬收購伏泰科技51%的股權(quán)，美?？萍紨M收購港股公司捷芯隆并將其私有化等。
業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前政策周期下，并購重組作為資本市場的重要工具，具有提升資源配置效率、推動產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)能出清、優(yōu)化市值管理和促進股權(quán)財政發(fā)展的重要意義。通過并購重組，企業(yè)有望謀求第二增長曲線，優(yōu)化經(jīng)營效率、整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推動產(chǎn)業(yè)鏈升級，尤其在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的縱向整合中顯示出重要作用。
活躍并購重組不等于放松監(jiān)管
活躍并購重組并不等于放松監(jiān)管，針對“忽悠式”重組、高估值等，監(jiān)管部門提出了嚴(yán)格的監(jiān)管措施。
“并購六條”提出，嚴(yán)格監(jiān)管“忽悠式”重組，從嚴(yán)懲治并購重組中的欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為，打擊各類違規(guī)“保殼”行為。深交所此前發(fā)布的《并購重組?？诽岢?，摒棄“高承諾、高估值”的定價模式，加強對盲目跨界并購及“重組套利”現(xiàn)象的監(jiān)管，并提醒交易各方關(guān)注定價公允性和突擊入股等問題。
長城證券認(rèn)為，“借殼上市”的并購重組行為失敗概率可能較大。今年4月，新“國九條”就已經(jīng)提出要對“借殼上市”行為加大監(jiān)管力度，“并購六條”又進一步強調(diào)打擊各類違規(guī)“保殼”行為。從導(dǎo)向上來看，“借殼”行為并不滿足優(yōu)化上市公司質(zhì)量的條件；從以往經(jīng)驗來看，“借殼上市”的案例當(dāng)中符合本輪政策支持方向的少之又少，在未來的趨勢當(dāng)中，這種行為的成功概率并不高。
在銀河證券策略首席分析師楊超看來，在本輪并購重組的過程中，政策引導(dǎo)的重點方向包括支持新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的縱向并購整合，尤其是科技創(chuàng)新企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。同時，支持傳統(tǒng)行業(yè)和頭部企業(yè)的橫向并購，優(yōu)化資源配置、提高行業(yè)集中度，提升市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。未來，跨行業(yè)跨部門的并購重組數(shù)量有望增加。
此外，廣東、山西、湖北等多地證監(jiān)局也召開了并購重組座談會。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著并購重組政策扶持力度不斷加大，參與并購重組的上市公司數(shù)量有望進一步增加，為投資者帶來新的機遇。
上市公司致力謀求第二增長曲線
上海證券報記者梳理公告發(fā)現(xiàn)，企業(yè)自身并購重組交易正持續(xù)回暖。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，今年以來共60家上市公司首次披露重大資產(chǎn)重組事項，同比增長22.45%；共155家上市公司披露最新重大資產(chǎn)重組進展，同比增長74.16%。從審核端看，截至三季度末，今年以來上交所新受理項目從受理到過會、從過會到注冊平均用時分別為64天和19天，時間較2023年新受理項目的121天和39天明顯縮短。
開源證券表示，在預(yù)案數(shù)量大幅增長、審核效率顯著提升及并購案例持續(xù)創(chuàng)新等多重因素的共同驅(qū)動下，并購重組市場正愈發(fā)活躍，有望迎來新一輪高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購潮。
從近期案例來看，并購重組市場呈現(xiàn)以下幾個特征：
——“硬科技”企業(yè)并購活躍。芯聯(lián)集成披露重組預(yù)案，成為“科創(chuàng)板八條”發(fā)布后首單收購未盈利資產(chǎn)的方案；捷捷微電整合芯片設(shè)計和晶圓制造資源推動科技自立自強；中航電測收購成飛集團注入航空裝備整機及部附件研制生產(chǎn)業(yè)務(wù)……上市公司利用并購重組向“新”而行，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。
——央國企重組頻現(xiàn)。中國船舶擬吸并中國重工，打造船舶第一股；華電國際擬購買華電集團多項發(fā)電資產(chǎn)，優(yōu)化能源業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)……央國企用好并購手段把握戰(zhàn)略時機，助力上市公司做大做強。
——“創(chuàng)新型”并購不斷涌現(xiàn)。跨界并購方面，百傲化學(xué)擬跨界并購半導(dǎo)體設(shè)備公司；雙成藥業(yè)擬并購奧拉股份，跨界芯片領(lǐng)域；四川雙馬擬控股深圳健元，跨界進入多肽原料藥賽道……此外，還出現(xiàn)了“蛇吞象”“類借殼”“A吃H”等案例，比如，光智科技擬收購先導(dǎo)電科，漢嘉設(shè)計擬收購伏泰科技51%的股權(quán)，美?？萍紨M收購港股公司捷芯隆并將其私有化等。
業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前政策周期下，并購重組作為資本市場的重要工具，具有提升資源配置效率、推動產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)能出清、優(yōu)化市值管理和促進股權(quán)財政發(fā)展的重要意義。通過并購重組，企業(yè)有望謀求第二增長曲線，優(yōu)化經(jīng)營效率、整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推動產(chǎn)業(yè)鏈升級，尤其在科技創(chuàng)新領(lǐng)域的縱向整合中顯示出重要作用。
活躍并購重組不等于放松監(jiān)管
活躍并購重組并不等于放松監(jiān)管，針對“忽悠式”重組、高估值等，監(jiān)管部門提出了嚴(yán)格的監(jiān)管措施。
“并購六條”提出，嚴(yán)格監(jiān)管“忽悠式”重組，從嚴(yán)懲治并購重組中的欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為，打擊各類違規(guī)“保殼”行為。深交所此前發(fā)布的《并購重組專刊》提出，摒棄“高承諾、高估值”的定價模式，加強對盲目跨界并購及“重組套利”現(xiàn)象的監(jiān)管，并提醒交易各方關(guān)注定價公允性和突擊入股等問題。
長城證券認(rèn)為，“借殼上市”的并購重組行為失敗概率可能較大。今年4月，新“國九條”就已經(jīng)提出要對“借殼上市”行為加大監(jiān)管力度，“并購六條”又進一步強調(diào)打擊各類違規(guī)“保殼”行為。從導(dǎo)向上來看，“借殼”行為并不滿足優(yōu)化上市公司質(zhì)量的條件；從以往經(jīng)驗來看，“借殼上市”的案例當(dāng)中符合本輪政策支持方向的少之又少，在未來的趨勢當(dāng)中，這種行為的成功概率并不高。
在銀河證券策略首席分析師楊超看來，在本輪并購重組的過程中，政策引導(dǎo)的重點方向包括支持新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)的縱向并購整合，尤其是科技創(chuàng)新企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。同時，支持傳統(tǒng)行業(yè)和頭部企業(yè)的橫向并購，優(yōu)化資源配置、提高行業(yè)集中度，提升市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。未來，跨行業(yè)跨部門的并購重組數(shù)量有望增加。
