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待特朗普宣布對(duì)華加征10%關(guān)稅，對(duì)國(guó)內(nèi)出口鏈、產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)有哪些具體影響？

近期已有不少研究人士針對(duì)行業(yè)情況做出研判。整體而言，以關(guān)稅推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈回流是美國(guó)未來(lái)貿(mào)易政策的核心，完成這一目標(biāo)并不輕松，國(guó)內(nèi)的微觀主體也已有所準(zhǔn)備。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒表示，美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅是未來(lái)幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的最大外部沖擊和風(fēng)險(xiǎn)，有必要認(rèn)真研判形勢(shì)并及時(shí)妥善應(yīng)對(duì)，形勢(shì)估計(jì)更嚴(yán)峻、儲(chǔ)備策略才能更充分。

新能源產(chǎn)業(yè)：迎接更大的不確定性

環(huán)球零碳研究中心分析認(rèn)為，特朗普歸來(lái)，拜登的綠色遺產(chǎn)或?qū)⒃獾饺媲逑?，這可能對(duì)美國(guó)清潔能源產(chǎn)業(yè)造成重大打擊，并為中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)帶來(lái)更大的不確定性。

美國(guó)針對(duì)中國(guó)新能源揮舞的“關(guān)稅大棒”中，中國(guó)出口“新三樣”均在產(chǎn)品清單上。具體來(lái)看，在“新三樣”中，我國(guó)對(duì)美出口鋰離子蓄電池占比較高，預(yù)計(jì)將受到一定影響；而太陽(yáng)能電池和電動(dòng)載人汽車(chē)直接出口占比則很低，表面上受到美國(guó)貿(mào)易制裁的影響不大。

對(duì)于光伏而言，相較于已經(jīng)實(shí)施的201、301關(guān)稅，正在進(jìn)行的針對(duì)東南亞雙反調(diào)查影響更大。反補(bǔ)貼初裁稅率較低（此前已有預(yù)期），反傾銷(xiāo)預(yù)計(jì)11月底公布初裁結(jié)果（稅率預(yù)計(jì)在70%—270%），對(duì)東南亞出口美國(guó)影響較大。

目前，美國(guó)光伏、儲(chǔ)能供應(yīng)鏈高度依賴(lài)中國(guó)，相較于加征關(guān)稅，《通脹削減法案》（IRA）補(bǔ)貼所帶來(lái)的影響更大。若特朗普上臺(tái)取消《通脹削減法案》，光伏電站ITC（投資稅收抵免）補(bǔ)貼可能面臨取消風(fēng)險(xiǎn)，從而影響終端需求，而目前ITC補(bǔ)貼額度占電站初始投資的30%—70%，運(yùn)營(yíng)期每年按稅收抵免返還。

同時(shí)，目前美國(guó)本土光伏產(chǎn)能以組件為主，當(dāng)前已有多家出海的光伏企業(yè)獲得IRA稅收抵免，補(bǔ)貼如果取消將影響美國(guó)當(dāng)?shù)毓S(chǎng)盈利水平，從而影響本土產(chǎn)能。此外，若取消IRA，對(duì)美國(guó)終端業(yè)主儲(chǔ)能需求，本土電池、電池零部件等制造產(chǎn)能也將產(chǎn)生較大影響。

不過(guò)，環(huán)球零碳研究中心分析，即便特朗普上臺(tái)，真的想要完全取消綠色能源補(bǔ)貼政策，可能也不是一件容易的事?？偨y(tǒng)任何對(duì)該法律的修改，實(shí)際上都需要美國(guó)國(guó)會(huì)的批準(zhǔn)，一些共和黨議員已表示，將支持保留《通脹削減法案》或部分內(nèi)容。

黑色產(chǎn)業(yè)：國(guó)內(nèi)需求周期已有筑底預(yù)期

一德期貨黑色分析師認(rèn)為，特朗普本輪任期對(duì)黑色系產(chǎn)業(yè)（礦石、焦煤、焦炭、動(dòng)力煤、螺紋鋼等）最大的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑來(lái)自于加關(guān)稅，但度過(guò)這個(gè)艱難的冬季后，對(duì)2025年下半年后的行情不用太過(guò)于悲觀。

與特朗普上一任執(zhí)政期間背景不同的是，國(guó)內(nèi)需求周期已有筑底預(yù)期，如政策寬松能帶動(dòng)建筑需求逐步企穩(wěn)回升，制造業(yè)能維持韌性，即便出口出現(xiàn)一定下滑，但仍要依靠中國(guó)彌補(bǔ)全球缺口的大背景暫時(shí)不變，那么總需求增速就不易再出現(xiàn)大幅下滑，反而有企穩(wěn)筑底的預(yù)期，對(duì)黑色產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，度過(guò)這個(gè)艱難的冬季后，對(duì)2025年下半年后的行情不用太過(guò)于悲觀。

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈：提前補(bǔ)庫(kù)存或造成短期出口訂單明顯改善

大地期貨研究院認(rèn)為，特朗普贏得大選對(duì)于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈而言，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)一方面在成本端，即特朗普上臺(tái)支持傳統(tǒng)能源，對(duì)聚酯上游原料—石油帶來(lái)的潛在利空影響，但特朗普政府對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉制裁有收緊的預(yù)期進(jìn)而利多油價(jià)，判斷油價(jià)方向的關(guān)鍵在于美國(guó)政策實(shí)施的節(jié)奏。

另一方面，市場(chǎng)還會(huì)關(guān)注美國(guó)貿(mào)易政策的變化對(duì)于聚酯鏈不同產(chǎn)品的進(jìn)出口市場(chǎng)的影響。我國(guó)PX、PTA、長(zhǎng)絲、短纖和瓶片市場(chǎng)與美國(guó)幾乎沒(méi)有貿(mào)易往來(lái)，受新一任美國(guó)政府貿(mào)易政策直接沖擊的可能性較小。美國(guó)貿(mào)易政策對(duì)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的影響主要體現(xiàn)在乙二醇和終端紡織品服裝。

大地期貨研究院預(yù)計(jì)，中國(guó)和美國(guó)企業(yè)或者個(gè)人會(huì)在美國(guó)新一任政府出臺(tái)政策之前，存在搶出口或搶進(jìn)口的行為，提前補(bǔ)庫(kù)存進(jìn)而造成短期國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈出口訂單明顯改善。中期，隨著美國(guó)新一任政府就任及貿(mào)易政策實(shí)施，我國(guó)乙二醇的進(jìn)口階段性下降及紡織服裝的出口被打壓。但長(zhǎng)期來(lái)看隨著國(guó)內(nèi)乙二醇閑置產(chǎn)能的重啟以及紡織服裝供應(yīng)鏈的重構(gòu)，美國(guó)新一任政府貿(mào)易政策對(duì)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的影響逐漸弱化。

電視產(chǎn)業(yè)鏈：TV產(chǎn)能海外轉(zhuǎn)移節(jié)奏繼續(xù)

研究機(jī)構(gòu)奧維睿沃表示，特朗普2.0時(shí)代，無(wú)論是對(duì)華進(jìn)口商品加征60%關(guān)稅，還是取消中國(guó)最惠國(guó)待遇，都可能將加速TV產(chǎn)能海外轉(zhuǎn)移的節(jié)奏。

上一輪中美貿(mào)易爭(zhēng)端以來(lái)，大陸TV出口美國(guó)關(guān)稅已經(jīng)歷了多次變化，近年穩(wěn)定在11.4%，但仍遠(yuǎn)高于其他國(guó)家3.9%的進(jìn)口關(guān)稅。高額的關(guān)稅壁壘下，中國(guó)出口美國(guó)的TV規(guī)模也由2018年的3100萬(wàn)，降至2023年的1260萬(wàn)，美國(guó)從中國(guó)TV進(jìn)口比例由高峰期的61%收縮至20%以下。

中美貿(mào)易爭(zhēng)端以來(lái)，TV品牌廠(chǎng)、代工廠(chǎng)紛紛通過(guò)新建工廠(chǎng)、合作建廠(chǎng)、現(xiàn)有工廠(chǎng)擴(kuò)充產(chǎn)能等方式提升海外產(chǎn)能，2018年以來(lái)，海外TV年產(chǎn)能累計(jì)新增4700萬(wàn)，東南亞與墨西哥由于制造成本與關(guān)稅優(yōu)勢(shì)，成為中國(guó)TV制造產(chǎn)能海外轉(zhuǎn)移獲益最多的地區(qū)，新增產(chǎn)能達(dá)3900萬(wàn)。

奧維睿沃（AVCRevo）預(yù)測(cè)，2024年，三星電子、TCL、海信、LGE在北美出貨占有率近60%，主要依賴(lài)自有工廠(chǎng)供應(yīng)北美市場(chǎng)。據(jù)《全球TV代工廠(chǎng)月度出貨數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，2024年前三季度，全球TV代工市場(chǎng)中26%訂單來(lái)自北美市場(chǎng)，但部分代工廠(chǎng)目前海外產(chǎn)能尚不足以支持北美客戶(hù)需求，需借助國(guó)內(nèi)工廠(chǎng)協(xié)同出貨，在特朗普2.0加關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)下，代工廠(chǎng)預(yù)計(jì)將面臨訂單轉(zhuǎn)移或擴(kuò)充海外產(chǎn)能的選擇，北美渠道品牌與本土品牌代工廠(chǎng)結(jié)構(gòu)或面臨調(diào)整。

醫(yī)藥行業(yè)：業(yè)務(wù)占比不高，受影響有限

近期很多投資者關(guān)注特朗普上臺(tái)對(duì)中國(guó)醫(yī)藥板塊的影響，瑞銀證券分析師在26日下午召開(kāi)的“展望2025-創(chuàng)新藥和CRO產(chǎn)業(yè)鏈的全球化趨勢(shì)探討”會(huì)議上表示，公司梳理了中國(guó)醫(yī)藥各個(gè)子板塊，發(fā)現(xiàn)在上一輪貿(mào)易爭(zhēng)端中，因美國(guó)特別針對(duì)了中國(guó)的醫(yī)療設(shè)備，目前中國(guó)設(shè)備企業(yè)在美國(guó)收入占比不大，很多公司不到10%，部分醫(yī)療設(shè)備公司通過(guò)在美國(guó)建廠(chǎng)等方式，潛在地抵消了關(guān)稅的影響。整體梳理下來(lái)，加征關(guān)稅對(duì)于醫(yī)療設(shè)備公司的影響并不大。

對(duì)于CRO公司而言，他們屬于服務(wù)提供商，也基本不在征收關(guān)稅范疇內(nèi)。

對(duì)于涉及出口的成品藥、原料藥公司，因?yàn)殛P(guān)系到美國(guó)的公共健康，預(yù)計(jì)這些企業(yè)不至于成為被打擊的對(duì)象，此外，這部分公司在美國(guó)的業(yè)務(wù)占比也相對(duì)有限。

瑞銀證券分析師還指出，為了對(duì)沖特朗普政府的關(guān)稅政策，中國(guó)政府可能會(huì)出臺(tái)更大力度的刺激政策，為對(duì)國(guó)內(nèi)一些內(nèi)需導(dǎo)向型和消費(fèi)屬性的子板塊帶來(lái)強(qiáng)勁反彈，比如齒科醫(yī)院、眼科醫(yī)院這類(lèi)專(zhuān)科醫(yī)院或?qū)⑹芤妗?/p>