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華鼎股份（601113.SH）又發(fā)布了一輪新的定增計(jì)劃，這已經(jīng)是最近3年內(nèi)的第三次了。這次，華鼎股份計(jì)劃向控股股東募集資金總額不超過7.08億元。資金用途變?yōu)槟戤a(chǎn)6.5萬噸高品質(zhì)差別化錦綸PA6長(zhǎng)絲項(xiàng)目。

華鼎股份前兩次定增計(jì)劃均未能實(shí)施，這次的定增計(jì)劃能順利落地嗎？公司屢次計(jì)劃募集資金，目前經(jīng)營(yíng)狀況到底如何？

盈利艱難但資金壓力尚可

華鼎股份自2002年成立以來已發(fā)展成為中國(guó)錦綸產(chǎn)品品類最齊全的企業(yè)之一。公司一直堅(jiān)持中高端市場(chǎng)定位，在錦綸行業(yè)中確立了差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

錦綸行業(yè)屬于強(qiáng)周期行業(yè)。近些年，錦綸行業(yè)景氣度下行。2023年地緣動(dòng)蕩導(dǎo)致石油價(jià)格上漲，化工纖維產(chǎn)品價(jià)格大幅上行，影響了下游客戶對(duì)高價(jià)位產(chǎn)品的接受度。而且，此前國(guó)內(nèi)外疫情的沖擊也導(dǎo)致市場(chǎng)信心受損，終端需求持續(xù)萎靡，對(duì)錦綸行業(yè)造成了影響。2020年和2021年，華鼎股份合計(jì)虧損8億元，2022年以后扭虧為盈。但是，華鼎股份盈利并不是靠主業(yè)腈綸業(yè)務(wù)的復(fù)蘇，而是靠外延并購(gòu)和其他一次性因素的收益。

從資金層面，華鼎股份的壓力并不大。過去幾年，即使公司連年虧損，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額都是流入的。2020年至2023年，華鼎股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入合計(jì)為19.62億元。截止今年三季報(bào)，公司資產(chǎn)負(fù)債率為35.72%，低于化纖同行的平均水平。

2022年和2023年，華鼎股份籌劃了兩次以補(bǔ)充流動(dòng)資金為由的定增計(jì)劃，募資金額均在7-8億元左右，但這兩次均未能實(shí)行。本次定增，華鼎股份計(jì)劃發(fā)行不超過2.5億股股票，發(fā)行價(jià)格為2.83元/股，控股股東真愛集團(tuán)計(jì)劃全額認(rèn)購(gòu)。如果本次發(fā)行成功，按照發(fā)行數(shù)量上限計(jì)算，真愛集團(tuán)及其一致行動(dòng)人將最高合計(jì)控制公司5.26億股股份，占本次發(fā)行后公司總股本比例為38.91%的表決權(quán)。獲取更多表決權(quán)，是華鼎股份先后三次計(jì)劃向大股東增發(fā)的更重要目的。

華鼎股份控股股東真愛集團(tuán)是2022年以重整投資人身份收購(gòu)原控股股東三鼎控股持有的上市公司8.51%的股本入主華鼎股份的。真愛集團(tuán)聯(lián)合義烏經(jīng)開（5.80%股權(quán)）以及義烏順和（0.28%股權(quán)），合計(jì)擁有14.74%的表決權(quán)。隨后，這三家一致行動(dòng)人陸續(xù)增持，目前合計(jì)持股達(dá)到24.69%，已經(jīng)成為華鼎股份的控股股東。但華鼎股份股東結(jié)構(gòu)十分分散，真愛集團(tuán)當(dāng)務(wù)之急是增加控股份額。

29億元買入7億元賣出，“雙主業(yè)”戰(zhàn)略失敗

隨著新股東入主，華鼎股份的經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)其實(shí)發(fā)生了巨大變化。這一切要從一次失敗的收購(gòu)說起。

2017年，華鼎股份披露了重大資產(chǎn)重組預(yù)案，計(jì)劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，以29億元收購(gòu)跨境電商企業(yè)深圳市通拓科技有限公司（下稱“通拓科技”）。同時(shí)，華鼎股份募集配套資金12.57億元，用于垂直電商平臺(tái)和跨境電商產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目、支付本次交易現(xiàn)金對(duì)價(jià)及交易相關(guān)費(fèi)用。通過此次收購(gòu)，華鼎股份將在原有錦綸長(zhǎng)絲業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，引入跨境電商作為第二主業(yè)，開啟“雙主業(yè)”業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式。

通拓科技采用“泛供應(yīng)鏈泛渠道”模式，將全球范圍內(nèi)的好產(chǎn)品通過eBay、Amazon、速賣通、Wish以及自建網(wǎng)站等平臺(tái)銷售給全球顧客。公司經(jīng)營(yíng)范圍包括游戲配件、電腦配件、手機(jī)配件、家居、健康/美容、汽車配件、攝影器材、影音視頻、激光/LED、服飾、玩具、戶外等數(shù)十個(gè)品類數(shù)萬種商品。

不過，通拓科技在被華鼎股份收購(gòu)后遭遇了一系列挑戰(zhàn)，包括內(nèi)部合伙人糾紛、創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)出局，以及外部的亞馬遜封號(hào)事件、平臺(tái)代扣代繳VAT政策調(diào)整的影響。這些因素導(dǎo)致通拓科技營(yíng)收減少，并出現(xiàn)虧損。在業(yè)績(jī)承諾期時(shí)，通拓科技就沒有達(dá)到業(yè)績(jī)承諾。隨后2022年和2023年，通拓科技分別實(shí)現(xiàn)年收入34.47億元和34.13億元，與2020年巔峰期相比縮水了一半；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)大額虧損，分別為-3.41億元和-1.07億元。

華鼎股份控股股東變更后，新股東放棄了“雙主業(yè)”的發(fā)展方向。去年底華鼎股份決定以7億元的價(jià)格向華凱易佰出售通拓科技100%的股權(quán)及相關(guān)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。目前，該交易已經(jīng)完成，華鼎股份也收到了通拓科技的出售款。29億元購(gòu)入7億元賣出，算不上一筆劃算的買賣。

定增擴(kuò)張產(chǎn)能，主業(yè)迎來轉(zhuǎn)機(jī)？

這次，華鼎股份定增募集資金是用于建設(shè)年產(chǎn)6.5萬噸高品質(zhì)差別化錦綸PA6長(zhǎng)絲項(xiàng)目，總投資額達(dá)到9.5億元。華鼎股份作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的差別化民用錦綸長(zhǎng)絲供應(yīng)商，目前產(chǎn)能規(guī)模位列全國(guó)前三。通過此次定增募資，公司將進(jìn)一步加強(qiáng)在功能性和高附加值產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)，加速在戶外、運(yùn)動(dòng)等細(xì)分市場(chǎng)的布局，以鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。

華鼎股份所處的行業(yè)是錦綸行業(yè)，這是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈且不斷變化的市場(chǎng)。錦綸行業(yè)的市場(chǎng)集中度相對(duì)較高，主要市場(chǎng)份額被少數(shù)幾家大型企業(yè)所占據(jù)，包括華鼎股份、聚合順（605166.SH）、臺(tái)華新材（603055.SH）、神馬股份(600810.SH)等。這些企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)積累和市場(chǎng)渠道，在行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位。

中國(guó)錦綸市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，需求端表現(xiàn)強(qiáng)勁，2017-2023年需求量從323萬噸增至397萬噸，CAGR約為3.52%。近年來，隨著國(guó)內(nèi)瑜伽和戶外運(yùn)動(dòng)的崛起以及行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，錦綸市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速。中國(guó)瑜伽用品市場(chǎng)2016-2023年CAGR為15%。2023年戶外用品營(yíng)收規(guī)模達(dá)到2116億元，同比增長(zhǎng)7.31%。這些數(shù)據(jù)表明，錦綸行業(yè)的需求量持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)供需狀況良好。

華鼎股份2024年前三季度營(yíng)業(yè)收入59.95億元，同比下降5.39%；歸母凈利潤(rùn)3.24億元，同比增長(zhǎng)96.25%；扣非凈利潤(rùn)2.92億元，同比增長(zhǎng)98.89%。盡管營(yíng)收受到剝離跨境電商業(yè)務(wù)的影響有所下降，但在利潤(rùn)方面取得顯著增長(zhǎng)，這也體現(xiàn)了錦綸主業(yè)發(fā)展趨勢(shì)向好。