證券時報網(wǎng)
張一帆
2025-04-03 21:46
在政策鼓勵下，科創(chuàng)公司債市場正迅速擴容。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，年內(nèi)在交易所上市的科技創(chuàng)新公司債券（簡稱“科創(chuàng)公司債”）的發(fā)行規(guī)模已超千億元，同比增長近30%。從期限看，科創(chuàng)公司債發(fā)行期限大多較長，以3年以上為主。
受訪人士表示，今年春節(jié)期間DeepSeek橫空出世，不但點燃了全球人工智能競爭的“一把火”，而且使競爭格局重構(gòu)。在搶奪人工智能技術(shù)“高地”的關(guān)鍵時刻，金融力量發(fā)揮了不可小覷的作用。在此背景下，科創(chuàng)公司債市場迅速擴容。
一季度發(fā)行規(guī)模超千億元
具體來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，在交易所上市的科創(chuàng)公司債共計發(fā)行108只，發(fā)行規(guī)模合計1042.93億元，發(fā)行規(guī)模同比增長29.88%。
中證鵬元研發(fā)部高級董事資深研究員高慧珂認(rèn)為，科創(chuàng)債自推出后擴容迅速，目前已穩(wěn)坐公司債券市場創(chuàng)新品種的“頂流”位置?？苿?chuàng)債市場的發(fā)展，一方面可引導(dǎo)更多債券市場資金流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，豐富科技創(chuàng)新領(lǐng)域企業(yè)直接融資渠道，支持其融資需求；另一方面，科創(chuàng)債市場的發(fā)展優(yōu)化了債市結(jié)構(gòu)，促進多層次市場建設(shè)。
“其作為債券市場落實發(fā)展‘科技金融’、助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要抓手，在高質(zhì)量發(fā)展、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，科創(chuàng)債市場仍具擴容空間，擴容勢頭依然強勁。”高慧珂表示。
銀河證券固收首席分析師劉雅坤介紹道，自2021年科創(chuàng)債試點運行以來，科創(chuàng)債市場發(fā)展歷程大抵可以分為三個階段。
一是試點啟動階段，自2021年3月至2022年4月。發(fā)展初期，科技創(chuàng)新公司債券屬于雙創(chuàng)債框架內(nèi)，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)用途公司債券，其募集資金多用于進行科創(chuàng)領(lǐng)域股權(quán)投資或支持產(chǎn)業(yè)鏈升級。截至2022年4月底，該階段科創(chuàng)債累計凈融資258億元。
二是制度完善與擴容階段，自2022年5月至2024年3月。2022年5月，滬深交易所發(fā)布科創(chuàng)債指引，明確發(fā)行主體需為科技創(chuàng)新相關(guān)企業(yè)，募集資金嚴(yán)格限定用于科創(chuàng)項目。截至2024年3月底，該階段科創(chuàng)債累計凈融資8564億元，存量規(guī)模為8822億元。
三是快速發(fā)展深化階段，即2024年4月至今。監(jiān)管聚焦與融資成本下降推動科創(chuàng)債市場深化發(fā)展，該階段累計凈融資7970億元，存量規(guī)模16792億元。2024年4月，證監(jiān)會發(fā)布《資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》，明確提出優(yōu)化科創(chuàng)債發(fā)行注冊流程、鼓勵增信工具支持民企發(fā)債，并將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市品種，引導(dǎo)推動投資者加大科創(chuàng)債投資。
中證鵬元的統(tǒng)計顯示，科創(chuàng)公司債發(fā)行規(guī)模占公司債總發(fā)行規(guī)模的比例不斷提升，從2022年5月的4.6%，到2023年的9.5%，再到2024年的15.5%。
另外，從今年已發(fā)行的科創(chuàng)公司債來看，發(fā)行期限基本在3年以上，票息最高可達到3.7%。今年科創(chuàng)公司債的發(fā)行人幾乎都是國有企業(yè)，90%以上評級AAA，少量高息債券發(fā)行人評級為AA+或AA。
債市“科技板”進入加速通道
今年兩會期間，科技創(chuàng)新無疑是最熱的詞匯之一。金融將如何助力科技創(chuàng)新企業(yè)，尤其是民營科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展？在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟主題記者會上，央行行長潘功勝宣布將創(chuàng)新推出債市“科技板”，引起市場廣泛關(guān)注。
此前，國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見》就提出，要“發(fā)展科技創(chuàng)新債券”“完善科技創(chuàng)新債券發(fā)行管理機制，鼓勵通過創(chuàng)設(shè)信用保護工具、擔(dān)保等方式提供增信支持”。而當(dāng)前，市場已經(jīng)有相當(dāng)規(guī)模的科創(chuàng)債發(fā)行，具有較強的“類科技板”特征。
不過，目前科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債，雖然較之前已經(jīng)大幅松綁，但是要求依然較高。優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍表示，我國已經(jīng)推出了科創(chuàng)票據(jù)、雙創(chuàng)債、科創(chuàng)公司債等工具來支持科創(chuàng)企業(yè)的融資，與其他企業(yè)發(fā)債不同，科創(chuàng)票據(jù)類往往要求募集資金至少50%用于科創(chuàng)領(lǐng)域。
審核流程上，科創(chuàng)債的部分券種具備審核流程綠色通道，效率更高。地方政府也可能通過貼息和風(fēng)險補償來降低科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債的融資成本。不過賀金龍表示，科創(chuàng)企業(yè)往往以知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)專利等無形資產(chǎn)為主，因此傳統(tǒng)類型的抵押擔(dān)保能力比較弱，需要三方增信，包括政府擔(dān)保、第三方擔(dān)保等；并且由于研發(fā)周期長，不確定性高，發(fā)行利率也可能高于傳統(tǒng)行業(yè)。這類標(biāo)的往往偏向于專業(yè)機構(gòu)投資者，普通個人投資者參與較少。
實際上，并非所有科創(chuàng)企業(yè)都能發(fā)債。科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債要擁有自主知識產(chǎn)權(quán)或關(guān)鍵核心技術(shù)，研發(fā)投入占比高。募集資金需專項用于研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、設(shè)備購置等科技相關(guān)領(lǐng)域，不得挪作他用。盈利能力上雖然可以放寬要求，但需展示穩(wěn)定的現(xiàn)金流或訂單儲備。負(fù)債率通常要求低于70%（不同債券類型有差異），但輕資產(chǎn)企業(yè)可適當(dāng)放寬。評級方面一般要達到AA-及以上，若評級不足，需通過增信措施提升信用。
隨著政策東風(fēng)頻吹，賀金龍認(rèn)為，未來發(fā)債市場將呈現(xiàn)“綠色化、智能化、國際化”三大主線。
“當(dāng)前（發(fā)債市場）在政策紅利與需求驅(qū)動下快速發(fā)展，未來也將更加多元化。”賀金龍表示，首先，是發(fā)行主體的結(jié)構(gòu)多元化，眾多民營企業(yè)有望通過政策傾斜和供應(yīng)鏈工具參與到科創(chuàng)發(fā)債的市場。其次，是期限結(jié)構(gòu)多元化，長期債占比有所提升，來匹配10年以上的項目，政府或可通過流動性支持（如定向貸款等）降低企業(yè)長期融資成本。第三，是債券品種多元化，除了傳統(tǒng)企業(yè)的低碳改造，還有更多的主體債券細(xì)分，豐富資產(chǎn)類別。第四，是投資群體多元化，未來我國債券有望加入國際指數(shù)吸引被動型基金的配置。
賀金龍表示，未來發(fā)債市場有望從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲵?qū)動，成為科創(chuàng)企業(yè)最核心融資渠道。
排排網(wǎng)財富理財師曾衡偉也表示，科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債趨勢明朗。展望未來，科創(chuàng)公司債規(guī)模將持續(xù)擴容，滿足科技創(chuàng)新發(fā)展的資金需求；期限結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化，中長期債券占比將提升；發(fā)行主體將愈發(fā)多樣化，民營企業(yè)等也將積極參與；產(chǎn)品創(chuàng)新將不斷豐富，為科創(chuàng)企業(yè)提供更多融資選擇。
在政策支持、市場需求和科技創(chuàng)新的共同推動下，科創(chuàng)債市場將迎來更加廣闊的發(fā)展前景，為科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展注入強勁動力。
