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A股短期遭遇回撤，后市走向何方引起關(guān)注。

11月22日，A股放量下跌，上證指數(shù)跌3.06%，來(lái)到3267.19點(diǎn)，深成指跌3.52%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.98%。

機(jī)構(gòu)人士在接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，進(jìn)入11月以后，政策分歧減少，換手率下降導(dǎo)致向上動(dòng)力不足，短期在海外政策變動(dòng)等情緒推動(dòng)下資金離場(chǎng)。不過(guò)，中長(zhǎng)期來(lái)看，本次調(diào)整不會(huì)演變成中期調(diào)整，A股后市仍然存在較好的機(jī)會(huì)。

A股短暫回調(diào)

上周五，A股放量下跌，全天成交額為1.83萬(wàn)億元，近5000家公司下跌，滬指失守3300點(diǎn)，主要股指收盤均創(chuàng)本周新低。此前表現(xiàn)亮眼的科技板塊回調(diào)更為明顯，科創(chuàng)100ETF增強(qiáng)、科創(chuàng)100ETF指數(shù)等多只基金跌幅超過(guò)4%。

“我們認(rèn)為周五的回調(diào)更像是一場(chǎng)情緒宣泄，市場(chǎng)在短期缺乏突破點(diǎn)的情況下被外圍情緒影響，部分資金選擇離場(chǎng)?！庇腥藤Y管人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，特別是美國(guó)大選之后一些“鷹派”的言論持續(xù)干擾國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，讓不少資金有了離場(chǎng)的理由。

國(guó)泰君安首席策略分析師方奕則指出，當(dāng)下股市對(duì)政策態(tài)度的定價(jià)逐步充分，相比于托底型的刺激政策，市場(chǎng)期望看到更多的能夠推動(dòng)再通脹的政策，不然股市僅交易預(yù)期而淡化現(xiàn)實(shí)的行情缺乏持續(xù)展開的動(dòng)力。隨著來(lái)自金融、財(cái)政和地產(chǎn)等關(guān)鍵領(lǐng)域的工具箱已相繼明確或即將明確，市場(chǎng)對(duì)于政策預(yù)期的分歧正在減小，現(xiàn)階段股指以震蕩為主并依然會(huì)有反復(fù)。

“當(dāng)政策分歧減小，成交和換手將有所減速，并帶來(lái)題材股的降溫與市場(chǎng)的休整。”方奕表示，這些都帶來(lái)了市場(chǎng)調(diào)整的壓力。

民生證券首席策略分析師牟一凌更關(guān)注市場(chǎng)本身估值帶來(lái)的回調(diào)壓力。他認(rèn)為，交易層面，可能由于監(jiān)管對(duì)于交易異動(dòng)和主題炒作的監(jiān)控越來(lái)越嚴(yán)格，導(dǎo)致兩融和游資資金活躍度繼續(xù)下降?；久骖A(yù)期定價(jià)層面，A股當(dāng)前的位置與其他大類資產(chǎn)明顯不匹配A股點(diǎn)位仍維持高位，背后主要是由電子、計(jì)算機(jī)、非銀行金融和機(jī)械貢獻(xiàn)。

“股票市場(chǎng)偏離基本面的交易已經(jīng)持續(xù)了較長(zhǎng)時(shí)間，背后其實(shí)是投資者回避短期基本面問(wèn)題、定價(jià)更為遠(yuǎn)期且短期不可證偽的成長(zhǎng)與主題，但這種偏離終有邊界?！蹦惨涣枵f(shuō)，市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整意味著過(guò)去的結(jié)構(gòu)并不能真正帶來(lái)牛市，但這并不是對(duì)市場(chǎng)悲觀的理由，低估值的藍(lán)籌股并不存在上述問(wèn)題，且得到了政策的真正呵護(hù)，有望成為市場(chǎng)的壓艙石。

后市仍然看高一線

雖然周五回調(diào)兇猛，但是大多數(shù)分析都認(rèn)為，不會(huì)演變成中期甚至長(zhǎng)期的調(diào)整。

“當(dāng)前股市正在快速計(jì)入中國(guó)潛在政策的空間與特朗普關(guān)稅壓力的復(fù)雜性，出現(xiàn)了港股和A股的調(diào)整，但這對(duì)股市而言并非壞事，并為跨年反彈奠定了基礎(chǔ)?！狈睫缺硎?，內(nèi)需不振與外部壓力為2025年增量經(jīng)濟(jì)政策打開空間，潛在政策包括更高的赤字率、更大地向地方轉(zhuǎn)移支付、更積極的促消費(fèi)舉措以及更大的匯率彈性，因此在12月至特朗普政府上臺(tái)前，股市有望出現(xiàn)跨年反彈。

華金證券首席策略分析師鄧?yán)娫诮邮苋讨袊?guó)記者采訪時(shí)也表示，短期進(jìn)一步調(diào)整空間有限，A股可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)。

他認(rèn)為，當(dāng)下經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱修復(fù)趨勢(shì)，高頻數(shù)據(jù)繼續(xù)低位有所回升，盈利繼續(xù)處于回升周期中。流動(dòng)性方面，國(guó)內(nèi)維持寬松，股市資金仍較充裕。此外，海外風(fēng)險(xiǎn)有所擾動(dòng)，但國(guó)內(nèi)政策預(yù)期依然偏寬松，尤其是臨近年底中共中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。

“四季度反彈仍有望延續(xù)?！眹?guó)金政策首席策略分析師張弛表示，央行降息后，財(cái)政政策如期跟進(jìn)落地。政策落地后，地方化債壓力將大大減輕，有助于地方卸下包袱、輕裝上陣，將更多財(cái)政資源用于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。海外方面，美國(guó)大選結(jié)果在年內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債表影響有限。短期對(duì)于市場(chǎng)定價(jià)的錨是國(guó)內(nèi)基本面實(shí)實(shí)在在改善，尤其M1若有回升將增強(qiáng)市場(chǎng)上漲動(dòng)力，提升市場(chǎng)上漲斜率。

機(jī)構(gòu)看好這些機(jī)會(huì)

“短期調(diào)整后繼續(xù)逢低布局科技成長(zhǎng)、低估值國(guó)企和部分核心資產(chǎn)。”鄧?yán)姳硎?，歷史經(jīng)驗(yàn)上，短期調(diào)整企穩(wěn)后，政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。當(dāng)前政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)指向科技，此外低估值國(guó)企也可能受益于政策支持。

他認(rèn)為，短期科技和核心資產(chǎn)仍有配置機(jī)會(huì)：一是對(duì)比歷史經(jīng)驗(yàn)，科技仍有上漲空間；二是基本面低位可能改善且估值相對(duì)偏低導(dǎo)致電新、醫(yī)藥面臨中期較好的配置機(jī)會(huì)。

方奕認(rèn)為，“政策底”已現(xiàn)，當(dāng)下應(yīng)淡化指數(shù)，重視結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)考慮在未來(lái)產(chǎn)能周期有望觸底并遠(yuǎn)期增長(zhǎng)有望正?；陌鍓K。

“具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力同時(shí)在2025年增長(zhǎng)有望逐步觸底和加快行業(yè)尾部淘汰的行業(yè)有望迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)?！狈睫缺硎?，亮點(diǎn)在需求筑底或回升的半導(dǎo)體、工程機(jī)械，以及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯的電池和汽車行業(yè)龍頭，以及供給側(cè)改革預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化的光伏。

牟一凌則認(rèn)為，市場(chǎng)在震蕩之際，要關(guān)注到政策表態(tài)正在偏向低估值、盈利更具確定性的以央國(guó)企為代表的藍(lán)籌股。隨著地方債發(fā)行加速、股票市場(chǎng)的融資功能重啟，十分依賴于剩余流動(dòng)性的成長(zhǎng)、主題風(fēng)格會(huì)受到?jīng)_擊，但投資者要關(guān)注到藍(lán)籌股的壓艙石作用。

“對(duì)于基本面而言，市場(chǎng)此前過(guò)于關(guān)注短期的現(xiàn)實(shí)交易，卻忽略了長(zhǎng)期趨勢(shì)的穩(wěn)定，很多資產(chǎn)所面臨的長(zhǎng)期宏觀環(huán)境其實(shí)并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。”牟一凌表示。

具體而言，牟一凌認(rèn)為主要需要關(guān)注四大方向。一是實(shí)物資產(chǎn)長(zhǎng)期有利的環(huán)境并未出現(xiàn)根本性變化，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)帶來(lái)基本面比價(jià)修復(fù)的環(huán)境中，繼續(xù)看好能源、有色；二是化債主線下，金融板塊的機(jī)遇仍然值得重視，建筑板塊也值得關(guān)注；三是關(guān)注紅利資產(chǎn)的回歸，具體包括公路、鐵路、港口、電力；四是貿(mào)易條件存在回旋余地，全球產(chǎn)能重建仍會(huì)繼續(xù)，且受益于中國(guó)企業(yè)出海的資本品值得關(guān)注，包括機(jī)械設(shè)備、通用設(shè)備、專用設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備。

校對(duì)：彭其華