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一向“進(jìn)可攻、退可守”的可轉(zhuǎn)債最近遇挫。8月22日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌至近3年來(lái)最低點(diǎn)。作為可轉(zhuǎn)債的最大持有者，公募基金受到波及，可轉(zhuǎn)債主題基金普遍虧損。

但在疲弱的市場(chǎng)中，可轉(zhuǎn)債ETF規(guī)模逆勢(shì)大增成為一抹亮色。市場(chǎng)分析人士稱(chēng)，可轉(zhuǎn)債違約個(gè)案多發(fā)，機(jī)構(gòu)傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)高度分散的ETF，在市場(chǎng)底部進(jìn)行布局。

可轉(zhuǎn)債基金普遍虧損

受部分可轉(zhuǎn)債違約風(fēng)險(xiǎn)以及信用評(píng)級(jí)下調(diào)影響，5月下旬以來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月22日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)跌至364.35點(diǎn)，今年以來(lái)跌幅為6.77%，創(chuàng)下自2021年2月以來(lái)的新低。

在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中，公募基金是持倉(cāng)最多的機(jī)構(gòu)，可轉(zhuǎn)債主題基金在本輪市場(chǎng)下跌中未能幸免。據(jù)公募基金二季報(bào)披露，截至二季度末，公募基金共持有可轉(zhuǎn)債市值達(dá)2761.19億元。另?yè)?jù)華安證券整理上交所和深交所數(shù)據(jù)，截至7月末，兩大交易所可轉(zhuǎn)債市值合計(jì)8100多億元，公募基金為第一大持倉(cāng)主力，企業(yè)年金排位第二。

反映在基金凈值上，截至8月22日，在近40只可轉(zhuǎn)債主題基金中，今年以來(lái)收益為正的只有1只基金，平均下跌9.03%，有17只基金虧損幅度在10%以上，更有4只基金凈值跌幅超15%。

公募重倉(cāng)可轉(zhuǎn)債首當(dāng)其沖

目前，今年以來(lái)已有搜特退債、藍(lán)盾退債、鴻達(dá)退債、嶺南轉(zhuǎn)債等4只可轉(zhuǎn)債發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約?！耙坏┛谧颖凰洪_(kāi)，就容易形成破窗效應(yīng)”。有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，未來(lái)還會(huì)出現(xiàn)可轉(zhuǎn)債實(shí)質(zhì)性違約，對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)形成一定壓力。

“可轉(zhuǎn)債超跌引發(fā)市場(chǎng)恐慌，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)集中贖回，市場(chǎng)顯示出非理性特征?！比A泰證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債下跌的根本原因還是股市偏弱，尤其是可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)的小盤(pán)股表現(xiàn)不佳。近期可轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)多發(fā)也是誘因之一。

在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回調(diào)過(guò)程中，公募基金重倉(cāng)的個(gè)券首當(dāng)其沖。華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南分析，按公募基金持有可轉(zhuǎn)債面值占比對(duì)個(gè)券進(jìn)行分組，持倉(cāng)占比大于50%的組別更多暴露在風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)之下，回撤幅度明顯大于其他組別，這主要由基金持倉(cāng)出清所致。

資金借道ETF進(jìn)行底部布局

與可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)低迷形成反差的是，今年以來(lái)，市面上兩只可轉(zhuǎn)債ETF的規(guī)模逆勢(shì)大幅增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，截至8月21日，博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF場(chǎng)內(nèi)流通份額為15.74億份，規(guī)模達(dá)162.23億元，而今年初這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別為5.72億份和62.83億元，分別增長(zhǎng)了175.17%和158.2%。另一只基金海富通上證投資級(jí)可轉(zhuǎn)債ETF的規(guī)模同樣大增。截至8月21日，該基金場(chǎng)內(nèi)流通份額和規(guī)模分別為1.43億份和16.68億元，均創(chuàng)下歷史新高，較年初分別增長(zhǎng)333%和383%。

“可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值已跌至歷史低位，進(jìn)一步下行的空間有限，但市場(chǎng)擔(dān)憂后續(xù)點(diǎn)狀信用風(fēng)險(xiǎn)或偶發(fā)，而可轉(zhuǎn)債ETF作為被動(dòng)管理的產(chǎn)品，持倉(cāng)高度分散，即便出現(xiàn)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)事件，也難以對(duì)整體組合產(chǎn)生較大影響。因此，一些看好未來(lái)修復(fù)機(jī)會(huì)的機(jī)構(gòu)，借道ETF進(jìn)行抄底。”滬上某公募人士分析稱(chēng)。

不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)已經(jīng)顯現(xiàn)，如銀行、煤炭等高股息紅利板塊的可轉(zhuǎn)債標(biāo)的，以及主題概念催化下的機(jī)器人、人工智能、消費(fèi)電子等板塊的個(gè)券機(jī)會(huì)。