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桂浩明（市場(chǎng)資深人士）

近幾年，股市走勢(shì)較為疲弱，交易也不太活躍。但上市公司回購(gòu)十分活躍，今年逾2000家上市公司公布了回購(gòu)計(jì)劃，涉及金額超過(guò)1300億元，超過(guò)了2021年全年水平。

在A股市場(chǎng)上，以往回購(gòu)的主要用途是股權(quán)激勵(lì)，提前鎖定股權(quán)激勵(lì)的成本。在二級(jí)市場(chǎng)上，回購(gòu)雖然彰顯了公司對(duì)自身發(fā)展的信心，但并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性地減少公司股票的供給，因此雖然是個(gè)利好，但作用非常有限。

不過(guò)，從去年下半年起，注銷式回購(gòu)的比例大幅增加。今年公布的回購(gòu)計(jì)劃中，絕大多數(shù)都明確回購(gòu)的股份將被注銷。其目的是減少公司股份數(shù)量，增厚公司每股收益，改善財(cái)務(wù)指標(biāo)。股份回購(gòu)相當(dāng)于在市場(chǎng)上投入了一筆資金，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)并提振投資者信心有積極作用，今年上市公司注銷式回購(gòu)的大幅增加被視為資本市場(chǎng)的一個(gè)積極因素。

今年上市公司注銷式回購(gòu)大量增加，與市場(chǎng)現(xiàn)狀有關(guān)。股市的持續(xù)低迷，使得很多上市公司市值縮水，由此還引發(fā)了諸如公司信譽(yù)下降、再融資能力降低等問(wèn)題。如果股價(jià)嚴(yán)重下跌，還會(huì)導(dǎo)致被敵意收購(gòu)的可能性增加，以及出現(xiàn)市值退市風(fēng)險(xiǎn)等。因此，在股市明顯走弱的背景下，上市公司不得不高度關(guān)注自己的股價(jià)以及市值問(wèn)題。

監(jiān)管部門的積極態(tài)度，也是推動(dòng)更多上市公司下決心實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃的另一個(gè)原因。但回購(gòu)需要拿出真金白銀，而時(shí)下上市公司手中持有大量閑置資金的并不多。從今年已經(jīng)公布具體回購(gòu)計(jì)劃的上市公司來(lái)看，平均每家準(zhǔn)備支付的金額不到1億元，中位數(shù)不到5000萬(wàn)元，而現(xiàn)在大多數(shù)上市公司的流通股市值都超過(guò)50億元，中位數(shù)也接近40億元，相比之下回購(gòu)的數(shù)量就顯得不多了。雖然杯水車薪也聊勝于無(wú)，很多上市公司已經(jīng)有意識(shí)這樣去做了，還是一件好事情。

現(xiàn)代企業(yè)的分配理論中，一般都把上市公司注銷式回購(gòu)視為公司現(xiàn)金分紅的特殊形式。由于回購(gòu)減少了市場(chǎng)上的流通股，理論上只要是處于平衡市中，就有可能對(duì)股價(jià)起到拉動(dòng)作用，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的投資者較為有利。近年來(lái)，海外市場(chǎng)上的一些大牛股，都有過(guò)巨量回購(gòu)注銷股份的操作，當(dāng)然這樣做的前提是它們手中有足夠的資金。投資者雖然不能要求A股上市公司也照貓畫虎地模仿，但是對(duì)這一理論有足夠的認(rèn)識(shí)也是必要的。畢竟，它是發(fā)展的方向。

持續(xù)幾年的股市低迷，讓廣大投資者十分受傷，出臺(tái)各種有效政策，盡快讓大盤穩(wěn)定下來(lái)，恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行至關(guān)重要。而包括上市公司回購(gòu)股份注銷在內(nèi)的各種措施，雖然分開(kāi)來(lái)看作用可能有限，但只要多管齊下，還是能夠產(chǎn)生相應(yīng)的合力，為市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮積極的作用。

本專欄文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)。