券商中國
孫翔峰
2025-04-09 13:02
證券時報記者 孫翔峰
隨著上市券商2024年年報披露不斷推進，券商資管業(yè)務的開展情況逐步清晰。
去年，券商私募資管受托管理資產總規(guī)模實現(xiàn)觸底回升。據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至2024年末，券商及其資管子公司私募資管產品規(guī)模達5.47萬億元，較上年末增長3%。證券時報記者梳理多家頭部券商相關業(yè)務數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，去年頭部券商資管整體管理規(guī)模實現(xiàn)穩(wěn)定增長，其中，中信證券成為唯一一家在管規(guī)模超過1.5萬億元的券商。
值得注意的是，券商資管業(yè)務受到市場波動和行業(yè)管理費用下行的雙重沖擊，部分公司收入下滑明顯，未來券商資管提升盈利水平仍然任重道遠。
管理規(guī)模觸底回升
從年報數(shù)據(jù)來看，大部分頭部券商資產管理規(guī)模都實現(xiàn)了一定程度的增長。證券時報記者根據(jù)上市公司年報及Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2024年年末，不考慮海通證券與國泰君安合并的背景下，已經發(fā)布年報的券商中，在管規(guī)模第一的仍然是中信證券，資產管理規(guī)模合計達15424.46億元。
緊隨其后的分別是國泰君安和華泰證券，受托管理資產總規(guī)模分別為5884.30億元和5562.67億元。另外，中金公司以5520.34億元的規(guī)模位居第四，第五則是中信建投證券，受托管理資產總規(guī)模為4948.58億元。
從增速看，頭部券商增速普遍不高。中信證券上年的數(shù)據(jù)是13884.61億元，同比增速約為11.09%，國泰君安受托管理資產總規(guī)模較上年末增長6.5%，中金公司受托管理總規(guī)模甚至出現(xiàn)小幅度下滑。
相對于規(guī)模，產品結構的變化可能更值得關注。其中，最大變化是集合資產管理計劃規(guī)模的快速擴張。
2024年2月，券商私募資管的集合資產管理計劃規(guī)模達到了2.67萬億元，首次超過了單一資產管理計劃，并連續(xù)保持了10個月的領先優(yōu)勢，規(guī)模差距亦逐漸拉大。這表明，在資管新規(guī)之后，券商資管近年來持續(xù)發(fā)力主動管理，已經取得了明顯的階段性成果。
這在頭部券商的年報中也可以管窺一斑。國泰君安在年報中披露，截至2024年年末，公司集合資產管理規(guī)模為2393.24億元，較上年末增長9.1%。單一資產管理規(guī)模為1295.38億元，較上年末下降2.6%。專項資產管理規(guī)模1404.01億元，較上年末下降4.1%。
中信證券年報顯示，截至去年底，集合資產管理計劃規(guī)模為3432.43億元，同比增長了15.3%。
公募化轉型任重道遠
由于多家頭部券商的資管子公司仍然沒有獲得公募牌照，導致頭部券商在產品布局等方面存在劣勢。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年年底，公募資管非貨管理規(guī)模排名前十的券商分別為東方紅資管、中銀國際證券、財通資管、國泰君安資管、中泰資管、浙商資管、中信資管、東證融匯資管、華泰資管、山西證券。
其中，僅東方紅資管、中銀國際證券、財通資管3家的非貨管理規(guī)模超過千億元，分別為1509億元、1224億元和1133億元。且排名前十的券商中，除中信資管和東證融匯資管外，其余均為公募持牌機構。
從年報數(shù)據(jù)看，公募牌照能在產品布局、市場營銷等方面充分釋放券商資管的整體能力，從而提升券商資管業(yè)務盈利水平。
東方證券年報數(shù)據(jù)顯示，截至2024年年底，管理規(guī)模僅有2165.68億元的東證資管2024年度實現(xiàn)營業(yè)收入14.35億元，凈利潤3.33億元。
另一家擁有公募牌照的華泰證券資管截至2024年年末資產管理規(guī)模為5562.67億元，全年實現(xiàn)了營業(yè)收入17.46億元，凈利潤8.82億元。
與之對比，2024年管理規(guī)模3114億元的光證資管，2024年營業(yè)收入6.75億元，實現(xiàn)凈利潤2.19億元。
因此，在部分頭部券商的年報中，獲取公募牌照仍是重要的年度任務。中信證券在年報中表示，“資產管理業(yè)務將進一步加強投研團隊建設，持續(xù)提升投資管理能力……持續(xù)推進公募牌照申請?！?/p>
不過，自2023年11月，興證資管獲批開展公募管理業(yè)務之后，整個2024年再無一張公募牌照花落券商。證監(jiān)會信息顯示，目前廣發(fā)證券資管、光大證券資管、國金證券資管3家券商資管提交的公募業(yè)務申請，審批進度也均在2023年止步于補正環(huán)節(jié)。
盈利能力仍在低位
2018年資管新規(guī)實施以來，券商資管管理規(guī)模不斷壓縮，雖然2024年略有反彈，但是整體而言仍然處于低位，與之對應，券商資管的整體盈利能力也大幅壓縮。
證券時報記者根據(jù)上市券商年報以及中金公司研報統(tǒng)計了頭部券商2024年資產管理業(yè)務凈收入的情況。
數(shù)據(jù)顯示，2024年資產管理業(yè)務凈收入位列第一的是華泰證券，資管業(yè)務凈收入高達31.06億元，中信證券和東方證券位列二三，分別是23.22億元和13.41億元。另外，中金公司2024年也實現(xiàn)了高達12.09億元的資管業(yè)務凈收入。
不過，如果對比業(yè)務規(guī)模變化數(shù)據(jù)來看，就能發(fā)現(xiàn)券商資管業(yè)務創(chuàng)收能力顯著下降。比如，中信證券去年管理規(guī)模增長了11%，但是資管業(yè)務凈收入僅增長5%。東方證券、申萬宏源和華泰證券2024年資管業(yè)務凈收入則分別下降34%、30%和27%。
而東方證券、申萬宏源2024年的管理規(guī)模都只下降了10%左右，華泰證券的管理規(guī)模則從4799.05億元增至5562.67億元。
證券公司資產管理業(yè)務收入主要來源于管理費收入和業(yè)績報酬收入。業(yè)績報酬收入與市場環(huán)境、基礎資產表現(xiàn)、管理人投研能力相關，而由于規(guī)模下降、市場波動連累，此前券商資管業(yè)務多個年度出現(xiàn)了業(yè)績增速低于規(guī)模增速的情況?？紤]到2024年整體權益市場波動較大，部分券商資管業(yè)績增長確實存在壓力。此外，包括公募基金在內的整體資管行業(yè)管理費下降也可能是導致券商資管盈利能力下滑的重要因素。
天相投顧統(tǒng)計顯示，2024年基金公司管理費收入總計達1226.78億元，同比下滑了8%。
“公募業(yè)務布局較多的券商資管受到全行業(yè)降費的沖擊更為明顯，以私募為主的券商資管同樣也受到資管行業(yè)整體降費的影響?！庇匈Y深券商資管人士告訴證券時報記者，大多數(shù)券商資管產品布局主要集中在固收市場，近兩年競爭越來越激烈，也會導致整體創(chuàng)收能力下滑。
申萬宏源在2024年年報中表示，2024年公司資產管理及基金管理業(yè)務手續(xù)費凈收入為7.96億元，同比減少1.79億元，下降18.36% ，主要是受資產管理規(guī)模和管理費率下降等因素影響，管理費收入同比減少。
