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盡管近期A股市場(chǎng)已出現(xiàn)明顯反彈，可轉(zhuǎn)債提前贖回的案例明顯增加，但也有不少轉(zhuǎn)債因到期將被贖回。

近日，長(zhǎng)久物流、張家港行、山鷹國(guó)際、華源控股等多家上市公司發(fā)布公告，提醒投資者其發(fā)行的可轉(zhuǎn)債即將到期，要求債券持有人及時(shí)轉(zhuǎn)股或賣出，否則將按照到期贖回價(jià)強(qiáng)制贖回。

大葉股份、南大光電、孩子王等上市公司則公告，因公司發(fā)行的轉(zhuǎn)債觸及提前贖回相關(guān)條款，公司將行使提前贖回權(quán)利。

市場(chǎng)分析人士指出，權(quán)益市場(chǎng)回暖對(duì)于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)而言是一個(gè)積極信號(hào)。正股價(jià)格的上漲將提升轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值，從而將增加轉(zhuǎn)債觸發(fā)提前贖回條件的概率。

提前贖回案例增加

在A股市場(chǎng)回暖的同時(shí)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期也明顯轉(zhuǎn)暖，不僅跌破面值的轉(zhuǎn)債數(shù)量急劇減少，觸發(fā)提前贖回條款的轉(zhuǎn)債也在增加。

近日，大葉股份、南大光電、孩子王等上市公司紛紛公告，因其發(fā)行的轉(zhuǎn)債觸發(fā)提前贖回條款，公司將以貼近面值的價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)債。

大葉股份的公告稱，自9月3日至10月23日，公司股票價(jià)格已有15個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于大葉轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%，已觸發(fā)有條件贖回條款。公司董事會(huì)同意公司行使大葉轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)利。根據(jù)安排，截至11月29日收市后仍未轉(zhuǎn)股的大葉轉(zhuǎn)債，將按照100.15元/張的價(jià)格強(qiáng)制贖回。截至今日收盤，大葉轉(zhuǎn)債最新收盤價(jià)為141.711元/張。

南大光電近日公告，自9月30日至10月25日，公司股票價(jià)格已有15個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于南電轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%，已觸發(fā)公司《募集說(shuō)明書》中的有條件贖回條款。結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)及公司自身情況，公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)同意公司行使南電轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)利。根據(jù)安排，截至11月15日收市后仍未轉(zhuǎn)股的南電轉(zhuǎn)債，將按照100.39元/張的價(jià)格強(qiáng)制贖回。截至今日收盤，南電轉(zhuǎn)債最新收盤價(jià)為147.928元/張。

孩子王也在近日公告，公司股票價(jià)格自9月30日至10月25日期間，已滿足在任意連續(xù)30個(gè)交易日中至少15個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于孩王轉(zhuǎn)債當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%，已觸發(fā)有條件贖回條款。結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)及公司自身情況，公司董事會(huì)同意公司行使孩王轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)利。根據(jù)安排，截至11月15日收市后仍未轉(zhuǎn)股的孩王轉(zhuǎn)債，將按照100.16元/張的價(jià)格強(qiáng)制贖回。截至今日收盤，孩王轉(zhuǎn)債最新收盤價(jià)為170.65元/張。

9月底以來(lái)，降準(zhǔn)降息齊發(fā)，且幅度顯著超出市場(chǎng)預(yù)期；降低存量房貸利率并統(tǒng)一房貸最低首付比例等政策進(jìn)一步激發(fā)消費(fèi)潛力和投資活力；央行首創(chuàng)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場(chǎng)，包括證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）和股票回購(gòu)增持再貸款。

在此背景下，權(quán)益市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈，帶動(dòng)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值抬升，跌破面值的轉(zhuǎn)債急劇減少，觸發(fā)提前贖回條款的案例增多。華創(chuàng)證券認(rèn)為，由于此前權(quán)益的快速下跌等因素，反彈時(shí)轉(zhuǎn)債平價(jià)偏低、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率相對(duì)偏高，彈性明顯弱于權(quán)益，快速反彈的市場(chǎng)更傾向于選擇權(quán)益加倉(cāng)而非轉(zhuǎn)債。不過(guò)，壓制的轉(zhuǎn)債估值，為后市提供了更大的交易空間與機(jī)會(huì)。

多只轉(zhuǎn)債將到期

盡管轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體估值持續(xù)抬升，但也有不少轉(zhuǎn)債在到期之前，因轉(zhuǎn)股溢價(jià)率偏高，未能觸及提前贖回條款，從而選擇了到期贖回退出方式。

近日，長(zhǎng)久物流、張家港行、山鷹國(guó)際、華源控股等多家上市公司公告，提醒投資者其發(fā)行的可轉(zhuǎn)債即將到期，要求債券持有人及時(shí)轉(zhuǎn)股或賣出，否則將按照到期贖回價(jià)強(qiáng)制贖回。

長(zhǎng)久物流的公告稱，公司發(fā)行的轉(zhuǎn)債將于11月6日到期。根據(jù)《募集說(shuō)明書》的規(guī)定，在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債期滿后5個(gè)交易日內(nèi)，公司將以本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的票面面值的115%（含最后一期利息）的價(jià)格向投資者兌付全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。即長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債到期合計(jì)兌付115.00元/張（含稅）。截至今日收盤，長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債最新收盤價(jià)為114.848元/張。

張家港行的公告顯示，公司發(fā)行的轉(zhuǎn)債將于11月12日到期。根據(jù)《募集說(shuō)明書》的規(guī)定：在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債期滿后五個(gè)交易日內(nèi)，公司將以本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的票面面值的109%（含最后一期年度利息）的價(jià)格向投資者贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。張行轉(zhuǎn)債到期合計(jì)兌付109元/張（含稅）。截至今日收盤，張行轉(zhuǎn)債最新收盤價(jià)為109.5元/張。

山鷹國(guó)際公告，公司發(fā)行的轉(zhuǎn)債將于11月20日到期。根據(jù)《募集說(shuō)明書》的規(guī)定：本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債到期后5個(gè)交易日內(nèi)，公司將按債券面值的113%（含最后一期利息）的價(jià)格贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。山鷹轉(zhuǎn)債到期兌付本息金額為113元/張（含稅）。截至今日收盤，山鷹轉(zhuǎn)債最新收盤價(jià)為118.45元/張。

華源控股也公告，公司發(fā)行的轉(zhuǎn)債將于11月27日到期。根據(jù)《募集說(shuō)明書》的規(guī)定，本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券期滿后五個(gè)交易日內(nèi)，公司將以本次可轉(zhuǎn)債票面面值上浮10%（含最后一期利息）的價(jià)格向投資者贖回全部未轉(zhuǎn)股的華源轉(zhuǎn)債，即華源轉(zhuǎn)債到期兌付金額為110元/張（含稅及最后一期利息）。截至今日收盤，華源轉(zhuǎn)債最新收盤價(jià)為141元/張。

到期贖回將考驗(yàn)公司的資金實(shí)力。華安證券認(rèn)為，若轉(zhuǎn)債剩余金額過(guò)大且正股行情較弱，則短時(shí)間內(nèi)難以通過(guò)強(qiáng)贖等方式將金額過(guò)大的臨期轉(zhuǎn)債靈活處理，發(fā)行人面臨到期兌付壓力。

多方式化解償債壓力

盡管部分轉(zhuǎn)債因到期可能面臨較大償債壓力，但從以往的退出案例來(lái)看，發(fā)行人可以采取多種手段來(lái)減輕償債壓力。

其中，在轉(zhuǎn)債剩余金額較大的情況下，正溢價(jià)轉(zhuǎn)股退出是化解發(fā)行人到期債務(wù)壓力的化債手段之一。截至目前，以該方式退出的轉(zhuǎn)債包括海印轉(zhuǎn)債、洪濤轉(zhuǎn)債、光大轉(zhuǎn)債、江銀轉(zhuǎn)債、中信轉(zhuǎn)債等。

國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為，海印轉(zhuǎn)債和洪濤轉(zhuǎn)債的正溢價(jià)轉(zhuǎn)股退出均是在轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較高的情況下實(shí)現(xiàn)大量轉(zhuǎn)股，大概率為發(fā)行人主動(dòng)化解債務(wù)、減輕財(cái)務(wù)壓力的一種化債手段。此外正溢價(jià)轉(zhuǎn)股在銀行轉(zhuǎn)債案例中主要分為引入戰(zhàn)略投資者溢價(jià)增持及股東溢價(jià)轉(zhuǎn)股兩種情形，兩種退出方式一方面為銀行補(bǔ)充核心一級(jí)資本、避免還本付息造成財(cái)務(wù)壓力，另一方面也為戰(zhàn)略投資者的業(yè)務(wù)布局提供便利。

此外，由于部分轉(zhuǎn)債到期贖回的可能性增加，令減資清償成為部分公司解決轉(zhuǎn)債問(wèn)題的一種方式。減資清償是一種法律行為，依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》的相關(guān)規(guī)定，當(dāng)上市公司決定減少注冊(cè)資本時(shí)，必須履行通知債權(quán)人的義務(wù)。

華安證券表示，2024年，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)面臨著新的形勢(shì)：一方面，“融資和再融資強(qiáng)監(jiān)管”使得轉(zhuǎn)債供給規(guī)模明顯低于往年，而未來(lái)幾年到期的轉(zhuǎn)債未轉(zhuǎn)股余額仍處于較高水平，上市公司到期償付本息壓力增大。另一方面，正股市場(chǎng)表現(xiàn)較弱，正股價(jià)格持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)，轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值降低，投資者轉(zhuǎn)股意愿下降，轉(zhuǎn)債到期贖回的可能性增加。在這種情況下，減資清償成為部分公司解決轉(zhuǎn)債問(wèn)題的一種可能選擇。

華安證券指出，減資清償會(huì)受到眾多復(fù)雜因素的制約，包括公司的財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)環(huán)境的變化以及法律法規(guī)的約束等。這些因素相互交織，共同影響著減資清償?shù)目尚行院瞳@利空間的大小。

校對(duì)：陶謙