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4月以來，受“對(duì)等關(guān)稅”以及美國(guó)總統(tǒng)特朗普連續(xù)抨擊美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾影響，美股、美債、美元已多次上演“三殺”行情。

4月21日，美元指數(shù)盤中下跌超1%，一度跌至97.96，本月跌超5.5%，創(chuàng)三年來新低，10年期美債收益率一度飆升至4.4%，標(biāo)普500指數(shù)本月累計(jì)下跌近9%。

在此背景下，全球資本加速逃離美元資產(chǎn)，彭博社指出，“賣出美國(guó)”交易勢(shì)頭增強(qiáng)，黃金和新興市場(chǎng)資產(chǎn)成為避風(fēng)港。

截至記者4月22日發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金價(jià)格已經(jīng)突破3500美元/盎司，創(chuàng)歷史新高。

美國(guó)資產(chǎn)失信

彭博社認(rèn)為，繼本月初美國(guó)政府公布所謂“對(duì)等關(guān)稅”后，鮑威爾可能遭解職的消息對(duì)美元資產(chǎn)造成新沖擊。

這種政治干預(yù)直接沖擊美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性——芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比警告稱，此舉將“損害美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)并加劇市場(chǎng)波動(dòng)”。

法國(guó)《西南報(bào)》指出，美元正面臨結(jié)構(gòu)性貶值。特朗普政府的關(guān)稅政策導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化與推高通脹，這些因素是美元被拋售的關(guān)鍵所在。最近國(guó)際投資者不再像以往那樣在美元資產(chǎn)下跌時(shí)積極買入，貿(mào)易保護(hù)主義政策促使全球投資者重新審視投資美國(guó)的必要性。“去美元化”趨勢(shì)愈發(fā)明顯，一些“嚴(yán)重依賴美元的國(guó)家”需要調(diào)整應(yīng)對(duì)策略。

美元并不是唯一大幅下跌的美元資產(chǎn)，4月以來，美股和美債市場(chǎng)均被資金明顯拋售。

標(biāo)普500指數(shù)本月累計(jì)下跌近9%；納斯達(dá)克100指數(shù)50天內(nèi)跌幅超20%，創(chuàng)2008年以來最差表現(xiàn)。

美銀策略師Michael Hartnett表示，在今年二季度，由于多種不確定性因素，美國(guó)股票可能會(huì)面臨下跌壓力。投資者應(yīng)在二季度逢高拋售美股，直到美聯(lián)儲(chǔ)開始降息以及特朗普削減關(guān)稅。

美債方面，4月以來，10年期美債收益率從4.17%飆升至4.49%，30年期收益率觸及4.92%，對(duì)沖基金基差交易平倉引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)擔(dān)憂。太平洋投資管理公司（PIMCO）坦言在削減長(zhǎng)期美債敞口，“美債已從避險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為風(fēng)險(xiǎn)源”。

路透社指出，關(guān)稅風(fēng)暴引發(fā)的債市動(dòng)蕩直接威脅美國(guó)發(fā)債能力。美國(guó)眾議院推進(jìn)赤字?jǐn)U張法案與白宮企圖干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)人事的傳聞，加劇了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的質(zhì)疑。盡管債券市場(chǎng)壓力迫使政策回調(diào)，但美國(guó)資產(chǎn)已失去避險(xiǎn)光環(huán)，政策不確定性正在侵蝕美債信譽(yù)。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場(chǎng)策略師趙耀庭對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，由于美國(guó)政策突然而大幅度的變動(dòng)，投資者現(xiàn)在可能對(duì)美國(guó)資產(chǎn)的可靠性產(chǎn)生質(zhì)疑。如果外國(guó)投資者大規(guī)模拋售美國(guó)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)美元將繼續(xù)走弱，同時(shí)美國(guó)國(guó)債收益率將會(huì)繼續(xù)上升。“美國(guó)國(guó)債利率飆升、美元走弱表明，在當(dāng)前環(huán)境下，投資者可能不再將美國(guó)資產(chǎn)視為曾經(jīng)的避風(fēng)港”。

“對(duì)于固定收益投資者，我們對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期債券保持謹(jǐn)慎態(tài)度，更傾向適度期限的債券。如果特朗普開始宣布與某些國(guó)家達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，可能會(huì)出現(xiàn)一波反彈，但我認(rèn)為已經(jīng)造成長(zhǎng)期損害。此外，今年稍后將有大量政府債券進(jìn)入市場(chǎng)，這也可能影響市場(chǎng)價(jià)格?！壁w耀庭說。

投資者轉(zhuǎn)向

面對(duì)美元信用裂痕，黃金成為最大贏家。

4月22日，現(xiàn)貨黃金突破3500美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高，日內(nèi)漲超2.2%，本月以來累計(jì)漲超12%。

趙耀庭表示，投資者可能會(huì)利用黃金來對(duì)沖美國(guó)國(guó)債收益率進(jìn)一步上升的風(fēng)險(xiǎn)，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

威靈頓投資管理全球投資及多元資產(chǎn)策略師Nanette Abuhoff Jacobson告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，當(dāng)前地緣政治環(huán)境仍然利好黃金，尤其是在新興市場(chǎng)央行與散戶投資者（通過黃金ETF）積極參與的情況下。此外，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)對(duì)實(shí)物黃金流動(dòng)的影響提供了額外的推動(dòng)力。不過，“盡管金價(jià)在波動(dòng)下維持強(qiáng)勁走勢(shì)，但我們認(rèn)為不妨等待一個(gè)更有利的入場(chǎng)時(shí)機(jī)”。

資金流向的另一個(gè)顯著變化是新興市場(chǎng)資產(chǎn)上漲。4月21日，MSCI發(fā)展中國(guó)家貨幣指數(shù)上漲0.3%，收于去年10月初以來的最高水平。在彭博追蹤的一籃子貨幣中，波蘭茲羅提、匈牙利福林和羅馬尼亞列伊的升值幅度最大。

道明證券外匯策略師Jayati Bharadwaj認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息將導(dǎo)致美元在今年下半年進(jìn)一步走軟。這樣的背景對(duì)新興市場(chǎng)來說是個(gè)好兆頭。

此外，倫敦GlobalData TS Lombard公司新興市場(chǎng)宏觀策略董事總經(jīng)理Jon Harrison表示：“我們更青睞新興市場(chǎng)本幣債而非美元債，主要是因?yàn)槊涝＼?，以及新興市場(chǎng)央行未來有更大政策寬松空間?！?/p>

他指出：“美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩、衰退風(fēng)險(xiǎn)上升將不利于全球增長(zhǎng)，這也會(huì)進(jìn)一步促使新興國(guó)家央行降息?！?/p>

高盛分析師Andrew Tilton和Kamakshya Trivedi在最新報(bào)告中寫道：“面對(duì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為新興市場(chǎng)本幣利率資產(chǎn)有望繼續(xù)跑贏其他新興市場(chǎng)資產(chǎn)。”