券商中國
黃鈺霖
2025-04-05 21:21
債券“南向通”將于9月24日迎來三周年。自開通以來，“南向通”為境內(nèi)投資者提供了一條便捷投資境外債券資產(chǎn)的渠道，進(jìn)一步拓寬境內(nèi)投資者多元化配置海外資產(chǎn)的選擇。
今年以來，“南向通”保持較快增長態(tài)勢。截至今年7月末，上海清算所（簡稱“上清所”）通過金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通模式托管“南向通”債券有902只，余額高達(dá)4662.5億元，同比增長11%。
“南向通”與點心債市場相互成就
今年以來，點心債市場的火熱，帶動債券“南向通”規(guī)模快速增長。
國金證券研報的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，年內(nèi)已累計發(fā)行904只點心債，規(guī)模合計5545億元，相較于2023年全年發(fā)行規(guī)模（6045億元），年內(nèi)點心債發(fā)行規(guī)模有望再創(chuàng)新高。主流的點心債投資渠道包括“南向通”、QDII、RQDII等，當(dāng)下點心債發(fā)行熱度空前或受益于離岸人民幣成本優(yōu)勢，
點心債供需兩旺的同時，帶動“南向通”熱度升溫。截至7月末，今年以來上清所“南向通”托管余額較去年年底增加超1000億元人民幣。相比之前，去年全年“南向通”托管余額增加不足70億元。
“雖然‘南向通’目前的體量相較于火熱的‘北向通’來說較小，但總體需求仍算強勁?！本绊樁驴偨?jīng)理、亞太區(qū)固定收益主管黃嘉誠稱，“南向通”不僅為內(nèi)地投資者提供了更多元化的投資渠道，同時也為香港離岸人民幣債券市場進(jìn)一步的蓬勃發(fā)展提供了助力。在過去兩年，越來越多的境內(nèi)外企業(yè)選擇在香港發(fā)行點心債。點心債市場的規(guī)模在過去兩年大幅擴大，這進(jìn)一步提升了人民幣融資的國際認(rèn)可度。
彭博大中華區(qū)總裁汪大海也表示，自“南向通”運行三年以來，內(nèi)地資金持續(xù)為香港債券市場注入活力，尤其提升了“點心債”的流通性，同時也推動了離岸市場綠色債券的投資。
華泰證券研報認(rèn)為，受美元債融資成本高企、城投境內(nèi)融資受限和機構(gòu)尋求增厚收益等因素影響，今年以來，點心債市場供需兩旺。存續(xù)點心債以政府、金融、城投債為主，剩余期限集中在1—3年，平均到期收益率在3%—5%，6%以上債券多為城投債，存在高收益挖掘空間。
建言進(jìn)一步優(yōu)化“南向通”機制
在拓寬境內(nèi)投資者海外資產(chǎn)配置渠道的同時，“南向通”也利于提升境內(nèi)投資機構(gòu)多元化資產(chǎn)配置能力和風(fēng)險管理能力。
“‘南向通’的實施對境內(nèi)機構(gòu)產(chǎn)生了明顯的鍛煉效果?！秉S嘉誠稱，這些機構(gòu)通過參與該市場，提升了國際化經(jīng)營能力，適應(yīng)了不同市場環(huán)境和監(jiān)管制度。同時，投資決策和風(fēng)險管理能力也得到了提升，面對更多的投資選擇和風(fēng)險挑戰(zhàn)，做出更明智的決策并采取有效的風(fēng)險管理措施。此外，境內(nèi)機構(gòu)在“南向通”市場中注重產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展，積極推出適應(yīng)市場需求的創(chuàng)新產(chǎn)品，并與國際合作伙伴合作拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。
風(fēng)險對沖對于投資者和市場的穩(wěn)定發(fā)展至關(guān)重要，黃嘉誠認(rèn)為，“南向通”市場需要更多的風(fēng)險緩釋工具來提供更廣泛的選擇。例如“南向互換通”，以及監(jiān)管和風(fēng)險管理措施不斷與時俱進(jìn)，以避免可能的潛在風(fēng)險。加強國際合作也非常重要，以共同推動風(fēng)險緩釋工具的發(fā)展和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的制定，應(yīng)對跨境風(fēng)險的挑戰(zhàn)。通過綜合考慮市場需求和風(fēng)險管理，監(jiān)管機構(gòu)可以推動“南向通”市場風(fēng)險緩釋工具的發(fā)展，確保市場的穩(wěn)定和投資者的利益。
“在通過‘南向通’進(jìn)行跨境投資時，境內(nèi)投資機構(gòu)對風(fēng)險對沖策略的需求相對較大，我們建議將配套的風(fēng)險對沖策略納入債券期貨和回購協(xié)議可跨境交易范圍內(nèi)?！秉S嘉誠稱。
除了豐富風(fēng)險對沖手段外，為進(jìn)一步優(yōu)化“南向通”機制，黃嘉誠建議，未來可進(jìn)一步簡化投資流程和減少交易成本。他表示，盡管“南向通”機制已經(jīng)實現(xiàn)了中國境內(nèi)投資者與境外市場的互聯(lián)互通，但在投資流程和資金結(jié)算方面仍存在一些較為繁瑣的環(huán)節(jié)和高昂的交易成本。通過簡化流程、提高效率并降低成本，可以吸引更多投資者參與，并增加市場的流動性。
此外，未來還可以進(jìn)一步增加做市商機構(gòu)和擴大可投資產(chǎn)范圍。黃嘉誠表示，目前“南向通”做市商有22家，這對“南向通”的順暢有序運作非常有利，建議香港金管局繼續(xù)適時考慮擴大和優(yōu)化做市商名單。同時，也建議合理的擴大合格資產(chǎn)的范圍，明確其范圍（例如與信用、大宗商品或股票相關(guān)的結(jié)構(gòu)性票據(jù)），擴大合格投資者的數(shù)量。
校對：劉星瑩
