證券時報
2024-11-24 20:20
面對三季度不到8萬元/噸的銷售價格，僅有極少數(shù)鋰業(yè)公司還可以實現(xiàn)盈利。
截至10月31日，三季報全部披露完畢。當(dāng)期，納入Wind鋰礦板塊的19家樣本企業(yè)中，37%左右的公司三季度出現(xiàn)虧損，另有約47%的公司扣非后凈利潤為負(fù)，以上兩個比較維度的虧損面較二季度均有擴(kuò)大。
然而，數(shù)據(jù)只是數(shù)據(jù)。表面上看，至多近半數(shù)的虧損比例不算太高，但是如果擠出“水分”后，實際上虧損情況更為嚴(yán)重。
比如，以上很多樣本公司并非僅有鋰鹽業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)的盈利一定程度起到了“對沖”鋰鹽業(yè)務(wù)盈利下滑或虧損的效果，另有部分公司則是依靠投資收益增長等帶動因素，進(jìn)一步增厚了其利潤規(guī)模。
在三季度鋰價環(huán)比下跌24%的背景下，僅有少數(shù)低成本的鹽湖提鋰企業(yè)，以及業(yè)務(wù)集中在鋰精礦環(huán)節(jié)的礦石提鋰企業(yè)尚可以實現(xiàn)盈利。
絕大多數(shù)鋰業(yè)企業(yè)，則是已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)營性虧損，或者正處于盈虧平衡線附近。
多主業(yè)“對沖”效果明顯
今年鋰價的波動幅度明顯收窄，波動區(qū)間保持在7萬元至11萬元之間，其中三季度均價明顯低于一、二季度。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，前三季度，國產(chǎn)電池級碳酸鋰市場均價分別為10.16萬元/噸、10.59萬元/噸和7.99萬元/噸，三季度環(huán)比跌幅達(dá)到24.55%。
這還只是市場機構(gòu)統(tǒng)計市場均價，相關(guān)上市公司因產(chǎn)品差異、出廠折扣等因素，實際銷售價格會更低。
即便實際銷售價格能夠達(dá)到8萬元，也僅有鹽湖股份、藏格礦業(yè)等鹽湖企業(yè)，以及融捷股份等產(chǎn)品集中在礦端的企業(yè)可以實現(xiàn)盈利。
但是，最終三季報的盈利情況卻并非如此，雅化集團(tuán)等外采原料為主的企業(yè)，三季度扣非利潤也實現(xiàn)了小幅盈利。
這便可能與其多業(yè)務(wù)的“對沖”有關(guān)。
半年報數(shù)據(jù)顯示，在上半年氫氧化鋰均價接近9萬元/噸時，雅化集團(tuán)鋰業(yè)務(wù)毛利率便已經(jīng)降至1.4%，而三季度氫氧化鋰均價又出現(xiàn)了環(huán)比15%左右的下跌。
不過，該公司的民爆業(yè)務(wù)雖然營收規(guī)模不如鋰業(yè)務(wù)，但是上半年毛利率超過35%，對應(yīng)毛利潤達(dá)到5億元，足以覆蓋掉鋰業(yè)務(wù)可能存在的虧損，最終幫助公司前三季度繼續(xù)保持盈利。
當(dāng)然，由于三季報不會披露詳細(xì)的按產(chǎn)品劃分的營收、成本數(shù)據(jù)，后續(xù)還要等到年報披露后方能最終確認(rèn)。
盈利情況更好的鹽湖企業(yè)，受益于低成本優(yōu)勢，鋰鹽業(yè)務(wù)繼續(xù)保持盈利的同時，其鉀肥業(yè)務(wù)也起到了分散鋰價下跌沖擊的效果。
據(jù)統(tǒng)計，三季度扣非利潤排名靠前的公司，分別為西部礦業(yè)、鹽湖股份、藏格礦業(yè)與科達(dá)制造，全部為鹽湖企業(yè)或投資有鹽湖資產(chǎn)的上市公司。
以鹽湖股份兩大主營產(chǎn)品為例，碳酸鋰前三季度同比下跌68%，而氯化鉀同比跌幅則為15.3%，顯著低于鋰價跌幅。
所以，鹽湖股份不僅能保持盈利，其利潤降幅也要顯著低于行業(yè)均值。
與鹽湖股份業(yè)務(wù)高度類似的藏格礦業(yè)，經(jīng)營業(yè)績除了具備上述特點以外，投資收益還進(jìn)一步增厚了公司凈利潤規(guī)模。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，前三季度該公司歸母凈利總計18.68億元，公司聯(lián)營企業(yè)巨龍銅業(yè)便貢獻(xiàn)了投資收益13.63億元，利潤占比接近73%。
相比之下，鋰業(yè)務(wù)集中度、營收占比更高的上市公司，經(jīng)營趨勢與鋰價走勢更為密切。
比如盛新鋰能，今年一、二、三季度歸母凈利潤便分別為虧損1.44億元、0.43億元與2.75億元，基本與上述鋰鹽的季度均價走勢保持一致。
高價原料、減值壓力或緩解
在披露三季報的同時，盛新鋰能、雅化集團(tuán)還宣布進(jìn)行資產(chǎn)減值。
其中，雅化集團(tuán)前三季度計提資產(chǎn)減值總計2.57億元，其中存貨跌價損失達(dá)到2.72億元，同期盛新鋰能則計提1.4億元左右的存貨跌價損失。
資產(chǎn)減值案例雖然依舊存在，但是從鋰精礦、鋰鹽價格來看，相關(guān)上市公司的減值壓力已經(jīng)明顯緩解。
先說產(chǎn)品端。經(jīng)過2023年大幅下跌與2024年的底部盤整，鋰鹽價格已經(jīng)回落至上漲周期的初期水平。
截至10月31日，國內(nèi)電池級碳酸鋰、氫氧化鋰市場均價分別為7.36萬元/噸和6.7萬元/噸，距上一輪周期低點分別還有3.3萬元與2萬元左右的下跌空間。
即便未來出現(xiàn)極端下跌行情，其減值力度也不足以與去年相比。
再看原料端。光大證券數(shù)據(jù)顯示，截至上周，Li2O 5%鋰精礦中國到岸價已經(jīng)降至720美元/噸，亦僅僅略高于2021年初時水平，下降空間同樣有限。
同時，隨著鋰精礦與鋰鹽價格趨于一致，部分上市公司前期留存的高價原材料得到充分消化后，成本曲線將得以下降，前期成本、產(chǎn)品價格倒掛的問題隨之得到緩解。
“隨著新購低價鋰精礦逐步入庫及庫存鋰精礦的逐步消化，公司各基地生產(chǎn)成本中耗用的化學(xué)級鋰精礦成本正逐步貼近最新采購價格，鋰精礦定價機制的階段性錯配也逐步減弱，公司2024年第二季度及第三季度虧損均實現(xiàn)環(huán)比減少?！碧忑R鋰業(yè)指出。
另據(jù)不完全統(tǒng)計，需要外購鋰精礦的雅化集團(tuán)、天華新能、盛新鋰能和永杉鋰業(yè)，今年三季度營業(yè)成本均出現(xiàn)環(huán)比下滑。
以永杉鋰業(yè)為例，營業(yè)成本便由二季度的18.37億元降至13.51億元，加上“四費”后的營業(yè)總成本基本與當(dāng)期營收持平。
上述背景下，此前對外采原料企業(yè)報表利潤沖擊明顯的資產(chǎn)減值、高價原料等問題，今年已經(jīng)得到明顯緩解。
即便上市公司業(yè)績滯后于市場，相關(guān)企業(yè)報表利潤可能會進(jìn)一步下降，但從上述角度來看已經(jīng)度過了最壞的時刻。
