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2025-04-04 10:41
全球避險情緒升溫的背景下，債市迎來久違大漲。
美東時間4月2日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并對某些貿(mào)易伙伴征收更高關稅。
隨著特朗普全球關稅政策落地，全球市場避險情緒升溫，債市迎來久違表現(xiàn)。近期，美國國債期貨接連上漲，10年期美國國債期貨自3月28日以來已累計上漲近2%。國內(nèi)債市也迎來強勢表現(xiàn)，30年期國債期貨主力合約在4月2日上漲0.86%的基礎上，4月3日再次上漲超1%。
國債期貨大漲
全球避險情緒升溫的背景下，債市迎來久違大漲。
4月3日，美國國債期貨全線大漲。具體來看，2年期美國國債期貨上漲0.16%，5年期美國國債期貨上漲0.48%，10年期美國國債期貨上漲0.74%，長期美國國債期貨上漲1.32%。
實際上自3月28日以來，美國國債已接連走高，10年期美國國債期貨其間累計上漲近2%，長期美國國債期貨上漲超3%。
國內(nèi)債市近期接連走高。30年期國債期貨主力合約在4月2日上漲0.86%的基礎上，4月3日再次上漲超1%。10年期國債期貨上漲0.51%，5年期國債期貨上漲0.38%，2年期國債期貨上漲0.15%。
消息面上，當?shù)貢r間4月2日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮宣布對貿(mào)易伙伴征收所謂的“對等關稅”措施。特朗普表示，他將簽署行政命令，對多國實施“對等關稅”。
特朗普表示，美國將計算對美國構(gòu)成了極大威脅的國家的所有關稅、非關稅壁壘和其他形式的綜合稅率。關稅將不是完全對等的，美國將向這些國家收取大約一半的費用。
特朗普所謂“對等關稅”措施沖擊風險偏好和情緒，市場避險情緒明顯升溫。特朗普所謂“對等關稅”措施發(fā)布后，美股期貨大跌，一些受貿(mào)易政策影響較大的市場和外需敞口較大的個股面臨階段性壓力，而美元走弱，美債利率驟降，黃金走強，都是典型的避險交易。
中金公司認為，短期的避險交易可能成為主導，利好美債黃金，不利好美股美元。具體到港股市場，短期可能因為情緒的沖擊而承壓，尤其是外需敞口較大板塊。但是，更重要的是內(nèi)需對沖力度和速度，如果內(nèi)需對沖力度大（關注財政發(fā)力），那么反而能夠起到比較好的對沖效果，屆時也可以提供較好的再介入機會。
“債?！毙星閷⒀永m(xù)？
在目前債市波動加劇的情況下，債市投資的操作難度明顯有所上升，同時也更考驗機構(gòu)債券固收投資經(jīng)理和基金經(jīng)理的投研能力。
對于當前的債市行情，東方金誠認為，盡管周一公布的3月PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)邊際改善，短期經(jīng)濟有向好跡象，但房地產(chǎn)市場仍低迷、關稅政策對出口的影響尚未充分體現(xiàn)，基本面方向未根本逆轉(zhuǎn)，短期向好信號對債市影響有限。從貨幣政策來看，在近期央行公開操作規(guī)模以及多次強調(diào)擇機降準降息的背景下，市場對當前貨幣政策的看法仍存不確定性，降息很快落地的預期并不強。在缺乏關鍵因素驅(qū)動下，短期內(nèi)債市上漲或下跌動力皆不足，長債收益率料在1.8%—1.9%區(qū)間波動。
中郵證券表示，鑒于貨幣政策信號并不明確，不少投資者將視角聚焦于基本面的邊際變化中，試圖尋找觸發(fā)貨幣政策破局的因素，但可能事與愿違。4月份是貨幣政策態(tài)度的關鍵觀察窗口。一方面，特別國債發(fā)行即將開啟。央行是否重啟國債購買配合是關鍵，重啟可能是中性的，未重啟可能是偏緊信號的體現(xiàn)；另一方面，中央政治局會議之前是降準操作的合適時機。以往在貨幣政策的寬松周期中的階段性收緊，很難超過一個季度。4月是否降準，是驗證所謂“擇機”可以給央行提供多少靈活度的重要窗口。
華泰證券固收研究團隊稱，雖然本輪債市調(diào)整劇烈，但1.9%左右的十年期國債收益率已經(jīng)基本完成了對之前極致預期的修正，債市的需求力量并沒有徹底消失，宏觀邏輯還有反復可能，外需風險還未兌現(xiàn)，債市更多是對透支的修正，不是趨勢性的反轉(zhuǎn)。當然，如果短期贖回引發(fā)超調(diào)，可能觸及之前所提示的2.0%—2.1%的頂點。
編輯：萬健祎
校對：王錦程
