券商中國
陳銘
2024-11-23 23:06
張大偉 制圖
11月11日晚，華海誠科公告稱，正在籌劃通過現(xiàn)金及發(fā)行股份相結合的方式，購買華威電子100%股權同時募集配套資金。而就在11月1日，德邦科技披露終止收購華威電子53%股權。這意味著，僅10天時間，華威電子就找到了新買家，這既是A股公司并購半導體資產的最新案例，也充分顯示出半導體資產在資本市場的炙手可熱。
新“國九條”發(fā)布以來，A股公司并購半導體資產的案例顯著增多。據(jù)上海證券報記者不完全統(tǒng)計，4月至今，A股公司并購半導體資產的案例已達36起（僅統(tǒng)計首次披露），涉及上市公司34家。其中，9月以來披露的案例即達19起，有9起屬于上市公司跨界并購半導體資產。
記者注意到，本輪半導體并購呈現(xiàn)出諸多新特點，比如加快收購外資在華企業(yè)、“小步快跑”盛行、IPO終止公司受青睞、大股東頻頻將半導體資產裝入旗下上市平臺等。半導體并購日漸趨熱也折射出細分產業(yè)賽道發(fā)展的新趨勢與新機遇。
A股公司并購半導體資產趨熱
一家市值幾十億元的公司，動輒收購估值上百億元的半導體公司，如此“蛇吞象”式的并購近期屢見不鮮。典型案例則是，雙成藥業(yè)收購奧拉股份100%股權、光智科技收購先導電科100%股權。
9月11日，雙成藥業(yè)宣布擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購奧拉股份100%股權。據(jù)披露，奧拉股份曾擬募資30億元沖刺科創(chuàng)板IPO。據(jù)奧拉股份彼時招股書中的發(fā)行前股權轉讓情況估算，公司Pre-IPO輪融資時估值已達百億元。而雙成藥業(yè)在停牌前市值不足22億元。
同樣，光智科技擬收購的先導電科，也是一家估值超過200億元的“獨角獸”企業(yè)。
一邊攬入“獨角獸”企業(yè)，一邊將目光瞄準老牌半導體巨頭的在華企業(yè)。今年3月，長電科技披露公司全資子公司長電管理公司擬以約6.24億美元現(xiàn)金對價，收購晟碟半導體80%的股權。晟碟半導體主要從事先進閃存存儲產品的封裝和測試，其母公司W(wǎng)estern Digital Corporation（“西部數(shù)據(jù)”）是全球領先的存儲器廠商。
在業(yè)內人士看來，隨著中國半導體公司實力增強，部分國際大公司選擇出售在華企業(yè)，A股公司借機收購，可獲得優(yōu)質海外客戶和市場、延伸產品線等。長電科技表示，收購晟碟半導體80%股權，將有助于公司與西部數(shù)據(jù)建立起更緊密的戰(zhàn)略合作關系，增強客戶黏性。
“小步快跑”漸成主流
在眾多頭部半導體公司通過IPO步入資本市場后，A股半導體公司逐漸將并購目光鎖定產業(yè)鏈上“小而美”的標的，并開啟“小步快跑”的并購模式：一是對同一標的分步收購；二是多次小額并購不同標的。
納芯微、經緯輝開等公司先行探索“分步走”的并購模式。比如，納芯微在收購麥歌恩時，于6月24日披露第一個方案擬以7.93億元收購麥歌恩79.31%股份；公司于10月15日披露了補充的調整方案。兩次收購完成后，納芯微及子公司納星投資將直接及間接持有麥歌恩100%股份。
在多次小額并購不同標的方面，希荻微、晶豐明源則是探路者。晶豐明源11月5日披露，公司擬通過發(fā)行股份、可轉換公司債券及支付現(xiàn)金的方式，購買易沖科技100%股權，并募集配套資金。此前，晶豐明源于2023年收購了凌鷗創(chuàng)芯控制權，還收購了上海萊獅、上海芯飛等公司。
對此，有半導體業(yè)內人士在接受記者采訪時表示，“小步快跑”模式將更多發(fā)生在對模擬芯片公司的收購方面，原因是國內大多數(shù)模擬芯片公司產品線相對單一、體量較小，上市公司可借多次并購快速擴充團隊、產品線及市場等。
事實上，A股模擬芯片類公司的并購重組意愿同樣強烈。比如，南芯科技在近期接受機構調研時表示，國內半導體公司數(shù)量眾多，行業(yè)的整合和集中趨勢會越發(fā)明顯，國內模擬芯片頭部廠商都在擴大自己的版圖，競爭也會越來越激烈；公司認為無論是擴展業(yè)務領域，還是尋找優(yōu)秀團隊，都是企業(yè)并購的契機，公司會持續(xù)保持對行業(yè)的關注，在產業(yè)互補方面尋找機會。
事實上，全球知名的模擬芯片公司如英飛凌、亞德諾、德州儀器、意法半導體等，都是通過持續(xù)并購重組，快速擴充團隊和產品線，從而實現(xiàn)發(fā)展壯大。
IPO終止公司備受青睞
IPO終止公司逐漸成為并購席上的“香餑餑”。11月6日，兆易創(chuàng)新宣布，擬以5.81億元收購蘇州賽芯70%股份，將公司業(yè)務由存儲芯片、MCU等延伸到模擬芯片領域。而蘇州賽芯曾于2022年沖刺科創(chuàng)板IPO未果。
除了蘇州賽芯外，雙成藥業(yè)收購的奧拉股份，也曾于2022年11月沖刺科創(chuàng)板IPO未果。據(jù)統(tǒng)計，今年以來，A股半導體公司IPO終止的數(shù)量已超過40家。最新案例是，致遠電子11月7日撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請。致遠電子是一家研發(fā)、生產、銷售嵌入式板卡及模塊、CAN-bus總線通訊類產品、測試測量分析儀器等產品的工業(yè)智能物聯(lián)企業(yè)。
有投行人士表示，當下，上述公司短期內無法通過IPO實現(xiàn)證券化。這些公司在沖刺IPO過程中，加強了合規(guī)性和規(guī)范性，由此也成為并購市場上潛在的優(yōu)質標的。
“我們看上了深圳某家剛終止IPO的公司，但在標的估值方面很難達成一致意見，收購依然比較難。”某半導體公司人士坦言，估值是當前買賣雙方的最大分歧點。過去幾年，眾多資本涌入半導體行業(yè)一級市場，推高了初創(chuàng)公司的估值。即便當前買賣雙方都有很強的意愿，在優(yōu)質標的上也比較難達成收購意向，還需要時間或某些特定交易方案來消化估值。
跨界半導體熱度不減
在雙成藥業(yè)跨界并購奧拉股份的背景下，越來越多的上市公司將跨行業(yè)并購的目光投向半導體領域。
據(jù)記者統(tǒng)計，9月，僅有雙成藥業(yè)、深圳新星等2家公司披露收購半導體資產相關事宜；10月以來先后有百傲化學、經緯輝開、光智科技、至正股份、陽谷華泰、深科達等6家公司披露投資、收購半導體資產的事宜。
百傲化學10月8日公告，公司全資子公司芯傲華擬與芯慧聯(lián)新簽署《股權投資意向性協(xié)議》，芯傲華擬以不超過1億元的投資金額向芯慧聯(lián)新增資，芯慧聯(lián)新估值暫定為不超過7億元。交易完成后，預計芯慧聯(lián)新將成為芯傲華的參股公司。
值得關注的是，在上述跨界半導體領域的案例中，雙成藥業(yè)、陽谷華泰、光智科技的并購標的，均為實控人旗下的半導體資產。比如，光智科技擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買先導電科100%股份，交易對方之一先導稀材為上市公司實際控制人朱世會控制的企業(yè)，交易對方之一環(huán)恒投資為朱世會持有合伙份額且能夠控制的合伙企業(yè)，均系上市公司關聯(lián)方。
對此，有市場人士認為，上市公司大股東、實控人在前期投資了半導體領域，標的相對優(yōu)質，旗下上市平臺又需要拓展新的業(yè)務領域和業(yè)績增長點，此類公司進行內部資產整合的預期較濃。
