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在高金價(jià)的沖擊之下，近期多家港股上市的黃金珠寶企業(yè)披露的業(yè)績(jī)顯示，營(yíng)收同比普遍出現(xiàn)下滑。

近段時(shí)間以來(lái)，國(guó)際金價(jià)較高位已有所回落，但整體波動(dòng)依舊較大。證券時(shí)報(bào)記者實(shí)探我國(guó)黃金珠寶集散地深圳水貝市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，正值年底的“黃金銷售期”，市場(chǎng)人氣依舊很高，但相較于去年同期，消費(fèi)者還是顯得有些謹(jǐn)慎。

國(guó)信期貨研究咨詢團(tuán)隊(duì)在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，盡管特朗普競(jìng)選成功帶動(dòng)美元走強(qiáng)，對(duì)貴金屬價(jià)格形成一定壓制，但市場(chǎng)對(duì)其貿(mào)易保護(hù)主義和去全球化政策存在擔(dān)憂，且美元高位震蕩或伴隨新興市場(chǎng)資本外流等連鎖反應(yīng)，均有望進(jìn)一步提升貴金屬風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支撐力度，從而抬升中長(zhǎng)期金價(jià)中樞。

高金價(jià)沖擊之下：多家黃金珠寶企業(yè)營(yíng)收下滑

在金價(jià)處于高位的影響下，近期多家港股上市的黃金珠寶企業(yè)披露業(yè)績(jī)，營(yíng)收同比普遍出現(xiàn)下滑。

比如，黃金珠寶龍頭企業(yè)周大福珠寶11月26日晚間披露的2025財(cái)政年度上半年業(yè)績(jī)（2024年4月1日至9月30日）顯示，2025財(cái)政年度上半年，集團(tuán)營(yíng)業(yè)額同比下降20.4%至394.08億港元。

2025財(cái)政年度上半年，周大福珠寶內(nèi)地直營(yíng)店的同店銷售下跌25.4%。另外，由于近年開(kāi)設(shè)的門店占比較高，按同店計(jì)算，加盟零售點(diǎn)于期內(nèi)的銷售下跌19.6%。其間，香港及澳門的同店銷售下跌30.8%，其中，香港同店銷售的跌幅為27.6%，澳門則為40.7%。

門店變化方面，周大福珠寶于今年9月在內(nèi)地?fù)碛薪咏?000個(gè)周大福珠寶零售點(diǎn)，其間凈關(guān)閉239個(gè)門店。

另一家港股上市的黃金珠寶企業(yè)六福集團(tuán)11月26日晚間披露的中期業(yè)績(jī)公告表示，截至2024年9月30日止六個(gè)月，集團(tuán)收入為54.5億港元，較去年同期減少27.2%，主要由于期內(nèi)金價(jià)屢創(chuàng)新高造成黃金產(chǎn)品銷售下跌。另外，金價(jià)飚升導(dǎo)致期內(nèi)黃金對(duì)沖由去年的收益5500萬(wàn)港元轉(zhuǎn)為損失2.3億港元。經(jīng)營(yíng)溢利因此減少53.0%至5.36億港元，經(jīng)營(yíng)溢利率下降至9.8%。此外，集團(tuán)期內(nèi)溢利下降55.7%至4.17億港元，若撇除黃金對(duì)沖損失，經(jīng)調(diào)整后之期內(nèi)溢利跌幅則收窄至27.1%，為6.47億港元。

六福集團(tuán)還表示，受惠于金價(jià)上升，集團(tuán)整體毛利率上升4.9個(gè)百分點(diǎn)至32.7%，毛利則下跌14.4%至17.8億港元。

店鋪?zhàn)兓矫?，上述期間六福集團(tuán)凈減少175間店鋪。

不久前，港股黃金珠寶上市公司謝瑞麟披露的中期業(yè)績(jī)（截至2024年9月30日止6個(gè)月）公告顯示，上述期間營(yíng)業(yè)額為8.644億港元，同比減少約35.8%。

謝瑞麟方面表示，刷新歷史紀(jì)錄的金價(jià)令消費(fèi)者延遲購(gòu)買或減少購(gòu)買24K金產(chǎn)品，集團(tuán)于上述期間的銷售業(yè)績(jī)受到較大影響。

作為應(yīng)對(duì)，謝瑞麟策略性地關(guān)閉了位于中國(guó)內(nèi)地及香港的多家虧損及表現(xiàn)較遜的零售店，審慎擴(kuò)大中國(guó)內(nèi)地的加盟店網(wǎng)絡(luò)并大幅降低寶石首飾庫(kù)存，以改善集團(tuán)的盈利能力及流動(dòng)資金。

正值年底“黃金銷售期” 記者實(shí)探水貝市場(chǎng)

日前，金價(jià)已較歷史高位有所回落，黃金珠寶零售市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)情況如何呢？

“黃金飾品的克價(jià)從前段時(shí)間最高近630元回落到600元左右，最近又漲回到616元。”在深圳水貝金展珠寶廣場(chǎng)，從事黃金飾品銷售多年的陳經(jīng)理對(duì)記者表示，“最近周末的客流量有一些回升，但跟去年同期的高峰相比還是有明顯差別?！鄙钲谒愂俏覈?guó)著名的黃金珠寶集散地之一，黃金珠寶批發(fā)和零售商鋪林立。

記者在水貝多個(gè)大型黃金珠寶廣場(chǎng)看到，不少消費(fèi)者正在選購(gòu)黃金飾品，多數(shù)都是因?yàn)闇?zhǔn)備春節(jié)回鄉(xiāng)送禮，但由于金價(jià)處于高位，都會(huì)降低自己的消費(fèi)“預(yù)算”。有商家表示，每年在元旦春節(jié)前后都是黃金銷售旺季，每年也會(huì)在開(kāi)門紅期間加大貴金屬的營(yíng)銷力度，但今年的金價(jià)居高不下，一些用戶會(huì)傾向于在銀行購(gòu)買投資金條收藏，或購(gòu)買投資金條進(jìn)行首飾加工。

與此同時(shí)，記者發(fā)現(xiàn)黃金回收市場(chǎng)也隨之發(fā)生變化。11月27日，有店家打出的黃金回收價(jià)格是每克599元，但銷售的價(jià)格是每克616元。“以前，水貝這邊的黃回收價(jià)格是當(dāng)天金價(jià)減去10元，現(xiàn)在回收的價(jià)差有所拉大，很大程度與之前回收量大增有關(guān)。”陳經(jīng)理表示。

不過(guò)，由于金價(jià)已較高位有所回落，一些顧客仍處于觀望狀態(tài)。一位黃金珠寶行業(yè)資深銷售人士向記者表示，最近一些顧客認(rèn)為金價(jià)可能會(huì)繼續(xù)跌，因此會(huì)繼續(xù)觀望一下再買。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，國(guó)際金價(jià)累計(jì)上漲超32%，年內(nèi)創(chuàng)新高次數(shù)超過(guò)30次。進(jìn)入11月后，金價(jià)走勢(shì)震蕩加劇。金價(jià)明顯波動(dòng)引發(fā)銀行對(duì)相關(guān)黃金投資產(chǎn)品的調(diào)整。記者梳理發(fā)現(xiàn)，已有建設(shè)銀行、平安銀行等多家銀行于近期上調(diào)黃金投資產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。此外，今年以來(lái)，還有多家銀行陸續(xù)上調(diào)了黃金投資相關(guān)產(chǎn)品的起購(gòu)點(diǎn)。

在受訪人士看來(lái)，年內(nèi)多家銀行調(diào)整黃金投資業(yè)務(wù)門檻，主要原因是近期受國(guó)際形勢(shì)影響，黃金價(jià)格波動(dòng)比較大，投資風(fēng)險(xiǎn)顯著提升。

一些黃金珠寶公司也預(yù)期后續(xù)經(jīng)營(yíng)情況有望改善。比如，周大福珠寶方面表示，公司致力于保持靈活變通及時(shí)刻留意市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和消費(fèi)趨勢(shì)，以便在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中持續(xù)調(diào)整增長(zhǎng)策略。公司將財(cái)務(wù)和營(yíng)運(yùn)資源優(yōu)先投放在增強(qiáng)業(yè)務(wù)韌性及競(jìng)爭(zhēng)力上。周大福珠寶方面表示，基于周大福珠寶當(dāng)前的觀察，加上預(yù)期2025財(cái)政年度下半年同店銷售跌幅收窄及關(guān)店節(jié)奏放緩，若撇除外部因素及意料之外的情況，預(yù)期業(yè)務(wù)基本面將較上半年逐步改善。

金價(jià)后續(xù)如何走？

高盛分析師近日發(fā)布2025年展望報(bào)告。報(bào)告稱，“在全球央行黃金買盤的結(jié)構(gòu)性支持和美聯(lián)儲(chǔ)降息的周期性支持下，維持對(duì)黃金3000美元/盎司的2025年年底目標(biāo)價(jià)?！秉S金是應(yīng)對(duì)通脹和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的首選資產(chǎn)。

國(guó)信期貨研究咨詢團(tuán)隊(duì)在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，黃金市場(chǎng)近期的調(diào)整，既反映了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的快速變化，也顯示了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的重新評(píng)估。2024年下半年，黃金價(jià)格一度因美聯(lián)儲(chǔ)鴿派立場(chǎng)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的雙重推動(dòng)創(chuàng)下新高。然而，隨著中東局勢(shì)的緩和和特朗普勝選后美元的走強(qiáng)，黃金價(jià)格進(jìn)入調(diào)整階段。尤其是以色列與黎巴嫩的停火協(xié)議草案推動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒顯著下降，直接壓制了黃金的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

國(guó)信期貨研究咨詢團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，依據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的會(huì)議紀(jì)要，當(dāng)下謹(jǐn)慎寬松基調(diào)顯現(xiàn)，未來(lái)政策路徑復(fù)雜性有所提高。美聯(lián)儲(chǔ)在11月7日的貨幣政策會(huì)議上決定降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間調(diào)整至4.5%—4.75%，延續(xù)了漸進(jìn)降息的路徑。這一決策反映了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健狀態(tài)的謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，以及對(duì)通脹壓力控制的意圖。會(huì)議紀(jì)要顯示，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫和部分行業(yè)增長(zhǎng)放緩的挑戰(zhàn)，但整體仍維持穩(wěn)健，失業(yè)率保持低水平，核心通脹指標(biāo)雖高于目標(biāo)但已回落，為貨幣政策的靈活調(diào)整提供了空間。在政策前景討論中，美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)調(diào)貨幣政策需緊密依賴數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，而非預(yù)設(shè)路徑。部分官員認(rèn)為，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)符合預(yù)期，逐步向中性政策立場(chǎng)過(guò)渡是合適的；但也有觀點(diǎn)指出，若通脹放緩或勞動(dòng)力市場(chǎng)顯著降溫，可能需要暫停降息甚至加速寬松。這體現(xiàn)了政策制定者在平衡通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間的艱難抉擇。

國(guó)信期貨研究咨詢團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策走向?qū)⑹艿蕉喾N復(fù)雜因素的影響。一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不穩(wěn)定性以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的減弱，可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)保持寬松的政策立場(chǎng)，以此來(lái)支持就業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。另一方面，特朗普政府連任所可能實(shí)施的財(cái)政擴(kuò)張政策、減稅措施以及新的關(guān)稅政策，可能會(huì)增加通脹壓力和市場(chǎng)波動(dòng)性。這些宏觀經(jīng)濟(jì)因素將成為美聯(lián)儲(chǔ)制定未來(lái)政策的關(guān)鍵考量，同時(shí)也為市場(chǎng)預(yù)測(cè)帶來(lái)了一定的不確定性。芝商所FedWatch顯示，市場(chǎng)預(yù)期12月降息25BP的概率回升至66%附近，未來(lái)或仍面臨一定調(diào)整。

展望未來(lái)，國(guó)信期貨研究咨詢團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，地緣沖突所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)金價(jià)的支撐力量有所減弱，但俄烏局勢(shì)尚不明朗，市場(chǎng)仍需持續(xù)關(guān)注地緣局勢(shì)潛在變化所帶來(lái)的避險(xiǎn)情緒快速轉(zhuǎn)變。同時(shí)，目前距離12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議僅剩三周，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)于降息預(yù)期的指引也可能會(huì)導(dǎo)致利率層面對(duì)金銀價(jià)格的指引力量快速變化，短期黃金或仍難走出震蕩區(qū)間。中長(zhǎng)期來(lái)看，盡管特朗普競(jìng)選成功帶動(dòng)美元走強(qiáng)，對(duì)貴金屬價(jià)格形成一定壓制，但市場(chǎng)對(duì)其貿(mào)易保護(hù)主義和去全球化政策存在擔(dān)憂，且美元高位震蕩或伴隨新興市場(chǎng)資本外流等連鎖反應(yīng)，均有望進(jìn)一步提升貴金屬風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支撐力度，從而抬升中長(zhǎng)期金價(jià)中樞。

校對(duì)：趙燕