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闕福生
2024-11-27 14:16
全球央行貨幣政策分化愈發(fā)明顯。
近期，主要經(jīng)濟體貨幣政策密集落地，但調(diào)整節(jié)奏各異，且寬松與緊縮并存。據(jù)初步統(tǒng)計，8月以來，全球主要經(jīng)濟體中，有15個經(jīng)濟體降息，2個經(jīng)濟體加息。
眼下，美聯(lián)儲降息預期逐步降溫，日本央行就是否加息依然“模棱兩可”，全球央行政策預期不確定性提升。這一背景下，如何看待未來全球央行政策走向？投資者應關(guān)注哪些關(guān)鍵信號？
寬松與緊縮并存
面對經(jīng)濟增長放緩、通脹高位回落，全球央行“大部隊”今年開啟密集降息。
今年上半年，瑞士央行、瑞典央行、加拿大央行等率先啟動降息周期；6月，歐洲央行下調(diào)歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率，為5年來首次降息；尤為市場關(guān)注的是，9月，美聯(lián)儲大幅降息50個基點，正式由緊縮周期轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷?，隨后在11月進一步降息25個基點。
美聯(lián)儲四年來首次降息，引發(fā)了全球央行降息潮的到來——包括韓國、泰國、韓國等新興經(jīng)濟體跟隨降息，步入降息陣營。
不過，亦有多國央行出于自身政策考量，反其道而行之：為了消除長期負利率政策的影響，日本央行年內(nèi)兩次逆向加息，尤其是，7月的第二次加息引發(fā)了日元套利交易大規(guī)模逆轉(zhuǎn)，加劇了全球股市、匯市的動蕩。
此外，巴西央行11月表示通脹風險偏向上升，宣布加息50個基點至11.25%，這是該央行自9月以來的第二次加息。今年10月，俄羅斯央行將關(guān)鍵利率提高2個百分點，從19%上調(diào)至21%，利率達到史上最高，此前俄羅斯央行已多次加息。
關(guān)于當前全球央行貨幣政策格局，工銀國際首席經(jīng)濟學家程實對記者表示，隨著全球通脹壓力逐步緩解，主要經(jīng)濟體貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松，各經(jīng)濟體貨幣政策轉(zhuǎn)向節(jié)奏步調(diào)有所分化，整體表現(xiàn)出審慎權(quán)衡的特點。
究其原因，程實表示，不同經(jīng)濟體面臨的宏觀環(huán)境和挑戰(zhàn)各異，政策步伐因而有所差異。比如，歐洲通脹回落和經(jīng)濟放緩的速度快于預期，而美國的通脹和經(jīng)濟放緩趨勢則相對平穩(wěn)。
分化態(tài)勢或延續(xù)
“全球經(jīng)濟將迎來又一個充滿挑戰(zhàn)的年份，這一年將充斥著矛盾的信號和復雜的動態(tài)?！睔W洲資管巨頭荷寶在近日發(fā)布的2025年經(jīng)濟展望中這樣預測。
復雜的全球環(huán)境中，全球央行將如何落子？業(yè)內(nèi)認為，后續(xù)全球貨幣政策或整體進入降息周期，但走向多元化的基本特點不會明顯改變。
廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤表示，全球貨幣政策的分化態(tài)勢預計還將進一步加劇。具體而言，在當前美國經(jīng)濟和核心通脹指標雙雙較強的情況下，美聯(lián)儲的態(tài)度更趨保守謹慎，預計2025年上半年最多降息3次，下半年則可能按兵不動；為提振歐元區(qū)經(jīng)濟，歐洲央行降息則可能相對激進，導致歐元貶值壓力相對較大。
“日本央行最新的政策會議信息顯示，其立場偏向鷹派，貨幣政策趨于緊縮，急于在2025年底前將利率提升至中性水平?！眲瑫r提醒，日本央行反向加息有可能再次引發(fā)全球金融市場動蕩。美國商品期貨交易委員會數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度國際投資者正在重新大量做空日元。一旦日本央行2025年超預期加息，日元匯率和國際金融市場有可能再次陷入動蕩。
關(guān)于未來全球央行貨幣政策的調(diào)整節(jié)奏，程實認為，這將繼續(xù)取決于各國央行對廣泛經(jīng)濟數(shù)據(jù)的審慎評估，并在既定規(guī)則框架內(nèi)靈活應對、相機抉擇。
“復雜的宏觀環(huán)境對主要央行的政策制定提出了更高的要求，各國央行需在經(jīng)濟增長、抑制通脹和保持金融穩(wěn)定之間做出艱難權(quán)衡?！背虒嵳J為，如果通脹表現(xiàn)得比預期更為頑固，尤其在全球供應鏈不穩(wěn)定、地緣政治風險加劇的背景下，全球央行可能會被迫暫停降息。
全球金融市場聯(lián)動共振
當下的利率環(huán)境以及全球央行貨幣政策走向，深刻影響著金融市場波動。
程實認為，全球經(jīng)濟和金融市場正面臨三大關(guān)鍵因素的交織影響：全球利率環(huán)境重塑、地緣政治的不確定性以及匯率波動放大。
從主要央行貨幣政策調(diào)整來看，程實表示，美聯(lián)儲進入降息周期，正重塑全球利率環(huán)境。這一變化影響資本流動、資產(chǎn)估值和風險偏好，推動資本流向高收益市場，改變國際資本流動格局。而且，貨幣政策分化和利差變化使得匯率波動加劇，進一步影響國際資本流動和資產(chǎn)配置。
“不同經(jīng)濟體之間政策的差異，促使資金在追求高回報與避險資產(chǎn)之間頻繁流動，導致市場波動加劇，尤其是新興市場經(jīng)濟體，往往因經(jīng)濟基礎(chǔ)較為薄弱而容易受到外部沖擊，引發(fā)金融市場波動。不僅如此，全球貨幣政策分化進一步增加了各國經(jīng)濟周期錯位共振的復雜性?！背虒嵳f。
程實建議，投資者需保持適度的靈活性，關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和主要央行的政策變化，采取多元化配置和風險管理策略，以應對潛在的市場波動，在不確定性中尋找收益機會。
