證券時報
韓澄宇
2024-11-23 19:00
陳嘉禾（九圜青泉科技首席投資官）
在投資工作中，會面對諸多挑戰(zhàn)，我們的投資組合市值會上躥下跳：今天國際形勢變動，股票大跌，晚上回家一看市值跌了5%；明天上市公司宣布重組進軍新產(chǎn)業(yè)，股票上漲3%。如此種種，讓許多投資者心煩氣躁，不光自己賺不到多少錢，甚至家庭關系都緊張起來。
其實，投資大可不必如此費勁。其中的秘訣，就在于投資者需要自己做一把尺子，把自己整個投資組合的真正價值計算出來。然后，我們只要用這把尺子衡量自己的投資業(yè)績，而不是用外部報價來衡量投資業(yè)績，就可以做到心中淡然，將市場波動視為過眼云煙。
我認識一位靠收租為生的人，自己在一線城市有個四五套房子，每個月有兩三萬元房租進賬，日子過得優(yōu)哉游哉。這幾年房價不穩(wěn)，我想他肯定擔心房子下跌，結果聊起來他卻說：“反正每個月租金不少，我怕什么？”姑且不論他拿著估值昂貴的房子是不是好投資，至少這種“只看房子產(chǎn)生的利潤和現(xiàn)金，不看房子報價”的思考方式，讓他的情緒非常淡定。
既然對房子的投資可以如此思考，證券投資者為什么不能如此思考自己的股票呢？為什么看著自己的賬戶，然后說“哎呀又賺了幾萬”“哎呀剛賺的幾萬虧掉了還倒賠十萬進去”。投資者可以學那位靠房子收租的人，把自己的股票賬戶打開，然后說：“這些企業(yè)每年給我賺十萬元的利潤，同時給我三萬元的分紅。至于它們的市值是多少，我根本不在乎?！?/p>
只要有了這把“內(nèi)在價值的尺子”，我們對投資的思路就會變得清晰而簡單。我們根本不需要在乎市場每天的漲跌，投資組合的市值今年上漲50%也好，下跌30%也罷，跟我們毫無關系。我們只要給自己定下一個每年基本面上漲15%、20%，甚至30%的目標就可以了（在不成熟市場，當資金體量不大的時候，30%是一個可以嘗試的目標）。只要達到這個目標，那么市值的漲跌，我們根本不必去看。
計算投資組合內(nèi)在價值，是一件簡單但是稍微有點繁瑣的事情。這需要投資者把自己所有的股票列出來，從公告或者數(shù)據(jù)庫中，找到它們的每股凈利潤、每股凈資產(chǎn)、每股派息等指標，然后把這些指標和股數(shù)相乘，最后把結果加總，就能得到投資組合的財務價值。財務價值在大多數(shù)時候，可以看作近似等于內(nèi)在價值的數(shù)字，而其中的一些偏差則需要我們手動主觀修正。
聰明的讀者一定會發(fā)現(xiàn)，在以上的計算中，根本沒有股價、市值、市場報價什么事兒。決定投資組合價值的因素只有利潤、資產(chǎn)、股息、股數(shù)，至于每股報價是多少，根本無關緊要。如此計算投資組合的價值，我們就可以說上一句：“市場波動何有于我哉！”
將這種計算方法推而廣之，我們甚至可以把其他所有的投資產(chǎn)品，都包含在這個資產(chǎn)包的計算中。比如，一套房子產(chǎn)生的凈利潤，就等于它的年度租金減去裝修折舊、房屋折舊、空置期、物業(yè)費等項目；銀行存款產(chǎn)生的凈利潤，就等于它的利息；黃金所產(chǎn)生的凈利潤則是個零，如此種種，不一而足。
在進行這種跨資產(chǎn)的基本面計算以前，我們會對不同資產(chǎn)有不同的感情：房子可以用來住，銀行存款穩(wěn)當，股票市值跳來跳去，黃金閃閃放光等。但是，須知所有資產(chǎn)所賺取的利潤，本質(zhì)都是一樣的：出租房子得到的現(xiàn)金，和購買股票獲得的股息現(xiàn)金，這兩種現(xiàn)金難道有什么區(qū)別嗎？股票的股息年年不同，房地產(chǎn)的租金就能保證每年一樣嗎？股票也許有風險，但是房子難道沒有風險嗎？那些被樓下鄰居砸了承重墻，或者隔壁建起一個垃圾處理廠的倒霉房東，肯定這樣認為。
通過基本面計算，也就是使用“自己計算的基本面之尺”的思考方式，我們就可以把所有的資產(chǎn)，用同一種方式放在一起進行比較。如此，我們就可以很清楚地看清不同資產(chǎn)之間的孰優(yōu)孰劣，在它們之間進行選擇也就變得很容易了。
有人也許會說：“基本面的尺子有什么用呢？畢竟如果要用錢的時候，我們還是要看市值是多少呀？”這話沒錯，基本面的尺子在短期內(nèi)是沒法變現(xiàn)的。但是，我們投資的目的難道是為了每天都能變現(xiàn)嗎？
如果你平時根本用不到這些錢，它們的短期變現(xiàn)能力究竟有多重要？而當一個投資者的組合能以每年20%，甚至30%的速度實現(xiàn)基本面增長時，假以時日，比如一二十年，這位投資者的市值變化，也一定會無限趨近于他的基本面增長速度。
市場的變化波譎云詭，投資的生活擔驚受怕。對于許許多多投資者來說，投資并不是一件讓人開心的事情。但是，當你有了自己的“價值之尺”，并且百分之百以這把尺子衡量自己的投資業(yè)績時，你就會突然發(fā)現(xiàn)，自己的投資工作變得簡單、愉快、高效。如此神奇的尺子，你難道不想擁有一把嗎？那就趕緊動手計算起來吧！
