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美國股市和信貸市場的狂熱情緒再次引發(fā)廣泛關(guān)注。

在樂觀派看來，美國股票和信貸市場依然前景可期，但高昂的估值已成為一個(gè)難以忽視的問題。雖然強(qiáng)勁的宏觀經(jīng)濟(jì)前景被認(rèn)為是支撐這一繁榮的重要基礎(chǔ)，但潛在的風(fēng)險(xiǎn)也在逐步累積。

自特朗普勝選以來，美國股市的表現(xiàn)尤為搶眼。標(biāo)普500指數(shù)正創(chuàng)下自1928年以來的最佳年度表現(xiàn)之一，同時(shí)，美國投資級(jí)和垃圾級(jí)企業(yè)債券相較于國債的收益率利差大幅收窄至歷史低點(diǎn)，這些現(xiàn)象無一例外地釋放出市場可能過熱的警告信號(hào)。

派杰（Piper Sandler）投資策略師邁克爾·坎特羅維茨（Michael Kantrowitz）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析，市場預(yù)期新一屆政府將實(shí)施放松監(jiān)管的政策，這可能引發(fā)華爾街一波并購熱潮，同時(shí)降低企業(yè)稅率。這些政策預(yù)期極大提振了市場信心，使股市在選舉后的短短幾天內(nèi)迅速攀升至歷史新高。

華爾街的審慎樂觀

過去一年，美國股市的表現(xiàn)可謂驚人。自2023年10月美聯(lián)儲(chǔ)停止加息以來，標(biāo)普500指數(shù)一路攀升，今年有望迎來自1928年以來表現(xiàn)最強(qiáng)勁的年度之一。納斯達(dá)克指數(shù)在這一波漲勢中累計(jì)上漲了50%，英偉達(dá)股價(jià)更是飆升了250%。這不僅反映了科技股的強(qiáng)勁復(fù)蘇，也表明市場對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長的信心。

債券市場同樣不甘落后。美國投資級(jí)和垃圾級(jí)企業(yè)債券相較于國債的收益率利差收窄至歷史最低點(diǎn)，部分?jǐn)?shù)據(jù)甚至接近“歷史最窄”水平。這一利差水平通常被視為市場泡沫的預(yù)警信號(hào)。

摩根士丹利的分析師依然建議投資者選擇美國股票和信貸資產(chǎn)而不是非美市場，但也警告稱，由于美國未來的財(cái)政、貿(mào)易和移民政策充滿不確定性，市場走勢可能出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。他們預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)在2025年可能達(dá)到6500點(diǎn)，相較當(dāng)前水平上漲約10%。但同時(shí)強(qiáng)調(diào)，市場的牛熊分化極為明顯，牛市情境有24%的上漲潛力，而熊市則可能有23%的下行風(fēng)險(xiǎn)。

匯豐控股的分析師則對(duì)美國風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持“建設(shè)性”態(tài)度。他們認(rèn)為，美國股市在2025年，尤其是上半年，還有進(jìn)一步上漲的空間。隨著美國市場逐漸逼近“危險(xiǎn)區(qū)域”，基于其利率掉期模型，當(dāng)10年期美國國債收益率超過4.5%時(shí)，可能觸發(fā)“反向金發(fā)姑娘”效應(yīng)，即高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如股票、信用債和新興市場債務(wù)可能遭受巨大沖擊。

匯豐分析師表示，如果利率持續(xù)高于4.5%，可能導(dǎo)致主要資產(chǎn)類別遭遇重創(chuàng)，成為當(dāng)前市場建設(shè)性預(yù)期面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。

盛宴何時(shí)終結(jié)？

盡管市場中不乏警告信號(hào)，但目前尚未看到明顯的調(diào)整跡象。市場的樂觀情緒被認(rèn)為仍在支撐著當(dāng)前的高估值水平，而投資者對(duì)潛在回調(diào)的擔(dān)憂似乎被強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和科技行業(yè)的繁榮所掩蓋。

據(jù)美國散戶投資人協(xié)會(huì)（AAII）的最新調(diào)查，認(rèn)為未來六個(gè)月股市將上漲的比例高達(dá)49.8%，這一數(shù)據(jù)自1987年開始調(diào)查以來，僅有不到10%的時(shí)間超過50%的門檻。投資者間的“FOMO”（害怕錯(cuò)過）情緒被普遍認(rèn)為延長了這一波漲勢的持續(xù)時(shí)間。

這場狂歡究竟能持續(xù)多久？坎特羅維茨對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“從多個(gè)指標(biāo)來看，看漲情緒已達(dá)到極端水平?！蓖顿Y者普遍預(yù)期市場將繼續(xù)攀升，機(jī)構(gòu)預(yù)測未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將有所改善，例如通脹逐步放緩、住房市場活動(dòng)回升以及工業(yè)生產(chǎn)增長等。此外，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂的緩解、油價(jià)預(yù)計(jì)將保持低位，以及利率可能繼續(xù)下降，均進(jìn)一步支撐了這種樂觀情緒。