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4月25日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱“中證協(xié)”）發(fā)布了修訂后的《證券公司金融工具估值指引》《非上市公司股權(quán)估值指引》《證券公司金融工具減值指引》，提升證券行業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，進(jìn)一步規(guī)范證券行業(yè)金融工具會(huì)計(jì)處理，指導(dǎo)證券公司科學(xué)、合理地對(duì)金融工具進(jìn)行估值和減值，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。自2025年6月1日起施行。

提高券商金融工具估值水平

《證券公司金融工具估值指引》調(diào)整現(xiàn)行規(guī)則中金融工具估值方法，包括調(diào)整固定收益品種的估值方法，涉及不含轉(zhuǎn)股權(quán)和含轉(zhuǎn)股權(quán)兩類。對(duì)于不含轉(zhuǎn)股權(quán)的估值方法，考慮到各證券公司在實(shí)際操作中估值方法的統(tǒng)一，證券交易所交易的各類債券、票據(jù)、資產(chǎn)支持證券等固定收益品種，主要依據(jù)第三方估值機(jī)構(gòu)提供的相應(yīng)品種當(dāng)日的估值價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行估值。

對(duì)于含轉(zhuǎn)股權(quán)的估值方法，《證券公司金融工具估值指引》提出，含轉(zhuǎn)股權(quán)債券的估值方法由以收盤價(jià)凈價(jià)為基礎(chǔ)確定公允價(jià)值修改為以全價(jià)作為公允價(jià)值計(jì)量基礎(chǔ)。

《證券公司金融工具估值指引》還新增金融工具估值方法。補(bǔ)充未公開提供價(jià)格數(shù)據(jù)的固定收益品種估值方法，資產(chǎn)支持證券主要使用市價(jià)、第三方價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行估值。實(shí)際工作中，資產(chǎn)支持證券次級(jí)類缺乏市價(jià)、第三方價(jià)格數(shù)據(jù)，估值時(shí)需考慮可獲取資產(chǎn)的信用質(zhì)量、資產(chǎn)集中度及相關(guān)性、發(fā)行人信用狀況、現(xiàn)金流支付結(jié)構(gòu)和信用觸發(fā)機(jī)制等因素，在此基礎(chǔ)上采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法確定公允價(jià)值。增加風(fēng)險(xiǎn)債券估值方法，針對(duì)債券違約或風(fēng)險(xiǎn)事件，除了參考第三方估值外，可綜合考慮擔(dān)保方式、債務(wù)人資產(chǎn)負(fù)債情況、最新信用評(píng)級(jí)情況、債權(quán)人委員會(huì)公告等信息，采用一項(xiàng)或多項(xiàng)估值技術(shù)自行確定公允價(jià)值。

《證券公司金融工具估值指引》補(bǔ)充完善原有的金融工具估值方法，降低成本作為公允價(jià)值恰當(dāng)估計(jì)的級(jí)次，補(bǔ)充有明確限售期的未上市股票相關(guān)估值條款，補(bǔ)充資產(chǎn)管理產(chǎn)品穿透估值條款，補(bǔ)充特殊情況下固定收益品種的估值方法，補(bǔ)充交易所衍生品交易不活躍的估值條款，細(xì)化非交易所交易衍生品估值方法，調(diào)整非上市公司股權(quán)的估值方法表述。同時(shí)，也刪減了關(guān)于特殊情況下資產(chǎn)管理產(chǎn)品的估值方法，刪減金融負(fù)債的估值方法。

現(xiàn)行的《證券公司金融工具估值指引》始于2018年9月，該規(guī)則實(shí)施六年多以來(lái)市場(chǎng)發(fā)展迅速，行業(yè)整體金融工具規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，按公允價(jià)值計(jì)量的金融工具品種日益豐富，金融市場(chǎng)法律法規(guī)不斷完善，對(duì)證券公司金融工具估值提出了更高要求。業(yè)內(nèi)人士表示，有必要對(duì)上述《指引》細(xì)則內(nèi)容予以補(bǔ)充修訂，提升其實(shí)用性，此次修訂就是滿足金融產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新的現(xiàn)狀，適應(yīng)金融工具估值方法更新迭代的需求。

引導(dǎo)券商合理對(duì)非上市公司股權(quán)估值

針對(duì)非上市公司股權(quán)投資規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，估值難度日益凸顯等情況，協(xié)會(huì)對(duì)《非上市公司股權(quán)估值指引》進(jìn)行了修訂。

在完善估值方面，《非上市公司股權(quán)估值指引》強(qiáng)調(diào)了“實(shí)質(zhì)重于形式”原則，完善估值關(guān)鍵因素，包括企業(yè)發(fā)展階段、項(xiàng)目退出路徑、估值數(shù)據(jù)的可獲取性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、權(quán)利義務(wù)的差異等因素。并強(qiáng)調(diào)估值技術(shù)的一致性，明確相同或相似項(xiàng)目的估值技術(shù)應(yīng)原則性保持一致。要求至少每半年進(jìn)行估值，增加有關(guān)估值數(shù)據(jù)的條款，強(qiáng)調(diào)證券公司應(yīng)加強(qiáng)項(xiàng)目投后管理，及時(shí)獲取估值數(shù)據(jù)，明確估值數(shù)據(jù)時(shí)點(diǎn)較評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)點(diǎn)不應(yīng)超過(guò)一年。

在細(xì)化估值技術(shù)方面，《非上市公司股權(quán)估值指引》補(bǔ)充完善估值技術(shù)的適用條件，明確自由現(xiàn)金流法、股利折現(xiàn)法原則上僅適用于已進(jìn)入成熟期或經(jīng)營(yíng)、分紅穩(wěn)定的投資項(xiàng)目，明確凈資產(chǎn)法可用于經(jīng)營(yíng)情況不佳、可能面臨清算的企業(yè)。針對(duì)市場(chǎng)乘數(shù)法明確關(guān)鍵參數(shù)的選取 依據(jù)，明確可比公司應(yīng)大于或等于三家的基本原則，新增價(jià)值乘數(shù)的選取應(yīng)依據(jù)評(píng)估對(duì)象所在行業(yè)、盈利情況、所處經(jīng)營(yíng)階段等因素確定。針對(duì)融資價(jià)格法老股新股價(jià)格出現(xiàn)差異的情形，證券公司應(yīng)充分分析差異原因，并將其運(yùn)用到估值中。新增回購(gòu)價(jià)格法，拓展估值技術(shù)的適用情形。

《非上市公司股權(quán)估值指引》修訂稿進(jìn)一步完善《非上市公司股權(quán)估值方法及案例》。一是闡明不同項(xiàng)目背景下估值技術(shù)選擇的分析邏輯，從企業(yè)情況、數(shù)據(jù)獲取可行性、退出路徑等因素出發(fā)給出估值技術(shù)選擇的具體案例。二是明確關(guān)鍵參數(shù)選取的操作步驟，以市場(chǎng)乘數(shù)法、股利折現(xiàn)法、凈資產(chǎn)法為例展示市場(chǎng)法、收益法、成本法關(guān)鍵參數(shù)選取與計(jì)量的具體操作步驟。三是完善《市場(chǎng)乘數(shù)法估值常用的價(jià)值乘數(shù)》附表，結(jié)合國(guó)內(nèi)外實(shí)踐與理論研究成果補(bǔ)充農(nóng)林牧漁業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)通常選用的價(jià)值乘數(shù)。

規(guī)范證券行業(yè)金融工具減值處理

在《證券公司金融工具減值指引》中，協(xié)會(huì)重點(diǎn)完善了金融工具減值計(jì)量的適用范圍，明確了預(yù)期信用損失法管理要求，對(duì)階段劃分的標(biāo)準(zhǔn)及審批流程提供了更具體的指導(dǎo)性意見，建立健全模型驗(yàn)證機(jī)制，引導(dǎo)行業(yè)科學(xué)審慎地開展減值計(jì)量工作，提升減值工作的針對(duì)性和有效性。

總體來(lái)看，《證券公司金融工具減值指引》加強(qiáng)對(duì)減值工作的保障機(jī)制。增加了減值相關(guān)管理制度需要明確的相關(guān)政策及內(nèi)部控制流程的具體內(nèi)容，新增證券公司預(yù)期信用損失方法管理的人員配備要求，新增預(yù)期信用損失計(jì)量相關(guān)管理信息系統(tǒng)的系統(tǒng)建設(shè)要求，新增加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)與管理的工作要求。

同時(shí)，提高減值工作的審慎性和精細(xì)化程度?！蹲C券公司金融工具減值指引》新增減值計(jì)提工作應(yīng)當(dāng)遵循全面性、真實(shí)性、謹(jǐn)慎性、動(dòng)態(tài)性、匹配性和前瞻性原則的要求。細(xì)化金融工具預(yù)期信用損失評(píng)估方式的要求，明確證券公司應(yīng)采用單項(xiàng)評(píng)估或者組合評(píng)估的方式評(píng)估金融工具預(yù)期信用損失，并應(yīng)定期對(duì)分組的合理性進(jìn)行重檢修正。新增證券公司應(yīng)對(duì)前瞻性信息至少每年進(jìn)行更新，遇到重大事件或相關(guān)政策重大調(diào)整等情形時(shí)應(yīng)及時(shí)更新前瞻性信息的工作要求，并強(qiáng)調(diào)證券公司應(yīng)設(shè)置多種基礎(chǔ)情景，建立前瞻性模型，確定前瞻性信息對(duì)預(yù)期信用損失模型相關(guān)參數(shù)的調(diào)整。新增管理層疊加的工作要求，對(duì)短期內(nèi)難以通過(guò)階段劃分、評(píng)估模型、前瞻性調(diào)整反映相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)預(yù)期信用損失影響的，證券公司應(yīng)審慎運(yùn)用管理層疊加。強(qiáng)調(diào)證券公司應(yīng)對(duì)減值結(jié)果進(jìn)行定期或不定期評(píng)估，分析金融工具減值準(zhǔn)備變化情況，并向公司管理層匯報(bào)。強(qiáng)調(diào)集團(tuán)內(nèi)方法一致性的要求，證券公司集團(tuán)內(nèi)部對(duì)同一類，尤其是同一金融資產(chǎn)原則上應(yīng)采用基本一致的計(jì)量方法。

《證券公司金融工具減值指引》還細(xì)化階段劃分的標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估因素，強(qiáng)調(diào)證券公司應(yīng)建立定量與定性相結(jié)合的階段劃分標(biāo)準(zhǔn)，并定期對(duì)階段劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行重檢修訂。完善證券公司判斷信用風(fēng)險(xiǎn)是否顯著增加時(shí)應(yīng)評(píng)估的因素。細(xì)化完善針對(duì)具有較低信用風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，確保相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)被低估。細(xì)化完善階段劃分標(biāo)準(zhǔn)和閾值。新增證券公司對(duì)修改或議定合同的金融工具應(yīng)基于實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)判斷原則判斷信用風(fēng)險(xiǎn)是否較該金融工具于最初確認(rèn)時(shí)點(diǎn)顯著增加的要求。新增證券公司應(yīng)制定嚴(yán)格的階段劃分上遷標(biāo)準(zhǔn)的要求，對(duì)階段劃分工作給予標(biāo)準(zhǔn)指導(dǎo)，使減值計(jì)提結(jié)果更具有行業(yè)可比性。

另外，《證券公司金融工具減值指引》增加減值資產(chǎn)核銷管理要求，強(qiáng)調(diào)證券公司應(yīng)明確減值資產(chǎn)核銷的具體條件及管理要求，并明確可核銷金融資產(chǎn)的條件及審批程序，加強(qiáng)金融資產(chǎn)核銷和處置管理。

校對(duì)：王蔚