證券時報
張淑賢
2024-11-23 15:10
過去幾年，創(chuàng)投的內(nèi)外部環(huán)境變化非常大，行業(yè)就像進(jìn)入募資寒冬，有機(jī)構(gòu)失聯(lián)了、有機(jī)構(gòu)掉隊了，也有一批機(jī)構(gòu)成功地經(jīng)受住了考驗。近日，在由投中信息和投中網(wǎng)主辦的“2023中國投資年會”上，毅達(dá)資本董事長應(yīng)文祿分享了在過去三年中做對的事情，并總結(jié)了四大VC精神如何引領(lǐng)行業(yè)度過險灘，走向蔚藍(lán)深海。
具體來看，VC精神的第一個表現(xiàn)：靠專業(yè)理解科技。應(yīng)文祿表示，VC精神專業(yè)能力一定是根基。尤其是在科技投資時代，VC行業(yè)最大的不可替代性和最獨特的優(yōu)勢就體現(xiàn)在專業(yè)上。這個專業(yè)，就是敢往科技投資的早期走，敢往產(chǎn)業(yè)趨勢的深處走。
深度研究一定是未來投資機(jī)構(gòu)安身立命的本錢。投資不同階段的項目，賺錢邏輯是不一樣的。往早走，賺的是專業(yè)的錢、成長的錢；往小走，賺的是價值發(fā)現(xiàn)、投資賦能的錢；往深走，賺的是價格信息不對稱的錢；往后走，賺的主要是名，可能賺不到錢。
在投早、投小過程中的風(fēng)險和收益平衡引發(fā)今年市場討論，是持續(xù)加碼還是邊打邊退？在應(yīng)文祿看來，要根據(jù)實際情況來研究。在眾多已經(jīng)投資的企業(yè)中，可以很清楚地判斷出哪家企業(yè)的成長價值、企業(yè)家精神，超出預(yù)期，完全可以持續(xù)加碼；反之，如果產(chǎn)業(yè)發(fā)生變化、市場后輪估值超出企業(yè)內(nèi)在成長價值，則可以考慮邊打邊退。毅達(dá)資本強(qiáng)調(diào)投研一體，在研究中做投資，在投資中做研究，每個投資經(jīng)理既是最好的研究人員，也是最好的投手。長期浸泡在產(chǎn)業(yè)一線，與最優(yōu)秀的企業(yè)家、科學(xué)家打交道，對行業(yè)的理解、對技術(shù)發(fā)展趨勢的判斷遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越一般投資人。
“以腳步丈量土地”被應(yīng)文祿視為VC精神第二個表現(xiàn)。他介紹，毅達(dá)的投資策略之一是“用研究打開視野”，主要是“用腳步丈量土地”，即“行業(yè)研究+區(qū)域深耕”相結(jié)合的方法?！癡C進(jìn)縣城”的話題在最近也比較受關(guān)注，但是毅達(dá)資本在2014年就開始這樣做了。
以安徽市場拓展為例，2012年從毅達(dá)總部選拔了業(yè)務(wù)骨干去開拓，剛?cè)サ臅r候沒有人聽說過毅達(dá)。連續(xù)3年，毅達(dá)6個管理合伙人的元旦，都是在合肥過的。這個團(tuán)隊我們不能做飛行VC，必須深深地扎根所在的區(qū)域，用雙腳丈量每一寸土地，在長期屬地化深耕的過程中挖掘投資機(jī)會、服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)、實現(xiàn)正向循環(huán)。安徽的小伙伴們靠真誠和專業(yè)敲開企業(yè)的大門，然后通過一筆筆好項目的投資在安徽打開了局面，后面逐步搭建起一個既懂產(chǎn)業(yè)、懂企業(yè)，還懂安徽的團(tuán)隊。2015年，毅達(dá)資本在安徽成功中標(biāo)百億皖江基金。目前在安徽已經(jīng)成功設(shè)立了6只基金，投資支持了超過70家企業(yè)，并培育了以華恒生物、伯特利、鑫鉑股份、皓元醫(yī)藥等為代表的21家上市企業(yè)。
“這些年，我們發(fā)現(xiàn)不少地方政府招引了一些基金，都是飛行團(tuán)隊在做飛行VC，這些機(jī)構(gòu)可能之前在所在區(qū)域從來都沒看過項目，對區(qū)域的產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、資源稟賦并不了解，最后的結(jié)果可想而知?！睉?yīng)文祿分享。
執(zhí)著、理性的樂觀主義者是應(yīng)文祿眼中的VC精神之三。盡管過去3年有疫情反復(fù)，但是毅達(dá)資本在這3年期間，累計出手了410次，投資金額超過170億元，90%以上分布在生命科學(xué)、半導(dǎo)體、新能源、新材料等領(lǐng)域，是國內(nèi)最活躍的VC機(jī)構(gòu)之一。
毅達(dá)投資和管理的企業(yè)沒有一家倒在疫情下，他總結(jié)了能夠順利穿越困境的企業(yè)，普遍具有三個特征：一是科技屬性比較強(qiáng)、技術(shù)門檻比較高；二是企業(yè)家尤其是實控人本身能力特別強(qiáng)，逆境中更能體現(xiàn)企業(yè)家的精神；三是普遍重視現(xiàn)金流的管理。
能夠順利穿越困境的機(jī)構(gòu)，他總結(jié)出三個特點：第一，執(zhí)著。無論順風(fēng)順?biāo)?，還是大風(fēng)大雨，自始至終知道工作是做什么的，對產(chǎn)業(yè)保持執(zhí)著，對投資保持執(zhí)著。即使在疫情下，也是想盡各種辦法、克服各種困難，去挖項目、做盡調(diào)，疫情難不住執(zhí)著的VC人。
第二，理性。既不要被疫情影響下的業(yè)績波動蒙蔽雙眼，也不要因疫情的同情和感動，去做沖動式投資。理性投資，具體表現(xiàn)是充分盡調(diào)，而行業(yè)“空軍”和區(qū)域“陸軍”配合，就發(fā)揮了很大的作用。在“沿江沿海”和“星羅棋布”的重點發(fā)達(dá)區(qū)域，毅達(dá)都有駐地的團(tuán)隊，配合行業(yè)團(tuán)隊去完成現(xiàn)場的盡調(diào)。
第三，樂觀。理性的樂觀不是看到問題視而不見，也不是把問題放大。疫情之后，第一恢復(fù)的是餐飲業(yè)，第二是旅游服務(wù)業(yè)，第三是以進(jìn)口替代為代表的制造業(yè)。當(dāng)下，我國正進(jìn)入科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、進(jìn)口替代的三個歷史窗口期，新一輪科技和產(chǎn)業(yè)變革正在加速全球創(chuàng)新版圖重構(gòu)，中國的新能源、新材料、生命科學(xué)、半導(dǎo)體、消費電子、航空航天及軍工等領(lǐng)域正在迎來最好的投資期。未來發(fā)展的藍(lán)圖已經(jīng)非常清晰，對于創(chuàng)投行業(yè)來講，看清方向，堅定信心，才能更好地把握時代機(jī)遇，否則就可能錯失良機(jī)。
VC精神的第四點就是以ESG傳遞資本善意。應(yīng)文祿表示，VC資本不是門口的野蠻人，而是支持科技創(chuàng)新最重要的力量，是直接融資最重要的手段，是創(chuàng)業(yè)者最歡迎的資本。對被投企業(yè)而言，我們希望用ESG去衡量和引導(dǎo)。對投資機(jī)構(gòu)而言，則要加強(qiáng)自身ESG標(biāo)準(zhǔn)體系的建設(shè)。
創(chuàng)投機(jī)構(gòu)如何穩(wěn)穩(wěn)地賺錢？應(yīng)文祿指出，對于VC機(jī)構(gòu)而言，處理好安全性、流動性、收益性三者關(guān)系是機(jī)構(gòu)自身可持續(xù)成長的基礎(chǔ)，但僅有這個還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。VC行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，還需要VC機(jī)構(gòu)共同攜手，一方面，應(yīng)科技之需，承時代之重，發(fā)揮VC應(yīng)該承擔(dān)的社會作用；另一方面，應(yīng)積極參與行業(yè)文化建設(shè)，樹立行業(yè)的良好社會形象，共同將VC精神發(fā)揚光大。
責(zé)編：岳亞楠
校對：王錦程
