上海證券報
2024-11-27 12:23
作者：平安證券股份有限公司 陳驍1 郝博韜2
摘要：養(yǎng)老三支柱這一概念，由世界銀行在1994年總結(jié)各國經(jīng)驗并提出。中國的養(yǎng)老三支柱由基本養(yǎng)老保險、補充養(yǎng)老保險和個人養(yǎng)老金構成。第一支柱基本養(yǎng)老保險，主要包括城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險以及城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險兩個部分，為老年人收入起到兜底作用。第二支柱補充養(yǎng)老保險，當前主要包括企業(yè)年金和職業(yè)年金，為老年人收入起到增厚作用。第三支柱養(yǎng)老保險，當前主要指個人養(yǎng)老金，進一步提升老年人收入。截至2023年末，中國養(yǎng)老三支柱覆蓋面差異極大。第一支柱覆蓋約11億人，基本對勞動適齡人口的全覆蓋。第二支柱覆蓋約9000萬人，僅占勞動適齡人口的7.94%，第三支柱個人養(yǎng)老金，開戶人數(shù)約為5000萬人，覆蓋人數(shù)更加有限。
當前，中國第一支柱內(nèi)部待遇水平差異較大，且在人口老齡化背景下收支矛盾逐漸突出，可持續(xù)性存在挑戰(zhàn)。第二支柱覆蓋面有限，且制度設計存在一定瑕疵，限制了補充養(yǎng)老作用的發(fā)揮。第三支柱剛剛起步，制度設計仍待優(yōu)化，提升老年人收入作用被限制在了小范圍內(nèi)。我們針對各支柱養(yǎng)老金，分別對這些問題的出現(xiàn)原因進行了討論，并提出了相應的政策建議。
關鍵詞：人口老齡化 養(yǎng)老三支柱 收支結(jié)余 基本養(yǎng)老保險
一、中國養(yǎng)老三支柱的構成
養(yǎng)老三支柱這一概念，由世界銀行在1994年總結(jié)各國經(jīng)驗并提出3。通常，第一支柱（Public Pillar）指由政府主導的強制性公共養(yǎng)老保險，一般采取現(xiàn)收現(xiàn)付制，通過代際轉(zhuǎn)移保障老年人基本生活需求。第二支柱（Second Pillar）指雇主主導的養(yǎng)老保險，由政府鼓勵實施，采用完全積累制，靠勞動者職業(yè)生涯中的儲蓄來支持其他類型的生活需求。第三支柱（Voluntary Pillar）指個人自愿投保的儲蓄養(yǎng)老計劃，為高收入階層提供較高的退休收入。
中國的養(yǎng)老三支柱由基本養(yǎng)老保險、補充養(yǎng)老保險和個人養(yǎng)老金構成。其中，基本養(yǎng)老保險大致對應第一支柱，補充養(yǎng)老保險大致對應第二支柱，個人養(yǎng)老金大致對應第三支柱。
第一支柱基本養(yǎng)老保險，主要包括兩個部分：城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險以及城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險。其中，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險，又包含企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險和機關事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險兩個組成部分。企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險，主要覆蓋各類城鎮(zhèn)地區(qū)私營及非私營企業(yè)職工，機關事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險主要覆蓋各類國家機關和事業(yè)單位工作人員，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險則覆蓋廣大農(nóng)村居民及不在城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險覆蓋范圍內(nèi)的城鎮(zhèn)居民。
第二支柱補充養(yǎng)老保險，當前主要包括企業(yè)年金和職業(yè)年金。其中，企業(yè)年金主要適用于各類企業(yè)職工，是由企業(yè)自愿發(fā)起的年金型養(yǎng)老保險；職業(yè)年金是則主要適用于各類機關事業(yè)單位工作人員，是由政府強制運行的年金型養(yǎng)老保險。此外，團體養(yǎng)老險等商業(yè)養(yǎng)老保險理論上屬于第二支柱養(yǎng)老保險，但由于發(fā)展相對緩慢，關注度不高。
第三支柱養(yǎng)老保險，當前主要指個人養(yǎng)老金。個人養(yǎng)老金是由國家主導、個人自愿參與的年金型養(yǎng)老保險，享有一定的稅惠政策。此外，其他類型的個人商業(yè)養(yǎng)老保險理論上也可視為第三支柱的一部分，但同樣因為缺乏稅惠政策、相關統(tǒng)計資料不足等因素，關注度較低。
截至2023年末，中國養(yǎng)老三支柱覆蓋面差異極大。第一支柱基本養(yǎng)老保險覆蓋約11億人，基本實現(xiàn)了對勞動適齡人口的全覆蓋。其中，機關事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險覆蓋約6077萬人，企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險覆蓋約4.60億人，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險約覆蓋5.45億人。第二支柱補充養(yǎng)老保險合計覆蓋約9000萬人，占勞動適齡人口的7.94%，與第一支柱基本養(yǎng)老保險差距較大。其中，強制性的職業(yè)年金覆蓋約6077萬人，自愿性的企業(yè)年金覆蓋僅3144萬人。第三支柱個人養(yǎng)老金，開戶人數(shù)約為5000萬人，覆蓋人數(shù)相對有限。
圖1 中國養(yǎng)老三支柱關系及覆蓋面
資料來源：人社部，民政部，Wind，平安證券研究所
三、中國養(yǎng)老第一支柱：基本養(yǎng)老保險的現(xiàn)狀
（一）城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險的現(xiàn)狀
由于機關事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險與企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險正在并軌，因此我們直接以企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險為例說明第一支柱情況。
當前，中國企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險的運行，可以用 “收入多元、統(tǒng)賬結(jié)合、現(xiàn)收現(xiàn)付、多繳多得”這十六個字來概括。其中，“收入多元”，是指在收入端，基本養(yǎng)老保險的繳費由企業(yè)、個人共同承擔，政府起到補貼和兜底的作用?！敖y(tǒng)賬結(jié)合、現(xiàn)收現(xiàn)付”，是指在基金管理端，企業(yè)繳費和個人繳費分別納入統(tǒng)籌賬戶和個人賬戶。同時，統(tǒng)籌賬戶內(nèi)的當期繳費直接用于支付當期支出，而個人賬戶內(nèi)的當期繳費，也被用于支付當期支出，但同時采用名義記賬方式的方式記錄個人累計繳費規(guī)模?！岸嗬U多得”，是在支出端，以個人的歷史繳費水平計算待遇水平。
具體來看：收入端，繳費收入為主，財政補貼為重要補充，投資等其他收入占比較低。2022年，企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險收入合計約4.8萬億元，其中保險費收入約3.9萬億元，財政補貼收入約7106億元，各類其他收入僅2000億元左右。從人均情況看，2022年，中國企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險人均繳費水平（含企業(yè)繳費）約為1.18萬元/年，984元/月。各地區(qū)中，西藏、新疆等非私營參保人員占比較高的地區(qū)，和上海、北京等經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)繳費水平更高。
支出端，待遇水平較好，經(jīng)濟發(fā)達及國有經(jīng)濟占比高的地區(qū)待遇水平最高。企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險的支出，包括基本養(yǎng)老金支出、醫(yī)療補助金支出、喪葬撫恤補助支出和其他支出。其中，基本養(yǎng)老金支出占絕對大頭。2022年，企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險支出約4.4萬億元，基本養(yǎng)老金支出達到4.1萬億元。從人均情況看，2022年，中國企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險人均待遇水平約為3606元/月。各地區(qū)中，西藏、新疆、青海等非私營參保人員占比較高的地區(qū)，和上海、北京等經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)待遇水平更高。
從結(jié)余情況來看，企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險整體維持當期正結(jié)余狀態(tài)，部分地區(qū)收支矛盾凸顯。截至2022年末，企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險當期結(jié)余4271億元，累計結(jié)余5.3萬億元。在所有收入中斷的極端情況下，企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險累計結(jié)余大約可承擔14個月的支出責任。但同時，部分地區(qū)收支矛盾已經(jīng)凸顯，現(xiàn)收現(xiàn)付制的弊端逐漸暴露。各地區(qū)中，東三省、內(nèi)蒙古等部分老齡化較為嚴重的省份當期結(jié)余已為負值，其中遼寧省2022年當期負結(jié)余已經(jīng)達到-753億元的水平。而廣東等人口流入大省，因人口結(jié)構較為年輕，正結(jié)余水平較高，其中廣東省2022年正結(jié)余水平可以達到2771億元的水平。
為平衡各地區(qū)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險收支結(jié)余壓力，中央建立了中央調(diào)劑和全國統(tǒng)籌制度。所謂中央調(diào)劑，就是各省先將部分基金收入上繳至中央，而后中央按照各省的參保人數(shù)、收支壓力等將所有收到的資金再轉(zhuǎn)移支付給各地，從而平衡收支壓力。2022年，全國統(tǒng)籌制度開始進一步實施，采用的也是中央統(tǒng)籌調(diào)劑制度的升級版。
圖2 2022年全國31個省份統(tǒng)籌調(diào)劑收支
資料來源：《中國統(tǒng)計年鑒》，Wind，平安證券研究所
（二）城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險
城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險與企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險的設計思路類似，同樣采用“統(tǒng)賬結(jié)合”的模式運行。但同時，在收支兩端與企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險略有不同。
從收入端來看，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險依賴政府補貼。由于城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的覆蓋人群主要由農(nóng)村居民和無力參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險的城鎮(zhèn)居民組成，中國采用了個人、集體、政府三方共同繳費的模式。與城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險相比，政府財政補貼占基金收入的比重更高，兜底性、福利性更強。2022年，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險收入合計約5531億元，其中財政補貼收入達到3442億元，繳費收入僅1675億元。
從支出端來看，基本養(yǎng)老金支出同樣是城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的主要支出，但待遇水平偏低。城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的支出，包括基礎養(yǎng)老金支出、個人賬戶養(yǎng)老金支出、喪葬撫恤補助支出和其他支出。其中，基礎養(yǎng)老金支出和個人賬戶養(yǎng)老金支出占絕對大頭。2022年，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金支出約4040億元，其中基礎養(yǎng)老金支出3417億元、個人賬戶養(yǎng)老金支出534億元。
城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險基金人均待遇水平不高，且各地差異較大。其中，上海、北京人均待遇超過1萬元/年，其他地區(qū)均在6000元/年以下。上海和北京的待遇水平高，主要原因是基礎養(yǎng)老金待遇較高，財政補貼力度較大。
從結(jié)余情況看，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金由于財政兜底性質(zhì)較為明顯，在財政大力補貼之下普遍實現(xiàn)正結(jié)余。各地區(qū)中，安徽省2022年正結(jié)余水平最高，達到206億元；天津和北京是唯二兩個2022年當期結(jié)余為負的省份，負結(jié)余水平分別為-5.4億元和-5.6億元。
四、中國養(yǎng)老第二支柱：補充養(yǎng)老保險，主要為兩個年金
中國第二支柱補充養(yǎng)老保險，主要指企業(yè)年金和職業(yè)年金。其中，企業(yè)年金自1991年開始試點，前期因相關稅惠政策缺位、基金保值增值難、企業(yè)認知程度有限等一系列原因4，5，6，發(fā)展比較緩慢7。直到2007年開始市場化運行、明確稅收優(yōu)惠政策等，才在政策鼓勵下進入快速發(fā)展期。職業(yè)年金自2015年開始啟動，與機關事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險改革同步。由于其為強制性參與，發(fā)展相對迅速。
當前，中國第二支柱覆蓋水平偏低，不足1億人。截至2023年末，中國企業(yè)年金約覆蓋3144萬人，職業(yè)年金覆蓋人數(shù)則缺乏披露我們以機關事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險的參保人數(shù)，視同職業(yè)年金的參保人數(shù)計算，職業(yè)年金約覆蓋6077萬人。二者合計，第二支柱約覆蓋9221萬人，占16歲及以上人口的7.94%。
圖3 第二支柱補充養(yǎng)老保險覆蓋情況推算
資料來源：國家統(tǒng)計局，人社部，平安證券研究所
整體看，企業(yè)年金制度設計相對自由，實際設計方案各不相同。從政策規(guī)定看，《企業(yè)年金辦法》只明確要求了企業(yè)年金應由職工與企業(yè)共同繳費，且企業(yè)繳費每年不超過本企業(yè)職工工資總額的8%，企業(yè)和職工個人繳費合計不超過本企業(yè)職工工資總額的12%，具體落實辦法由企業(yè)和職工協(xié)商決定。
2023年，A股不含ST及金融公司的上市公司中，約有1010家公司在年報中披露了企業(yè)年金相關信息、532家的信息披露較為完整，可以用于參考。樣本公司中，絕大多數(shù)公司的企業(yè)年金繳費規(guī)模占當年職工工資的比重低于12%，與政策規(guī)定相一致。然而，在繳費比例不足12%的企業(yè)中，又有相當一部分企業(yè)不足3%，這可能反映出部分企業(yè)的職工并未全部參與到企業(yè)年金中來，或企業(yè)年金當年出現(xiàn)部分斷繳等現(xiàn)狀。此外，有少數(shù)公司超過12%，這可能是補繳、基數(shù)變化等因素導致。樣本公司中，絕大多數(shù)上市公司的人均企業(yè)年金繳費規(guī)模不足2000元/年，平均為1407元/年、117元/月。其中，又有相當一部分公司人均繳費不足10元/年，反映出企業(yè)年金的參與度仍然不高的現(xiàn)狀。
資料來源：CSMAR，平安證券研究所
圖5 企業(yè)年金繳費與職工工資比分布（2023）
資料來源：CSMAR，平安證券研究所
職業(yè)年金方面，繳費規(guī)定更加明確，單位和個人繳費比例分別為8%和4%。據(jù)此推算，2023年職業(yè)年金人均繳費水平約為10805元/年。其中，單位繳費約為7203元/年，個人繳費約為3602元/年。
從支出端來看，企業(yè)年金和職業(yè)年金待遇水平均較好。2023年至今，全國每季度約有200至300萬人領取企業(yè)年金，絕大多數(shù)人采用分期領取的方式，對應人均待遇水平約為3000元/月。與之相對， 2022年中國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險的平均待遇水平也僅為3606元/月，表明企業(yè)年金的待遇水平整體良好。職業(yè)年金由于繳費水平更加固定，推測待遇水平更佳。
從管理端來看，企業(yè)年金的投資收益率表現(xiàn)平平，職業(yè)年金投資收益率較高。企業(yè)年金方面，截至2023年末，企業(yè)年金基金投資運營規(guī)模達到3.15萬億元，但自2007年以來年化投資回報率僅為4.4%左右。職業(yè)年金方面，截至2023年末，職業(yè)年金基金投資運營規(guī)模達到2.56萬億元。同時，自2020年至2023年，職業(yè)年金基金的年化投資回報率達到6.0%，同期企業(yè)年金基金的年化投資回報率僅為3.7%。
五、中國養(yǎng)老第三支柱：個人養(yǎng)老金
個人養(yǎng)老金自2022年開始試點，當前覆蓋面有限。2022年，中國開始試點個人養(yǎng)老金制度。在中國境內(nèi)參加城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險或者城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的勞動者可以參加，參加人每年繳納個人養(yǎng)老金額度上限為12000元。截至2023年末，開設個人養(yǎng)老金賬戶人數(shù)超過5280萬人，但實際繳費人數(shù)僅有1162萬人，僅占開戶人數(shù)的22%8。2024年3月5日，李強總理在《政府工作報告》中提出“在全國實施個人養(yǎng)老金制度，積極發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險”。未來個人養(yǎng)老金將在全國推開，發(fā)展空間進一步打開。
六、中國養(yǎng)老三支柱的問題
（一）第一支柱基本養(yǎng)老保險
第一，整體看，基本養(yǎng)老保險的核心問題，在于可持續(xù)性問題。根據(jù)社科院的測算，到2028年，我國城鎮(zhèn)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金當期結(jié)余可能會首次出現(xiàn)負數(shù)；而累計結(jié)余到2027年有望達到峰值6.99萬億元，其后恐出現(xiàn)下降，到2035年有耗盡累計結(jié)余的可能性9。同時，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的收支矛盾，也較為顯著，只是被較為充足的財政補貼掩蓋。
第二，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險方面，存在各省結(jié)余壓力迥異的情況，影響及資金效率。分省來看，各省企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險收支水平截然不同，勞動力流動導致部分省份人口結(jié)構年輕、收支大量結(jié)余，部分省份則人口結(jié)構老齡化嚴重，當期已經(jīng)出現(xiàn)收不抵支的情況；機關事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險也面臨同樣的問題，人口結(jié)構年輕、經(jīng)濟發(fā)達的省份財政收入水平較好，對機關事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險基金的補充能力較強，人口結(jié)構老化、經(jīng)濟相對落后的省份財政收入水平較差，對機關事業(yè)單位基本養(yǎng)老保險基金的補充大量依賴國家轉(zhuǎn)移支付。
第三，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險方面，待遇水平較低，保障力度不足且影響居民參保意愿。當前，除上海等少部分省市外，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險待遇水平普遍較低，絕大多數(shù)省份每年的保障力度還不足2千元，這一方面導致覆蓋人群保障力度不足，另一方面進一步導致了勞動適齡人群參保意愿不足，繳費就低不就高，形成了惡性循環(huán)。同時，部分居民確實面臨繳費困難，100元的財政代繳力度又相對偏弱，導致這部分人群雖然被納入了基本養(yǎng)老險，但保障力度顯著不足。
第四，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險與城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險待遇水平差異較大，公平性存在一定瑕疵。一方面，保險與保險之間待遇水平差異極大，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險待遇水平接近城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險的3倍，限制了勞動力在不同產(chǎn)業(yè)間的流動。另一方面，各省間兩類保險的待遇水平也不均衡，進一步限制了勞動力在不同省份間的流動。此外，較大的繳費和待遇機制差異，形成了事實上的“基本保障”概念淡化，加劇了貧富差距的產(chǎn)生。
（二）第二支柱補充養(yǎng)老保險
第一，設立和參與環(huán)節(jié)：企業(yè)設立企業(yè)年金和職工參與企業(yè)年金的動力天然偏弱。企業(yè)方面，綜合人力成本敏感，設立企業(yè)年金的動力不足。同時，企業(yè)年金設立與否，受所有制性質(zhì)影響顯著10，這可能表明企業(yè)年金前期的快速發(fā)展可能更多受到了政治引導的推動，企業(yè)年金吸引、留住人才的作用11，可能僅在部分企業(yè)中被重視，并未形成普適性的認同。職工方面，金融知識匱乏，參與意愿不強。中國居民的金融知識普遍不足，尤其中、西部地區(qū)居民和第一、二產(chǎn)業(yè)職工對參與企業(yè)年金的好處理解不深，參與企業(yè)年金的動力不強。
第二，繳費環(huán)節(jié)：經(jīng)濟水平限制之下，稅惠政策力度偏弱，未能起到有效激勵作用。從海外經(jīng)驗看，年金繳費環(huán)節(jié)的稅收減免政策對企業(yè)年金的發(fā)展有著重要的激勵作用12。然而，當前中國企業(yè)年金的稅惠政策力度偏弱，激勵作用不足。對企業(yè)而言稅惠標準過低，對職工而言稅惠的實際效果不明確，天然壓低參與意愿。
第三，投資和管理環(huán)節(jié)：投資回報率偏低，管理費率較之偏高，抑制企業(yè)和職工的參與意愿。自市場化運營開始，企業(yè)年金基金的投資收益率表現(xiàn)難言出色，2007年以來的年化投資回報率僅為4.4%左右。與之相比，0.26%的管理費率略顯高昂。受此影響，企業(yè)和職工參與企業(yè)年金的動力均受到抑制。
第四，領取環(huán)節(jié)：企業(yè)年金禁止提前領取，無法滿足企業(yè)和職工的流動性偏好。企業(yè)年金禁止提前領取的規(guī)定，雖然有著保護居民養(yǎng)老儲蓄、尊重年金契約等因素的有益考慮。但同時，這樣?？顚Ｓ玫哪Ｊ?，也對企業(yè)和職工造成了流動性壓力。由于現(xiàn)金或其他儲蓄方式在支取上更加具有靈活性，中小企業(yè)和職工更愿意以其他方式為未來做準備。企業(yè)年金略顯僵化的領取方式設計，也抑制了企業(yè)和職工的參與意愿。
（三）第三支柱個人養(yǎng)老金
第一，稅惠力度不足。當前，個人養(yǎng)老金采用EET模式設計稅惠，個人養(yǎng)老金繳納額度在綜合所得或經(jīng)營所得中據(jù)實扣除。按上限繳納計算，按個稅分檔可減免個稅約在360-5400元/年之間。同時，領取時需要額外繳納3%的個稅，對達到個稅起征點的勞動者而言，實際稅惠力度不明；而對未達到個稅起征點的勞動者而言，實際稅惠甚至為負。
第二，賬戶封閉運營，無法滿足參與人流動性偏好。與企業(yè)年金類似，個人養(yǎng)老金采用封閉賬戶運營，無法提前支取。對勞動者而言，基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金或職業(yè)年金、個人養(yǎng)老金三大支柱均為強制性儲蓄，直接削弱了現(xiàn)金流，無法滿足參與者的流動性偏好。
七、政策建議
（一）第一支柱基本養(yǎng)老保險
第一，擴大委托投資比例、放松投資要求。當前，全國社保基金理事會投資管理績效穩(wěn)定，投資收益水平較好。通過擴大委托投資比例，通過投資收益增厚基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余，不僅可以保障養(yǎng)老金安全邊界，也可以發(fā)揮養(yǎng)老金作為長期資金對經(jīng)濟的支持作用。與此同時，需要適時放寬社?；鸬耐顿Y品種、地域和比例要求，優(yōu)化投資邊界。
第二，盡快落實城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險待遇常態(tài)化調(diào)整機制。一是中央定期公布基礎養(yǎng)老金中央最低標準情況，以中央調(diào)整帶動地方調(diào)整。二是推動地方建立城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險待遇公開平臺，令公眾更加明確了解待遇水平及待遇與繳費之間的關系，推動各地居民參保、繳費。
第三，優(yōu)化城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險機制銜接設計。當前，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險和城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險已經(jīng)建立起了關系轉(zhuǎn)移制度，但由于待遇水平相差較大、機制設計不統(tǒng)一、信息披露水平不一致等因素，居民普遍對于保險轉(zhuǎn)換存在擔憂。因此，要進一步優(yōu)化二者的機制銜接設計，不能僅僅滿足于當前的關系轉(zhuǎn)移制度。我們認為，可以建立全國性城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險平臺，在各地現(xiàn)有基金的基礎上增設轉(zhuǎn)移基金，以保障非當?shù)貞艏藛T的社保關系轉(zhuǎn)移及待遇水平。
第四，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險要加快全國統(tǒng)籌的制度基礎，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險建立省級統(tǒng)籌機制。城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險方面，需要進一步加快全國統(tǒng)籌制度基礎的建設，為全國統(tǒng)籌創(chuàng)造條件。城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險方面，可以參考城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險的全國統(tǒng)籌機制和中央調(diào)劑金制度，建立省級統(tǒng)籌機制，從而推動各地城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險待遇水平的統(tǒng)一和提升。
（二）第二支柱補充養(yǎng)老保險
第一，在設立和參與環(huán)節(jié)，應通過多方面手段提升企業(yè)和職工的參與意愿。企業(yè)方面，通過建立由政府主導的集合型年金計劃，簡化企業(yè)年金設立要求和設立流程，降低參與門檻。職工方面，強化金融教育、設立賬戶自動注冊機制。
第二，在繳費環(huán)節(jié)，應進一步優(yōu)化稅惠政策，提升企業(yè)和職工個人的繳費意愿。企業(yè)方面，進一步明確繳費抵扣模式，優(yōu)化或提升繳費抵扣比例。職工方面，政策可以繼續(xù)沿用當前的EET稅惠模式，但需要進一步明確領取時的稅收標準。同時，還可嘗試將領取時的繳稅方案，與職工的繳費水平掛鉤，僅對增值部分征繳個稅，加大稅惠力度。
第三，在投資環(huán)節(jié)，應考慮放寬投資限制，允許職工選擇投資方案。可以參考新加坡強積金的模式，允許職工在標準化投資產(chǎn)品中根據(jù)自身的投資目標和風險偏好自由選擇。此外，還需要通過優(yōu)化資本市場建設和企業(yè)年金基金各類考核機制，促進企業(yè)年金基金的保值增值。
第四，在領取環(huán)節(jié)，應允許提前領取，但配合罰息機制降低提前領取規(guī)模，保護職工養(yǎng)老儲蓄。為降低企業(yè)年金繳費對企業(yè)和職工造成的流動性壓力，中國可以考慮允許對企業(yè)年金基金進行提前提取。同時，參考美國401（k）計劃的模式，對提前領取的企業(yè)年金資金處以罰息或降低稅惠力度，防止隨意取用年金資金，保護居民儲蓄。
（三）第三支柱個人養(yǎng)老金
對個人養(yǎng)老金而言，稅惠力度調(diào)整較為復雜。我們認為，短期內(nèi)同樣可以參考企業(yè)年金的模式，允許對個人養(yǎng)老金進行提前支取，并設計罰息，從而滿足參與者流動性偏好。
注釋
[1] 作者簡介：平安證券研究所綠色能源與前瞻性產(chǎn)業(yè)研究團隊執(zhí)行副總經(jīng)理，前瞻性產(chǎn)業(yè)研究團隊首席分析師，經(jīng)濟學博士
[2] 作者簡介：平安證券研究所前瞻性研究團隊產(chǎn)業(yè)高級分析師
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參考文獻
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校對：祝甜婷
