券商中國
黃鈺霖
2025-04-28 19:35
在經(jīng)歷了2022年至2023年的戰(zhàn)略調(diào)整期后，富吉瑞(688272)迎來了關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。公司2024年年報顯示，全年實現(xiàn)營業(yè)收入3.02億元，同比增長44.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1163.90萬元，成功實現(xiàn)扭虧為盈。作為國內(nèi)紅外熱成像領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局者，富吉瑞通過核心技術(shù)突破、管理優(yōu)化和軍民市場雙輪驅(qū)動，不僅實現(xiàn)了短期經(jīng)營質(zhì)量的全面改善，更為中長期發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。
核心業(yè)績向好 盈利能力進入上升通道
除營收、凈利數(shù)據(jù)亮眼，富吉瑞2024年年報還呈現(xiàn)出更多令人振奮的關(guān)鍵數(shù)據(jù)：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額達2923.99萬元，同比增長8.52%；截至2024年末，公司總資產(chǎn)7.36億元，同比上升9.95%。一系列數(shù)據(jù)標(biāo)志著公司徹底走出了前兩年的陰霾，驗證了業(yè)務(wù)全面復(fù)蘇的戰(zhàn)略成效。
數(shù)據(jù)也進一步驗證了產(chǎn)品競爭力的實質(zhì)性提升。報告期內(nèi)，公司機芯產(chǎn)品毛利率提升24.72個百分點至35.99%，熱像儀毛利率提升8.76個百分點至40.18%。這一顯著改善直接印證了公司核心部件自研策略的有效性，公司在年報中表示，公司自研非制冷紅外探測器產(chǎn)線進入批量生產(chǎn)階段，顯著提高非制冷機芯產(chǎn)品的競爭力。由此可見，公司多年來堅持的產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合帶來的競爭優(yōu)勢，正在轉(zhuǎn)化為實實在在的利潤增長。
經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為正，同樣傳遞出積極信號，表明公司盈利質(zhì)量的實質(zhì)性改善。這得益于公司近年來在存貨管理和應(yīng)收賬款回款方面的持續(xù)優(yōu)化。根據(jù)年報，公司已建立起嚴(yán)格的客戶信用管理體系，并加強宣傳控本增效理念，積極改善綜合成本與公司業(yè)務(wù)收入匹配性。
值得一提的是，被市場關(guān)注的公司2025年一季度營收同比下滑40.51%，其實主要受軍品項目交付節(jié)奏影響。業(yè)內(nèi)人士介紹“軍工行業(yè)特性決定了其收入確認(rèn)具有較強季節(jié)性，一季度往往是全年低點，通常一季度存貨減值壓力釋放后業(yè)績有望逐季改善”。公司一季度虧損更多源于研發(fā)前置投入，這些投入將為下半年產(chǎn)品放量奠定基礎(chǔ)。
研發(fā)驅(qū)動成長 全產(chǎn)業(yè)鏈布局與多光譜突破
在光電科技領(lǐng)域，技術(shù)壁壘才是企業(yè)長期競爭力的根本保障。年報顯示，富吉瑞2024年研發(fā)投入達5060.86萬元，占營收比重高達16.74%，這一比例顯著高于軍工電子行業(yè)平均水平。這種持續(xù)加碼研發(fā)的戰(zhàn)略，正在為公司構(gòu)建難以復(fù)制的中長期競爭優(yōu)勢。
目前，公司已實現(xiàn)從“非制冷探測器→機芯→熱像儀→光電系統(tǒng)”的全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控布局，這一垂直整合能力在國內(nèi)同業(yè)中頗為罕見。具體來看，公司具備非制冷紅外探測器的CMOS讀出電路芯片、MEMS紅外傳感芯片、器件封裝、測試的全流程自主設(shè)計開發(fā)能力，僅在晶圓制造環(huán)節(jié)委托代工廠生產(chǎn)。這種全產(chǎn)業(yè)鏈布局不僅保障了供應(yīng)鏈安全，更帶來了顯著的成本優(yōu)勢——年報數(shù)據(jù)顯示，外購探測器相比自供探測器的成本高出18%至25%。隨著自產(chǎn)探測器批量上量，公司毛利率有望進一步提升。
在夯實紅外主業(yè)的同時，富吉瑞正積極拓展固態(tài)微光、短波、激光、可見光等多光譜傳感技術(shù)。2024年，公司成功推出量子加密攝像機、激光測照、激光測距、星間激光通信、慣性傳感器等新產(chǎn)品。公司的量子加密攝像機產(chǎn)品，是一款結(jié)合了量子加密技術(shù)和視頻監(jiān)控功能的攝像頭，該產(chǎn)品在數(shù)據(jù)傳輸上采用了SVAC3.0編碼技術(shù)，在密鑰管理方面融入量子加密設(shè)計，可廣泛應(yīng)用于政府機關(guān)、軍事基地、高科技企業(yè)和交通監(jiān)控等領(lǐng)域。目前，加密技術(shù)不斷迭代升級，但隨著量子計算等技術(shù)的飛速發(fā)展，經(jīng)典密碼被破譯的可能性與日俱增，因此，打造安全且自主可控的新一代安智系列產(chǎn)品成為行業(yè)趨勢，具有高等級信息安全和智能應(yīng)用能力的量子加密攝像機，則廣泛適用于視頻監(jiān)控的國產(chǎn)化替代。公司的激光測照、激光測距、星間激光通信技術(shù)與產(chǎn)品均為公司在激光感知領(lǐng)域的成果，該類產(chǎn)品均處于工程樣機的研制和生產(chǎn)階段。此類創(chuàng)新產(chǎn)品的推出，也標(biāo)志著公司正從單一紅外產(chǎn)品供應(yīng)商向多光譜綜合解決方案提供商轉(zhuǎn)型。
深挖技術(shù)護城河的同時，年報顯示，截至2024年底，公司新增授權(quán)專利6項（發(fā)明專利3項）、軟件著作權(quán)3項，累計有效專利已達84項、軟件著作權(quán)48項。
行業(yè)機遇明顯 軍民雙賽道蓄勢待發(fā)
目前，光電成像行業(yè)正迎來前所未有的發(fā)展機遇。中商產(chǎn)業(yè)研究院分析師預(yù)測，2024年全球民用紅外熱成像市場規(guī)模達到78.66億美元，2025年市場規(guī)模將達到85.33億美元。北京歐立信咨詢中心預(yù)測，我國特種裝備類紅外市場規(guī)模達300億元以上。在這一藍海市場中，富吉瑞憑借其獨特的技術(shù)積累和合規(guī)經(jīng)營優(yōu)勢，正蓄勢待發(fā)。
業(yè)內(nèi)人士分析，紅外熱成像作為現(xiàn)代武器裝備的“眼睛”，需求持續(xù)旺盛，這意味著行業(yè)天花板遠未到來。作為軍工配套企業(yè)，富吉瑞軍品項目定型后延續(xù)采購的特點提供了可預(yù)測的長期收入來源。
民用市場方面，紅外熱成像技術(shù)正從高端工業(yè)領(lǐng)域向消費級市場滲透。在工業(yè)檢測領(lǐng)域，紅外技術(shù)可實現(xiàn)對設(shè)備熱異常的早期預(yù)警；在消防救援中，紅外設(shè)備能在濃煙環(huán)境中有效定位被困人員；在智能駕駛領(lǐng)域，紅外傳感可彌補可見光攝像頭在惡劣天氣下的局限性。富吉瑞已在民品市場取得實質(zhì)性突破，而且，年報特別提及“積極開拓海外市場”，這表明公司的全球化布局已經(jīng)啟動。
值得一提的是，當(dāng)下，行業(yè)技術(shù)發(fā)展呈現(xiàn)明顯融合趨勢，“紅外+激光+微光”多光譜方案正在成為主流。這一趨勢與富吉瑞的技術(shù)布局高度契合，且公司已著手開發(fā)多傳感器融合系統(tǒng)，這種技術(shù)整合能力將大大提升產(chǎn)品的場景適應(yīng)性。特別是在邊境監(jiān)控、要地防御等復(fù)雜應(yīng)用場景中，多光譜融合系統(tǒng)能實現(xiàn)全天候、全氣候條件下的穩(wěn)定監(jiān)控，市場前景廣闊。
強化提質(zhì)增效 高效企業(yè)管理注入內(nèi)生動力
在軍民雙賽道同步發(fā)力的同時，作為一家A股上市公司，在當(dāng)前軍工反腐、行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，富吉瑞的合規(guī)經(jīng)營和公司管理優(yōu)勢愈加凸顯。
一方面，作為軍品供應(yīng)商，公司建立了完善的內(nèi)控體系，這種規(guī)范化運作大大增強了客戶信任度。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在軍工行業(yè)，“合規(guī)就是競爭力”已成為共識，富吉瑞在這一領(lǐng)域已經(jīng)建立起明顯的先發(fā)優(yōu)勢。
另一方面，富吉瑞還對現(xiàn)有的管理制度進行了全面梳理和優(yōu)化。其首要之舉，在于進一步發(fā)揮“人”的作用。年報顯示，在人力方面，公司通過加強外部關(guān)鍵人才的引進和內(nèi)部人才的培養(yǎng)，提升了人才隊伍的專業(yè)化水平，同時，公司根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃對人員隊伍進行精簡。
而與年報同步發(fā)的關(guān)于2025年度“提質(zhì)增效重回報”行動方案顯示，2024年，公司進一步落實降本增效措施，提升經(jīng)營質(zhì)量。數(shù)據(jù)顯示，通過有效控制成本，公司紅外熱成像領(lǐng)域業(yè)務(wù)2024年度毛利率為42.82%，較上年度提升16.17個百分點，其中機芯產(chǎn)品毛利率為35.99%，較上年度提升24.72個百分點，熱像儀產(chǎn)品毛利率為40.18%，較上年度提升8.76個百分點，綜合及主要產(chǎn)品毛利率均實現(xiàn)提升。同時，公司加強項目精細化管理、預(yù)算管理，落實降本增效措施，公司2024年度管理費用較上年下降19.87%，銷售費用較上年下降5.40%，成本費用得到有效控制。
富吉瑞表示，2025年，公司將繼續(xù)加強成本控制，依托公司的技術(shù)實力，加強與供應(yīng)商的合作，建立穩(wěn)固的供應(yīng)鏈關(guān)系，提升公司議價能力，確保產(chǎn)品質(zhì)量的同時降低材料成本，提升公司的毛利水平。同時，公司將加強項目精細化管理，調(diào)整組織架構(gòu)，不斷完善內(nèi)部控制制度，從財務(wù)、人力資源、采購、生產(chǎn)等各環(huán)節(jié)出發(fā)，提高管理效率。
