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以新凱恩斯主義為代表的既有宏觀政策理論將潛在增速視為相對穩(wěn)定的外生變量，重視運(yùn)用總需求管理政策對產(chǎn)出缺口和通脹缺口進(jìn)行調(diào)控。但是，這忽視了宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對潛在增速的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡會(huì)導(dǎo)致潛在增速偏離其合理水平而較快下降，由此形成潛在增速與其在最優(yōu)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下的合理水平的差額，即潛在增速缺口 。測算結(jié)果表明，2020—2023年中國潛在增速缺口的均值為-1.0%。在這種情況下，如果僅按照既有宏觀政策理論范式進(jìn)行宏觀調(diào)控，容易產(chǎn)生以下三方面問題：

第一，錨定實(shí)際增速偏離潛在增速形成的產(chǎn)出缺口進(jìn)行宏觀調(diào)控，容易出現(xiàn)“總供給下降→既有理論建議總需求要跟隨總供給而下降→基于總需求所測算的潛在增速與總供給下降”的螺旋下降機(jī)制。

從中期視角來看，如果出現(xiàn)負(fù)向總供給沖擊，經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)能力就會(huì)受到限制，從而導(dǎo)致總供給下降，這對應(yīng)著潛在增速下降。按照既有宏觀理論的邏輯，穩(wěn)定政策應(yīng)將總需求調(diào)節(jié)至潛在增速附近，使產(chǎn)出缺口收窄至零。例如，當(dāng)前許多國家的中央銀行隱含地利用泰勒規(guī)則進(jìn)行貨幣政策調(diào)控。根據(jù)泰勒規(guī)則，短期名義利率錨定通脹缺口和產(chǎn)出缺口進(jìn)行調(diào)整，以此平抑通脹和產(chǎn)出波動(dòng) ，但這會(huì)使得總需求跟隨總供給下降，進(jìn)而降低實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速?，F(xiàn)有文獻(xiàn)測算潛在增速，主要使用濾波法或生產(chǎn)函數(shù)法等實(shí)證方法，對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)量回歸 。實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速的降低會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致測算出來的潛在增速持續(xù)放緩，這就會(huì)形成總需求和總供給之間的螺旋下降。

第二，宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡與“結(jié)構(gòu)黏性”對潛在增速形成制約。

當(dāng)總需求結(jié)構(gòu)、總供給結(jié)構(gòu)、收入分配結(jié)構(gòu)等宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在失衡時(shí)，潛在增速會(huì)偏離最優(yōu)結(jié)構(gòu)下的合理水平，從而形成潛在增速缺口。在總需求與總供給雙雙下行的過程中，如果宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡問題持續(xù)存在甚至加劇，還會(huì)導(dǎo)致潛在增速進(jìn)一步偏離其合理水平，從而加劇上述第一點(diǎn)所闡述的螺旋下降機(jī)制。既有宏觀政策理論忽視了宏觀結(jié)構(gòu)失衡的影響，因此無法應(yīng)對上述螺旋下降問題。

而且，總需求結(jié)構(gòu)、總供給結(jié)構(gòu)、收入分配結(jié)構(gòu)等宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡 之間還會(huì)出現(xiàn)“結(jié)構(gòu)黏性”，即多種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡之間的嵌套循環(huán)。這不是單一宏觀政策所能夠打破的。具體而言，總需求結(jié)構(gòu)失衡下內(nèi)需不足，又會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力和抵御外部風(fēng)險(xiǎn)能力相對偏弱。改革開放以來，中國消費(fèi)占總需求的比重持續(xù)偏低，經(jīng)濟(jì)增長模式長期以投資驅(qū)動(dòng)型為主 。在這種模式下，資本存量必然處于過度積累的狀態(tài)，導(dǎo)致資本收益率低于最優(yōu)水平，影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。總供給結(jié)構(gòu)的失衡主要體現(xiàn)在生產(chǎn)要素的錯(cuò)配和全要素生產(chǎn)率增長偏慢，這會(huì)抑制生產(chǎn)力提升和潛在需求釋放。現(xiàn)階段中國在不同部門之間和區(qū)域之間還存在一定程度的資源錯(cuò)配現(xiàn)象，不利于技術(shù)有效供給和全要素生產(chǎn)率的提升。此外，部分產(chǎn)品和服務(wù)供給的質(zhì)量和效益相對偏低導(dǎo)致潛在消費(fèi)需求難以釋放，這也抑制了總需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化。收入分配結(jié)構(gòu)的失衡主要包括貧富差距偏大和中等收入群體收入增速相對偏低，這會(huì)進(jìn)一步抑制消費(fèi)需求增長。中等收入群體具有較高的邊際消費(fèi)傾向，是消費(fèi)的主力軍。中等收入群體收入增速偏低會(huì)使得我國整體消費(fèi)需求有所不足，導(dǎo)致總需求結(jié)構(gòu)失衡進(jìn)一步加劇。以上這些結(jié)構(gòu)性問題相互交織，形成了復(fù)雜的嵌套循環(huán)，使得潛在增速向下偏離其合理水平的趨勢難以打破。

第三，部分重要因素還會(huì)強(qiáng)化上述循環(huán)，從而進(jìn)一步放大總需求和總供給之間的負(fù)反饋。

降息等宏觀政策操作難以解決需求側(cè)在機(jī)制體制上面臨的約束問題。當(dāng)前，中國消費(fèi)需求難以釋放主要是源于收入分配結(jié)構(gòu)失衡和社會(huì)保障體系不完善等體制機(jī)制性因素 ，這些問題阻礙了居民收入增速提升，并導(dǎo)致預(yù)防性儲(chǔ)蓄相對較多，從而限制了居民消費(fèi)。僅靠增加政府支出或降準(zhǔn)降息等宏觀政策難以有效擴(kuò)大國內(nèi)需求。

相比需求側(cè)，中國宏觀調(diào)控更擅長在供給側(cè)發(fā)力，但這容易造成總需求持續(xù)不足。高增長時(shí)期，通過在有利的外部環(huán)境下進(jìn)行大量有效投資，既擴(kuò)大了總需求，也擴(kuò)大了總供給，形成了“總需求—總供給”雙輪驅(qū)動(dòng)的高速增長模式 。然而，近年來，我國的外部環(huán)境存在較多不利因素，導(dǎo)致出口不確定性增加，國內(nèi)消費(fèi)潛力又受到較多的體制機(jī)制約束而難以釋放。在這一情況下，如果宏觀調(diào)控繼續(xù)從供給側(cè)發(fā)力穩(wěn)增長，可能會(huì)加劇產(chǎn)能過剩問題，不利于潛在增速提升。

總體而言，如果僅按照既有宏觀調(diào)控理論進(jìn)行宏觀調(diào)控，以上三方面因素會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)總供給和總需求之間螺旋下降的趨勢，從而加大潛在增速趨緩壓力。當(dāng)前我國已經(jīng)形成包括穩(wěn)定政策、增長政策和結(jié)構(gòu)政策等在內(nèi)的宏觀調(diào)控體系，但由于各類宏觀政策之間尚未形成一致取向，沒有實(shí)現(xiàn)“合一”，導(dǎo)致潛在增速的下滑趨勢較難扭轉(zhuǎn)。因此，需要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，實(shí)現(xiàn)宏觀政策“三策合一”，以此推動(dòng)總供給和總需求實(shí)現(xiàn)更高水平的動(dòng)態(tài)平衡，進(jìn)而提高中國經(jīng)濟(jì)潛在增速。

黨的十八屆三中全會(huì)提出：“宏觀調(diào)控的主要任務(wù)是保持經(jīng)濟(jì)總量平衡，促進(jìn)重大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)和生產(chǎn)力布局優(yōu)化，減緩經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響，防范區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定市場預(yù)期，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。”從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，這包含了三大類宏觀調(diào)控目標(biāo)：一是短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定即“保持經(jīng)濟(jì)總量平衡”和“減緩經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響”，金融穩(wěn)定即“防范區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”；二是長期經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，即“實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”；三是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)，即“促進(jìn)重大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)和生產(chǎn)力布局優(yōu)化”。宏觀調(diào)控的短期穩(wěn)定、長期增長和結(jié)構(gòu)優(yōu)化三大類目標(biāo)不僅符合中國國情，而且具有理論上的普遍性。宏觀政策“三策合一”是對中國特色宏觀調(diào)控的理論性提煉總結(jié)，將中國特色宏觀調(diào)控的眾多目標(biāo)、眾多工具和廣泛協(xié)調(diào)性進(jìn)行學(xué)理性的歸納總結(jié)。宏觀政策“三策合一”理論提出了“結(jié)構(gòu)黏性”和“潛在增速缺口”等新概念，認(rèn)為既有宏觀政策理論忽視了宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)對潛在增速的影響，因此通過優(yōu)化宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和打破“結(jié)構(gòu)黏性”可以大幅提升潛在增速  。需要強(qiáng)調(diào)的是，從政策協(xié)調(diào)的角度來講，宏觀政策“三策合一”理論比傳統(tǒng)宏觀政策理論和現(xiàn)代貨幣理論（MMT）等，具有更強(qiáng)的可行性，更能切實(shí)增強(qiáng)宏觀政策取向一致性?？傮w而言，宏觀政策“三策合一”將穩(wěn)定政策、增長政策和結(jié)構(gòu)政策納入統(tǒng)一框架，能夠?yàn)楹暧^政策取向一致性提供學(xué)理支撐，能夠優(yōu)化政策組合、改善政策順序，有助于有效提升潛在增速。

第一，使用結(jié)構(gòu)政策，優(yōu)化宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和打破“結(jié)構(gòu)黏性”，能夠提升潛在增速并使其接近最優(yōu)水平。

產(chǎn)出是要素投入和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的函數(shù)，可以表示為Y=F(K, L, H, A, S)，其中Y為產(chǎn)出，K、L、H分別表示資本、勞動(dòng)和人力資本投入，A表示生產(chǎn)率水平，S表示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。結(jié)構(gòu)政策的重要性體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：其一，優(yōu)化宏觀結(jié)構(gòu)可以提高經(jīng)濟(jì)增速。例如，通過提高消費(fèi)占比可以改善國內(nèi)國際雙循環(huán)，提高投資回報(bào)率，由此即可提升短期經(jīng)濟(jì)增速，長期增速也將隨之提升。而且，有效投資增加也會(huì)促進(jìn)有效資本積累，從而提升經(jīng)濟(jì)增速。其二，要素K、L、H的結(jié)構(gòu)優(yōu)化也可以提高經(jīng)濟(jì)增速。例如，通過優(yōu)化資本K的結(jié)構(gòu)，減少產(chǎn)能過剩領(lǐng)域的資本積累，增加有效資本積累，能夠提升企業(yè)投資回報(bào)率，從而提高投資對經(jīng)濟(jì)增速的拉動(dòng)作用。其三，當(dāng)存在多種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡時(shí)，“結(jié)構(gòu)黏性”會(huì)導(dǎo)致總需求與總供給出現(xiàn)低水平循環(huán)甚至惡性循環(huán)，因此需要打破“結(jié)構(gòu)黏性”來系統(tǒng)性優(yōu)化宏觀結(jié)構(gòu)，而不只是簡單地?cái)U(kuò)大消費(fèi)。

現(xiàn)階段中國面臨一定的結(jié)構(gòu)失衡問題。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的影響下，2020—2023年中國潛在增速均值為5.3%，低于6%的潛在增速合理水平 。不僅如此，受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的影響，增長政策和穩(wěn)定政策也難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果。例如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)體存在總供給結(jié)構(gòu)失衡時(shí)，增長政策帶動(dòng)的要素資源難以流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門，使得增長政策難以培育新的增長點(diǎn)。與此同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡會(huì)阻塞穩(wěn)定政策的傳導(dǎo)渠道，僅靠穩(wěn)定政策發(fā)力難以真正提振總需求。由此可見，改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是提升潛在增速的首要任務(wù)，需要針對性地使用結(jié)構(gòu)政策予以應(yīng)對。初次分配政策和再分配政策等結(jié)構(gòu)政策可以應(yīng)對收入分配結(jié)構(gòu)失衡，提升中低收入群體的收入水平。補(bǔ)貼政策和稅收政策等結(jié)構(gòu)政策措施可以應(yīng)對總供給結(jié)構(gòu)失衡，消除新興產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)在融資和投資等方面面臨的結(jié)構(gòu)性障礙，從而促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)發(fā)展壯大。結(jié)構(gòu)政策將宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整至最優(yōu)狀態(tài)，能夠進(jìn)一步打通增長政策提振潛在增速的通道，并且為穩(wěn)定政策提供優(yōu)質(zhì)錨點(diǎn)，助力經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)健康提升。

第二，使用增長政策，擴(kuò)張要素資源并進(jìn)行有效配置，才能支撐因宏觀結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化而不斷提升的潛在增速。

現(xiàn)階段，中國在資本、勞動(dòng)和技術(shù)等生產(chǎn)要素的積累和有效配置方面還有待改善，需要增長政策針對性地發(fā)力。資本要素方面，民間資本在市場進(jìn)入環(huán)節(jié)受到一定限制，不利于資本要素的積累和在產(chǎn)業(yè)間的有效配置。要破解這一問題，需要實(shí)施功能性產(chǎn)業(yè)政策，重點(diǎn)在于消除“玻璃門”“旋轉(zhuǎn)門”“彈簧門”等不利于民營企業(yè)的隱性障礙，塑造公平有序的市場秩序，從而改善民間資本發(fā)展環(huán)境。勞動(dòng)要素方面，除了老齡化加速導(dǎo)致的勞動(dòng)人口自然減少以外，勞動(dòng)力在行業(yè)間的配置還有較大改善空間。已有研究表明，部分壟斷行業(yè)吸引了較多高質(zhì)量勞動(dòng)力，而制造業(yè)等生產(chǎn)性行業(yè)的高質(zhì)量勞動(dòng)力還較為稀缺。實(shí)施有針對性的人才政策，鼓勵(lì)高質(zhì)量勞動(dòng)力流向生產(chǎn)性行業(yè)尤其是高技術(shù)新興行業(yè)，才能夠用好中國超大規(guī)模勞動(dòng)力存量的優(yōu)勢，更好地發(fā)揮人才紅利。技術(shù)要素方面，需要加大教育政策和科技政策的實(shí)施力度，加快建設(shè)高質(zhì)量教育體系，完善科技創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，為新技術(shù)形成營造有利的環(huán)境。上述增長政策有助于傳統(tǒng)動(dòng)力積累和有效配置，從而支撐因宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化而提升的潛在增速。

第三，在結(jié)構(gòu)政策和增長政策的配合之下，使用貨幣政策和財(cái)政政策等短期穩(wěn)定政策，將經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定在不斷提升的潛在增速附近。

近年來，中國貨幣政策持續(xù)面臨力度不足的問題。根據(jù)宏觀政策“三策合一”數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，2020—2023年中國貨幣政策力度指數(shù)均值為48.6，低于2000—2019年的平均值（50）?？紤]到近年來的經(jīng)濟(jì)下行壓力，穩(wěn)定政策力度相對不足。究其原因，一方面，在實(shí)際增速和潛在增速雙雙下降的背景下，產(chǎn)出缺口只是溫和為負(fù)。在盯住產(chǎn)出缺口的傳統(tǒng)調(diào)控邏輯下，穩(wěn)定政策并不需要明顯加大力度。另一方面，在現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡等經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡相互交織疊加的局面下，如果穩(wěn)定政策貿(mào)然加大力度，那么釋放的資金很有可能“脫實(shí)向虛”，不利于金融穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。以上兩方面原因在一定程度上掣肘了穩(wěn)定政策發(fā)力。正如上文所述，穩(wěn)定政策力度不足使得總需求偏弱，可能引發(fā)潛在增速和實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速螺旋下行的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)宏觀政策“三策合一”理論，穩(wěn)定政策不僅要關(guān)注短期產(chǎn)出缺口，也要關(guān)注長期潛在增速缺口。在結(jié)構(gòu)政策優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增長政策增強(qiáng)增長動(dòng)力的基礎(chǔ)上，穩(wěn)定政策的實(shí)施就可以無后顧之憂。不僅如此，穩(wěn)定政策還可以適當(dāng)提前、更大幅度發(fā)力，從而更好提振總需求，為結(jié)構(gòu)政策和增長政策的實(shí)施營造良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

第四，通過實(shí)施增長政策實(shí)現(xiàn)合意增長，打破宏觀結(jié)構(gòu)的“結(jié)構(gòu)黏性”以更順利地實(shí)施結(jié)構(gòu)政策，從而改善適應(yīng)性預(yù)期并形成經(jīng)濟(jì)增長和預(yù)期改善之間的良性循環(huán)。

與“價(jià)格黏性”下調(diào)整價(jià)格需要支付的菜單成本類似，打破由多種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡嵌套循環(huán)形成的“結(jié)構(gòu)黏性”也需要付出一定成本。在宏觀政策“三策合一”理論框架下，通過統(tǒng)籌使用結(jié)構(gòu)政策、增長政策和穩(wěn)定政策，可以更順利地推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。這是因?yàn)?，宏觀政策“三策合一”理論能夠從供需兩側(cè)發(fā)力促進(jìn)實(shí)際增速與潛在增速提升，同時(shí)，適應(yīng)性預(yù)期等預(yù)期形成機(jī)制能夠鞏固微觀主體的預(yù)期和信心，形成經(jīng)濟(jì)增長與預(yù)期改善的正向循環(huán)。這不僅有助于微觀主體對當(dāng)期和未來收入形成良好預(yù)期，更好地接受結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的短期“成本”，還能為政策制定者提供更多財(cái)政資源以補(bǔ)償因調(diào)整而受損的群體，為結(jié)構(gòu)政策實(shí)施落地提供充足政策空間，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更為順利地得到調(diào)整。此外，經(jīng)濟(jì)增速提升通過改善整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與私人主體預(yù)期，能夠提高各類宏觀政策的調(diào)控效率，推動(dòng)這些政策更好地實(shí)施落地。

宏觀政策取向一致性是中國特色宏觀調(diào)控的原創(chuàng)性概念。中國具有集中力量辦大事的體制優(yōu)勢，能夠確保宏觀政策取向一致性順利實(shí)現(xiàn)。在政策實(shí)踐中，有效落實(shí)“宏觀政策取向一致性”新調(diào)控理念，需要夯實(shí)其學(xué)理基礎(chǔ)。

宏觀政策“三策合一”能夠?qū)⒓姺睆?fù)雜的宏觀政策目標(biāo)簡化為短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定、長期經(jīng)濟(jì)增長以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化三大目標(biāo)。不是穩(wěn)定政策、增長政策和結(jié)構(gòu)政策三大類宏觀政策工具的簡單統(tǒng)籌，而是深入解決了如何將三大類宏觀政策如何統(tǒng)籌“合一”的內(nèi)在邏輯問題，能夠從供需兩端發(fā)力分別提高潛在增速和實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速，從而實(shí)現(xiàn)高水平供需動(dòng)態(tài)平衡。在邁向更高水平均衡過程中，宏觀政策“三策合一”不是在三大類宏觀目標(biāo)之間進(jìn)行權(quán)衡取舍，而是通過恰當(dāng)?shù)厥褂梅€(wěn)定政策、增長政策和結(jié)構(gòu)政策，同時(shí)實(shí)現(xiàn)三大類目標(biāo)的必然吻合，而非依賴偶然的巧合。該理論解決了貨幣政策和財(cái)政政策如何發(fā)力以及如何提效的問題，彌補(bǔ)了既有宏觀理論只在危機(jī)期間從需求側(cè)實(shí)施政策協(xié)調(diào)的不足。

總的來說，宏觀政策“三策合一”為實(shí)施宏觀政策取向一致性新調(diào)控理念提供了學(xué)理基礎(chǔ)和邏輯支持，能夠優(yōu)化政策組合和政策實(shí)施順序，給出提升中國潛在增速的可行路徑，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定和長期高質(zhì)量發(fā)展。

校對：陶謙