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一年一度的歲末財(cái)技大秀正在A股集中上演。近日，*ST銀河（SZ000806，股價(jià)2.00元，市值22億元）公告稱，公司于2022年12月30日收到債權(quán)人發(fā)來(lái)的《債務(wù)豁免確認(rèn)函》，合計(jì)免去公司3.1億元債務(wù)。同樣在2022年年底獲得債務(wù)豁免的，還有*ST中昌、*ST亞聯(lián)和*ST宜康。*ST亞聯(lián)和*ST宜康在獲得債務(wù)豁免的同時(shí)還被大股東贈(zèng)予資產(chǎn)。以上種種行為表明，這些瀕臨退市的公司希望在規(guī)則之內(nèi)完成保殼。

事實(shí)證明，很多瀕臨退市的公司，即便運(yùn)用再多花式手法保殼，最終還是難逃退市命運(yùn)。與其抱著虛無(wú)縹緲的幻想等待別人救贖，不如大方承認(rèn)失敗，瀟灑離場(chǎng)，不失為一種體面，垂死掙扎可能對(duì)投資者和資本市場(chǎng)造成雙重潛在傷害。

首先，是對(duì)投資者的潛在傷害。對(duì)于一些經(jīng)營(yíng)已深陷泥沼、連年巨虧或者交易低迷的臨退市公司來(lái)說，本身已不再具備可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和公開融資的能力。保殼成功從而暫緩?fù)耸?，就意味著公司將給予熱衷“炒差”的投資者和潛在投資者無(wú)限遐想，對(duì)短期股價(jià)有直接刺激作用。

但是這種拿不確定性賭明天，等待別人救贖的做法，顯然蘊(yùn)含巨大風(fēng)險(xiǎn)。比如此前靠鋰電池概念股價(jià)一飛沖天的*ST猛獅（現(xiàn)為猛獅退），在2022年年初被債權(quán)人免去34億元巨額債務(wù)后，仍舊走向退市軌道，從債務(wù)豁免到退市，前后不到4個(gè)月時(shí)間。公司還嘗試過引入國(guó)資、重組、變賣資產(chǎn)等手段，均以失敗告終。賭其會(huì)起死回生的投資者，不可避免地為自己賭運(yùn)氣的做法付出了真金白銀的代價(jià)。

其次，是對(duì)資本市場(chǎng)的潛在傷害。眾所周知，全面注冊(cè)制即將來(lái)臨，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也將邁入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，加速出清沒有價(jià)值的殼公司，是一場(chǎng)不可逆轉(zhuǎn)的A股進(jìn)化之路。Wind資訊顯示，2022年，滬深兩市有42家公司被強(qiáng)制退市，創(chuàng)下歷史新高。這意味著，照此趨勢(shì)發(fā)展，未來(lái)殼資源的價(jià)值將所剩無(wú)幾。

原本監(jiān)管層將債務(wù)豁免和外部贈(zèng)予納入合規(guī)范疇，是為了上市公司短期紓困，緩解上市公司短期的財(cái)務(wù)困難，減少債務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)等。但是，部分臨退市公司卻在看似合規(guī)的情況下，將其變成保殼的工具，不僅損害了投資者的利益，還催生了市場(chǎng)泡沫。

對(duì)于這些年底突擊運(yùn)用債務(wù)豁免或者大股東贈(zèng)予等手法粉飾財(cái)報(bào)，以達(dá)到保殼目的的臨退市公司，筆者建議，一方面投資者應(yīng)摒棄賭運(yùn)氣一夜暴富的心態(tài)，避免參與炒作此類股票；另一方面，監(jiān)管在加速全面注冊(cè)制落地之余，還應(yīng)不斷深化退市制度改革，完善常態(tài)化退市機(jī)制，在打擊殼資源炒作的同時(shí)做好投資者權(quán)益保護(hù)。