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證券行業(yè)一項(xiàng)重要考核舉措正在推進(jìn)。

近日，《國(guó)際金融報(bào)》記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，為促進(jìn)行業(yè)功能發(fā)揮，做好金融“五篇大文章”，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)下，中證協(xié)組織制定《證券公司做好金融“五篇大文章”專項(xiàng)評(píng)價(jià)辦法（試行）（征求意見(jiàn)稿）》（下稱《評(píng)價(jià)辦法》），并已下發(fā)給證券公司。

多家券商向記者確認(rèn)已收到該征求意見(jiàn)稿，正在準(zhǔn)備答復(fù)意見(jiàn)。

本次考核出臺(tái)釋放怎樣的信號(hào)，為何設(shè)置定量和定性兩大方面指標(biāo)，中小券商如何突圍？面對(duì)這些行業(yè)熱議的問(wèn)題，多位受訪金融專家給予了分析解答。

更精準(zhǔn)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)工作部署，為進(jìn)一步壓實(shí)券商做好金融“五篇大文章”的主體責(zé)任，完善相關(guān)考核評(píng)價(jià)激勵(lì)機(jī)制，中證協(xié)組織起草了《評(píng)價(jià)辦法》?？傮w來(lái)看，《評(píng)價(jià)辦法》共二十四條，分為總則、評(píng)價(jià)指標(biāo)與計(jì)分方式、評(píng)價(jià)實(shí)施與結(jié)果運(yùn)用、附則四章。

對(duì)此，記者從多家券商處了解到，公司確認(rèn)已收到該征求意見(jiàn)稿，正在安排落實(shí)，預(yù)計(jì)將在4月底前予以答復(fù)意見(jiàn)。

針對(duì)此次專項(xiàng)評(píng)價(jià)政策的出臺(tái)，南寧學(xué)院金融專家、博士石磊在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，這一政策是落實(shí)中央金融工作會(huì)議精神的重要舉措，核心目標(biāo)是通過(guò)專項(xiàng)考核機(jī)制，引導(dǎo)證券公司更精準(zhǔn)地服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，推動(dòng)科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字金融五大領(lǐng)域的發(fā)展，同時(shí)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控與行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

德邦證券首席固收分析師呂品在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，監(jiān)管針對(duì)券商落實(shí)金融“五篇大文章”出臺(tái)專項(xiàng)考核文件，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)從規(guī)模擴(kuò)張向功能深化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。該政策通過(guò)量化指標(biāo)，如科技金融收入占比、綠色債券承銷規(guī)模、普惠服務(wù)覆蓋率等，將國(guó)家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為可執(zhí)行的業(yè)務(wù)導(dǎo)向，既強(qiáng)化了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的抓手，有助于引導(dǎo)券商更加注重業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期價(jià)值和社會(huì)責(zé)任，又推動(dòng)行業(yè)差異化競(jìng)爭(zhēng)，為市場(chǎng)注入創(chuàng)新動(dòng)力。

記者采訪多位券商業(yè)務(wù)人士獲悉，從政策設(shè)計(jì)來(lái)看，此次文件不僅是監(jiān)管層對(duì)券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的“指揮棒”，更是一種激勵(lì)機(jī)制，即通過(guò)將評(píng)價(jià)結(jié)果與分類監(jiān)管、業(yè)務(wù)資格掛鉤，倒逼券商優(yōu)化資源配置，從傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向更具社會(huì)價(jià)值的綜合金融服務(wù)。短期來(lái)看，政策將加速行業(yè)洗牌，推動(dòng)券商從“規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)”。長(zhǎng)期來(lái)看，如果動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制能夠有效運(yùn)行，并且配合金融科技的應(yīng)用（例如利用區(qū)塊鏈技術(shù)提升資產(chǎn)支持證券的透明度），以及加強(qiáng)跨境合作（比如中資券商參與國(guó)際綠色金融規(guī)則的制定），那么中國(guó)資本市場(chǎng)有望形成服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略與提升全球競(jìng)爭(zhēng)力的良性循環(huán)。

行業(yè)分化或成定局

從本次評(píng)價(jià)指標(biāo)的具體構(gòu)成來(lái)看，評(píng)價(jià)指標(biāo)體系(滿分100分)由定量評(píng)價(jià)指標(biāo)(85分)和定性評(píng)價(jià)指標(biāo)(15分)組成。定量評(píng)價(jià)指標(biāo)反映券商對(duì)科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融等重點(diǎn)領(lǐng)域的貢獻(xiàn)度及相關(guān)能力，定性評(píng)價(jià)指標(biāo)包括機(jī)制建設(shè)和其他等兩個(gè)部分，合計(jì)14項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)。

“設(shè)置定量、定性指標(biāo)考核的背后是監(jiān)管層對(duì)證券行業(yè)的深層次期待?！笔诒硎?，背后釋放三方面核心信號(hào)：

第一，國(guó)家戰(zhàn)略穿透到業(yè)務(wù)一線。如“服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)IPO數(shù)量”“綠色債券承銷規(guī)?！钡榷恐笜?biāo)，直接對(duì)應(yīng)科技自立自強(qiáng)和“雙碳”目標(biāo)，券商需將宏觀政策拆解成可執(zhí)行的業(yè)務(wù)動(dòng)作，而不是空喊口號(hào)。

第二，數(shù)據(jù)能力決定未來(lái)發(fā)展。無(wú)論是引用中證協(xié)現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，還是要求建立跨部門數(shù)據(jù)治理體系，都傳遞出一個(gè)信號(hào)：未來(lái)沒(méi)有金融科技數(shù)據(jù)穿透力的券商，可能連“參賽資格”都會(huì)喪失，但也引出中小券商與金融科技公司深度合作的新機(jī)會(huì)。

第三，行業(yè)分化已成定局。頭部券商靠全球化布局和科技投入搶灘“高難度指標(biāo)”，如跨境綠色金融；區(qū)域性中小券商則需在普惠金融、縣域經(jīng)濟(jì)中挖掘差異化空間，行業(yè)會(huì)加速?gòu)摹巴|(zhì)競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“分層競(jìng)技”。

在具體的定量指標(biāo)設(shè)置中，科技金融指標(biāo)主要反映券商對(duì)科技領(lǐng)域投融資及并購(gòu)重組服務(wù)情況，即科技領(lǐng)域債券融資、股權(quán)融資、并購(gòu)重組交易、股權(quán)投資、私募股權(quán)創(chuàng)投基金投資等。綠色金融指標(biāo)主要反映券商對(duì)綠色低碳轉(zhuǎn)型活動(dòng)的融資服務(wù)情況，包括綠色債券承銷金額及數(shù)量等。普惠金融指標(biāo)主要反映券商對(duì)普惠領(lǐng)域及對(duì)民營(yíng)企業(yè)的融資服務(wù)情況，包括中小微企業(yè)債券、民營(yíng)企業(yè)債券承銷金額及數(shù)量等。養(yǎng)老金融指標(biāo)主要反映券商對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的服務(wù)情況。數(shù)字金融指標(biāo)主要反映券商數(shù)字化能力及業(yè)務(wù)創(chuàng)新情況。

針對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)多項(xiàng)涉及債券領(lǐng)域，呂品表示，債券工具靈活性強(qiáng)，可覆蓋科技、綠色、普惠等多元化融資場(chǎng)景。例如，科創(chuàng)債通過(guò)延長(zhǎng)發(fā)行期限、優(yōu)化票面利率，更適配科技企業(yè)長(zhǎng)周期資金需求；民營(yíng)企業(yè)債券成為普惠金融重要抓手。

隨著考核指標(biāo)對(duì)債券領(lǐng)域的重視，券商將更加注重拓展綠色債券、科技創(chuàng)新債券、普惠金融債券等專項(xiàng)債務(wù)融資業(yè)務(wù)。在呂品看來(lái)，相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)也可能加強(qiáng)，特別是在綠色金融、科技金融等領(lǐng)域，都需要具備較強(qiáng)專業(yè)背景的投研人員、債務(wù)承銷人員和項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)。

中小券商需差異化發(fā)展

有業(yè)內(nèi)人士指出，本次金融“五篇大文章”評(píng)價(jià)涉及業(yè)務(wù)范圍比較廣泛，大型券商因牌照齊全、實(shí)力強(qiáng)，施展空間大，而中小券商牌照和覆蓋范圍受限，未來(lái)需更好謀劃突圍策略。

對(duì)此，石磊表示，中小券商雖在牌照、資源上處于劣勢(shì)，但若能抓住三個(gè)關(guān)鍵詞：“聚焦”“協(xié)同”“錯(cuò)位”，可在新監(jiān)管框架下開(kāi)辟差異化路徑。

一是聚焦區(qū)域與垂直領(lǐng)域，做“小而精”的服務(wù)商，深挖區(qū)域經(jīng)濟(jì)“富礦”。區(qū)域性中小券商將“鄉(xiāng)村振興”“普惠金融”考核指標(biāo)轉(zhuǎn)化為本地化抓手，如聯(lián)合地方政府發(fā)行縣域基礎(chǔ)設(shè)施REITs、設(shè)計(jì)“新市民”理財(cái)方案。行業(yè)案例中，東吳證券2023年累計(jì)服務(wù)長(zhǎng)三角科創(chuàng)企業(yè)融資超百億元，華林證券2023年北交所項(xiàng)目數(shù)量躋身行業(yè)前十等。

二是構(gòu)建“非對(duì)稱協(xié)同網(wǎng)絡(luò)”，補(bǔ)足牌照與能力短板，通過(guò)向上借力，與頭部券商戰(zhàn)略合作，共享后者的大項(xiàng)目承攬能力和研究資源，自身專注區(qū)域客戶挖掘與落地服務(wù)，按貢獻(xiàn)比例分成。在跨境業(yè)務(wù)、復(fù)雜衍生品等領(lǐng)域，以“跟投”“分包”模式參與頭部券商主導(dǎo)的項(xiàng)目，既滿足考核要求，又規(guī)避牌照限制。

三是錯(cuò)位合作，聯(lián)合地方政府，協(xié)同地方農(nóng)商行、國(guó)企平臺(tái)等設(shè)計(jì)鄉(xiāng)村振興債、“農(nóng)業(yè)合作社+期貨期權(quán)”“跨境電商外匯避險(xiǎn)”等組合產(chǎn)品，擴(kuò)大服務(wù)覆蓋面。同時(shí)，設(shè)立“戰(zhàn)略業(yè)務(wù)利潤(rùn)池”，允許用傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)補(bǔ)貼養(yǎng)老金融等政策性業(yè)務(wù)，并爭(zhēng)取地方政府專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)，以平衡短期投入壓力。

受訪專家普遍認(rèn)為，中小券商的出路不在于“對(duì)標(biāo)大而全”，而在于“以靈活換空間、以深度換廣度”。誰(shuí)能更快將區(qū)域稟賦、機(jī)制彈性轉(zhuǎn)化為差異化服務(wù)能力，誰(shuí)就能在“五篇大文章”考核中彎道超車，甚至重新定義細(xì)分市場(chǎng)的游戲規(guī)則。