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11月28日晚，波司登（03998.HK）披露24/25財(cái)年中期業(yè)績(jī)，截至2024年9月30日，波司登實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比上升17.8%至88億元；權(quán)益股東應(yīng)占溢利上升23%至11.3億元，創(chuàng)中期歷史新高。24/25上半財(cái)年，波司登經(jīng)營(yíng)溢利同比上升19.6%，主營(yíng)業(yè)務(wù)單元（除去女裝業(yè)務(wù)）的經(jīng)營(yíng)溢利同比上升28.3%。

進(jìn)入冬季后，氣溫逐步走低，羽絨服等冬季服裝銷售進(jìn)入旺季。據(jù)知衣數(shù)據(jù)，2024年，天貓雙11全周期共有7062個(gè)服飾品牌成交額同比增長(zhǎng)翻倍，66個(gè)品牌破1億元。其中羽絨服品牌迎來(lái)集體爆發(fā)，高梵、鴨鴨、雪中飛成交額破1億元，波司登成交額破10億元。

值得一提的是，波司登在今年雙十一期間的銷售開(kāi)局表現(xiàn)也備受投資者關(guān)注。

11月29日，波司登執(zhí)行董事、高級(jí)副總裁芮勁松在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，今年雙十一，如果按照天貓統(tǒng)計(jì)口徑，未退貨訂單，波司登整體GMV增長(zhǎng)超過(guò)30%。在折扣方面，波司登今年也在持續(xù)優(yōu)化?！袄纾ツ觌p十一公司折扣是七九折，而今年提供了八一折優(yōu)惠。雙十一期間，這種折扣在戶外運(yùn)動(dòng)品類中是非常有競(jìng)爭(zhēng)力的?！?/p>

“同時(shí)，我們觀察到今年整體價(jià)格帶有所提升。去年雙十一客單價(jià)不到1500元，而今年客單價(jià)提升至1740元。因此，公司今年雙十一表現(xiàn)是很好的，可以說(shuō)領(lǐng)先于整個(gè)行業(yè)和平臺(tái)?！避莿潘烧f(shuō)。

拆解財(cái)報(bào)看，羽絨服業(yè)務(wù)仍然是公司的主要收入來(lái)源。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，波司登品牌羽絨服主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入60.63億元，同比增長(zhǎng)22.7%；貼牌加工管理業(yè)務(wù)的收入23.19億元，同比增長(zhǎng)13.4%；多元化服裝業(yè)務(wù)收入1.17億元，同比增長(zhǎng)21.3%。

分品牌看，品牌羽絨服業(yè)務(wù)強(qiáng)勁，三大品牌均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。其中，波司登品牌實(shí)現(xiàn)收入52.80億元，同比增長(zhǎng)19.4%，創(chuàng)歷史最高；冰潔收入約為人民幣0.21億元，同比上升61.5%，雪中飛也呈現(xiàn)良好增長(zhǎng)，收入達(dá)3.90億元，同比增長(zhǎng)47.1%，毛利率同比上升6.0個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，波司登方面認(rèn)為，雪中飛品牌定位高性價(jià)比羽絨服市場(chǎng)賽道，聚焦“品類價(jià)值創(chuàng)新延伸、戰(zhàn)略全渠道模式突破、品牌用戶心智重塑”三大關(guān)鍵策略，實(shí)現(xiàn)良好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

同時(shí)，波司登通過(guò)品類迭代創(chuàng)新、增量業(yè)務(wù)拓展也取得了顯著成效。財(cái)報(bào)顯示，24/25上半財(cái)年，公司聚焦防曬衣、單殼沖鋒衣等功能性外套的打造，通過(guò)聯(lián)動(dòng)《時(shí)尚芭莎》打造限時(shí)快閃店、與北京電影節(jié)結(jié)合打造防曬大秀、與草莓音樂(lè)節(jié)合作、在上海舉行“疊變”云端大秀并點(diǎn)亮上海中心大樓等諸多破圈活動(dòng)，贏得市場(chǎng)及消費(fèi)者對(duì)功能性外套的關(guān)注熱度。

此外，24/25上半財(cái)年，波司登貼牌加工管理業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，收入同比上升13.4%至約23.2億元。貼牌加工管理業(yè)務(wù)聚焦核心客戶，打造OEM及ODM核心競(jìng)爭(zhēng)力，打造訂單快反能力和拓展海外產(chǎn)能布局。

在渠道方面，波司登全方位升級(jí)打造Top店，做實(shí)單店，品牌羽絨服業(yè)務(wù)的單店經(jīng)營(yíng)能力及效率顯著提升。報(bào)告期內(nèi)，其常規(guī)零售網(wǎng)點(diǎn)（不含旺季店）總數(shù)至3188家，收入貢獻(xiàn)保持較高水平。

線上渠道的增長(zhǎng)同樣強(qiáng)勁。財(cái)報(bào)顯示，公司旗下全品牌在線銷售收入達(dá)13.96億元，同比增長(zhǎng)23.2%，波司登線上渠道強(qiáng)勢(shì)發(fā)力。截至2024年9月30日，波司登品牌在天貓及京東平臺(tái)，新增粉絲超130萬(wàn)，新增會(huì)員超100萬(wàn)；波司登品牌在天貓及京東平臺(tái)共計(jì)會(huì)員超1900萬(wàn)。同時(shí)，波司登品牌在抖音平臺(tái)，新增粉絲超50萬(wàn)；截至2024年9月30日，波司登品牌在抖音平臺(tái)共計(jì)粉絲超950萬(wàn)人。

從行業(yè)角度看，有券商研報(bào)指出，中國(guó)羽絨服飾市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲋?023年的1960億元，伴隨中國(guó)消費(fèi)者消費(fèi)模式由傳統(tǒng)品牌、價(jià)格為主導(dǎo)切換至個(gè)性、創(chuàng)意和情感表達(dá)為主導(dǎo)，各品牌挖掘消費(fèi)客群需求并提供多樣化、創(chuàng)新性產(chǎn)品成為驅(qū)動(dòng)未來(lái)行業(yè)發(fā)展的核心動(dòng)力，預(yù)期至2028年，行業(yè)規(guī)模將維持快速增長(zhǎng)，年復(fù)合增速有望達(dá)11%左右。

“中期業(yè)績(jī)好于我們預(yù)期，主要得益于品牌羽絨服業(yè)務(wù)的良好增長(zhǎng)。”中金公司最新研究認(rèn)為，波司登在做強(qiáng)羽絨服核心主業(yè)基礎(chǔ)上，聚焦“時(shí)尚功能科技服飾”賽道，推動(dòng)新品類創(chuàng)新，同時(shí)進(jìn)一步做實(shí)單店經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效，提升精細(xì)運(yùn)營(yíng)能力。