券商中國
劉珺宇
2024-11-23 19:33
2022年A股復(fù)盤：整體市值縮水逾8%
IPO融資額創(chuàng)新高，成長股欲唱主角？
中國基金報記者馮堯
2022年迎來收官。這一年，俄烏沖突、美聯(lián)儲持續(xù)加息、疫情反復(fù)以及房地產(chǎn)風(fēng)險釋放等多重因素一輪又一輪沖擊，令市場經(jīng)歷了一輪漫長筑底；這一年，A股市場走勢不確定性明顯增強(qiáng)，經(jīng)歷了先跌后漲、再跌再漲的“W”型行情，不少行業(yè)上市公司基本面與二級市場股價遭到“雙殺”。
這一年，市場也出現(xiàn)了不少微妙變化，值得投資者復(fù)盤。
雖然A股市值最大的上市公司仍是貴州茅臺，但這家兩萬億巨頭市值出現(xiàn)幅度不小的縮水，與第二名差距縮小；去年風(fēng)頭正勁的寧德時代也風(fēng)光不再，高鋰價吞噬電池廠商了利潤，也令市場對這家鋰電巨頭的預(yù)期下滑，市值出現(xiàn)縮水；國內(nèi)新能源汽車滲透率不斷提升，龍頭比亞迪在銷量上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對特斯拉的超越，市值一度超萬億。
另外，在IPO市場上，盡管在新上市公司數(shù)量上較去年有所降低，但總體融資金額則創(chuàng)下新高。注冊制持續(xù)推進(jìn)為A股不斷注入優(yōu)質(zhì)新鮮“血液”。
時值歲末，最大的利好來自于流動性，美國通脹頂點(diǎn)基本確立，美聯(lián)儲的加息進(jìn)程接近尾聲；國內(nèi)防疫政策優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)有望迎來觸底反彈；經(jīng)濟(jì)發(fā)展改革的中長期政策進(jìn)一步明朗，更多產(chǎn)業(yè)政策有望步入新常態(tài)；上市公司盈利有望弱復(fù)蘇，消費(fèi)板塊具備彈性，新興產(chǎn)業(yè)向上趨勢更明朗。
這一切均為2023年資本市場帶了新預(yù)期。
上證終結(jié)三連陽成交額榜首易主
整體上看，上證指數(shù)從年初的3649.15點(diǎn)，年內(nèi)回落至3073.77點(diǎn)（截至12月20日收盤），回落幅度為15.77%。2019年-2021年三年中，上證指數(shù)年線已經(jīng)三連陽。上一個三連陽還要追溯到1990年-1993年。2022年沒能讓A股破紀(jì)錄的出現(xiàn)“四連陽”。另外，從指數(shù)上看，深證成指、創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)也分別回落26.68%、22.37%。
從成交額來看，截至12月20日收盤，A股2022年以來成交額近218.91萬億元。而在去年全年，成交額達(dá)到256億元。其中，寧德時代以1.7萬億的成交額超越貴州茅臺，成為市場交易最為活躍的上市公司，而貴州茅臺成交額從去年全年的1.98萬億元縮水至1.41萬億元。此外，天齊鋰業(yè)、比亞迪、東方財富以及隆基綠能成交額站在萬億元之上，分別位居3-6位。
數(shù)量上看，去年年底A股上市公司數(shù)量為4685只，總體市值為91.83萬億。而截至2022年12月20日，A股上市公司總體數(shù)量增至5042只，市值總量為84.32萬億，較年初減少約7.51萬億，年內(nèi)整體縮水8.18%。
從各板塊分布來看，滬市主板仍占絕對優(yōu)勢。目前滬市主板上市公司有1667家，市值45.26萬億，分別占A股的33.06%和53.68%。相比之下，深市主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市公司雖然比重較低，但在逐年上升，北交所年內(nèi)公司數(shù)量也已達(dá)到148家。
根據(jù)申萬行業(yè)分類，截至12月20日，A股年內(nèi)僅有7個行業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲。相比之下，去年全年有20個行業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲，而且今年沒有一個板塊漲幅超20%板塊。其中漲幅最高的是家用電器行業(yè)，累計漲幅19.83%，其中小家電板塊貢獻(xiàn)最大，漲幅達(dá)到121.93%。另外，煤炭行業(yè)年內(nèi)也實(shí)現(xiàn)12.54%漲幅，社會服務(wù)行業(yè)也實(shí)現(xiàn)9.48%漲幅。
此外，24個行業(yè)整體呈下跌趨勢，其中18個行業(yè)下跌幅度超10%。跌幅最大的是國防軍工行業(yè)，年內(nèi)累計跌幅達(dá)19.81%。包括電力設(shè)備、傳媒、環(huán)保、計算機(jī)、電子行業(yè)跌幅也在15%以上。
從個股表現(xiàn)來看，截至12月20日，A股年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上漲的股票共有1253只，占整個A股總量的24.85%。在這1253只個股中，市值低于500億元的個股有551只，占所有上漲股票的43.97%；市值超千億的股票僅有33只，占所有上漲股票的2.63%。
不難看出，具有成長風(fēng)格的公司股價表現(xiàn)更為出色。2022年A股十大牛股中，北交所上市的倍益康排名第一，年內(nèi)漲幅超2718.69%；其次是弘業(yè)期貨漲幅445.15%；綠康生化則漲幅為330.64%，位列漲幅榜第三。
截至12月20日，A股市值最高的公司依然是貴州茅臺（2.15萬億元），不過其市值年內(nèi)已經(jīng)跌去15.44%，與第二名工商銀行（1.44萬億元）差距進(jìn)一步縮小。同時，貴州茅臺仍舊是A股最貴的股票，12月20日收盤價為1715元/股，第二名則是科創(chuàng)板大牛股禾邁股份858.91元/股。
值得一提的是，在A股市值最高前十位的公司中，有4家公司實(shí)現(xiàn)了市值增長，分別是中國移動（9974億元）、農(nóng)業(yè)銀行（9816.09億元）、中國石油（8757.29億元）和中國銀行（8661.83億元），上述四家公司市值較去年分別增長26.78%、4.37%、7.79%和10.12%。
IPO數(shù)量縮減 融資額創(chuàng)新高
經(jīng)過2021年IPO高峰后，2022年IPO數(shù)量上有些回落，但在總體融資額度上，A股IPO再創(chuàng)新高。
今年截至12月20日，共有403家公司IPO，相比于去年全年的524家，減少23%。年內(nèi)IPO融資總額為5674.3億元，而去年全年為5437.73億元。可以看到，雖然IPO公司數(shù)量有所下降，但金額去高于去年全年，增長約4.35%，這也創(chuàng)造了IPO融資金額新高。其中今年A股最大單IPO為中國移動回A，單筆募資額度達(dá)到519.81億元。
普華永道一份報告顯示，2022年A股IPO融資額位居全球股市之首，得益于中國經(jīng)濟(jì)的韌性、眾多科技企業(yè)的脫穎而出以及鼓勵已在境外上市的大型紅籌公司回歸A股。
此外，注冊制改革是不容忽視的主要原因之一?！?022年A股市場接近七成的融資金額來自于實(shí)施注冊制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板,充分體現(xiàn)了資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)及新興產(chǎn)業(yè)的支持?！逼杖A永道中國綜合事業(yè)服務(wù)部合伙人孫進(jìn)表示，未來注冊制改革的穩(wěn)步推進(jìn)以及更多改革優(yōu)化措施的推出，將會進(jìn)一步增強(qiáng)A股資本市場的吸引力。
從各大板塊來看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板成為A股IPO市場的主力。從數(shù)量上看，創(chuàng)業(yè)板IPO公司最多，為144家，其次是科創(chuàng)板118家。另外，深交所主板與上交所主板IPO公司數(shù)量分別達(dá)到38家和30家，北交所IPO數(shù)量則達(dá)到70家。
按融資額計算，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板將分別以超過2300億元和超過1700億元排名第一和第二位，占A股總?cè)谫Y額將近七成。2022年A股前十大IPO融資額中，7家來自科創(chuàng)板，1家來自創(chuàng)業(yè)板。A股IPO企業(yè)主要來自工業(yè)及材料、信息技術(shù)及電信服務(wù)、醫(yī)療和醫(yī)藥、消費(fèi)行業(yè)。
普華永道預(yù)計2023全年A股市場IPO數(shù)量將達(dá)400-460家，全年融資額有望再創(chuàng)新高達(dá)到5900-6520億元人民幣?！?/p>
需要指出的是，今年是“史上最嚴(yán)退市新規(guī)”落地第二年，A股上市企業(yè)股票被終止上市的數(shù)量快速增加，并呈現(xiàn)出明顯的提速之勢。A股截至2022年12月20日，共有46家A股公司被實(shí)施摘牌退市，這一數(shù)據(jù)較去年足足翻了一番。
從A股過往退市數(shù)據(jù)來看，2019年以來A股加快退市步伐，2019到2021年退市數(shù)量分別為10、16、23家，財務(wù)指標(biāo)類退市案例增多。2022年多數(shù)企業(yè)退市是因為經(jīng)營惡化，2021凈利潤為負(fù)值且營業(yè)收入低于1億元，也有部分企業(yè)因年報難產(chǎn)及年報被會計師事務(wù)所出具非標(biāo)意見有關(guān)。
退市的企業(yè)中，*ST數(shù)知、*ST當(dāng)代等退市原因均提到公司2021年年度財務(wù)報告被出具“無法表示意見”的審計報告。*ST濟(jì)堂未在法定期限內(nèi)披露最近一年年度報告；*ST金泰最近一個年度營收低于1億元，凈利潤為虧損。
為了規(guī)避退市，2021年不少瀕臨退市企業(yè)開始通過“突擊銷售”的方式提升業(yè)績，通過資產(chǎn)重組方式提升公司質(zhì)量，但實(shí)際結(jié)果并不理想。2021年年底，滬深交易所發(fā)布了營業(yè)收入扣除業(yè)務(wù)辦理指南，明確了非正常交易合并取得的收入進(jìn)行扣除規(guī)定，精準(zhǔn)打擊空殼公司，推動A股“應(yīng)退盡退”。
成長風(fēng)格料成主角？
明年市場怎么看？近期，各大券商拋出了對2023年的策略研判，向市場透露出謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計未來一年國內(nèi)將會保持寬松的流動性，A股整體偏低的估值疊加較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)修復(fù)動力在這種環(huán)境下，將會產(chǎn)生“化學(xué)反應(yīng)”。
光大證券年度策略報告認(rèn)為，即使當(dāng)前市場已經(jīng)有所反彈，但A股資產(chǎn)價格仍然相對偏低，盈利修復(fù)會是支撐市場最核心的動力，疊加信用修復(fù)與微觀資金的流入，市場上行將會有較高確定性。
市場有較高共識的一點(diǎn)是，2023年第一季度將會是震蕩蓄勢階段。銀河證券在2023年策略報告中提到，基于當(dāng)前A股估值低位，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動力較強(qiáng)，市場存上行動能。但是行情亦或一波三折，受上市公司業(yè)績修復(fù)影響，二季度A 股上行動能或更為明顯。
光大證券也認(rèn)為，從2023年二季度開始，經(jīng)濟(jì)與企業(yè)盈利或許都將出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，屆時市場會有更大投資機(jī)會。
在市場看來，2023年既是轉(zhuǎn)換之年，又是布局之年。長期以來，我國的中小企業(yè)普遍存在融資難、融資貴的問題。但隨著2022年創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板與北交所IPO熱度進(jìn)一步提升，中小企業(yè)獲得更多融資機(jī)會，未來有望將誕生更多“專精特新”小巨人。機(jī)構(gòu)預(yù)計，2023年，中小企業(yè)有望逐漸成為A股市場的主角，這也符合國家支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的目標(biāo)。
回顧2000以來的A股市場，在股市下行周期中，價值股具有較強(qiáng)的防御性，總體風(fēng)格占優(yōu)；而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、股市上行周期中，成長風(fēng)格占優(yōu)的可能性更大。銀河證券認(rèn)為，2022年政策方面對產(chǎn)業(yè)革新提出了新的要求，國產(chǎn)替代科技創(chuàng)新將迎來長期發(fā)展趨勢，高景氣度的成長股或是2023年的主線。
華安證券也預(yù)計，隨著經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，流動性短期難以收緊，2023年成長風(fēng)格業(yè)績?nèi)跃邆湎鄬?yōu)勢。該機(jī)構(gòu)表示，從盈利增速橫向比較來看，2023年成長風(fēng)格盈利水平有望達(dá)到48.4%，位列四大風(fēng)格之首。
儲能大年揭幕電池供貨緊張凸顯
結(jié)構(gòu)性機(jī)會待挖掘
中國基金報記者馮堯
“現(xiàn)在儲能電池供貨供不出來，我們現(xiàn)在就在去工廠催單的路上，”一位央企新能源板塊項目負(fù)責(zé)人近日對記者直呼“行業(yè)太火爆”。值得一提的是，上述人士提到的工廠僅屬于國內(nèi)一家二線電池廠商，一線電池廠商訂單排期恐怕愈加火爆。
儲能行業(yè)是能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型所催生的行業(yè)，剛需特性顯著。雙碳背景下，伴隨著風(fēng)光快速上量，行業(yè)高增速已逐步成為市場共識。上述央企人士所提及的“火爆行情”也折射了一個現(xiàn)象：具有高確定性的下游需求正拉動儲能賽道上游原材料供給，但上游整體出現(xiàn)供給緊張狀態(tài)。
記者從多家儲能電池廠商和下游電力系統(tǒng)廠商了解到，整個產(chǎn)業(yè)鏈上，上游電池廠商目前有著極強(qiáng)的議價能力。用業(yè)內(nèi)人士的話說便是“貨期也不讓、價格也不讓，儲能電池廠商活生生將乙方做成了甲方”。
實(shí)際上，多家機(jī)構(gòu)在提及儲能賽道時，均將2023年視為儲能環(huán)節(jié)放量的大年。其下游需求主要來自于兩方面：其一為國內(nèi)大型儲能招標(biāo)，其二為海外戶儲放量。2023年市場最大增量將來自于國內(nèi)大儲。
華創(chuàng)證券一份報告顯示，從空間上看，國內(nèi)各省現(xiàn)已發(fā)布的“十四五”新型儲能裝機(jī)規(guī)劃已超50GW，而2021年底國內(nèi)累計新型儲能裝機(jī)僅5.7GW。
國信證券也認(rèn)為，中國市場是儲能裝機(jī)貢獻(xiàn)的重要來源，2021年國內(nèi)儲能需求僅10.1GWh，預(yù)計到2025年有望超過超100GWh。換言之，國內(nèi)儲能高增速具備高確定性，2023年賽道高增長性毋庸置疑。
那么，整個儲能賽道上哪一環(huán)節(jié)最具賺錢效應(yīng)，是市場最為關(guān)注的問題。據(jù)了解，目前電化學(xué)儲能占據(jù)儲能市場主流份額，而電化學(xué)儲能系統(tǒng)主要包括：電池系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)BMS、儲能變流器 PCS、能量管理系統(tǒng)EMS等，成本占比分別為 60%、5%、20%、10%。
儲能電池供給會否“復(fù)制”動力電池2022年的供需緊張局面，也將是市場所關(guān)注的焦點(diǎn)?！肮緦用娴摩羴碜杂谄浯_定性，而其確定性來自于其市場地位，今年盈利偏底部，有一定壁壘，明年盈利有望保持或向上，這些標(biāo)的將引起市場關(guān)注，”華創(chuàng)證券在研報中如是表述。
國產(chǎn)化持續(xù)演進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)備、
材料環(huán)節(jié)迎風(fēng)而起？
中國基金報記者 馮堯
過去很長一段時間，晶圓廠核心訴求是“穩(wěn)定生產(chǎn)”，其直接后果便是，對國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備、材料扶持力度不夠。這一狀況在2022年出現(xiàn)邊際改善，“供應(yīng)鏈安全自主”的重要性當(dāng)前已達(dá)成共識。這也令晶圓廠加大對于國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商和材料廠商的扶持。
在半導(dǎo)體設(shè)備方面，國海證券認(rèn)為，海外局勢的動蕩加速了國產(chǎn)化進(jìn)程，國內(nèi)晶圓廠給予國產(chǎn)設(shè)備更多的量產(chǎn)導(dǎo)入機(jī)會，成熟設(shè)備放量同時，高端設(shè)備研發(fā)加速，也令國產(chǎn)設(shè)備公司盈利狀況改善。
這一點(diǎn)在三季報中已有體現(xiàn)。WIND數(shù)據(jù)顯示，2022Q1-Q3十一家半導(dǎo)體設(shè)備上市公司合計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入246億元，同比增長52%。同期，11家公司歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別達(dá)到47和40億元，同比增長73%和129%，明顯高于收入端增速。
其中盛美上海、芯源微、北方華創(chuàng)歸母凈利潤增幅分別達(dá)到196.41%、169.42%和156.13%。在國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備公司身上看到如此大幅度業(yè)績增長，過去較為罕見。
不少機(jī)構(gòu)預(yù)計，產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化會再次加速，國產(chǎn)廠商有望迎來發(fā)展機(jī)遇。截至今年三季度末，11家半導(dǎo)體設(shè)備公司存貨和合同負(fù)債分別達(dá)到133和284億元，分別同比增長69%和76%，達(dá)到歷史最高點(diǎn)，驗證在手訂單飽滿。其中，北方華創(chuàng)合同負(fù)債65億元，存貨116億元；中微公司合同負(fù)債20億元，存貨32億元。
而且，值得注意的是，按照國內(nèi)晶圓制造“一哥”中芯國際的計劃，其已將2022年的資本開支從320億元上調(diào)到456億元，意味著中芯國際今年增加了136億元的資本開支，逆周期擴(kuò)產(chǎn)得到進(jìn)一步體現(xiàn)。這塊增量“蛋糕”大概率會進(jìn)入國產(chǎn)設(shè)備廠商口中。
天風(fēng)證券研報認(rèn)為，逆全球化趨勢倒逼國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈加速成長，材料和設(shè)備板塊整體戰(zhàn)略地位會越來越重要。
實(shí)際上，半導(dǎo)體材料方面所遇到的情況與設(shè)備端極其相似。半導(dǎo)體材料主要分為晶圓制造材料和封裝材料，2011年晶圓制造材料與封裝材料市場份額平分秋色，占比均在50%左右。2021年晶圓制造材料占比上升至62.8%，封裝材料下降至37.2%。
根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2021年，中國半導(dǎo)體材料市場規(guī)模達(dá)119.29億美元，首次突破100億美元大關(guān)，約占全球市場份額的19%。芯片制程技術(shù)升級和晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)潮，將推動中國芯片出貨量增加，未來國產(chǎn)化率有望將穩(wěn)步提升。
萬事俱備只欠東風(fēng)
智能駕駛有望上“快車道”
中國基金報記者 馮堯
在市場看來，如果說2022年是汽車電動化全面轉(zhuǎn)型大年，那么2023年有望成為汽車智能化加速演進(jìn)“元年”。
在政策面上，2022年發(fā)生了幾件標(biāo)志性事件：11月2日，工信部、公安部重磅印發(fā)《關(guān)于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)工作的通知（征求意見稿）》，其中對試點(diǎn)準(zhǔn)入條件、試點(diǎn)車輛上路通行等內(nèi)容作出詳細(xì)規(guī)定。在市場看來，這一征求意見稿已經(jīng)非常接近“上路”版本。
另外，包括北上廣深在內(nèi)的多個重點(diǎn)城市為智能汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展預(yù)期提供“指引”。其中9月5日，上海印發(fā)《方案》目標(biāo)到2025年智能汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到5000億元，L2和L3級汽車占新車生產(chǎn)比例超過70%。而深圳條例也為國內(nèi)L3準(zhǔn)入及立法提供了標(biāo)準(zhǔn)和樣板。
華西證券認(rèn)為，未來三年或為各城市布局智能駕駛的競爭窗口期，智能駕駛汽車市場被進(jìn)一步激活，不同城市的智能汽車產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展政策將快速發(fā)布與落地，車內(nèi)有人到無人的演進(jìn)，以及自動駕駛常態(tài)化收費(fèi)運(yùn)營和多場景落地，將是接下來幾年各城市著力重點(diǎn)。
該機(jī)構(gòu)預(yù)判，2025年或是智能駕駛關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，到2025年無人駕駛的整體產(chǎn)品體驗和服務(wù)將會出現(xiàn)大突破，整體智能汽車產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入下一個階段。而2023年將是智能駕駛關(guān)鍵三年的“開啟之年”
在技術(shù)環(huán)節(jié)，過去很長一段時間里，汽車芯片算力一直低于智能手機(jī)，這導(dǎo)致不少AI技術(shù)在汽車上難以發(fā)揮優(yōu)勢，也無法全面提升用戶體驗，成為智能駕駛瓶頸。但隨著搭載著高通8295、英偉達(dá)、地平線等高算力汽車芯片的車型今年逐漸量產(chǎn)面世，汽車從運(yùn)輸工具向AI驅(qū)動的智能移動空間演進(jìn)明顯加速。
華泰證券給出的判斷是，光在智能駕駛芯片環(huán)節(jié)，乘用車輔助駕駛滲透率將會快速提升，預(yù)計2025年整體滲透率超60%。長期來看，智能駕駛芯片市場規(guī)模有望達(dá)到千億美元級別。
不難看出，智能駕駛已經(jīng)駛臨爆發(fā)臨界點(diǎn)。面對特斯拉、國內(nèi)造車新勢力等車企攪動，傳統(tǒng)車企巨頭們也坐不住了。大眾與地平線10月13日正式宣布，雙方深化合作成立合資公司，加速大眾在中國自動駕駛領(lǐng)域的進(jìn)展。奔馳、通用、豐田等亦將智能化能力作為其重要的戰(zhàn)略方向。
而且，頗為微妙的是，機(jī)構(gòu)在2022年對整個智能駕駛領(lǐng)域給予了“特別”關(guān)注，不少券商在這期間親自下場干起“拆解活”，一路從特斯拉拆解到激光雷達(dá)。中信證券近期拆解完五款激光雷達(dá)后，判斷光是激光雷達(dá)這一環(huán)節(jié)，遠(yuǎn)期全球市場空間就達(dá)千億美元。
業(yè)內(nèi)的普遍共識是，真正能夠承載艙內(nèi)語音AI能力以及高階智駕的芯片在2023年才開始投產(chǎn)。因此，2023年將是汽車智能化競爭的元年。
預(yù)期反轉(zhuǎn)大消費(fèi)能否成為經(jīng)濟(jì)“發(fā)動機(jī)”
中國基金報記者 馮堯
2022年末，已經(jīng)歷近兩年估值回調(diào)的大消費(fèi)板塊迎來兩大重磅級變量：國內(nèi)疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化、力度空前的擴(kuò)大消費(fèi)政策。
12月7日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)新冠肺炎疫情防控措施的通知》（“新十條”），“新十條”發(fā)布后，進(jìn)一步弱化出行不便利因素，顯著釋放流動性，消費(fèi)需求復(fù)蘇的預(yù)期信號強(qiáng)烈。
緊接著，在12月16日中共中央政治局會議提出，“要著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用?！边@為后續(xù)出臺各種穩(wěn)定和擴(kuò)大消費(fèi)政策定下基調(diào)。
在市場看來，疫情是近三年來影響經(jīng)濟(jì)活動尤其是消費(fèi)的核心要素。浙商證券研報認(rèn)為，原因在于疫情對于消費(fèi)場景限制、當(dāng)前收入以及未來消費(fèi)信心的全方位影響。
在A股市場上，大消費(fèi)板塊目前呈現(xiàn)三大特點(diǎn)：一是估值低。經(jīng)過近兩年調(diào)整，消費(fèi)板塊股價大幅回撤，其中有公司甚至股價回落75%。在市場看來，估值是最大安全墊，2023年大消費(fèi)板塊中優(yōu)質(zhì)公司有望迎來估值修復(fù)；二是對機(jī)構(gòu)有較大吸引力。板塊中部分優(yōu)質(zhì)白馬股股價回撤后，估值泡沫被充分?jǐn)D壓，對于機(jī)構(gòu)而言，中長線投資性價比有著較大吸引力；三是確定性較高。市場普遍認(rèn)為，大消費(fèi)板塊是在社會結(jié)構(gòu)中具有不可淘汰特征，隨著疫情因素徹底消除，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢必實(shí)現(xiàn)，未來確定性預(yù)見性較高。
值得注意的是，根據(jù)央行發(fā)布的城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查報告，疫情影響下居民的預(yù)防性儲蓄動機(jī)上升，并因此減少消費(fèi)，將盈余轉(zhuǎn)化為儲蓄。但是，另一角度看，居民儲蓄增加下居民抗風(fēng)險能力強(qiáng)，儲蓄增加將為后續(xù)居民消費(fèi)支出蓄積力量。浙商證券認(rèn)為，隨著疫情防控優(yōu)化將會逐步消除此前的不確定性，而居民儲蓄保證中期消費(fèi)復(fù)蘇確定性。
而在另一個變量上，擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)提升至國家戰(zhàn)略高度。近期各地已經(jīng)放出大招，消費(fèi)券發(fā)力刺激中短期消費(fèi)。浙商證券認(rèn)為，消費(fèi)券對于消費(fèi)具有正向刺激作用。財通證券也認(rèn)為，近期各地消費(fèi)券刺激頻出，線下零售企業(yè)有望迎來回暖。
該機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，考慮到從防控政策邊際變化到消費(fèi)全面復(fù)蘇的中間時段，消費(fèi)信心的恢復(fù)以及消費(fèi)者對疫情防控政策調(diào)整的適應(yīng)均需要一定時間。
近期，部分消費(fèi)場景出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。消費(fèi)板塊在二級市場中已經(jīng)走出一段特立獨(dú)行的行情。但是，需要指出的是，近期消費(fèi)板塊上漲主要源于行業(yè)預(yù)期反轉(zhuǎn)，與業(yè)績改善無關(guān)。換句話說，當(dāng)前的炒作是題材驅(qū)動，而非業(yè)績驅(qū)動。
在機(jī)構(gòu)看來，消費(fèi)場景恢復(fù)正在進(jìn)行，但是收入預(yù)期建立、消費(fèi)信心恢復(fù)或漸進(jìn)，當(dāng)前消費(fèi)板塊政策底、市場底已經(jīng)見到，但是基本面拐點(diǎn)尚未到來，隨著后續(xù)消費(fèi)需求真正復(fù)蘇，機(jī)構(gòu)配置價值將逐漸顯現(xiàn)。
編輯：艦長
