證券時報網(wǎng)
闕福生
2024-11-28 08:30
隨著2024年逐漸進(jìn)入尾聲，各機(jī)構(gòu)的新年研判也陸續(xù)發(fā)布。自11月以來，已有近20家內(nèi)外資投資機(jī)構(gòu)發(fā)布了2025年度宏觀經(jīng)濟(jì)和市場展望。綜合來看，機(jī)構(gòu)普遍對2025年宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和A股市場走勢持樂觀態(tài)度。預(yù)計在支持政策發(fā)力和經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)的推動下，A股市場將迎來新一輪盈利上行周期。在具體投資策略上，機(jī)構(gòu)更為看好內(nèi)需消費、景氣成長、并購重組等主題。
宏觀支持政策積極發(fā)力
面對復(fù)雜多變的外部環(huán)境，不少機(jī)構(gòu)預(yù)計，2025年，支持政策將持續(xù)發(fā)力，進(jìn)一步提振國內(nèi)需求、帶動有效投資。
“展望2025年，我國經(jīng)濟(jì)的基本面及市場廣闊、經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大等有利條件并未改變。”國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部宏觀經(jīng)濟(jì)研究室副主任鄒蘊(yùn)涵日前表示，消費品以舊換新等政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，一攬子增量政策陸續(xù)出臺，各類新模式新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，預(yù)計2025年消費活力進(jìn)一步增強(qiáng)，消費增長新動力持續(xù)壯大，消費市場總體將繼續(xù)呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢。
海通證券宏觀首席分析師梁中華在2025年宏觀展望報告中表示，展望2025年，宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，尤其是外部不確定因素或仍較大。面對壓力，預(yù)計國內(nèi)政策會繼續(xù)迎難而上，積極發(fā)力。預(yù)計2025年我國GDP增長目標(biāo)有望定在5%左右。我國中長期經(jīng)濟(jì)有很大潛力，但短期需要提振需求。
中信證券宏觀與政策首席分析師楊帆表示，2025年預(yù)計政府將綜合運用多種財政和貨幣政策工具，加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。我國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)計呈現(xiàn)“U”型，實現(xiàn)5%左右的增長。結(jié)構(gòu)上，政府將繼續(xù)推動對穩(wěn)民生和促消費的支持力度，改善收入預(yù)期，帶動有效投資，擴(kuò)大國內(nèi)需求。
“2025年，中國經(jīng)濟(jì)將加快改革、重啟循環(huán)、走出低通脹?！惫獯笞C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東也認(rèn)為，A股估值已修復(fù)至正常區(qū)間，后續(xù)取決于政策力度能否符合乃至超出市場預(yù)期、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否好轉(zhuǎn)、企業(yè)盈利能否修復(fù)。
A股盈利持續(xù)修復(fù)
在政策的積極支持下，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，A股市場基本面將迎來改善，市場整體風(fēng)險偏好有望修復(fù)，企業(yè)盈利有望進(jìn)一步上行并帶動市場估值修復(fù)。
“2025年A股盈利增速將修復(fù)至10%以上，政策的持續(xù)支持以及賺錢效應(yīng)帶來的資金流入有望進(jìn)一步提升市場估值，A股指數(shù)表現(xiàn)仍然值得期待?！惫獯笞C券策略首席分析師張宇生預(yù)計。
海通證券策略首席分析師吳信坤也認(rèn)為，展望2025年，居民及長線機(jī)構(gòu)配置力量將推動資金面改善，增量政策落地推動宏觀、微觀基本面改善，A股延續(xù)上行趨勢。
瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪表示，當(dāng)前市場極度悲觀的情緒已結(jié)束，但未來波動性可能加大。在他看來，包括地緣政治、關(guān)稅等因素可能導(dǎo)致中國股市震蕩，盡管如此，由于中國上市公司主要側(cè)重國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，國內(nèi)政策應(yīng)對、低基數(shù)、零售資金流入以及公司治理改革將共同推動股市在明年取得正回報。
“將A股和港股估值與歷史數(shù)據(jù)相比較，可以看出，當(dāng)前港股的動態(tài)市盈率約為10倍，低于歷史均值。A股市盈率回升至13倍左右?？傮w來看，中國股票在全球市場中估值依然偏低。因此，A股和港股在全球股市中具有較大吸引力?！闭劶笆袌龉乐?，高盛首席中國股票策略師劉勁津表示。
劉勁津同時提出，未來內(nèi)資對中國股票的定價權(quán)有望增強(qiáng)，原因可以概括為三點：首先，國內(nèi)散戶和個人投資者的參與度有望進(jìn)一步提升；其次，中長期資金在明年也將持續(xù)成為市場的重要力量；最后，中國上市公司股票回購活動活躍，今年已達(dá)到750億美元，預(yù)計明年可能翻倍。
關(guān)注消費成長等領(lǐng)域
談及2025年的具體投資布局，內(nèi)需消費、景氣成長與并購重組成為內(nèi)外資機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注的“關(guān)鍵詞”。
“消費領(lǐng)域是明年比較看好的投資主題?！眲沤虮硎?，具體來看，預(yù)計消費領(lǐng)域中政府消費將出現(xiàn)明顯反彈，這與化債力度提高、地方政府財政改善有關(guān)。出口方面，上市公司對成熟市場出口的依賴有所降低，新興市場出口占比增加，這一趨勢有望持續(xù)。此外，股東回報也是一個重要主題，派息和回購較多的公司，可作為股票市場的額外收益來源。
王宗豪預(yù)計，2025年MSCI中國指數(shù)的股價回報將達(dá)5%至6%。對于具體行業(yè)布局，他一方面傾向于高股息股，另一方面則看好具備基本面支持的成長板塊。他認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)仍是首選行業(yè)，同時也較為看好教育、啤酒和A股TMT領(lǐng)域。
中信證券研究團(tuán)隊表示，展望2025年，國內(nèi)的信用周期、宏觀價格、A股盈利都將迎來上行周期的新起點，A股的投融資生態(tài)、投資者生態(tài)、產(chǎn)品生態(tài)也站上了全新的起點。ETF將成為重要的配置工具，績優(yōu)成長、內(nèi)需消費、并購重組將成為三條重要賽道。
中金公司研究部國內(nèi)策略首席分析師李求索表示：“賽道研究、景氣投資有望逐漸回歸。建議關(guān)注四條主線：一是景氣成長，關(guān)注基本面預(yù)期有望迎來出清拐點的成長產(chǎn)業(yè)，或受政策支持和AI產(chǎn)業(yè)趨勢催化的領(lǐng)域，包括鋰電池、高端制造、半導(dǎo)體等；二是韌性外需，關(guān)注潛在沖擊相對小、外需韌性強(qiáng)的領(lǐng)域，如電網(wǎng)、商用車、家電等，以及全球定價的資源品；三是新型紅利，結(jié)合現(xiàn)金流及股息率等情況，關(guān)注高股息公司以及食品飲料等泛消費領(lǐng)域；四是政策支持，關(guān)注并購重組等政策及資本市場改革對相關(guān)領(lǐng)域的影響?！?/p>
市場風(fēng)格方面，張宇生預(yù)計，2025年市場風(fēng)格將在均衡與成長間擺動，建議關(guān)注盈利修復(fù)及高風(fēng)險偏好品種兩條主線，盈利修復(fù)主線重點關(guān)注內(nèi)需偏消費方向，如食品飲料、醫(yī)藥生物、社會服務(wù)等；高風(fēng)險偏好品種主線關(guān)注高貝塔行業(yè)補(bǔ)漲（醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、有色等）、高盈利預(yù)期行業(yè)（TMT、軍工等）及主題投資（政策支持類主題，如并購重組、市值管理；科技類主題，如AI產(chǎn)業(yè)鏈、自主可控）三大方向。
