證券時報網(wǎng)
2024-11-24 15:54
近期市場行情的風(fēng)格變化之快，讓部分投資者直言“看不清楚邏輯”。
11月7日，貴州茅臺股價大漲超過4%，成功站上1600元關(guān)口，酒鬼酒、舍得酒業(yè)等多只白酒股漲停，就在市場一度認(rèn)為以白酒為代表的消費板塊會接力半導(dǎo)體、信創(chuàng)成為下一個階段的上漲主力板塊時，11月8日，白酒板塊再次走弱，多只白酒股開始下跌回調(diào)，多只ETF跌超3%。
在白酒板塊反復(fù)震蕩之際，券商中國記者梳理發(fā)現(xiàn)，為了尋求更多的超額收益，在三季度有多個基金經(jīng)理降低了該板塊的倉位配置，砍倉多只白酒股，加倉到了汽車零部件等行業(yè)中。也有仍然堅守在白酒板塊中的基金經(jīng)理認(rèn)為，隨著整體渠道和終端去庫存周期的結(jié)束，整個價值鏈有望明顯企穩(wěn)。
白酒概念反復(fù)震蕩
11月7日，貴州茅臺股價表現(xiàn)強勁，成交額突破100億元，漲幅超過4%，成功站上1600元關(guān)口，酒鬼酒、舍得酒業(yè)等多只白酒股漲停。
就在市場一度認(rèn)為以白酒為代表的消費板塊會接力半導(dǎo)體、信創(chuàng)成為下一個階段的上漲主力板塊時，11月8日，白酒板塊再次走弱，多只白酒股開始深跌回調(diào)，貴州茅臺跌2.38%，股價險破1600元。ETF方面，鵬華中證酒ETF跌3.97%，招商國證食品飲料ETF跌3.47%，華寶中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題ETF跌3.14%。
另外，從指數(shù)來看，中證酒指數(shù)(399987)本月上漲10.74%，近3個月上漲16.72%。不過，拉長時間線來看，多只重倉白酒股的ETF年內(nèi)業(yè)績?nèi)匀伙h綠，鵬華中證酒ETF年內(nèi)回報僅0.12%，和半導(dǎo)體、信創(chuàng)、券商等板塊相比，進(jìn)攻性明顯不足。
市場觀點認(rèn)為，白酒板塊股價反復(fù)震蕩或和白酒動銷承壓及價格波動有關(guān)，中信證券研報中表示，2024年前三季度白酒動銷持續(xù)承壓，二季度酒企報表開始降速，三季度加速下行，中短期壓力猶存，預(yù)計2025年全年報表增速仍會有一定程度回落，但酒企主動降速有利于產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展。
尋求超額收益，部分基金砍倉白酒股
券商中國記者注意到，在白酒板塊反復(fù)震蕩中，有基金經(jīng)理為了尋求更大的超額收益，在三季度已經(jīng)降低了白酒倉位。
三季度，易方達(dá)基金王元春、蕭楠增加了汽零和整車的配置，降低了次高端白酒的倉位，其管理的易方達(dá)消費行業(yè)分別減持貴州茅臺和五糧液至118.19萬股、1207.31萬股，增持比亞迪68萬股至413.57萬股，相較半年報中持倉增加19.68%，比亞迪上升至基金前十大重倉股第9位。
“市場經(jīng)歷一番估值修復(fù)后，未來的配置還是要回歸到基本面上。從自上而下的角度，我們會加強受益于內(nèi)需復(fù)蘇的品種的配置，從自下而上的角度，我們選擇產(chǎn)業(yè)趨勢強、公司商業(yè)模式和競爭力過硬的長期品種。本期增加了汽零和整車的配置，降低了次高端白酒的配置。希望未來的組合能夠前瞻性地反映未來中國消費的結(jié)構(gòu)，以獲取更多的超額收益。”王元春、蕭楠表示。
截至11月7日，雷俊管理的長城量化精選年內(nèi)收益虧損超4.34%，三季報顯示，前十大重倉均為白酒股，基金持股集中度高，年內(nèi)白酒板塊表現(xiàn)不佳，基金收益受到板塊影響跌幅較大。
券商中國記者發(fā)現(xiàn)，在基金業(yè)績低迷的壓力下，雷俊年內(nèi)已經(jīng)連續(xù)兩個季度砍倉白酒，大幅降低該基金前十大重倉股的白酒倉位。在最新的三季報中，貴州茅臺、洋河股份、五糧液、山西汾酒4只股相較半年報減倉超30%，五糧液更是達(dá)到39.13%，瀘州老窖、今世緣、古井貢酒、老白干酒和迎駕貢酒等股，相較半年報砍倉超過20%。
雷俊認(rèn)為，以白酒為主的食品飲料行業(yè)受經(jīng)濟周期的影響較大。內(nèi)需仍將是未來經(jīng)濟政策刺激的重要選項，消費行業(yè)的價格彈性在三季度末已經(jīng)有所體現(xiàn)，預(yù)計具體政策落地后會給上市公司帶來趨勢性的業(yè)績改善。
基金經(jīng)理韓威俊管理的交銀內(nèi)需增長一年持有、交銀品質(zhì)增長一年持有等6只產(chǎn)品同時減持洋河股份，其中交銀消費新驅(qū)動連續(xù)3個季度減持貴州茅臺，瀘州老窖和洋河股份相較上個季度倉位分別降低24%和30.08%，不過韓威俊反向加倉了古井貢酒和山西汾酒，兩股上升至基金的前十大重倉股第2和第3位，相比半年報倉位增加了57.26%和54.72%。
潘龍玲、王麟鍇管理的建信食品飲料同樣在三季度大筆砍倉白酒股，相較半年報，貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、古井貢酒和迎駕貢酒倉位分別減少60.57%、38.72%、40.08%、44.95%、34.62%、45.64%。
基金經(jīng)理：消費未來反彈潛力大
以白酒為代表的消費板塊近期反復(fù)震蕩，上漲動力較弱。國泰基金梁杏認(rèn)為，食品板塊在今年上半年表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于大盤，基本有超跌反彈更多的基礎(chǔ)，但此次對消費行業(yè)的政策支持和想象力度不如證券和芯片，因此食品表現(xiàn)只比滬深300指數(shù)表現(xiàn)略好，說明未來再有反彈的話潛力仍較大。
回顧三季度的消費行業(yè)整體情況，韓威俊表示：1、由于三季度整體處于消費傳統(tǒng)淡季，整體數(shù)據(jù)并沒有明顯的好轉(zhuǎn)，但是消費復(fù)蘇的趨勢沒有發(fā)生太大變化。2、線上復(fù)蘇仍然快于線下。3、整個線下渠道的周轉(zhuǎn)率壓力依然較大，大部分公司仍然在幫助渠道去庫存階段，我們看到大部分公司二季報或者未來的三季報會出現(xiàn)明顯的利潤率同比下降（毛利率下降、費用率提高）以及現(xiàn)金流的環(huán)比下降。但是，如果把上市公司疊加整個渠道以及終端一起考慮的話，二、三季度的整體周轉(zhuǎn)率已經(jīng)開始慢慢恢復(fù)，預(yù)計隨著整體渠道和終端去庫存周期的結(jié)束，整個價值鏈有望明顯企穩(wěn)。
對于四季度，韓威俊認(rèn)為，近期刺激經(jīng)濟政策不斷出臺，未來可能會進(jìn)一步提高消費者的信心，以及提高整個社會的邊際消費傾向。預(yù)計大部分消費公司可能在三季報以后，全面下調(diào)盈利預(yù)測。由于之前整體消費估值水平已經(jīng)下降到歷史較低水平，估值基本上反映了盈利預(yù)測下調(diào)的預(yù)期。所以，即使三季度出現(xiàn)大幅下調(diào)盈利預(yù)測的情況，股價或者估值進(jìn)一步下降的可能性并不大。大部分消費公司都在努力提高投資者回報，股息率的吸引力也在大幅提升。未來，現(xiàn)金流明顯改善或者分紅明顯提高的公司，預(yù)計可能出現(xiàn)明顯的估值修復(fù)。
校對：呂久彪
