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日元，牽一發(fā)而動(dòng)全身！

日元今年下半年成了全球市場(chǎng)一個(gè)非常重要的變數(shù)。近期，美元兌日元持續(xù)殺跌，今天早盤(pán)開(kāi)盤(pán)之后直線跳水，美元兌日元已經(jīng)從156上方跌至150附近。可以說(shuō)，近期日元升值非常明顯，在一定程度也是抑制了美元走強(qiáng)的勢(shì)頭。那么，日元如此走勢(shì)究竟為何？

今天公布的數(shù)據(jù)顯示，11月東京核心CPI同比上漲2.2%，高于去年同期的1.8%，也高于市場(chǎng)預(yù)期的2%。由于食品價(jià)格也推高了通脹率，整體通脹率加速上升至2.6%。這一數(shù)據(jù)可能會(huì)讓市場(chǎng)參與者繼續(xù)預(yù)測(cè)日本央行下個(gè)月將加息。這可能是日元走強(qiáng)的重要原因。

值得注意的是，在日元上漲之后，今天早盤(pán)日韓股市大跳水。其中，韓國(guó)綜合指數(shù)跌幅擴(kuò)大至2%，日經(jīng)指數(shù)跌近1%。

日元大漲

今天早上，亞太市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)，美元兌日元直接跳水，跌幅一度擴(kuò)大至8000點(diǎn)以上。最近，美元兌日元持續(xù)走強(qiáng)，并從156上方跌至150.1附近。

與此同時(shí)，非美貨幣亦大幅反彈，美元指數(shù)終于開(kāi)始?xì)⒌⒂谠绫P(pán)一度跌破106關(guān)口。

從原因上看，由于日本政府減少了能源補(bǔ)貼，東京通脹水平開(kāi)始加速。周五數(shù)據(jù)顯示，11月東京核心CPI同比上漲2.2%，高于去年同期的1.8%，也高于市場(chǎng)預(yù)期的2%。此外，食品價(jià)格也推高了通脹率，整體通脹率加速上升至2.6%。這一數(shù)據(jù)可能會(huì)讓市場(chǎng)參與者繼續(xù)預(yù)測(cè)日本央行下個(gè)月將加息。

與此同時(shí)，NHK消息指，日本10月份反映企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)情況的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)為104.3，2020年為100，環(huán)比上升3%。連續(xù)兩個(gè)月上漲，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省將企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)基本評(píng)估維持在“上下”不變。另?yè)?jù)日本總務(wù)省數(shù)據(jù)，10月份全國(guó)失業(yè)率為2.5%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

日本央行行長(zhǎng)植田和男多次表示，如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)符合央行的預(yù)期，將提高借貸成本。周五的CPI數(shù)據(jù)是日本央行在12月會(huì)議前的最后一份通脹報(bào)告。上周植田和男表示無(wú)法預(yù)測(cè)會(huì)議結(jié)果，暗示下次會(huì)議將就是否加息進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)討論。摩根大通分析師預(yù)計(jì)，日本央行將在2025年4月和10月加息。到2025年底，將政策利率提高到1.0%。日本央行可能會(huì)在2026年兩次加息至1.5%。

走勢(shì)預(yù)期及影響

目前，國(guó)際市場(chǎng)的交易員們預(yù)計(jì)，美國(guó)和日本國(guó)債收益率之間的差距將在下個(gè)月收窄，推升了日元匯率。有策略師表示，日元有進(jìn)一步上漲的空間，因?yàn)楦粢沟羝谥笖?shù)預(yù)計(jì)日本加息和美元降息的可能性均超過(guò)60%。

除了日本央行加息的預(yù)期，還有日本經(jīng)濟(jì)的向好預(yù)期。上周石破政府公布了新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，用于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和克服高物價(jià)給居民帶來(lái)的負(fù)擔(dān)，主要措施包括提供補(bǔ)貼以抑制不斷上漲的能源成本，向低收入家庭發(fā)放現(xiàn)金，以及提高免稅工資門(mén)檻以增加居民可支配收入等。計(jì)劃需要的新增財(cái)政支出為21.9萬(wàn)億日元，加上私營(yíng)部門(mén)的投資，整體計(jì)劃的規(guī)模將達(dá)到39萬(wàn)億日元。作為此項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的財(cái)政資金來(lái)源，政府將于下周召開(kāi)的國(guó)會(huì)特別會(huì)議上提交2024財(cái)年的追加預(yù)算草案，并爭(zhēng)取在年底前獲得通過(guò)。這項(xiàng)龐大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃主要包含三方面核心內(nèi)容：一是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這方面投入約19.1萬(wàn)億日元；二是應(yīng)對(duì)物價(jià)高企，投入約12.7萬(wàn)億日元；三是讓國(guó)民安心，保障國(guó)民安全，這部分共計(jì)7.2萬(wàn)億日元。

日本10月出口同比增長(zhǎng)3.1%，超過(guò)預(yù)期的1%，主要得益于對(duì)中國(guó)和亞洲其他地區(qū)的半導(dǎo)體制造設(shè)備出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)，以及對(duì)美國(guó)醫(yī)療用品出口的支撐。具體來(lái)看，對(duì)中國(guó)出口增長(zhǎng)1.5%（相比9月份下降7.3%），其中半導(dǎo)體制造設(shè)備出口增長(zhǎng)三分之一。進(jìn)口小幅增長(zhǎng)0.4%，貿(mào)易逆差擴(kuò)大至4612億日元（29.8億美元）。這一數(shù)據(jù)表明，盡管日元兌美元比去年同期升值2%，出口仍保持增長(zhǎng)，顯示外需或在四季度出現(xiàn)回升。

高盛報(bào)告預(yù)測(cè)稱(chēng)，在2025年春季的工資談判中，基礎(chǔ)工資增長(zhǎng)率將保持在3%～3.5%，略低于2024年的3.6%，但仍然維持在較高水平，表明一個(gè)有助于錨定通脹預(yù)期的良性“工資－價(jià)格螺旋”已經(jīng)出現(xiàn)。日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)跨越了可持續(xù)通脹的關(guān)口。工資和價(jià)格之間的良性循環(huán)可能會(huì)在2025年繼續(xù)。高盛報(bào)告預(yù)測(cè)，日本經(jīng)濟(jì)將在2025年加速?gòu)?fù)蘇，GDP的實(shí)際與名義增速將分別達(dá)到1.2%（略高于潛在增長(zhǎng)的0.7%）和3.4%（是2013—2019年平均水平1.6%的兩倍多）。

現(xiàn)在的問(wèn)題是，日元若持續(xù)升值，是否會(huì)再度引發(fā)套息平倉(cāng)？中國(guó)銀行的數(shù)據(jù)顯示，日元套息交易的邊際變動(dòng)受美日央行貨幣政策走向的共同影響，旬度和月度指標(biāo)顯示，日本海外證券類(lèi)投資和日元融資規(guī)模均出現(xiàn)小幅下滑，將在中期壓制套息交易；周度指標(biāo)顯示，日元兌美元期貨衍生品相關(guān)的投機(jī)性凈空頭倉(cāng)位正在積聚，該趨勢(shì)短期或仍將維持。截至11月19日當(dāng)周，CME日元兌美元期貨和期權(quán)頭寸為凈空頭5795張，自9月中旬的多頭峰值16166張快速下降至臨界值后轉(zhuǎn)向空頭方向。

責(zé)編：林根

校對(duì)：蘇煥文