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特朗普政府對(duì)全球加征所謂對(duì)等關(guān)稅，引發(fā)國(guó)際資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻，中概股、赴美上市企業(yè)也在面臨不同程度的挑戰(zhàn)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者綜合采訪與調(diào)研發(fā)現(xiàn)，不同類型的中概股面臨的挑戰(zhàn)不盡相同。

事實(shí)上，自2018年中美貿(mào)易摩擦，尤其是2022年審計(jì)風(fēng)波后，以央國(guó)企為主的大批中概股企業(yè)已從美股退市。如今仍在美上市的中概股企業(yè)中，不少已同步實(shí)現(xiàn)港股上市。對(duì)于此類企業(yè)而言，如果后續(xù)在美股壓力加大，其將相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)至港股即可，影響存在但相對(duì)有限。

不過，對(duì)于僅在美股上市的小市值中概股企業(yè)，挑戰(zhàn)則相對(duì)較大。由于港股偏向大市值公司，小市值公司實(shí)現(xiàn)港股上市難度較大，如若美股上市壓力大增，或暫無其他上市板塊可選。

值得關(guān)注的是，對(duì)于正在備戰(zhàn)美股IPO的企業(yè)而言，其上市難度或也將加大，募資規(guī)?？赡苊媾R縮水。

面臨“對(duì)等關(guān)稅”帶來的系列沖擊，中國(guó)企業(yè)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？

綜合包括投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人在內(nèi)的多位受訪人士分析，三條路徑可供借鑒：

①對(duì)于有潛力實(shí)現(xiàn)A股、港股上市的中概股企業(yè)，盡快推動(dòng)A股、港股IPO。

②中概股企業(yè)，在其他交易所上市難度較大的，需做好成為非上市企業(yè)的心理準(zhǔn)備；倘若后續(xù)面臨資金壓力過大等挑戰(zhàn)，可以考慮被收購。

③對(duì)于需要海外展業(yè)的企業(yè)而言，分散布局，降低對(duì)美依賴度；如果無法避開對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的較大依賴，可以借鑒光伏企業(yè)，赴美建廠，以最大限度規(guī)避關(guān)稅沖擊。

中概股影響有限

“對(duì)等關(guān)稅”沖擊資本市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)在美上市的資本環(huán)境也在發(fā)生改變，中概股或受到一定壓力。

不過，記者綜合調(diào)研發(fā)現(xiàn)，對(duì)于多數(shù)中概股而言，整體影響相對(duì)有限。

事實(shí)上，目前仍然在美上市的中概股企業(yè)中，不少已于近年實(shí)現(xiàn)港股上市。其中，市值較大者多數(shù)已實(shí)現(xiàn)A+H股雙重上市。后續(xù)如果中概股上市壓力大增，對(duì)于此類企業(yè)而言，只需將相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)至港股即可。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在截至4月17日收盤總市值在150億美元以上的十余家中概股企業(yè)中，僅有拼多多一家未在港股上市。

不過，對(duì)于僅在美上市的小市值公司而言，一旦在美股環(huán)境發(fā)生較大改變，可能難以尋得新的上市板塊。

港股本身偏向大市值公司，受“對(duì)等關(guān)稅”影響，以美元資金為代表的部分外資對(duì)中國(guó)企業(yè)投資或轉(zhuǎn)向保守，特色并不突出的小市值企業(yè)，轉(zhuǎn)至港股上市的難度較大。而在A股IPO節(jié)奏持續(xù)性調(diào)整的當(dāng)下，在A股上市更是希望渺茫。

“小市值中概股企業(yè)及其大股東，需要提前做好心理預(yù)期。如果后續(xù)難以維持上市地位，要做好轉(zhuǎn)為非上市企業(yè)的準(zhǔn)備?！蹦橙掏缎匈Y深人士分析道。

赴美IPO挑戰(zhàn)加大

值得關(guān)注的是，對(duì)于正在籌劃赴美上市的企業(yè)來說，關(guān)稅風(fēng)暴對(duì)其上市進(jìn)度與募資規(guī)模，影響亦相對(duì)較大。

不過，在不同階段的赴美上市企業(yè)，目前的策略也不盡相同。

記者了解到，目前赴美上市企業(yè)有兩種情況。

對(duì)于計(jì)劃啟動(dòng)赴美IPO，但尚未有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作的企業(yè)，往往選擇觀望，同時(shí)更多考慮港股上市的可能性。

而對(duì)于已經(jīng)啟動(dòng)IPO進(jìn)程，尤其是完成備案的企業(yè)，則不會(huì)輕易放緩上市節(jié)奏。比如霸王茶姬，4月17日在納斯達(dá)克上市，并未因“對(duì)等關(guān)稅”的到來而放慢腳步。

另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，由于赴美上市難度加大，A股IPO節(jié)奏持續(xù)性調(diào)整，大量中國(guó)企業(yè)正在涌向港股。

這從備案情況可見一斑。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至4月17日，2025年以來完成美股備案的企業(yè)僅約10家，鮮有國(guó)內(nèi)知名企業(yè)。與之相對(duì)，同期完成港交所備案的企業(yè)則多達(dá)25家。其中不乏知名企業(yè)，比如A股大市值企業(yè)寧德時(shí)代，餐飲頭部企業(yè)綠茶等。

備案受理數(shù)據(jù)的差距則更為明顯。2025年1月1日—4月17日，美股這一數(shù)據(jù)僅為5家，港股則多達(dá)72家。

不過，當(dāng)大量企業(yè)涌向港股，港股承接力如何值得關(guān)注。

“受對(duì)等關(guān)稅影響，即使在港股，美元資金或?qū)ν顿Y中國(guó)企業(yè)保持謹(jǐn)慎；部分歐洲資金可能也會(huì)顧及關(guān)稅因素，轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。”有券商投行資深人士表示。

投行人士分析，隨著大量企業(yè)涌向港股，以及美元資金等投資趨向謹(jǐn)慎，赴港上市企業(yè)需要正視兩大現(xiàn)象。

一是發(fā)行難度增大，尤其是特色并不鮮明的小市值企業(yè)，可能能夠通過上市審核要求，但難以成功發(fā)行。二是估值水平或下降，首發(fā)融資規(guī)?？赡芸s水。

A股、港股上市是“現(xiàn)實(shí)之選”

在關(guān)稅風(fēng)暴之下，中國(guó)企業(yè)的資本路徑應(yīng)該如何抉擇？

投行人士認(rèn)為，從資本市場(chǎng)角度而言，考慮在A股、港股上市，是現(xiàn)實(shí)之選。

當(dāng)諸多企業(yè)涌向港股，以美元資金為代表的部分投資人投資趨向謹(jǐn)慎，短期內(nèi)港股融資規(guī)模或相對(duì)有限。因此，對(duì)于有能力沖刺A股IPO的企業(yè)，尤其是已經(jīng)具備較強(qiáng)影響力的大市值企業(yè)，可以著手準(zhǔn)備回歸A股。

而對(duì)于僅在美股上市的中概股企業(yè)，應(yīng)盡快推動(dòng)港股IPO。由于美股、港股估值體系等較為接近，由美股轉(zhuǎn)至港股上市，進(jìn)程相對(duì)較快，可以先行實(shí)現(xiàn)港股上市。

對(duì)于在A股、港股等其他板塊上市難度均較大的中概股企業(yè)，則需做好轉(zhuǎn)為非上市企業(yè)的心理準(zhǔn)備。

而如果企業(yè)私有化后面臨較大壓力，當(dāng)前監(jiān)管大為鼓勵(lì)的并購重組，或?yàn)椴诲e(cuò)選擇。

此外，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)角度來看，投行人士建議企業(yè)從三個(gè)方面著手調(diào)整。

①早做打算，海外布局分散化，減少對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴度。

②通過到東南亞設(shè)廠等方式，進(jìn)行轉(zhuǎn)口貿(mào)易。不過，下一步，轉(zhuǎn)口貿(mào)易關(guān)稅壁壘可能同樣較高，此方案的未來可行性尚待觀察。

③赴美設(shè)廠，尤其是將項(xiàng)目包裝到美國(guó)上市公司中，在美國(guó)企業(yè)做持股比例較大的股東，以此最大限度規(guī)避關(guān)稅壁壘。

在某券商投行資深人士看來，光伏產(chǎn)業(yè)是布局較早、此番受對(duì)等關(guān)稅沖擊相對(duì)較小者?！耙蕴旌瞎饽転槔?，其在越南、美國(guó)等多國(guó)均設(shè)有工廠。由于海外布局的多元化，所受關(guān)稅沖擊相對(duì)較小，值得其他行業(yè)企業(yè)借鑒?！?/p>