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臧曉松
2025-04-17 22:19
機構指出，在不確定性增大的市場環(huán)境中，煤炭有望受益內需和紅利邏輯，走出其獨特的防御性。煤炭作為穩(wěn)態(tài)高股息的代表，擬增加分紅頻次，仍有望在不確定性增大的市場環(huán)境中走出其獨特的防御性。
核心邏輯
1.上周秦港價格周環(huán)比持平，產地大同價格周環(huán)比上漲。港口動力煤：截至4月4日，秦皇島港動力煤（Q5500）山西產市場價667元/噸，周環(huán)比持平。產地動力煤：截至4月3日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價615元/噸，周環(huán)比持平；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）512元/噸，周環(huán)比上漲13.7元/噸；大同南郊粘煤坑口價（含稅）（Q5500）551元/噸，周環(huán)比上漲1.0元/噸。
2.現在正處在能源大變革時代，在先立后破的政策導向和能源安全訴求下，煤炭或仍處于黃金時代。煤炭的供給緊張表現為多個方面，一是雙碳政策背景下產能控制嚴格，而安監(jiān)與環(huán)保政策的趨嚴擠出超產部分；二是供給呈現區(qū)域分化，隨著東部地區(qū)資源減少以及山西進入“穩(wěn)產”時代，開采難度或逐步加大，國內產能進一步向西部集中，加大供應成本；三是開采深入及安全標準提高后，焦煤開采難度加大，欠產或將成為新常態(tài)，資源稀缺性將體現得更為明顯。煤炭作為主要能源的地位短期難以改變，疊加發(fā)電量持續(xù)增長，煤炭需求展現較強韌性。在宏觀經濟偏弱、水電顯著增多、新能源高速發(fā)展及進口煤延續(xù)增長的壓力測試下，仍看好煤價后續(xù)維持震蕩格局，煤企利潤可持續(xù)性強，在經歷資產負債表優(yōu)化后煤企現金流或具有比較優(yōu)勢。
3.煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價上漲預期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產仍是具有性價比、高勝率和高賠率的資產。當前，煤炭板塊迎來較大回調，再次出現較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業(yè)不斷實施增持、回購彰顯發(fā)展信心。繼續(xù)堅定看多煤炭，再度提示逢低配置?？傮w上，能源大通脹背景下，未來3—5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優(yōu)質煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現金、高分紅、高股息的屬性，疊加煤價筑底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼?zhèn)淝揖哂懈咝詢r比，短期板塊回調后已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現階段煤炭板塊的配置機遇。
利好個股
東興證券指出，在不確定性增大的市場環(huán)境中，煤炭有望受益內需和紅利邏輯，走出其獨特的防御性。煤炭作為穩(wěn)態(tài)高股息的代表，擬增加分紅頻次，仍有望在不確定性增大的市場環(huán)境中走出其獨特的防御性。當前時點配置建議遵循以下思路：（1）長久期盈利穩(wěn)定性與盈利可預見性的優(yōu)質龍頭受益標的：中國神華、陜西煤業(yè)；（2）煤電聯營一體化受益標的：電投能源、新集能源；（3）成長性突出：華陽股份、兗礦能源、淮北礦業(yè)。
華福證券建議從以下幾個維度把握煤炭投資機會：（1）資源稟賦優(yōu)秀，經營業(yè)績穩(wěn)定且分紅比例高或存在提高分紅可能的標的，建議關注：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源；（2）煤電聯營或一體化模式，受益于市場煤與長協(xié)煤價差，平抑周期波動的標的，建議關注：新集能源、陜西能源、淮河能源；（3）具有增產潛力且受益于煤價彈性的標的，建議關注：山煤國際、晉控煤業(yè)、兗礦能源、華陽股份、潞安環(huán)能、廣匯能源、甘肅能化；（4）受益于長周期供給偏緊，具有全球性稀缺資源屬性的標的，建議關注：淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤。
本文內容精選自以下研報：
東興證券《煤炭行業(yè)：在不確定性增大的市場環(huán)境中，煤炭有望走出其獨特的防御性》
華福證券《煤價企穩(wěn)，關稅沖擊下能源安全意義重大》
信達證券《煤炭開采行業(yè)周報：煉焦煤-把握底部，積極布局》
校對：姚遠
