證券時報網(wǎng)
2025-04-03 19:53
證券時報記者 楊慶婉
當(dāng)下，多家頭部券商均將“國際化”視為建設(shè)一流投行的題中應(yīng)有之義，紛紛增資境外子公司，并加快招兵買馬，開拓除中國香港以外的東南亞等市場。
根據(jù)證券時報記者了解，當(dāng)前頭部券商布局海外，尤其是東南亞市場，主要實行“三步走”，即獲取資格、大筆增資和招攬人才。
境外業(yè)務(wù)毛利幾何？
2024年年報顯示，多家頭部券商的境外凈利潤均實現(xiàn)了較大幅度的增長。華泰國際去年實現(xiàn)凈利潤66.63億元，增幅高達(dá)258.52%，在目前披露業(yè)績的中資券商中最高。同時，中信國際、國泰君安國際、招證國際的同比增幅均超100%，廣發(fā)控股香港則實現(xiàn)扭虧為盈。
從對營收的貢獻(xiàn)占比來看，中金公司的境外業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)度最高。中金國際對母公司的營收貢獻(xiàn)占比超過40%，即便以另一口徑統(tǒng)計，這一數(shù)值也達(dá)到了24.88%。
伴隨著我國產(chǎn)業(yè)升級和中資企業(yè)出海的浪潮，投行在海外市場毛利非?？捎^。根據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，以中信證券和中金公司為例，兩者披露的境外業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為109.48億元、53.08億元，毛利率都超過了59%，遠(yuǎn)高于境內(nèi)業(yè)務(wù)。廣發(fā)控股香港更為突出，該公司2024年營業(yè)收入9.76億元，凈利潤7.36億元，粗略測算毛利率至少超過75%。
不過，目前尚不能斷言境外業(yè)務(wù)的毛利率全面超過境內(nèi)業(yè)務(wù)，因為不同券商之間存在較大差別。一方面，不同券商的境外業(yè)務(wù)所處發(fā)展階段不同，有的還在加大投入、等待產(chǎn)出，有的則較早布局結(jié)出了成果。另一方面，這也與境外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相關(guān)，衍生品等投資業(yè)務(wù)的浮盈浮虧波動較大，而以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的券商投入較大、收效較慢，投行業(yè)務(wù)則人力成本較高，因此這些業(yè)務(wù)對毛利率的影響也不盡相同。此外，由于披露口徑不同，境外業(yè)務(wù)的中后臺成本可能由境內(nèi)母公司所承擔(dān)或分?jǐn)偂?/p>
以銀河證券為例，該公司境外業(yè)務(wù)營收為21.73億元，毛利率為13.22%，并未超過境內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率。但該公司國際市場的開拓速度很快，海外業(yè)務(wù)有望成為未來的增長點。
加快海外布局建設(shè)一流投行
近年來，證監(jiān)會提出加快建設(shè)一流投行，海外拓展也成為了“一流投行”指標(biāo)之一。多家券商高管均在年報中重申，構(gòu)建國際化戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，加快布局海外市場。
中信建投董事長劉成表示：“加快補上國際化短板，將國際業(yè)務(wù)布局作為未來發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向，既要有業(yè)務(wù)的增長，又要實現(xiàn)風(fēng)險可控，真正實現(xiàn)國際化的安全發(fā)展。”
招商證券董事長霍達(dá)在年報中提及，加快開拓國際化業(yè)務(wù)，明確新五年戰(zhàn)略期“集約化、數(shù)智化、科技型、國際化”的發(fā)展新路徑。
不同于以往年份，頭部券商的國際化布局已不再局限于香港市場，而是立足香港，輻射亞洲，放眼世界。
從業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略看，幾家有代表性的頭部券商目前已告別了“摸著石頭過河”的階段，逐漸從重資本獲取利差和投資收益的模式中，探索出自身發(fā)展特色，在香港股債融資市場、全球跨境并購方面達(dá)成了不容小覷的實力。
比如中金國際，該公司走“精兵強將”的投行路線，穩(wěn)抓香港IPO等股權(quán)融資的市場份額，在跨境并購方面能力突出。2024年，中金公司在中資企業(yè)全球股本融資、中資企業(yè)全球IPO融資、中資券商中資企業(yè)境外債承銷等方面均排名第一。據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)，2024年，中金公司完成跨境及境外并購交易14宗，涉及交易總額約187.98億美元。
華泰國際走的則是科技驅(qū)動型路線，對接境內(nèi)外全業(yè)務(wù)鏈。該公司的全球交易平臺正式投產(chǎn)，連接香港、紐約、倫敦、新加坡等國際金融中心，為客戶提供股票、債券、基金、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和金融衍生品等全方位的金融資產(chǎn)交易服務(wù)，港股IPO的保薦數(shù)量位居第三。
“三步走”搶占海外市場
證券時報記者采訪了解到，目前頭部券商搶占海外市場的策略，是既要申請牌照或資格，又要招攬和培養(yǎng)國際化人才，基本上可以概括為“三步走”：
一是申請新市場的業(yè)務(wù)牌照或資格，或通過收購的方式擴大業(yè)務(wù)覆蓋面。比如，華泰證券獲得了日本東京專業(yè)債券市場（TOKYO PRO-BOND Market）的承銷資格，后續(xù)計劃開展日本專業(yè)債券市場的發(fā)行和承銷業(yè)務(wù)。銀河證券通過聯(lián)昌并購項目，將國際業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)從中國香港延伸覆蓋至新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、泰國、韓國等地，全方位進(jìn)入東南亞市場，成為在亞洲地區(qū)網(wǎng)絡(luò)最廣的中資券商。
二是加大對國際子公司的投入，大手筆增資。頭部券商紛紛對國際子公司進(jìn)行增資，除了中信證券大舉增資中信國際65億元，廣發(fā)證券去年也兩度增資廣發(fā)控股香港，2025年1月又增資了21.37億港元，后者的實繳資本已增至103.37億港元。
三是招兵買馬，組建和培養(yǎng)國際化的人才隊伍。比如，中信國際去年的員工人數(shù)達(dá)到2113人，較前一年增加了231人，其中不少就來自國際知名投行。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著國內(nèi)企業(yè)業(yè)務(wù)向海外的拓展，我國券商的國際化已是大勢所趨，且空間較大，未來有望成為頭部投行業(yè)務(wù)增長的新引擎。
