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新IPO招股意向書(shū)有何不同？

《國(guó)務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》（簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)定》）正式實(shí)施后的第一周（2月17日至21日），共有3個(gè)IPO項(xiàng)目發(fā)布上市招股意向書(shū)，成為首批需落實(shí)上述新規(guī)的IPO案例。

據(jù)券商中國(guó)記者梳理，與過(guò)往案例相比，此次多個(gè)IPO項(xiàng)目披露了中介機(jī)構(gòu)的收費(fèi)依據(jù)，以及明確保薦承銷(xiāo)費(fèi)、審計(jì)費(fèi)及律師費(fèi)等將按照項(xiàng)目進(jìn)展分階段支付。

券商承銷(xiāo)費(fèi)用方面，《規(guī)定》叫停了以往按發(fā)行規(guī)模遞增收費(fèi)比例的做法。業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，此舉主要約束承銷(xiāo)商因出于利益驅(qū)動(dòng)而對(duì)IPO項(xiàng)目過(guò)度包裝，遏制此前頻繁出現(xiàn)的“超募”現(xiàn)象。券商中國(guó)記者注意到，上述3個(gè)IPO項(xiàng)目均采取“募資總額×固定費(fèi)率”的計(jì)費(fèi)模式，部分項(xiàng)目有保底收費(fèi)。

實(shí)際上，過(guò)去一年，IPO市場(chǎng)未見(jiàn)“超募”現(xiàn)象，甚至無(wú)一項(xiàng)目足額融資，長(zhǎng)期以來(lái)承銷(xiāo)商大多采用上述計(jì)費(fèi)模式。

談及新規(guī)后的收費(fèi)模式，多家投行人士表示公司已著手研究，同時(shí)也會(huì)觀望市場(chǎng)上是否有受到監(jiān)管認(rèn)可的新案例出現(xiàn)。

上市招股意向書(shū)明確分階段收費(fèi)

《規(guī)定》在2月15日正式實(shí)施，其中提到的“中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)與上市結(jié)果脫鉤”、“取消地方政府上市獎(jiǎng)勵(lì)”等是市場(chǎng)熱點(diǎn)話題，中介機(jī)構(gòu)如何落實(shí)《規(guī)定》要求，受到市場(chǎng)關(guān)注。

根據(jù)公告，新規(guī)實(shí)施后的首周，共有3個(gè)IPO項(xiàng)目發(fā)布上市招股意向書(shū)。其中有2個(gè)披露中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)依據(jù)，以及強(qiáng)調(diào)“分階段支付”，這在過(guò)往的上市招股意向書(shū)中沒(méi)有出現(xiàn)。

比如，2月21日披露上市招股意向書(shū)的弘景光電，該公司計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市，擬募資不到5億元，保薦機(jī)構(gòu)（承銷(xiāo)商）為申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦、審計(jì)機(jī)構(gòu)為中審眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）、發(fā)行人律師為廣東華商律師事務(wù)所。

弘景光電招股意向書(shū)提到，保薦承銷(xiāo)費(fèi)用是參考市場(chǎng)保薦承銷(xiāo)費(fèi)率平均水平，其中保薦費(fèi)（160.38萬(wàn)元）根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度分階段支付。

該項(xiàng)目的審計(jì)驗(yàn)資費(fèi)用及律師費(fèi)分別為1100萬(wàn)元、450萬(wàn)元。公告稱(chēng)，此兩項(xiàng)費(fèi)用都參考了市場(chǎng)相關(guān)費(fèi)率平均水平，也考慮到中介機(jī)構(gòu)服務(wù)的工作要求、工作量等因素。在支付方式上，也明確根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度分階段支付。

又如，在2月19日，由中金公司保薦承銷(xiāo)的創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目漢朔科技披露招股意向書(shū)，該公司計(jì)劃募集資金11.82億元。公告提到，保薦承銷(xiāo)費(fèi)參考了市場(chǎng)平均水平，將根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度分節(jié)點(diǎn)支付。

該項(xiàng)目的審計(jì)及驗(yàn)資費(fèi)高達(dá)2260萬(wàn)元，公告表示主要依據(jù)服務(wù)的工作要求、所需的工作工時(shí)及參與提供服務(wù)的各級(jí)別人員投入的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和工作經(jīng)驗(yàn)等因素確定，按照項(xiàng)目完成進(jìn)度分節(jié)點(diǎn)支付。據(jù)悉審計(jì)機(jī)構(gòu)為畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）。

漢朔科技IPO項(xiàng)目律師費(fèi)為1695.95萬(wàn)元，公告稱(chēng)，此費(fèi)用參考市場(chǎng)律師費(fèi)率平均水平，考慮長(zhǎng)期合作的意愿、律師的工作表現(xiàn)及工作量，也同樣將按照項(xiàng)目實(shí)際完成進(jìn)度分節(jié)點(diǎn)支付。據(jù)悉，發(fā)行人律師為北京市中倫律師事務(wù)所。

上述2單IPO項(xiàng)目對(duì)發(fā)行費(fèi)用的詳細(xì)披露，主要因?yàn)?月15日正式實(shí)施的《規(guī)定》?！兑?guī)定》明確稱(chēng)，證券公司從事保薦業(yè)務(wù)時(shí)，可以按照工作進(jìn)度分階段收取服務(wù)費(fèi)用，但是收費(fèi)與否以及收費(fèi)多少不得以股票公開(kāi)發(fā)行上市結(jié)果作為條件。《規(guī)定》對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所也有類(lèi)似上述的要求。對(duì)于律師事務(wù)所，《規(guī)定》要求應(yīng)當(dāng)由律師事務(wù)所統(tǒng)一收費(fèi)，并符合國(guó)務(wù)院司法行政等部門(mén)關(guān)于律師服務(wù)收費(fèi)的相關(guān)規(guī)定。

券商投行已在研究新收費(fèi)方式

此次《規(guī)定》另一大看點(diǎn)在于券商承銷(xiāo)費(fèi)用的計(jì)費(fèi)方式。根據(jù)《規(guī)定》，證券公司從事承銷(xiāo)業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)符合國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定，綜合評(píng)估項(xiàng)目成本等因素收取服務(wù)費(fèi)用，不得按照發(fā)行規(guī)模遞增收費(fèi)比例。

過(guò)去，“按發(fā)行規(guī)模遞增收費(fèi)比例”計(jì)費(fèi)方式較為常見(jiàn)。比如2023年上市的某創(chuàng)業(yè)板公司，其承銷(xiāo)費(fèi)率依據(jù)募集資金規(guī)模“階梯遞增”。具體來(lái)看，若募集資金低于7億元，承銷(xiāo)費(fèi)率為6.8%；若募集資金在7億至8億元間，那么超出7億元部分按8%計(jì)費(fèi)。如果募集資金在8億元至10億元間，那么7億元以下及超過(guò)7億元的費(fèi)率繼續(xù)按照前述規(guī)則計(jì)算，而超出8億元的費(fèi)率提升至10%。如果募資在10億元以上，超過(guò)10億的部分，費(fèi)率為15%。

此外，該項(xiàng)目還稱(chēng)，發(fā)行人可自行決定給予主承銷(xiāo)商獎(jiǎng)勵(lì)傭金，獎(jiǎng)勵(lì)傭金不超過(guò)發(fā)行規(guī)模的1%。

如今，伴隨《新規(guī)》的正式實(shí)施，承銷(xiāo)費(fèi)“按發(fā)行規(guī)模遞增收費(fèi)比例”的計(jì)費(fèi)模式被叫停，有分析師認(rèn)為此舉旨在防止券商為追求高額承銷(xiāo)費(fèi)用而過(guò)度包裝或推動(dòng)規(guī)模大但質(zhì)量欠佳的項(xiàng)目上市。同樣，通過(guò)獲取股票公開(kāi)發(fā)行上市獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)的方式也被《規(guī)定》認(rèn)為是謀取不正當(dāng)利益。

根據(jù)券商中國(guó)記者梳理《規(guī)定》實(shí)施后首批披露上市招股意向書(shū)的3單IPO項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)其承銷(xiāo)費(fèi)的計(jì)費(fèi)模式均為“募集資金總額*統(tǒng)一固定費(fèi)率”，部分要求有保底收費(fèi)。

具體來(lái)看，弘景光電承銷(xiāo)費(fèi)為發(fā)行募集資金總額的8.00%（含增值稅）；漢朔科技保薦承銷(xiāo)費(fèi)為發(fā)行募集資金總額的8.00%，并且不少于8000萬(wàn)元。永杰新材稱(chēng)，以實(shí)際募集資金總額為基數(shù)，保薦承銷(xiāo)費(fèi)合計(jì)傭金費(fèi)率為5.10%，且合計(jì)不低于4000萬(wàn)元，扣除保薦費(fèi)用后剩余部分為承銷(xiāo)費(fèi)用。

根據(jù)券商中國(guó)記者查閱發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上“募集資金總額*固定費(fèi)率+保底收費(fèi)”的計(jì)費(fèi)模式是過(guò)去一年來(lái)投行的主流選擇，這或與IPO市場(chǎng)清冷有關(guān)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，從2024年2月18日至2025年2月18日期間，95個(gè)啟動(dòng)招股工作的IPO項(xiàng)目募資情況都不及預(yù)期，未能完成足額融資。

談及未來(lái)如何計(jì)費(fèi)，多家券商投行人士表示，已經(jīng)在研究新的收費(fèi)模式。比如“按發(fā)行規(guī)模遞減收費(fèi)比例”是否可行。

券商中國(guó)記者注意到，2024年10月披露招股意向書(shū)的金天鈦業(yè)的承銷(xiāo)費(fèi)率就采用“階梯遞減”方式，募集資金總額若低于6億元，則按照9.8%的費(fèi)率收取承銷(xiāo)費(fèi)用；如果超過(guò)6億元，則超出部分按3.5%的費(fèi)率。