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機(jī)構(gòu)指出，未來(lái)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望穩(wěn)中趨好，疊加當(dāng)前部分公司已經(jīng)處于價(jià)值低估區(qū)域，現(xiàn)階段仍具結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度強(qiáng)、具備規(guī)模效應(yīng)的龍頭鋼企，未來(lái)存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

核心邏輯

1.需求邊際下降，庫(kù)存繼續(xù)下降。上周五大品種鋼材表觀消費(fèi)量893.80萬(wàn)噸，環(huán)比降17.16萬(wàn)噸；產(chǎn)量880.58萬(wàn)噸，環(huán)比升7.16萬(wàn)噸；總庫(kù)存1259.32萬(wàn)噸，環(huán)比降13.22萬(wàn)噸，總庫(kù)存維持2015年以來(lái)同期最低水平。247家鋼廠高爐開工率82.14%，環(huán)比升0.46%；高爐產(chǎn)能利用率88.48%，環(huán)比升0.49%；電爐開工率62.82%，環(huán)比升1.28個(gè)百分點(diǎn)；電爐產(chǎn)能利用率52.59%，環(huán)比升1.73個(gè)百分點(diǎn)。

2.隨著旺淡季逐步切換，需求邊際下降，但庫(kù)存仍維持下降趨勢(shì)。鋼企盈利率環(huán)比下降。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存15341.68萬(wàn)噸，環(huán)比升44.15萬(wàn)噸，維持高位水平；基于2024鋼鐵供給收縮及全球鐵礦增產(chǎn)預(yù)期，鐵礦供需偏寬松，礦價(jià)中樞將環(huán)比下降。上周螺紋模擬噸毛利271.8元/噸，環(huán)比降21.4元/噸，熱卷模擬噸毛利181.8元/噸，環(huán)比升18.6元/噸；247家鋼企盈利率64.94%，環(huán)比降9.52個(gè)百分點(diǎn)。隨著鋼企復(fù)產(chǎn)增加，需求邊際下降，行業(yè)利潤(rùn)環(huán)比有所回落。

3.雖然鋼鐵行業(yè)現(xiàn)階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業(yè)利潤(rùn)整體下行，但伴隨系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策縱深推進(jìn)，鋼鐵需求總量有望在房地產(chǎn)筑底企穩(wěn)、基建投資穩(wěn)中有增、制造業(yè)持續(xù)發(fā)展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩(wěn)或甚至邊際略增，反觀平控政策預(yù)期下鋼鐵供給總量趨緊且產(chǎn)業(yè)集中度持續(xù)趨強(qiáng)，鋼鐵行業(yè)供需總體形勢(shì)有望維持平穩(wěn)。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和新質(zhì)生產(chǎn)力宏觀趨勢(shì)下，特別是受益于能源周期、國(guó)產(chǎn)替代、高端裝備制造的高壁壘高附加值的高端鋼材有望充分受益?？傮w上，未來(lái)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)業(yè)格局有望穩(wěn)中趨好，疊加當(dāng)前部分公司已經(jīng)處于價(jià)值低估區(qū)域，現(xiàn)階段仍具結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優(yōu)特鋼企業(yè)和成本管控力度強(qiáng)、具備規(guī)模效應(yīng)的龍頭鋼企，未來(lái)存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

利好個(gè)股

國(guó)泰君安指出，維持“增持”評(píng)級(jí)。鋼鐵行業(yè)PB低于1倍的公司較為普遍，且個(gè)別PB低于0.5倍，本輪政策將有助于推動(dòng)鋼鐵公司估值修復(fù)。1）推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的華菱鋼鐵,技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份,低成本與機(jī)制改善的新鋼股份；2）推薦行業(yè)景氣的特鋼新材料公司,估值及盈利底部的中信特鋼、甬金股份，鍋爐及油井管需求景氣的武進(jìn)不銹、久立特材、盛德鑫泰，高溫合金龍頭圖南股份；新材料鉑科新材、翔樓新材；3）需求復(fù)蘇趨勢(shì)下,看好有長(zhǎng)期格局優(yōu)勢(shì)的上游資源品,推薦河鋼資源、鄂爾多斯、大中礦業(yè)、安寧股份。

華福證券認(rèn)為，鋼鐵板塊跌幅大、破凈多且機(jī)構(gòu)持倉(cāng)低。關(guān)注五條主線：1）能夠穿越周期、穩(wěn)定高分紅高股息、低估值且向上修復(fù)的：寶鋼股份、南鋼股份、華菱鋼鐵；2）壁壘高抗卷、布局增量項(xiàng)目或布局出海的：中信特鋼、甬金股份、久立特材；3）其他業(yè)績(jī)穩(wěn)定且具備破凈修復(fù)空間或處于破凈邊緣的：首鋼股份、新興鑄管、金洲管道、常寶股份；4）立足礦產(chǎn)資源稟賦，受益銅二期放量的河鋼資源，以及受益并購(gòu)重組加快的本鋼板材；5）高溫合金龍頭，受益國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)的：撫順特鋼、鋼研高納。雙焦板塊具備投資價(jià)值和反彈基礎(chǔ)，近期受益于黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)修復(fù)以及鐵水持續(xù)復(fù)產(chǎn)。關(guān)注低估值、高股息的龍頭：山西焦煤、潞安環(huán)能、平煤股份。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

國(guó)泰君安《鋼鐵行業(yè)周報(bào)：政策有望持續(xù)加碼，對(duì)后期需求不必悲觀》

信達(dá)證券《增量政策仍然“在路上”，利好鋼材價(jià)格走勢(shì)》

華福證券《鋼鐵行業(yè)月報(bào)：鋼材出口和消費(fèi)雙提升，新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度超9成》

校對(duì)：王蔚