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證券時(shí)報(bào)記者 王小芊

消費(fèi)賽道市場(chǎng)格局正在悄然重構(gòu)。隨著3月中旬一系列提振消費(fèi)的政策落地，消費(fèi)板塊獲市場(chǎng)密切關(guān)注。截至3月31日，今年以來(lái)，A股汽車、家用電器、社會(huì)服務(wù)等消費(fèi)細(xì)分板塊以及港股恒生消費(fèi)指數(shù)漲幅居前?；甬a(chǎn)品的表現(xiàn)也十分亮眼，多只消費(fèi)主題基金年內(nèi)收益超過(guò)10%，頭部產(chǎn)品的收益超過(guò)20%。

可以看出，本輪消費(fèi)行情聚焦更高層次的需求，如情緒價(jià)值和科技家電等新興領(lǐng)域。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著Z世代成為消費(fèi)主力，品牌化與品類升級(jí)將成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵所在，消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的投資機(jī)遇值得長(zhǎng)期看好，科技進(jìn)步和人口結(jié)構(gòu)的變化將進(jìn)一步鞏固新消費(fèi)的長(zhǎng)期前景。

消費(fèi)主題基金業(yè)績(jī)回暖

3月中旬，國(guó)新辦召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，正式介紹《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》的出臺(tái)背景和具體措施。隨著一系列提振消費(fèi)政策逐步落實(shí)，A股和港股的消費(fèi)板塊也受到了投資者的廣泛關(guān)注。

截至3月31日，A股市場(chǎng)31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類中，汽車、家用電器、社會(huì)服務(wù)等大消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)突出，分別上漲11.4%、4.38%、4.32%，漲幅在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中分別位列第二、第六、第七。與此同時(shí)，港股市場(chǎng)恒生消費(fèi)指數(shù)同期也上漲了5.59%，體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇的積極預(yù)期。

具體到基金產(chǎn)品，消費(fèi)主題基金業(yè)績(jī)整體回暖，多只產(chǎn)品年內(nèi)收益頗豐。截至4月2日，國(guó)聯(lián)滬港深大消費(fèi)A、銀華品質(zhì)消費(fèi)、富國(guó)消費(fèi)精選30A分別實(shí)現(xiàn)23.30%、21.32%、20.91%的漲幅。此外，海富通消費(fèi)優(yōu)選A、長(zhǎng)信消費(fèi)升級(jí)A等主動(dòng)權(quán)益基金的年內(nèi)收益亦超過(guò)10%，顯示出基金經(jīng)理在消費(fèi)板塊布局的成效。

長(zhǎng)信基金認(rèn)為，2025年政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)要“大力提振消費(fèi)，提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”，凸顯了消費(fèi)在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的重要地位和戰(zhàn)略意義。伴隨超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金落地以及地方配套政策的實(shí)施，以舊換新政策正加速推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)領(lǐng)域未來(lái)或?qū)⒂瓉?lái)更多投資機(jī)會(huì)。

國(guó)家稅務(wù)總局近期公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年4月至2025年2月期間，冰箱等日用家電零售業(yè)、電視機(jī)等家用視聽(tīng)設(shè)備零售業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)分別達(dá)到28.6%、19.9%，新能源汽車銷量同比增幅高達(dá)45%，二手車銷量同比增長(zhǎng)18.1%。由此可見(jiàn)，以舊換新政策正有效拉動(dòng)居民消費(fèi)需求。

從舊消費(fèi)向新消費(fèi)轉(zhuǎn)型

此輪促進(jìn)消費(fèi)的政策與以往有所不同，不再僅限于傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域，如白酒、零食和日常調(diào)味品等，而是更關(guān)注滿足更高層次的消費(fèi)需求，包括情緒價(jià)值和科技家電。依托日新月異的科技產(chǎn)品，挖掘并激發(fā)居民的消費(fèi)增量需求。

國(guó)泰基金基金經(jīng)理李海認(rèn)為，經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的持續(xù)調(diào)整，消費(fèi)領(lǐng)域中的一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)展現(xiàn)出極具吸引力的投資價(jià)值。他強(qiáng)調(diào)，目前的消費(fèi)投資策略以新消費(fèi)為突破口，舊消費(fèi)為穩(wěn)定基礎(chǔ)，形成了包含高端白酒、家電、化妝品、寵物食品、飲料等行業(yè)的均衡組合。

在傳統(tǒng)消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇的同時(shí)，新型消費(fèi)正在不斷興起。長(zhǎng)信基金認(rèn)為，新型消費(fèi)的生命力同樣值得期待。只要經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)明顯下行趨勢(shì)，居民收入預(yù)期未顯著下降，消費(fèi)升級(jí)的需求就會(huì)持續(xù)存在。長(zhǎng)期堅(jiān)持品牌塑造和品類升級(jí)的企業(yè)或?qū)⒃谑袌?chǎng)需求恢復(fù)時(shí)更容易實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

中信保誠(chéng)基金基金經(jīng)理管嘉琪則從更宏觀的角度分析，從空間來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)GDP中私人消費(fèi)占比不足40%，而日本這一比例超過(guò)50%，美國(guó)超過(guò)60%。相較于美、日等國(guó)家，國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)仍有非常大的潛力。他進(jìn)一步表示，相較傳統(tǒng)消費(fèi)，他更看好新型消費(fèi)的發(fā)展前景。

Z世代成為消費(fèi)主力

長(zhǎng)信基金消費(fèi)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，新消費(fèi)的核心邏輯在于需求端決策權(quán)重的變化，Z世代成為消費(fèi)主力，他們的消費(fèi)選擇從以功能性和性價(jià)比為首要考慮因素，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)楦⒅厍楦袧M足，例如潮玩和戶外服飾等領(lǐng)域。

當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，部分企業(yè)已敏銳捕捉到消費(fèi)者情感需求的變化。相比多數(shù)企業(yè)選擇降級(jí)戰(zhàn)略，這些堅(jiān)持品牌化與品類升級(jí)的企業(yè)將面臨更為寬松的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，或能在市場(chǎng)需求回升時(shí)更早實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

消費(fèi)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的戰(zhàn)略地位決定了其在資本市場(chǎng)中的重要性。長(zhǎng)信基金指出，消費(fèi)是一個(gè)長(zhǎng)期的主題，此次提振消費(fèi)行動(dòng)進(jìn)一步擴(kuò)大了以舊換新的支持力度與覆蓋范圍，有望持續(xù)釋放消費(fèi)潛力。

管嘉琪也從多個(gè)角度分析了新消費(fèi)領(lǐng)域的發(fā)展前景。他認(rèn)為，新消費(fèi)的發(fā)展首先體現(xiàn)在新人群的出現(xiàn)，包括以Z世代為代表的潮玩、寵物等新興消費(fèi)行業(yè)，以及具備人口紅利優(yōu)勢(shì)的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，未來(lái)相關(guān)領(lǐng)域的供需規(guī)模有望快速增長(zhǎng)。

此外，科技進(jìn)步特別是人工智能技術(shù)的發(fā)展，將顯著加速消費(fèi)領(lǐng)域的商業(yè)化應(yīng)用，如智能駕駛、智能穿戴、智能家居、游戲和文化產(chǎn)業(yè)等。渠道和消費(fèi)場(chǎng)景的變化則為新消費(fèi)提供了更多可能性，渠道正逐步從傳統(tǒng)的貨架式通道轉(zhuǎn)變?yōu)閳?chǎng)景化和生活方式導(dǎo)向，進(jìn)一步貼合消費(fèi)者日益提升的需求和意識(shí)。